政府引導民間資本投資科技型中小企業的實證研究

陳秀慧　王筱萍　張倩倩

摘要： 利用不完全信息靜態博弈原理，構建了政府、科技型中小企業與民間資本投資主體的三方混合戰略博弈模型，計算了博弈各方實現最大化效用時的均衡狀態解，并進一步分析了在各方博弈過程中相關因素對均衡狀態的影響，發現對違反法規的處罰力度、政府的監督成本及監管有效度、政府的資金支持程度等因素都會對博弈的均衡概率產生一定的影響。在此基礎上，利用調查數據，對模型推導結果進行了實證檢驗，支持了相關結論具有可靠性。

Abstract： Depending on the theory of the static game of incomplete information， this paper constructs a tripartite mixed strategy game model among government， technology-based SMEs and invertors of private capital. The equilibrium state of the maximization of utility of the parties is calculated， the influence of the relevant factors on equilibrium state in process of the game is further analyzed. It is found that the punishment for illegal activities， cost and effectiveness of government supervision， financial support from government and other related factors will affect the probability of equilibrium state. Based on those steps and survey data， this paper demonstrates the model deduction results to support the reliability of those conclusions.

關鍵詞： 民間資本投資主體；科技型中小企業；政府；博弈；實證研究

Key words： investors of private capital；technology-based SMEs；government；game；empirical analysis

中圖分類號：F275.1 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）06-0053-04

0 引言

中小企業融資難一直是世界性難題，其中科技型中小企業的融資問題尤為突出，秦漢鋒（2001）[1]認為，科技型中小企業本身具有的研發風險高、投入高以及對資金的依賴性較強等特征導致了其獲得信貸競爭力較弱，從而阻礙了企業的健康發展。與其相矛盾的是我國的民間資本富集，投資渠道的缺乏導致大量的民間資本閑置，且保障措施的不足又使得民間資本更多偏向于風險系數較低的行業或流向各類投資市場。創業投資機構雖然是溝通投資者與技術創新企業的橋梁，但我國的創業投資機構以政府主導型為主，其運作的效率遠低于按照市場經濟法則運作的現代企業的效率，沒有起到有效引導民間資本流入科技型中小企業的作用。

李志英（2008）[2]提出國企引導民間資本投資參與經濟建設，會增強國有經濟力量并帶動其它經濟力量發展。Josh Lerner（2010）[3]研究發現，政府引導基金可以緩解市場失靈，引導民間資本投入到技術創新企業，使之克服項目種子期資金困難。金虹（2012）[4]通過寧波的民間資本投資取向的分析，發現政府引導的確能在一定程度上撬動民間資本，拓寬投資渠道，促進企業轉型升級。

但楊大楷[5]實證研究發現，政府引導基金由于篩選項目缺乏經驗，事后監管工作不到位等因素，造成了有些企業通過尋租成為了所謂的“高新技術企業”，享受國家的政策優惠，在套用資金后又沒有投入到創業投資企業的發展中去，反而無形中增大了創業投資的成本，呈現了政府引導基金對創業投資有一定的負面影響的現象。

本文針對浙江省科技型中小企業創新資金支持不足和民間資本富集的現狀，提出利用民間資本聯盟[6]的組織形式整合較為分散的民間資本，并通過政府引導基金引導民間資本與科技型中小企業對接的思路。基于混合博弈理論，對創業引導基金引導民間資本聯盟投資科技型中小企業的三方博弈均衡進行了理論測算，通過實證分析檢驗了理論分析結果的可靠性。探討如何降低高新技術企業參與尋租的概率，從而發揮民間資本支持技術創新企業發展的真正作用。

從圖1可以看出，在民間資本與科技型中小企業對接的過程中，政府可以提供優惠貸款、企業項目虧損補貼、稅收優惠等以達到降低風險的目的，從而有效引導和促進民間資本投資主體對科技型中小企業投資。但是，政府需要對科技型中小企業的行為進行監督，防止其與投資者合謀進行尋租。

1 理論分析和研究假設

科技型中小企業、民間資本投資主體與政府監管機構的混合策略博弈模型如下文所述。

1.1 變量設計

①政府給予科技型中小企業的政策優惠為Q，政府監督所花費的成本為C。②科技型中小企業采取尋租的概率為q（0

（H

1.2 混合博弈模型構建

運用不完全信息靜態博弈的相關理論構建政府、科技型中小企業和民間資本投資主體三方博弈模型。模型中民間資本投資主體和科技型中小企業是合作的關系，他們可以通過討價還價達成共識才會采取尋租行為。而政府參與博弈主要是提供優惠并實施監督。

三方博弈過程中，政府可以選擇的行動集合{監督，不監督}；民間資本投資主體和高新技術企業可以選擇的行動集合{尋租，不尋租}。三方博弈樹如圖2所示，對應的三方博弈矩陣如表1所示。

1.3 模型的均衡分析

1.4 敏感性分析及假設

因為政府的效用與監督成本呈負相關，即監督成本越高，政府監管機構所獲得的效用就越低，這樣導致政府監管機構會減少檢查次數，尋租情況被查出的概率就會降低。這就促使科技型中小企業有強烈的尋租沖動，造成尋租的概率上升。

如果科技型中小企業所得到的優惠政策越多，效用越大。同樣，為了促使企業合理利用這些優惠，發揮最大效用，政府會提高監管的概率，以防尋租事件發生。

2 實證分析

2.1 研究方法

采用獨立樣本T檢驗方法對科技型中小企業、民間資本投資主體與政府監管機構的混合策略博弈模型的推導假設進行驗證分析。

獨立樣本T檢驗是通過針對不同的兩個樣本，對比分析截然相反的兩種情景中，被調查對象對所提出的問題的判斷和回答是否具有顯著差異，以保證結果的科學性和合理性。

2.2 數據采集

進行實證分析的數據來源于浙江省民間資本富集，科技型企業較為發達的寧波市、嘉興市、杭州市、溫州市以及湖州市等多個地區。設置高、低兩種情形的問卷進行調研（問卷1和問卷2）各發放問卷500份，共收回790份（問卷1：371份，問卷2：419份），其中有效問卷757份（問卷1：355份，問卷2：402份）。被調查者包括各行企業管理人員、財務人員以及長期從事民間投資的民眾。問卷1中，企業管理人員和財務人員占53.2%，長期從事民間投資的民眾占46.8%；問卷2中，企業管理人員和財務人員占51.4%，長期從事民間投資的民眾占48.6%。

2.3 實證分析

2.3.1 信度分析

信度是指衡量效果的一致性和穩定性，目的在于盡量減少偏差，信度檢驗調查結果的隨機誤差，以保證調查問卷的穩定程度。通常以Cronbach's Alpha作為判斷標準，①Cronbacha值>0.70時，屬于高信度（李文玲，2008）[7]；②0. 35

問卷的總體信度Cronbach's Alpha為0.851和0.847（如表2所示），均超過Nunnallv（1978）所建議的0. 7以上。

2.3.2 效度分析

效度是指測量工具能正確測量出想要衡量的問題性質的程度，即對某種行為特征的真實性進行檢測（凌文輇，2003）[9]。

根據學者Kaiser（1974），如果KMO的值小于0.5時，不宜進行因素分析，進行因素分析的準則至少在0.6以上。此處的KMO樣本充足度測度值為0.851，如表3，只要統計量大于0.8，呈現的性質為“良好”的標準，就適合進行分析。Bartlett球形檢驗的近似卡方值為7175.233，且顯著性水平為0.000（小于0.001）。因此，量表符合效度要求。

2.3.3 實證檢驗結果分析

本研究采取獨立樣本T檢驗驗證提出的假設。對比情境1和情境2獨立樣本T檢驗結果如表5、6、7所示。

從表4可以看出，在政府對尋租行為監督的成本高低的兩種情形下，Levene方差齊性檢驗F=7.424，P=0.007<0.05，說明兩者方差不相等，應采取校正后的t值（統計量應查看“假設方差不相等”一欄），T=18.458，p=0.000<0.05，達到顯著差異水平，即可以認為政府對尋租行為監督成本不同對民間資本投資主體尋租的概率有顯著影響，即政府對尋租行為監督成本與民間資本投資主體尋租的概率成反比。同理，政府監督尋租行為有效概率與民間資本投資主體參與尋租的概率成反比；政府對科技型中小企業處罰力度的大小也對民間資本投資主體參與尋租的概率有顯著影響，因此假設1、2、3得到驗證。

從表5可以看出，在政府對民間資本投資主體參與尋租行為處罰力度的大小的兩種情形下，Levene方差齊性檢驗F=1.616，P=0.204>0.05，說明兩者方差相等，應采取校正后的t值（統計量應查看“假設方差相等”一欄），T=

-22.293，p=0.000<0.05，達到顯著差異水平，即可以認為，政府對民間資本投資主體參與尋租行為處罰力度不同對政府采取監督的概率有顯著影響，即政府對尋租行為處罰力度與政府選擇實施監督的概率成反比。同理，政府監督有效概率對政府選擇實施監督的概率有顯著影響，對應的假設4和假設5假設得到驗證。

從表6中可以看出，政府監督有效的概率大小、政府對中小型科技企業采取尋租行為的處罰力度的大小以及政府對高新技術企業的資金支持大小對政府選擇實施監督的概率具有顯著影響，因此，假設6、7、8得到驗證。

3 結論與建議

基于政府、科技型中小企業及民間資本投資主體三方混合博弈模型，實證檢驗了均衡分析和敏感性分析結論的可靠性。基于檢驗結論，提出以下建議：

①加大尋租行為的機會成本，引進企業誠信認證制度。由博弈模型的分析結果可知，科技型中小企業尋租行為一旦被查處后所受的處罰越重，那么科技型中小企業采取尋租行為的概率越小，并且根據式（10）>F*時，懲罰措施才有效。而引進企業誠信認證制度，增大企業尋租后的聲譽成本也將有效抑制企業采取尋租活動的意愿。因此，應該加大對科技型中小企業尋租行為的監督力度，對于違法的的企業給予嚴懲，嚴重違規的企業列入黑名單制度，并予以公示。而另一方面對于經營良好并且誠信過硬的企業給予一定的獎勵，幫助提升企業在投資者中的形象，利用制度幫助建設公平有效的良性競爭的市場環境，從而降低科技型中小企業與民間資本投資主體共謀尋租獲取優惠政策的概率。

②節約監督成本提高監管效率，建立有效的激勵相容約束機制。根據博弈模型的分析，政府機構的監督效率越高，對科技型中小企業的違規現象處罰越重，科技型中小企業采取尋租的意圖就越小。故政府部門應當提高監督效率，減少科技型中小企業投機的概率，以便降低科技型中小企業在接受投資后不當使用資金的可能性。

為提高政府對技術創新企業扶持的資源配置效率，政府應當建立有效的激勵相容約束機制，如“分階段式投資”[10]，可以根據企業前一階段項目經營情況決定是否下一階段進行優惠支持，這樣能有效激發企業的創新熱情，也能在一定程度上督促企業將資金落到實處，并且也有效降低了企業尋租的概率，這樣才能成為重構科技型企業融資路徑、實現經濟發展由勞動密集型向技術密集型轉型的助推器。

參考文獻：

[1]秦漢鋒，黃國平.科技型中小企業融資問題研究[J].武漢金融，2001（7）：38-42.

[2]李志英.民間創業資本與山西科技自主創新[D].太原：山西大學，2008：10-11.

[3]Josh Lerner.The future ofpublic effarts to boost entrepreneurship and venture capital [J].Small Business Economics， 2010，35（3）：255-264.

[4]金虹.加快我國民間投資轉型升級對策研究——以寧波為例[J].科協論壇（下半月），2012（9）：127-128.

[5]楊大楷，李丹丹.政府支持對中國創業投資業影響的實證研究[J].山西財經大學學報，2012（5）：53-60.

[6]王筱萍.民間資本聯盟與技術創新創業投資對接的風險分擔機制研究[J].財會通訊，2015（2）：107-110.

[7]李文玲，張厚集等.教育與心理定量研究方法與統計分析[M.北京：北京師范大學出版社，2008：25-26.

[8]J.P.Gliford. Psychometric Methods[M]. New York， NY：McGraw-Hill.1954.

[9]凌文輇，方俐洛.心理與行為測量[M].北京：機械工業出版社，2003.

[10]Gompers P A. Optimal Investment， Monitoring， and the Stage of Venture Capital[J].The Journal of Finance，1995（5）：1461-1489.