互聯網金融：創新與規范

馬玉榮 張影強 張偉

“十三五”時期是中國由互聯網大國邁向互聯網強國的關鍵時期，也是中國全面進入信息社會的戰略機遇期。信息技術革命對經濟、文化和社會的發展產生重要影響。新技術的出現激發了金融的創新動力，居于傳統金融行業外部的互聯網企業首先感受到了技術進步帶來的商機，從支付工具和支付渠道入手開發出了多種適應市場發展的互聯網金融產品，同時也通過網絡交易帶動了民間融資的發展。2015年是中國互聯網金融發展的監管元年，人民銀行等十部門發布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》、發布了《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法（征求意見稿）》，要規范互聯網金融發展。2016年政府工作報告提出要規范互聯網金融發展。近期一批互聯網金融平臺相繼“跑路”給投資人造成了巨額損失，互聯網金融專項治理行動也全面展開。這也引發了人們對互聯網金融創新發展和監管規范的思考。

一、技術發展迅猛，互聯網金融野蠻生長

最近隨著物聯網、大數據、移動互聯網等信息技術創新發展，互聯網正在改變著傳統金融存貸、支付等核心業務，這也就開創了互聯網與金融融合發展的新格局，互聯網金融產業鏈正在形成。

在互聯網金融業態中，P2P（Peer to Peer）借貸服務行業自2006年以來在全球得到了快速的發展。英國的ZOPA （2005）、美國的Prosper（2006） 和Lending Club （2006） 等人人貸公司出現，并在2007年金融危機爆發、傳統信用萎縮的背景下，獲得快速發展。P2P借貸成為美國增長最快的投資行業，每年的增長率超過100%。英國最近出現了全球第一家P2B公司模式。P2P這種模式由于比銀行貸款更加方便靈活，很快在全球范圍內得到復制，比如德國的Auxmoney，日本的Aqush，韓國的Popfunding，西班牙的Comunitae，冰島的Uppspretta，巴西的Fairplace等等。近幾年，眾籌模式在歐美國家迎來了黃金上升期，發展速度不斷加快，在歐美以外的國家和地區也迅速傳播開來。數據顯示，截止到2012年，眾籌融資的全球交易總額達到170億美元，同比提高95%。

基于web2.0，互聯網金融發展迅速，逐漸滲透到支付、存貸、理財等傳統金融核心業務，中國互聯網生態逐漸形成。中國互聯網金融用戶規模將繼續擴大。

1.第三方互聯網支付。隨著移動互聯網的加速普及，互聯網支付加快發展。2011年中國第三方互聯網支付規模為1萬億，到2015年為11.8萬億，五年增長超過10萬億，年均增長都超過30%。

2.P2P網絡借貸。近年來，中國P2P網貸呈爆發式增長，2010年P2P平臺數量僅為10家，到2015年高達2595家。融資規模更是迅速上升，2010年網貸融資規模僅為31億元，到2015年融資規模接近1萬億，占全社會新增融資規模的6.37%。

3.眾籌。在中國眾籌發展仍然處于起步階段，但是發展速度較快。2011年中國眾籌平臺僅有4家，2013年40家，到2015年增長為158家。從區域分布看，主要集中在北京、廣東、上海。

4.互聯網銀行。中國對發展互聯網銀行還比較謹慎，目前成立運營的互聯網銀行僅有兩家。一是2014年12月在深圳前海成立的微眾銀行，另外一個是浙江杭州的網商銀行。目前這兩家銀行運轉良好，具有較好的業務前景，尤其能緩解中小企業融資難問題。

5.互聯網保險。過去五年，中國互聯網保險市場發展迅速，市場規模由2011年的32億元，增長到2015年的2000億元。尤其是，2013年11月6日，國內首家互聯網保險公司眾安保險誕生，對中國互聯網保險市場具有很強的示范作用。互聯網保險公司數量也由2011年的28家，發展到2015年的100家。

6.互聯網消費金融。互聯網消費金融在中國發展較早，他是伴隨著中國電子商務發展起來的。隨著金融創新和互聯網技術發展，基于各細分領域的互聯網金融市場逐漸發展起來，主要包括綜合性電商消費金融、租房消費金融、二手車消費分期市場、裝修分期市場等。市場規模2011年為6.8億元，2014年為162億元。

二、存在的主要問題

中國金融在取得重大發展同時，也存在諸多問題：

一是資金鏈問題存憂。在強大產品創新和業務拓展的推動下，互聯網金融業務規模急劇擴大。但由于相關規章制度和市場準則尚不完善，較之于監管相對完備的傳統金融市場，受豐厚利益驅動，熱情高漲的互聯網金融經營者行為相對激進，容易越界。在互聯網金融機構的集團化、混業化過程中，機構體量迅速擴大，自身風險不斷積累，部分機構出現了無法及時結算、兌付客戶資金，甚至經營不善卷款跑路等問題。2015年e租寶涉案金額高達500多億元，給投資者帶來重大損失。一批P2P理財平臺也集中爆發問題，有媒體報道，今年1-4月跑路的P2P達到300多家，30%的P2P平臺出現經營困難。

二是系統性風險難控。互聯網金融業務及產品作為金融創新，出現時間短，大量問題尚未暴露，其對行業性風險和復雜風險的應對僅僅停留在理論層面。信用基礎上的網絡支付與金融交易產生的風險天生具有可傳染性，此類風險不是某種局限于的系統內的風險。一旦條件具備，就會沖破單一體系演化為系統的、全局的金融振蕩，即便是已有深入研究的一些傳統金融問題，在互聯網環境下表現形式如何，傳統應對的后端是否有效仍是未知。未來市場、新興業務，分布著的廣泛且復雜金融風險，機構間、體系內風控管理難度提高，“交叉感染”的可能性增加，金融危機的突發性和破壞性加大，風險事件隨時可能出現并傳播，需引發足夠的注意。

三是監管模式和手段滯后。由于互聯網金融發展迅速，互聯網公司、通信運營商等非金融類企業紛紛進入金融領域，傳統金融產品加快了創新步伐，互聯網金融領域的新產品、新業態與新模式不斷涌現，而中國對互聯網金融的監管還比較滯后，部門職責尚不清晰、法律法規不健全，追責機制不清晰。

四是社會信用環境缺失。當前，中國社會信用體系不健全，存在諸多突出問題。比如法律缺失、部門壁壘與中央地方“條塊”分割嚴重、失信成本偏低、信用服務市場和機構發展緩慢和社會的信用觀念和契約責任意識淡薄。社會信用供需失衡，社會信用資源浪費和社會信用資源不足并存，制約了中國經濟創新發展。在互聯網金融領域，由于絕大多數金融產品是沒有實物抵押，而是建立在基于互聯網信用評估的基礎上。中國社會信用體系不健全，導致互聯網金融發展征信成本高、各企業重復建設嚴重，抬高了金融風險。

五是互聯網進入門檻不高。互聯網金融還具有金融投資門檻低、主流客戶群體風險承受能力弱，參與者眾多、風險傳播速度快，準入標準低、內控不完善等特點，這些特點都會增加其潛在的業務風險以及風險控制難度。互聯網金融的金融本質決定了其和傳統金融行業一樣，都同樣面臨市場風險、信用風險、流動性風險、作業風險等一系列金融風險。

三、主要國家促進政策經驗及啟示

一是立法先行。在將互聯網金融納入現有監管體系的同時，世界各國也在根據形勢發展，不斷創新監管理念，針對互聯網金融出現后可能出現的監管漏洞，通過立法、補充細則等手段，延伸和擴充現有監管法規體系。美國1999年頒布的《金融服務現代化法》將第三方支付機構界定為非銀行金融機構，規范了第三方支付機構行為。在P2P貸款方面，美國證監會規定，P2P貸款屬于直接融資的一種，根據1933年證券法Sections5（a）and（b）的規定，禁止任何人在沒有有效注冊或獲得豁免的情況下要約（提供）或出售證券。歐盟為了加強互聯網金融的監管，先后頒布了《電子簽名共同框架指引》、《電子貨幣指引》、《電子貨幣機構制引》等具有針對性的法律法規。各國立法先行規范了參與者行為，維護了投資者的利益，保障了互聯網金融的健康有序發展。

二是機構明確。建立各司其職，運轉協調的互聯網金融監管體系是互聯網金融健康發展的前提。發達國家針對互聯網金融的特性，在傳統金融的基礎上，按照互聯網金融不同業務屬性，明確各業務監管機構。美國采用州和聯邦分管的監管體制，聯邦存款保險公司（FDIC）負責監管第三方支付機構，明確規定各州相關監管部門可以在不違背本州上位法的基礎之上，對第三方網絡支付平臺的相關事項作出切合本州實際的規定。2010年7月，美國簽署了《金融監管改革法案》，所有針對金融消費者的保護性措施都由一家新成立的、獨立的消費者金融保護署（CFPA）來執行。英國的Zopa、RateSetter和FundingCircle于2011年建立了“P2P金融協會”，通過制定P2P信貸的行業準則來規范業務模式和內控機制。

三是功能監管。互聯網金融本質上仍然屬于金融，從功能上來看仍脫離不了支付、金融產品銷售、融資、投資的范疇，國際上普遍將互聯網金融納入現有監管框架。在互聯網支付業務方面，美國將第三方支付業務納入貨幣轉移業務監管，由美國國會建立的獨立的聯邦政府機構聯邦存款保險公司（FDIC）負責監管，規定第三方支付平臺必須將沉淀資金存放于FDIC 在商業銀行開立的無息賬戶中，沉淀資金產生的利息用于支付保險費。歐盟將第三方支付機構納入金融類企業監管。在融資業務方面，美國將網絡借貸融資納入證券業監管，側重于市場準入和信息披露。歐盟對于股權眾籌監管，分別對發起人、平臺使用于不同的監管法規。

四是行業自律。國際上，很多行業協會通過制定行業標準、推動同業監督、規范引導行業發展。英國三大P2P平臺就建立了全球第一家小額貸款行業協會，美、英、法等國積極推動成立眾籌協會，制定自律規范。很多企業本身，也通過制定企業內部監管規定、規范交易手續、監控交易過程，實施自我監管。如澳大利亞眾籌網站ASSOB注重籌資流程管理，為長期安全運行發揮了關鍵作用。

四、對中國的借鑒及建議

（一）設定互聯網金融行業經營門檻

對進入互聯網金融的企業互聯網安全、信息披露、高管任職等方面應設置一定的規范和標準，不再沿襲傳統金融牌照制度的做法。由于互聯網金融企業從事金融業務，其必須服從一定的金融秩序和監管規范，通過技術安全標準、高管任職資格、信息披露規范等建立現代公司治理結構、完善內控等手段來規范互聯網金融行業經營運行和風險控制。

（二）創新互聯網金融監管模式

針對互聯網金融快速發展之勢和互聯網金融跨行業融合發展的特點，吸收工信部加入由中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局等跨部門組成的工作協調小組，通過部際聯系會議制度，聯合研究制定互聯網金融政策，加強與貨幣政策的協調，防范系統性風險，跨市場金融創新的協調監管，建立全覆蓋的統計體系以加強信息共享。開展互聯網金融監管的國際合作，制定統一的監管標準，加強溝通協調。創新監管模式，監管部門需要改變對傳統金融企業監管模式，由事前監管改為備案監管，由對企業的前端監管改為加強對消費者的保護。應通過“負面清單”和“紅線邊界”厘清互聯網金融創新的底線、邊界。建立健全互聯網金融消費糾紛解決機制，強化對金融消費者特別是互聯網金融消費者的教育，引導消費者樹立正確的投資理念，提高消費者的風險意識和自我保護能力。

（三）強化政府公共服務及管理職能

出臺相關制度規范互聯網金融服務，開展非金融機構支付業務設施認證，建設移動金融安全可信公共服務平臺，構建金融監管體系和互聯網安全防護網絡與信息安全體系，加強對網絡用戶的信息保護，通過制度和基礎設施建設為監管提供好的基礎。結合互聯網金融發展的新情況，重新梳理各類金融企業的業務范圍，構建科學有序的互聯網金融監管體系，明確相應企業、相應業務的監管部門，取締未經監管許可的金融平臺，建立互聯網金融的行業統一數據平臺。對進入互聯網金融的企業互聯網安全、信息披露、高管任職等方面應設置一定的規范和標準，不再沿襲傳統金融牌照制度的做法。建立與互聯網金融相關的配套法律體系，應盡快完善互聯網金融配套征信系統建設等。

（四）完善互聯網金融產業生態鏈

整合互聯網金融行業發展資源，加強傳統金融企業、互聯網企業、通信運營商等企業間的溝通交流，實現優勢互補、合作共贏、協同創新，營造良好的生態產業鏈環境。金融機構擁有客戶、研究和資本優勢，而互聯網公司擁有技術、數據和創新優勢，通信運營商擁有管道優勢、掌握了大量的移動終端。通過組合產業鏈上下游不同優勢資源，實現互聯網金融融合創新發展。具體而言，一是加強互聯網技術研發，完善包括系統軟件、數據保護、秘鑰等在內的產業基礎設施。二是促進征信行業的發展，建立符合互聯網金融特點的信用體系，支持一批征信公司發展。三是促進互聯網金融相關中介服務的發展，加強對互聯網未來發展趨勢、規律以及風險檢測和防范等方面的研究，完善信息披露、數據統計、法律財會等服務。

（五）加強互聯網金融行業自律

除了法律和制度監管外，互聯網金融健康發展還離不開行業自律，包括行業自律性組織及協議。需要充分發揮金融行業協會、互聯網行業協會等行業協會的作用，倡議互聯網金融行業從業者自覺遵守法律法規、自覺維護金融穩定、自覺防范管控風險和維護公共利益、自覺接受社會監督、自覺抵制惡性競爭，共同維護好行業利益。國家需要支持各類互聯網金融行業協會、組織的發展。研究互聯網金融行業發展規律，推動制訂互聯網金融行業發展規則和標準，引導行業健康規范發展。

（六）營造良好的產業發展輿論環境

充分利用廣播、電視、網絡等媒體，舉辦網絡信任宣傳活動，積極推廣互聯網金融基本知識，做好農村、中老年人等重點人群的互聯網金融普及宣傳工作，形成全社會積極參與互聯網金融發展的良好社會環境。建立網絡信任治理長效機制，開展網絡巡查，設立網上舉報中心，及時發現和取締“消費陷阱”、惡意軟件、“釣魚”網站和虛假信息。加快制定個人信息保護條例，加強個人信息保護，嚴厲打擊非法買賣個人信息行為。

（作者單位分別為中國經濟年鑒社、中國國際經濟交流中心、國務院發展研究中心辦公廳）