信息不對稱、行為監管與互聯網金融規范

王宇

互聯網金融發展的關鍵在于推動信息均衡的產生

信息不對稱理論

信息不對稱是指在市場經濟活動中，交易者因獲得信息渠道不同、占有信息數量不同而承擔的風險與收益不同。比如，與賣方相比，買方對所購商品信息的了解總是不完備的，因而賣方可以憑借信息優勢獲得商品價值以外的收益。這一額外收益就是“信息租金”。此外，由于市場主體及交易產品的復雜性、專業性和隱蔽性，可能造成人們的認知偏差，認知偏差也屬于信息不對稱的范疇。

信息不對稱是市場失靈的重要原因。理論上，市場之所以能夠合理配置資源，是因為價格包含了市場決策所需要的全部信息?，F實中，信息不對稱對交易活動造成非市場化的影響，使市場交易的成本和收益無法在價格中得到充分反映。作為市場失靈的另外一種表現，信息不對稱還會造成交易不公平，由于占有信息優勢的一方可能獲得“信息租金”，信息擁有量的差異會演化為利益分配的失衡。信息不對稱還有可能引發代理人問題、道德風險和逆向選擇等。

信息不對稱與互聯網金融規范

近年來，互聯網金融快速發展，正在極大地改變著我們的生活。但互聯網金融在帶來便利和快捷的同時，也隱藏著風險。一個重要原因就是信息不對稱。眾所周知，無論是互聯網還是金融，都具有各自的專業性和復雜性，從而具有模糊性，部分互聯網金融產品又刻意加重了這種信息的模糊性，再加上互聯網交易的分散性，使得信息不對稱問題更加嚴重。

金融是以信用為基礎的資金融通，信用的前提是市場參與者具有相對完備的信息。從理論上講，金融機構所擁有的信息優勢是金融消費者無法比擬的，金融消費者很難獲得金融機構在產品創新、產品定價和風險控制等方面的完備信息，尤其是當金融機構為了自身利益，延遲或拒絕披露相關信息時。從經驗上看，如果一些金融活動存在著較為嚴重的信息不對稱問題，就有可能成為風險隱患。反思2008-2009年全球金融危機，有兩點值得注意。一是復雜的金融衍生品加劇了金融機構與金融消費者之間的信息不對稱，不僅給金融消費者帶來重大損失，也將金融機構拖入危機泥潭。二是長期以來各國金融監管主要是審慎監管，以維護金融機構和金融體系的穩定為目標，忽視了金融市場的公平、公正和透明，忽略了金融消費者權益保護。

未來的社會是信息社會也是信用社會，以信息技術為基礎的新金融的應用，將成為推動經濟社會發展的重要動力。互聯網技術創新為高頻次、大范圍的交易提供了更多的資源與手段，使得價格發現和風險甄別更加快捷和高效。交易透明化是這一模式有效運行的前提條件，換言之，互聯網金融發展的關鍵在于推動信息均衡的產生。為此，一方面金融產品在創設時就應當堅持簡明化和標準化；另一方面互聯網金融企業應當定位于信息中介而非信用中介。需要強調的是，還有一些結構化金融衍生品，在金融機構與金融消費者之間，無論采取什么樣的信息披露措施，都不可能真正消除信息不對稱性。這時，提高信息披露質量只能解決問題的一個方面，更重要的問題是培育金融機構尊重金融消費者、善待金融消費者的金融倫理和經營文化。

消費者權益保護與行為監管

隨著居民財富積累、金融投資渠道拓展，金融消費行為越來越普遍，金融機構與金融消費者之間的信息不對稱問題逐步突出，金融消費者權益保護問題日益重要。從某種意義上講，行為監管就是圍繞著信息不對稱而建立的監管制度安排。

行為監管是指監管部門對金融機構經營行為的監督管理，包括信息披露要求、反欺詐誤導、個人金融信息保護、反不正當競爭；打擊操縱市場和內幕交易；規范廣告行為、合同行為和債務催收行為；促進弱勢群體保護；提升金融機構的誠信意識和消費者的誠信意識；消費爭端解決等。圍繞這些內容制定相關規則，建立現場檢查和非現場監管工作體系，促進公平交易，維持市場秩序，增強消費者信心，確保金融市場的健康穩健運行。

行為監管與審慎監管不同。審慎監管主要關注的是金融機構的健康和金融體系的穩定，即金融市場的供給方；行為監管主要關注的金融消費者的權益是否得保護、金融消費者的利益是否得到尊重，即金融市場的需求方。審慎監管側重于對那些可能影響金融穩定、危及金融安全的金融機構進行監管；行為監管著眼于對購買或投資金融產品的消費者進行保護。審慎監管主要關注金融體系和金融機構安全，維護市場運行和市場穩定；行為監管主要關注金融市場的公正、公平和透明，維持市場秩序和市場信心。此外，行為監管與審慎監管的信息披露也存在不同，審慎監管的信息披露原則是真實、準確、完整；行為監管則不僅要求真實、準確、完整，還要剔除信息噪音，從而為金融消費者提供較為清晰完備的信息資料。

通過法律規范、行業自律和監管改革，促進互聯網金融發展

為了促進互聯網金融的健康發展，一方面要發揮政府作用，通過法律法規來保護金融消費者權益；另一方面，要發揮行業自律組織作用，通過行業自律來維護金融市場的公平公正和透明。更為重要的是，推動現行金融監管體制改革，建立健全適應現代金融市場發展的金融監管框架。

用法律規范互聯網金融。2014年，中國開始實施新的《消費者權益保護法》，明確了網絡交易平臺提供者的責任、規定了金融服務經營者的信息提供義務。2015年，國務院發布了《關于加強金融消費者權益保護工作的指導意見》，把維護金融消費者權益提升到增強消費者對經濟和金融發展的信心、維護金融體系的安全與穩定等高度，對金融消費者權益保護提出具體要求。明確金融消費者保護涉及事前、事中和事后三個環節，對于金融服務機構經營者應有特別管理制度，將其個人資產、信譽、行為全部納入監管。要求金融服務機構切實履行金融消費者投訴處理主體責任，建立多層級投訴處理機制，提高金融消費者投訴處理質量和效率，接受社會監督。

用行業自律規范互聯網金融。通過行業自律組織，建立信息披露、信息安全、業務經營等方面的行業標準和規則，維護金融市場的公平公正和透明。中國互聯網金融協會作為全國性行業自律組織，承擔著制訂互聯網金融經營管理規則和行業標準，促進從業機構業務交流和信息共享，建立行業自律懲戒機制等職責，在推進互聯網金融規范和發展方面將發揮越來越重要的作用。

建立健全適應現代金融市場發展的金融監管框架。應改革和完善現行金融監管體制的，統籌監管重要金融機構、金融控股公司和重要金融基礎設施，統籌金融業綜合統計，強化綜合監管和功能監管。健全符合中國國情和國際標準的監管規則，建立針對各類投融資行為的功能監管和切實保護金融消費者合法權益的行為監管框架，實現金融風險監管全覆蓋。