我國(guó)上市公司股利分配影響因素分析

劉珊珊

摘 要：本文首先分析我國(guó)上市公司股利分配存在的問(wèn)題；接著從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面分析影響我國(guó)上市公司股利分配的影響因素；最后從影響股利分配的內(nèi)部因素和外部影響因素提出解決的對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞：上市公司；股利分配；影響因素

中圖分類號(hào)： F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)： 1673-1069（2016）22-36-2

1 我國(guó)上市公司股利分配政策的問(wèn)題

1.1 股票分配行為不標(biāo)準(zhǔn)

我國(guó)上市公司股利的分配不標(biāo)準(zhǔn)行為主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是部分公司的股東隨意制定或更改公司的股利分配方案，引起二次市場(chǎng)的巨大波動(dòng)；另一方面是“同股不同利”“同股不同權(quán)”的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。

1.2 股利支付率較低，不分配的公司多

自從我國(guó)創(chuàng)建證券市場(chǎng)以來(lái)，上市公司不分配股利的現(xiàn)象便存在，但近幾年來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)中不分配股利的上市公司逐年增加，有些上市公司有能力分紅卻不分紅，更有變相不分配股利的現(xiàn)象存在。

1.3 退市制度不完善

中國(guó)的很多上市公司存在嚴(yán)重虧損甚至存在著嚴(yán)重的違規(guī)行為， 一般也不會(huì)退出證券市場(chǎng)。甚至有些上市公司業(yè)績(jī)?cè)旒伲鴵p失的仍然是廣大的中小股東們。尤其是現(xiàn)在很多公司用“借殼上市”成了ST公司的救命稻草，退市后經(jīng)過(guò)一番所謂的“重組”又可以重新上市， 繼續(xù)進(jìn)行“圈錢”之鴻圖偉業(yè)。這種不健全的退市制度，嚴(yán)重?cái)_亂了證券市場(chǎng)秩序。

1.4 未能及時(shí)披露公司股利分配的信息

目前我國(guó)證券市場(chǎng)中投資者獲得的信息通常是不平等的，并且關(guān)聯(lián)企業(yè)之間聯(lián)合作假以獲得非法的利益。由于上市公司及其關(guān)聯(lián)公司聯(lián)合造假，未能及時(shí)披露公司股利分配的信息，讓投資者由于信息的不對(duì)稱而遭受損失。

2 股利分配政策影響因素的研究

2.1 影響股利分配政策的外部因素

2.1.1 契約約束

股利理論提出，分派股利會(huì)能讓債權(quán)人的資本轉(zhuǎn)移到投資者的手中。提高股利的分派水平，債權(quán)人的利益得到保障的程度將會(huì)降低，這樣會(huì)使債權(quán)人利益在一定程度上損壞。因此債權(quán)人在簽訂合同時(shí)，會(huì)在合同中加入一定保護(hù)自身利益的合同條款。這些條款也會(huì)影響到企業(yè)制定股利政策。

2.1.2 股東的投資意愿

高稅收的股東要求企業(yè)分紅，而低稅率的股東恰恰相反，他們經(jīng)常要求公司不派發(fā)紅利。如果企業(yè)收入高的股東占大多數(shù)，那么該公司盡可能少派發(fā)紅利。反之，如果企業(yè)收入低的股東占大多數(shù)，股東要求公司盡可能多分紅，少存盈余。假如公司未來(lái)發(fā)展光明，帶給股東巨大的經(jīng)濟(jì)利益作為回報(bào)，則公司采取少發(fā)現(xiàn)金紅利、多留盈余的股利分配政策。

2.1.3 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是影響企業(yè)股利分配政策的重要因素之一，是一個(gè)不能忽視的因素。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越高，追高收益的可能性也越來(lái)越低，綜合這些因素，目前我國(guó)上市公司不分配股利的現(xiàn)象隨處可見，還會(huì)受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同周期的影響。

2.2 影響股利分配政策的內(nèi)部因素

2.2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利分配政策的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司的分配政策有著重要的影響。目前我國(guó)上市公司都存在著“一股獨(dú)大”的情況，第一大持股股東對(duì)所有的經(jīng)營(yíng)決策包括分配政策有著重要的決策權(quán)。因此，上市公司的股利分配政策都受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。

2.2.2 盈利能力對(duì)股利分配政策的影響

盈利能力指股東財(cái)富的增加，它反映了企業(yè)創(chuàng)造盈余的能力。利潤(rùn)能保障公司生存和運(yùn)行，股東也能從公司利潤(rùn)中獲得所需投資回報(bào)。所以，盈利較好的公司，股東要求多派發(fā)現(xiàn)金紅利。對(duì)于經(jīng)濟(jì)效益低的公司，公司基本不進(jìn)行股利分配，股利發(fā)放會(huì)明顯減少公司的資金流動(dòng)，甚至不能保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

2.2.3 成長(zhǎng)能力對(duì)股利分配政策的影響

成長(zhǎng)能力好的企業(yè)通過(guò)減少過(guò)多的現(xiàn)金派發(fā)來(lái)保障公司自身的經(jīng)營(yíng)，而是選擇將盈余作為擴(kuò)大規(guī)模的資金來(lái)源。反之，公司的成長(zhǎng)能力較差，則市場(chǎng)前景黯淡，沒(méi)有什么投資機(jī)會(huì)，更趨向多發(fā)放現(xiàn)金紅利。

2.2.4 負(fù)債狀況對(duì)股利分配政策的影響

如果企業(yè)的負(fù)債情況嚴(yán)重，則表明該公司的運(yùn)營(yíng)壓力巨大，其本身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高。此時(shí)企業(yè)通過(guò)選擇不予發(fā)放現(xiàn)金紅利來(lái)保障公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，將盈余用來(lái)償還企業(yè)的貸款以及作為企業(yè)未來(lái)發(fā)展的資金需要。同時(shí)，與其他企業(yè)簽訂借款合同時(shí)，也會(huì)在合同里添加一些限制性的條款保護(hù)自身的利益。

3 規(guī)范股利分配政策的相關(guān)措施

3.1 從外部因素規(guī)范股利分配的措施

3.1.1 限制上市公司不分配行為

國(guó)家應(yīng)該制定相關(guān)制度限制上市公司的不分配行為。對(duì)于經(jīng)濟(jì)效益好又不派發(fā)現(xiàn)金紅利的公司，國(guó)家應(yīng)強(qiáng)制規(guī)定披露不予派發(fā)紅利的具體理由，來(lái)限制企業(yè)通過(guò)過(guò)多盈余進(jìn)行內(nèi)部籌資保證企業(yè)未來(lái)發(fā)展的資金來(lái)源。

3.1.2 建立健全的退市制度

我國(guó)企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)都是不容易的，但是當(dāng)企業(yè)上市后出現(xiàn)業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑甚至存在嚴(yán)重的違規(guī)的分配行為，企業(yè)為保證不退出證券市場(chǎng)，企業(yè)通過(guò)造假以及實(shí)施不標(biāo)準(zhǔn)的股利分配政策，使大多數(shù)的中小股東們損失巨大，最后通過(guò)“借殼上市”成了ST公司自救的唯一途徑，如果退市后經(jīng)過(guò)一番所謂的“重組”又可以重新上市，又可以繼續(xù)“圈錢”，這種行為擾亂了證券正常交易的秩序。因此，我國(guó)必須建立健全、完善的退市制度保證大多數(shù)中小股東的利益，具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

3.1.3 適當(dāng)調(diào)控國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

宏業(yè)觀經(jīng)濟(jì)形是影響股利分配的重要因素，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，不斷調(diào)整股利分配政策和方式，從而不斷提高企業(yè)的整體利益。

3.2 從內(nèi)部因素規(guī)范股利分配的措施

3.2.1 確立股利分配政策的基本原則

第一，兼顧股東與公司的利益原則。現(xiàn)金紅利派發(fā)越多，企業(yè)盈余也就越少，不利于公司的發(fā)展，因此要制定合適現(xiàn)金紅利比例保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。第二，兼顧企業(yè)短期與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益原則，保證企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。第三，預(yù)期收益與未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)兼顧原則。企業(yè)獲利的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期時(shí)間越長(zhǎng)其企業(yè)的獲利空間就越大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也就越大，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，帶來(lái)投資者巨大的損失，在兼顧兩者選擇政策時(shí)，盡量地選擇最佳方案，減少風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)從而增加投資回報(bào)率。

3.2.2 實(shí)行徹底的股份制改革

既然公司進(jìn)行股份改制，在改制過(guò)程中就要真正實(shí)現(xiàn)“股份多元化”和“同股同利”、“同股同權(quán)”。國(guó)家股、法人股、內(nèi)部股的上市，讓股東大會(huì)掌握最終決定權(quán)，讓大部分股東享有絕對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、現(xiàn)金紅利派發(fā)等重大決策問(wèn)題，讓股東們自己來(lái)掌握命運(yùn)。

3.2.3 加快國(guó)有股減持的步伐

首先應(yīng)降低大股東的持股權(quán)；同時(shí)企業(yè)可以采取回購(gòu)國(guó)有股的辦法快速降低大股東持股比例。同時(shí)吸引私募投資者和機(jī)構(gòu)投資者來(lái)籌資。使社會(huì)資本制約國(guó)有資本，從而懲罰大股東操縱股票信息的行為。

3.2.4 加強(qiáng)上市公司股利分配的信息披露

我國(guó)上市公司必須加強(qiáng)信息的有效披露，一方面有利于限制上市公司不規(guī)范的行為，防止關(guān)聯(lián)企業(yè)聯(lián)合造假，迫使他們失去了謀取巨額利益的手段；另一方面保證我國(guó)廣大股民獲得信息的公平性和有效性，讓投資者避免因信息不準(zhǔn)確而遭受巨大的損失，我國(guó)證券市場(chǎng)是保證所有投資者都能公平競(jìng)爭(zhēng)，這也是上市公司走向成熟發(fā)展的標(biāo)志。

3.2.5 股利政策應(yīng)保持持續(xù)性和穩(wěn)定性

因此，企業(yè)在獲利時(shí)，不要立即增加股利發(fā)放的額度，當(dāng)企業(yè)嚴(yán)重虧損時(shí)也不要立即減少現(xiàn)金紅利的發(fā)放，保持股利的持續(xù)的穩(wěn)定發(fā)展，假如公司通過(guò)降低股利支付率會(huì)向廣大投資者披露公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況的信號(hào)，導(dǎo)致股票價(jià)值急劇下降。因此為了避免這種情況的發(fā)生，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)從未來(lái)發(fā)展出發(fā)，研究企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況，預(yù)算未來(lái)發(fā)展需要的資金數(shù)量，制度一定合理的股利支付比率，每年按照這個(gè)支付率向廣大投資者派發(fā)紅利。這樣才能使我國(guó)的股利分配政策持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

參 考 文 獻(xiàn)

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