中國需要什么樣的供給側(cè)改革

馬玉榮 吳思

目前，中國經(jīng)濟正在逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動，外需不振使得經(jīng)濟轉(zhuǎn)型更為迫切，要重新選擇增長引擎。供給側(cè)改革如國有企業(yè)改革、金融體系改革、鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能等措施應(yīng)加快推進

2016年中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革全面啟動，五大任務(wù)是“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”。如何通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成為“2016中國發(fā)展高層論壇”的焦點。

2001年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、美國紐約大學(xué)教授邁克爾·斯賓塞在此次論壇上表示，供給側(cè)改革和需求端管理密不可分。放眼未來5到10年，可能的重大改革都集中在供給側(cè)，尤其是在中國，只有這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟增長目標(biāo)。

隨后，《中國經(jīng)濟報告》記者對邁克爾·斯賓塞作了深入專訪。他表示，轉(zhuǎn)型中的中國要重新選擇增長引擎，現(xiàn)在中國經(jīng)濟正在逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動，而外需不振使得轉(zhuǎn)型更為迫切。供給側(cè)改革如國有企業(yè)改革、金融體系改革、鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能等措施應(yīng)加快推進。

經(jīng)濟下行與結(jié)構(gòu)失衡

中國經(jīng)濟報告：今年4月份，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》報告指出，全球經(jīng)濟增長仍在繼續(xù)，但增速十分緩慢，世界經(jīng)濟面臨的下行風(fēng)險上升。你如何看待目前全球經(jīng)濟形勢？

邁克爾·斯賓塞：世界經(jīng)濟發(fā)展確實緩慢且還有下降趨勢。這其中最主要的原因是世界總需求下降，目前，在很大程度上需求制約了增長。一方面，大量的債務(wù)堆積，使得收入增速滯后于債務(wù)增速，債務(wù)杠桿的上升對總需求形成了極大的制約；另一方面，從分配上來說，世界上大部分地區(qū)不平等的加劇也減少了需求。因此，一些國家正在通過多種結(jié)構(gòu)性改革來挖掘最大的增長潛力。

中國經(jīng)濟報告：全球債務(wù)失衡的問題究竟有多嚴(yán)重？

邁克爾·斯賓塞：自2008年全球金融危機以來，財政緊縮和資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)一直是各國經(jīng)濟復(fù)蘇的口號。然而，時至今日，債務(wù)越來越多，使得全球經(jīng)濟增長前景堪憂。

麥肯錫全球研究所的一項危機后的債務(wù)趨勢研究表明，2008年至今，全球債務(wù)總額增加了約60萬億美元，即全球生產(chǎn)總值的75%。例如，目前中國的債務(wù)比2007年擴大了4倍，并且其債務(wù)占GDP的比率高達(dá)282%，高于包括美國在內(nèi)的許多主要經(jīng)濟體。

中國經(jīng)濟報告：如何評估債務(wù)增長風(fēng)險？

邁克爾·斯賓塞：通過債務(wù)增長拉動總需求，但無法實現(xiàn)潛在的經(jīng)濟增長，這是一條危險的道路。要評估債務(wù)風(fēng)險，必須考慮以下幾個因素。

首先，必須考慮跨部門（家庭、政府、非金融企業(yè)和金融部門）的債務(wù)構(gòu)成。畢竟，這些部門的債務(wù)問題對經(jīng)濟的影響有很大不同。過多的家庭債務(wù)極其危險，因為資產(chǎn)（主要是房地產(chǎn)）價格下降的沖擊會降低消費，從而，削弱經(jīng)濟增長、就業(yè)和投資，從這樣的沖擊中恢復(fù)將是一個漫長的過程。

其次，名義增長率（實際增長率）加通貨膨脹率也是需要考慮的因素之一。如今，房價的增長已被減弱，甚至可能會放緩，而大部分國家或地區(qū)的通脹率低于目標(biāo)，一些經(jīng)濟體面臨通縮風(fēng)險。在低增長的環(huán)境下，某些形式的違約概率會大幅上升。在這種情況下，無論是債權(quán)人還是債務(wù)人，沒有人會贏。

評估債務(wù)增長風(fēng)險的第三個關(guān)鍵因素是貨幣政策和利率。雖然沒有人能確切知道后危機時代什么才是“正常”的利率環(huán)境，但至少不應(yīng)該像現(xiàn)在這樣，許多國家仍處于接近零利率的水平，還有一些國家甚至是負(fù)利率。我們知道，如果一國采用積極寬松的貨幣政策，高額并不斷上升的債務(wù)還可能維持下去。但不幸的是，不可能無限寬松，零利率或負(fù)利率都只是暫時的過渡性措施，不能認(rèn)為經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)而中斷促進長期增長的改革。

最后一個因素，也可以說是最重要的因素，化解債務(wù)風(fēng)險必然要承受經(jīng)濟下滑的陣痛。不斷增加債務(wù)以維持居民部門和政府部門的消費、投資，顯然是一種不可持續(xù)的增長模式。中國應(yīng)尤其注意這個問題。

中國經(jīng)濟報告：如何評價目前中國的債務(wù)風(fēng)險？中國應(yīng)如何通過改革來防控金融風(fēng)險？

邁克爾·斯賓塞：從某種意義上說，中國擴大債務(wù)是不可持續(xù)的。畢竟，過高的債務(wù)水平會增加金融體系的脆弱性，對經(jīng)濟造成負(fù)面沖擊。 但要客觀評價中國的債務(wù)風(fēng)險。

很多國家的政府會擴大債務(wù)以刺激公共和私人消費。如果過度使用這一方法，實際上是提前消費了未來的需求，這顯然是不可持續(xù)的。但如果作為一種過渡性措施，應(yīng)對短期需求急劇下降的沖擊，幫助經(jīng)濟實現(xiàn)企穩(wěn)，擴大債務(wù)是沒有問題的。而且，中國作為一個高速增長的經(jīng)濟體，只要債務(wù)資金投向高收益部門或形成更多的資產(chǎn)，較高水平的債務(wù)并不是問題。主權(quán)債務(wù)則可以看作是未來增長的增量。

值得欣慰的是，中國大部門債務(wù)都用做了投資，所形成的資產(chǎn)將促進未來的經(jīng)濟增長。但問題是，2008年危機后中國釋放的信貸大多數(shù)進入了房地產(chǎn)和重工業(yè)部門，這些部門的投資回報率是負(fù)的。

因此，中國所謂債務(wù)問題的本質(zhì)其實是投資問題。為解決這一問題，中國必須改革其金融體系和投資模式，特別是改革政府對國有銀行的隱性擔(dān)保，避免風(fēng)險定價失真，減少低效和負(fù)回報率的投資。

當(dāng)然，一些發(fā)達(dá)國家也沒能投資于高收益部門，但其原因與中國不同：預(yù)算緊縮和債務(wù)積壓導(dǎo)致投資減少。這雖然會降低負(fù)債率，但也使得經(jīng)濟增長放緩并陷入通縮。所以，為了刺激增長和就業(yè)，這些國家必須密切關(guān)注債務(wù)問題。如果債務(wù)是為促進增長的投融資，這是沒問題的，但如果為拉動短期需求而借債，將面臨高風(fēng)險。這些問題并不是老生常談。投資回報率受到多種因素的影響，并且因國家而異，因此，很有可能將債務(wù)投向錯誤的部門。比如，在長期低利率和短期需求不足的國家，由于公共投資可能會對私人投資形成擠出效應(yīng)，這些國家可能會采取財政緊縮的措施。但實際上，正確的公共投資會刺激更多的私人投資。如何識別好的投資，應(yīng)在探討債務(wù)問題時予以關(guān)注。

中國在進行改革以防控金融風(fēng)險方面，應(yīng)認(rèn)識到美國的金融危機源于金融部門利用信息不對稱獲取壟斷利益和過于寬松的監(jiān)管。因此，金融部門的改革應(yīng)該強調(diào)降低這兩方面的風(fēng)險，以防止債務(wù)過度累積。即使允許家庭部門使用抵押貸款購買房地產(chǎn)，也應(yīng)該嚴(yán)格限定其范圍。中國需要深化金融部門的資產(chǎn)管理，從而，有利于個人和機構(gòu)進行理性投資并控制風(fēng)險。

供給側(cè)改革和需求端管理

中國經(jīng)濟報告：你如何看待中國的供給側(cè)改革措施？“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿”是否會減緩中國經(jīng)濟增速？

邁克爾·斯賓塞：中國供給側(cè)改革的政策方向是正確的。實際上，即使對一個非常成功的中等收入轉(zhuǎn)型期的國家而言，6%-7%左右的增速是健康的。如果以10年為周期來觀察一些國家的經(jīng)濟發(fā)展情況，各國的情況都不一樣，中等收入國家跨越中等收入陷阱的過程很復(fù)雜。當(dāng)前，中國經(jīng)濟發(fā)展模式和水平是沒問題的，而期望中國經(jīng)濟一直保持9%或10%的增速很不現(xiàn)實。

中國經(jīng)濟報告：你對中國推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有哪些建議？

邁克爾·斯賓塞：首先，推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)充分發(fā)揮市場的作用。市場在不斷地自我運行，從產(chǎn)生價值，到投入資金，再到投資形成人力資本、知識和技術(shù)，這是一個自發(fā)的過程。所以，政府需要明確政府和市場的邊界。

第二，供給側(cè)改革的本質(zhì)是提高資源分配效率，疏通那些阻礙資源有效分配的環(huán)節(jié)。舉例來說，中國有許多私人創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要大量資金，但當(dāng)前的金融體系并不愿意將資金配置給這些企業(yè)。因此，從這個角度來看，供給側(cè)改革的一個重要維度是改革金融體系，增強市場導(dǎo)向，以確保所有的企業(yè)都能獲得資金維持經(jīng)營，而不是只偏向于國有企業(yè)。這樣可以避免無效投資，并減少政府的直接干預(yù)，有利于避免包括國有企業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)商在內(nèi)的企業(yè)部門的超額債務(wù)。

第三，為了解決市場失靈問題，中國需要改革監(jiān)管框架。尤其是在信息不對稱的領(lǐng)域，中國需要更強有力的消費者保護、更完善的食品加工與種植監(jiān)管、更公開透明的金融監(jiān)管等等。因此，中國政府需要加強制度建設(shè)，通過完善制度，可以提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)能。

上述幾個方面都是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)該推進的，也是改革的關(guān)鍵所在。當(dāng)然，我認(rèn)為中國已經(jīng)在行動了。在未來，改革的時間點及其階段性成果十分關(guān)鍵。

中國經(jīng)濟報告：供給學(xué)派的核心觀點之一就是大規(guī)模減稅，你如何看中國的減稅和財政赤字？

邁克爾·斯賓塞：政府增加少許預(yù)算赤字來支撐需求是可以的。當(dāng)然，這種刺激經(jīng)濟增長的做法是否長期可持續(xù)，還有待觀察。我認(rèn)為這些預(yù)算應(yīng)該更多瞄準(zhǔn)必要的公共投資和有價值的社會服務(wù)（如教育、健康等）。

房地產(chǎn)稅對地方政府增加收入來償付債務(wù)，以及進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)至關(guān)重要。這一點對于正在推進的大規(guī)模城鎮(zhèn)化意義重大。

中國經(jīng)濟報告：中國目前在重點推進供給側(cè)改革，應(yīng)如何處理好供給側(cè)和需求端關(guān)系，以更好地促進中國經(jīng)濟發(fā)展？

邁克爾·斯賓塞：我認(rèn)為供給側(cè)和需求側(cè)同樣重要。供給側(cè)的改革是非常重要的，比如，中國現(xiàn)在要改革國有企業(yè)、改革金融體系、在鋼鐵煤炭等行業(yè)去產(chǎn)能等舉措還將繼續(xù)進行。

但對于全球經(jīng)濟而言，最主要的問題是需求不足，這可能會在某種程度上拖累中國經(jīng)濟，這是中國無法控制的。市場真正擔(dān)心的是中國經(jīng)濟增速放緩是否成為長期趨勢。如果市場失去了信心，需求又不見增長的話，那么增速放緩就會從短期變成長期趨勢。從這個角度來看，中國不應(yīng)該忽視需求側(cè)。當(dāng)然，不僅僅要拉動總需求以應(yīng)對經(jīng)濟下行的沖擊，還要優(yōu)化需求結(jié)構(gòu)，否則供求方面也會扭曲。

因此，中國在推進供給側(cè)改革的同時需要管理總需求。但按照通常刺激經(jīng)濟的做法，可能會存在一定風(fēng)險，因為中國當(dāng)前面臨過度投資和投資低效的問題。因此，中國在需求側(cè)和宏觀政策上需要相當(dāng)謹(jǐn)慎。投資作為供給和需求的結(jié)合點，一方面可以創(chuàng)造新的需求；另一方面又可以重塑供給結(jié)構(gòu)。無論是公共部門還是私營部門，在公共服務(wù)、社會保障、基礎(chǔ)設(shè)施、人力資本、科學(xué)技術(shù)等方面的投資都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，要提高投資效率和投資回報率，才能從長期促進經(jīng)濟增長。

中國經(jīng)濟報告：你曾表示，中國未來10年的重大改革都將發(fā)生在供給側(cè)，其他國家有什么經(jīng)驗可以讓中國借鑒嗎？

邁克爾·斯賓塞：很多國家都面臨創(chuàng)新的問題。一些政府已經(jīng)采取行動支持創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新。要知道，創(chuàng)新的源泉多種多樣。對人力資本以及基礎(chǔ)研究的巨額投資（通過獎勵和競爭的方式）正在并將繼續(xù)起作用。減少科研機構(gòu)、風(fēng)險資本和企業(yè)之間的壁壘也很重要。這其中的困難很多，缺少有遠(yuǎn)見的風(fēng)險投資以及宜商的文化是關(guān)鍵。

中國經(jīng)濟增長新引擎

中國經(jīng)濟報告：你認(rèn)為未來中國經(jīng)濟發(fā)展中最需要重視的關(guān)鍵因素是什么？

邁克爾·斯賓塞：最關(guān)鍵的一點是提高居民家庭收入水平、培育購買力。只有有了消費能力，供給側(cè)才會出現(xiàn)大量好的創(chuàng)新點。如果家庭收入占國民收入的比重和消費占總需求的比重得不到提高，供給側(cè)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的增長將持續(xù)不足。比如，人們經(jīng)常購買的家電、汽車、各種各樣的電子設(shè)備以及住房，有購買力的家庭是很重要的基礎(chǔ)。

在這個基礎(chǔ)上，各個領(lǐng)域都可以創(chuàng)新。換言之，從經(jīng)濟增長的角度來看，創(chuàng)新是最關(guān)鍵的因素。中國有大量的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，它們可以生產(chǎn)大量滿足市場需求的新的產(chǎn)品，只要中國擁有足夠規(guī)模的消費市場，這些企業(yè)在創(chuàng)新的同時也能夠推動生產(chǎn)力發(fā)展。同樣，技術(shù)對于物流、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的影響也非常之大，有很多創(chuàng)新潛力可以挖掘。因此，創(chuàng)新是經(jīng)濟增長的重要驅(qū)動力。

中國經(jīng)濟報告：從需求角度出發(fā)，在推進結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，出口、投資和消費在國民經(jīng)濟中將分別扮演何種角色？

邁克爾·斯賓塞：轉(zhuǎn)型中的中國，要重新選擇增長引擎。現(xiàn)在中國經(jīng)濟正在逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動，而外需不振使得轉(zhuǎn)型更為迫切。如果看其他幾個轉(zhuǎn)型國家，比如韓國，只要國內(nèi)消費增長足夠快，那么就可以比較平穩(wěn)地將增長動力從出口轉(zhuǎn)到消費，這樣，出口下降就不會導(dǎo)致經(jīng)濟大幅放緩。

中國的情況也是如此，出口仍然是經(jīng)濟增長的重要組成部分，但要提高中國出口企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，提高出口產(chǎn)品的附加值。同時，國內(nèi)消費將在經(jīng)濟中扮演越來越重要的角色，很多原本用于出口的商品最終將在國內(nèi)被消費。另外，投資也仍然是經(jīng)濟增長的一個重要推動力，但和出口一樣，隨著人均收入水平的快速增長，中國不可能一直依賴政府主導(dǎo)的投資增長模式。

中國經(jīng)濟報告：在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，中國新的增長點在哪？

邁克爾·斯賓塞：我覺得各個部門的增長點很多，即使外部需求相對疲軟，中國國內(nèi)市場仍然強勁，經(jīng)濟依然保持著較快增長。

從要素市場看，人是最有創(chuàng)造力、最有生產(chǎn)力的生產(chǎn)要素。隨著數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，必然會降低對要素流動性的需求，很多環(huán)節(jié)可以在互聯(lián)網(wǎng)上完成，促進效率的提高。比如，智能制造和機器人技術(shù)，我們通過機器人的自我學(xué)習(xí)能力，可以進一步加強人工智能、3D打印技術(shù)的發(fā)展，這兩者之間的結(jié)合會改變制造業(yè)的發(fā)展模式，減少更多的勞動力，甚至改變整個經(jīng)濟的組織和運行方式。

現(xiàn)在，在很多國家可以看到這種結(jié)構(gòu)性變化，中國的經(jīng)濟相對來說還是比較靈活的，一個很重要的優(yōu)勢是勞動力成本。因此，我相信中國可以很快適應(yīng)這種變化，促進生產(chǎn)力的大幅提高。歐洲的勞動力市場太僵化，一談到結(jié)構(gòu)性改革就意味著高額的勞動力處置成本，根本沒有辦法像中國這樣進行很快的調(diào)整。所以，我想中國應(yīng)該積極推動智能制造的發(fā)展，這在中國沒有太大的障礙。

“一帶一路”與G20峰會

中國經(jīng)濟報告：你如何評價中國提出的“一帶一路”這種新型國際合作模式？

邁克爾·斯賓塞：“一帶一路”和亞投行對東南亞、中亞、中歐和東非的發(fā)展均有積極影響。如果“一帶一路”和亞投行能夠成功地將儲蓄引導(dǎo)至必需的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資并促進發(fā)展，這對全球經(jīng)濟有好處。

中國經(jīng)濟報告：2016年中國即將舉辦G20峰會，中國面臨怎樣的機遇？

邁克爾·斯賓塞：作為今年G20峰會的主辦國，中國可以影響會議議程。中國之前的強勁經(jīng)濟增長和目前外向型組織發(fā)起者的角色，也使中國獲得了相應(yīng)的信譽。一直以來，要在G20峰會上落實任何事情都很難，不過中國可以幫助全球經(jīng)濟朝著更加平衡、高效的增長模式和戰(zhàn)略方向前行。

（劉映月對本文亦有貢獻）