央行行長的權力邊界

莫伊米爾?漢普爾

事實上，在2008年全球金融危機之后，發達國家央行在保持物價穩定和貨幣購買力方面取得了一定的成功

對發達國家央行的批評是一波未平一波又起。批評者認為，2008年以來貨幣決策者太活躍了，他們的權力擴張太快，甚至危害經濟。令人感到奇怪的是，在自由主義者和新馬克思主義者的不同意識形態陣營中，同樣存在批評的聲音，但是，這種說法值得進一步探討。批評者沒有意識到現代央行不僅要遏制通脹，還要維持長期的物價穩定。物價水平就像人的體溫一樣，它可以在一定范圍內波動，而不引起嚴重后果。央行必須積極打擊因需求疲軟而引起的通縮、遏制由需求過旺推動的高通脹。

公眾的看法卻有失偏頗，特別是在對個人財務十分保守的國家，這其中包括轉型國家捷克。人的儲蓄規模很小，貸款與存款的比率遠低于100%。即使捷克的通脹率去年達到了13年來的最低點，捷克人民仍然很擔心通貨膨脹。一些批評者還認為，2008年以來，發達國家央行的政策引起了再分配效應。事實上，任何貨幣政策都會造成財富的重新分配。提升利率有利于儲蓄者，相反，削減利率有利于借款人；進口商希望強勢匯率，出口商希望弱勢匯率。貨幣政策要產生很好的效果，就要在不同時間對不同群體產生不同影響，這是貨幣政策的本質。一些批判者還主張，由于發達國家央行沒有實現通脹目標，因此，央行的積極主義政策不但不必要，而且是無效的。

事實上，在2008年全球金融危機之后，發達國家央行在保持物價穩定和貨幣購買力方面取得了一定的成功。如果沒有央行干預，發達國家的經濟可能要面臨災難性通縮、資產價格大跳水，以及金融實體部門完全崩潰等問題。可見，強有力的政策是應對危機的有效做法。

在一個彈性貨幣體系中，要想讓貨幣購買力大致保持不變，貨幣數量就必須隨時變化。因此，物價穩定才是最重要的方面。央行資產負債表的擴張，反映了2008年以后各經濟體面臨的嚴重問題。在這樣的背景下，央行采取必要措施保持貨幣購買力和物價穩定，這是央行實現物價穩定的使命。

當然，許多國家的央行沒有實現通脹目標（央行通常將理想經濟的年通脹率限定在2%左右）。這固然會令人感到不快，但卻不會導致災難。物價下跌是源自于供給，而非需求的沖擊，比如，一跌到底的石油價格。這樣的沖擊有利于消費者，對物價穩定不構成威脅，至少石油凈進口國是如此。我們可以設想一下：某企業計劃增加2%的銷售額，但管理者是以連續2年、每年增加1%的形式實現，我認為這個企業不是失敗的。實際上，私營公司的計劃收入與實際收入之間較易出現10%以上的偏差。大部分企業的經營環境變量都要少于央行。這樣一來，不管在怎樣的經濟環境下，央行都要實現精準的通脹目標是非常困難的。

需要指出的是，央行應該讓通脹預期變得穩定。但是，人們在評判央行的政策時，也要保持適當的分寸。央行的確要停止講不真實的話。比如，央行政策“武器庫”不但可能耗盡，而且已經接近耗盡；再比如，貨幣決策者有充足的“武器”和無限量的“彈藥”可以隨意使用。這些“武器”口徑不同，不同時間產生的效果也不同。不是所有“武器”都適合所有經濟體的任何情況。但從理論上看，央行具有一定的創造和銷毀貨幣的能力。

央行行長不應該受到批評者過多的指責。實際上，批評者沒能清楚地解釋物價穩定是錯誤目標的原因，沒能足夠認識央行的重要目標，也沒能提出2008年以來央行應該采取的不同政策。其實，自2008年經濟危機以來，從整體上看，發達國家央行采取的方針基本上是正確的，這些政策使各國從經濟困境中逐漸走出來。

（作者為捷克國民銀行副行長）