巧用Excel提升項目敏感性分析水平

楊麗靜

摘要： 敏感性分析是財務經濟評價的重要組成部分，是不確定性分析的重要方法。對項目主要敏感因素進行不確定性分析，可以判斷哪些因素的變化會對項目的收益產生較大影響以及影響的程度，從而判斷項目的抗風險能力，也為領導決策提供更加詳實的依據。本文主要介紹利用Excel數據表進行單因素和多因素敏感性分析的方法。

Abstract： The sensitivity analysis is an important part of the financial economic evaluation， and it is an important method of uncertainty analysis. The uncertainty analysis of the main sensitive factors of the project can determine the changes which will have larger impact on project earnings and the impact degree， so as the determine the ability to resist risk of the project to provide a more detailed basis for leadership decision-making. This paper mainly introduces the single-factor and multi-factor sensitivity analysis method by Excel table data.

關鍵詞： 經濟評價；敏感性分析；數據表；內部收益率；稅后凈現值

Key words： economic evaluation；sensitivity analysis；data table；internal rate of return；AT net present value

中圖分類號：C64 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）06-0033-03

0 引言

我國輸氣管道經濟評價主要依據國家發改委、建設部頒布的《建設項目經濟評價方法與參數》（第三版）、《中國石油天然氣集團公司建設項目經濟評價參數》（2013）等編制。項目可研階段經濟評價主要是指財務評價。財務評價以動態分析為主，保持一致的費用與效益計算范圍，以項目能夠達到滿足行業基準收益率（天然氣管道為所得稅后8%）為目標反算管輸費，并對項目進行盈利能力分析、清償能力分析、敏感性分析和盈虧平衡分析等等。對于很多工程造價人員來說，敏感性分析由于計算復雜、繁瑣，往往不能得到準確詳實的分析數據，也不能對基礎數據的變化做出快速反應。利用Excel軟件進行敏感性分析，不僅簡化了大量的數據計算過程，使得單因素敏感性分析變得簡單高效，還為多因素敏感性分析提供了一種新的方法。

1 常用的敏感性分析方法

從敏感因素的數量來分，敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。從計算方法來說，常用的敏感性分析方法主要有三種：一是使用Excel軟件中的數據表功能，二是使用VBA編程實現，三是構建簡單的函數，結合作圖法實現[1]。由于VBA編程工作量較大，涉及的編程知識較多，不易掌握。作圖法則只用于各因素之間關系較簡單的敏感性分析。可以說這兩種方法都存在一定程度的弊端。利用Excel數據表功能，不僅操作簡單、方便，還可以對非常復雜的函數關系進行快速的運算。

用Excel數據表進行敏感性分析首要的，也是最重要的就是使用基礎數據編制項目現金流量表，項目投資現金流量表，包括現金流入（營業收入、增值稅銷項稅額、補貼收入、回收固資余值、回收流動資金等）、現金流出（建設投資、流動資金、經營成本、增值稅進項稅額、營業稅金及附加、增值稅、維持運營投資等），用現金流入減現金流出即可得到稅前凈現金流量，再減掉調整所得稅就可以得到稅后凈現金流量，進而利用Excel公式IRR（Internal Rate of Return）就可以得到所得稅后內部收益率[2]。由于現金流量表的各項數據存在錯綜復雜的關系，因此就需要借助一些輔助表格，主要有：利潤與利潤分配表、營業稅金及附加估算表、總成本費用估算表、外購原材料費估算表、外購燃料和動力估算表、流動資金估算表、項目總投資使用計劃與資金籌措表及借款償還計算表。得到這些基礎表格后就可以利用數據表功能進行敏感性分析。

2 實例分析

2.1 單因素敏感性分析

某輸氣管道項目，管線全長110km，管徑為DN700，設分輸站1座，末站1座，閥室4座，輸送規模為25億方，項目總投資為4.68億元。

第一步，編制項目投資現金流量表等基礎表格，插入新表單，命名為SENS，并建立圖1所示的敏感性分析表（空白表）。

需要注意的是，C列的8%必須是使用IRR計算的項目投資現金流量表中稅后凈現金流量的計算公式，不能是數值。

第二步，建設投資、經營成本、輸氣量、管輸費四個敏感因素分別乘以（1+變化率）即建設投資*（1+SENS$A$3）、經營成本*（1+SENS$A$5）、輸氣量*（1+SENS$A$7）、管輸費*（1+SENS$A$9）。這樣SENSA3、SENSA5、SENSA7、SENSA9單元格就會分別自動讀取-20%到20%變化率的數值。這也就是Excel可以實現快速運算的關鍵所在。

第三步，選中C2到L3單元格，點擊數據——假設性分析——數據表，在“輸入引用行的單元格”中選擇A3，點擊確定即可完成建設投資在-20%到20%變動幅度的內部收益率。以此類推就可以完成經營成本、輸氣量、管輸費分別在-20%到20%變動幅度的內部收益率，如表1。

在敏感性分析表的基礎上，可以進一步借助繪圖工具，得到敏感性分析圖2，從該圖不難看出，斜率越大的曲線，敏感性越強，對項目內部收益率的影響也越大。因此，本項目各因素的敏感程度由高到低依次為建設投資、管輸費、輸氣量、經營成本。

2.2 多因素敏感性分析

目前經濟評價常用的敏感性分析均為單因素敏感性分析，這種方法簡單易懂。但是在實際情況中，四個敏感因素是相互關聯的。比如，管道的管徑減小，必然會降低投資，另一方面，管徑減小，也必然會引起輸量減少，所以，投資降低和輸量減少是同時發生的。再比如，為了使項目滿足行業基準收益率8%的收益水平，輸氣量和管輸費則呈現出負相關的關系，輸氣量增加，管輸費反而降低，輸氣量減少，管輸費反而增加。因此，為了更加貼近項目實際情況，更好地為決策層提供決策依據，進行多因素敏感性分析具有一定的現實意義。

Excel數據表不僅可以實現單因素敏感性分析，還可以進行雙因素敏感性分析。下面還以上文的管道項目為例進行說明。

第一步，在SENS表單中建立圖3建設投資、輸氣量雙因素敏感性分析表（空白表）。

第二步，選中B13到K22單元格，打開數據表窗口，在“輸入引用行的單元格”中選擇A3，在“輸入引用列的單元格”中選擇A7，點擊確定即可完成建設投資和輸氣量雙因素在-20%到20%變動幅度的內部收益率。見表2建設投資、輸氣量雙因素敏感性分析表。

從上面分析的結果可以看出，在建設投資與輸氣量正向等比例變化時，內部收益率基本上不受影響，同時，建設投資變化率與輸氣量變化率的差值相同時所引起的內部收益率變化基本相同。所以，在等比例減少或增加建設投資與輸氣量時，項目的經濟效益并不會受到影響。

3 小結

敏感性分析是經濟評價中對不確定因素進行敏感程度判斷的重要方法，是幫助決策層進行決策的重要依據。使用Excel數據表功能進行敏感性分析簡單、方便、快捷，可以隨時對評價數據進行修正。同時，Excel數據表還可以實現雙因素敏感性分析，從而使得敏感性分析更加貼近項目實際情況，更加真實的反應不確定性因素變化對項目經濟效益的影響程度。

參考文獻：

[1]傅家驥，等主編：工業技術經濟學[M].三版.清華大學出版社，1996.

[2]國家發展和改革委員會、建設部：建設項目經濟評價方法與參數[M].三版.中國計劃出版社，2006.

[3]年仁德.利用Excel的自定義函數構建投資項目凈現值敏感性分析模型[J].中國管理信息化（綜合版），2007（03）.