國(guó)際原油價(jià)格影響因素分析及對(duì)策研究

何曉偉　郭　紅

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國(guó)際原油價(jià)格影響因素分析及對(duì)策研究

何曉偉郭紅

摘要：本文通過(guò)對(duì)原油供求基本面、庫(kù)存、貿(mào)易、金融市場(chǎng)、美元指數(shù)、其它大宗商品價(jià)格等相關(guān)因素及其間的關(guān)系進(jìn)行梳理和分析，展示了影響原油價(jià)格的關(guān)鍵因素與原油價(jià)格的變化趨勢(shì)，得出供需決定價(jià)格的定性結(jié)論，并初步預(yù)測(cè)原油價(jià)格自2014年起將會(huì)走出持續(xù)三到五年平緩底部“U”型曲線；通過(guò)對(duì)原油價(jià)格與儲(chǔ)量、產(chǎn)量、消費(fèi)量、貿(mào)易量等因素的協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)，得出長(zhǎng)期供需決定價(jià)格、多種因素相關(guān)共同影響的結(jié)論，提出分步建倉(cāng)、增加戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備規(guī)模，降低供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備基地建設(shè)、減輕經(jīng)濟(jì)下行壓力，重視基礎(chǔ)研究、構(gòu)建原油價(jià)格監(jiān)測(cè)預(yù)警體系等政策建議。

關(guān)鍵詞：原油價(jià)格因素分析戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備協(xié)整檢驗(yàn)

郭紅，國(guó)家物資儲(chǔ)備局物資儲(chǔ)備研究所經(jīng)濟(jì)師。

一、問(wèn)題的提出

在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)生活和能源話題中，原油價(jià)格已經(jīng)成為全球最關(guān)注的焦點(diǎn)之一。2014年6月以來(lái)，原油價(jià)格一路下滑，從120美元/桶以上，一度跌到30美元/桶以下，達(dá)到近五年的低位。

截至2016年1月29日，紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于33.62美元/桶，基本維持近一年多以來(lái)的低價(jià)區(qū)間。回顧在2008年時(shí)油價(jià)曾經(jīng)逼近150美元/桶，當(dāng)前價(jià)格僅是高峰時(shí)的1/5。而這期間，接連曝出2015年1月14日，中國(guó)某企業(yè)急于搶購(gòu)，進(jìn)口一船油運(yùn)輸過(guò)程中跌去人民幣凈值2.5億元；海關(guān)總署2014年12月，2015年1月、2月及5月日均進(jìn)口數(shù)據(jù)下滑也表明存儲(chǔ)空間幾乎已經(jīng)用完。本輪原油價(jià)格下跌誘因是烏克蘭危機(jī)，主要影響因素是沙特等產(chǎn)油國(guó)與美國(guó)頁(yè)巖油搶占市場(chǎng)份額而引起的供需失衡所致，隨著國(guó)際油價(jià)暴跌，中國(guó)在2014年底至2015年購(gòu)買了創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的原油，但由于國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)空間不足和價(jià)格介入時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，無(wú)法充分利用較低的價(jià)格區(qū)間來(lái)持續(xù)充實(shí)戰(zhàn)略儲(chǔ)備。短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)如此快速漲跌引起諸多討論，而中國(guó)相應(yīng)的反應(yīng)和應(yīng)對(duì)措施更顯乏力，這也對(duì)我們持續(xù)做好戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備工作提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

二、國(guó)際原油價(jià)格的主要影響因素

石油是重要的戰(zhàn)略物資，是一種特殊的商品。對(duì)于國(guó)際石油價(jià)格巨幅波動(dòng)，影響因素很多，一般包括能源消費(fèi)量、產(chǎn)量、庫(kù)存、剩余產(chǎn)能、替代產(chǎn)品供給以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等基本因素。就目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，這些因素仍然是影響原油價(jià)格的最根本要素。此外，期貨市場(chǎng)交易、大宗商品投資及美元指數(shù)、股票、債券市場(chǎng)等因素，也會(huì)影響原油價(jià)格變化的評(píng)估與判斷。圖1描述了影響原油市場(chǎng)的六個(gè)主要因素，以及每個(gè)要素與原油價(jià)格間可能存在的聯(lián)系，通過(guò)數(shù)據(jù)圖表來(lái)闡釋各因素間的復(fù)雜關(guān)系。

圖1　原油價(jià)格的影響因素

(一)非OPEC國(guó)家供應(yīng)情況

目前，非石油輸出國(guó)組織(非OPEC)國(guó)家石油產(chǎn)量占世界石油總產(chǎn)量60%左右，非OPEC國(guó)家的生產(chǎn)商通常被看作是價(jià)格接受者。2005年—2008年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，而原油產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩甚至在某些季度中出現(xiàn)下滑，市場(chǎng)供不應(yīng)求對(duì)原油價(jià)格形成較大支撐(見圖2)。2009年—2014年，非OPEC國(guó)家產(chǎn)量顯著上升，其中增量主要來(lái)自美國(guó)。資料顯示，美國(guó)石油生產(chǎn)過(guò)去六年來(lái)從每天接近600萬(wàn)桶劇增到870萬(wàn)桶，創(chuàng)近20年新高，而同期美國(guó)的原油日均進(jìn)口從1400萬(wàn)桶降至800萬(wàn)桶，作為主要消費(fèi)國(guó)，美國(guó)逐步實(shí)現(xiàn)能源自給，原油價(jià)格承壓下降是必然趨勢(shì)。

圖2　2001年—2016年非OPEC國(guó)家石油產(chǎn)量和WTI原油價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)能源信息署2015年9月數(shù)據(jù);美國(guó)能源部，http：//eia.gov(下同)。注：WIT美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油(WIT)，WTI即期合約被很多投資者視為國(guó)際能源市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)。

OPEC成員國(guó)的常規(guī)石油資源成本較低，非OPEC國(guó)家原油生產(chǎn)集中在勘探成本和生產(chǎn)成本相對(duì)較高地區(qū)和目前開發(fā)還不成熟的領(lǐng)域，如深水、油砂等，原油生產(chǎn)處于成本劣勢(shì)；但非OPEC國(guó)家通常又處于技術(shù)領(lǐng)先地位，隨著美國(guó)頁(yè)巖油等新生產(chǎn)技術(shù)突破并開發(fā)利用，原油生產(chǎn)成本顯著降低，最終間接促使價(jià)格降低。

原油價(jià)格不僅受非OPEC國(guó)家實(shí)際產(chǎn)量影響，還與各國(guó)對(duì)未來(lái)原油供應(yīng)期望值變化密切關(guān)聯(lián)。2005年—2008年，非OPEC國(guó)家最終產(chǎn)量報(bào)告顯示其產(chǎn)量連續(xù)低于預(yù)期，使全球?qū)PEC國(guó)家原油產(chǎn)量依賴度史無(wú)前例地提高，進(jìn)一步降低了OPEC成員國(guó)剩余產(chǎn)能，對(duì)非OPEC國(guó)家產(chǎn)量預(yù)測(cè)值下調(diào)也對(duì)原油價(jià)格的上漲形成壓力。

(二)OPEC成員國(guó)供應(yīng)

全球40%的原油來(lái)自O(shè)PEC成員國(guó)，同時(shí)OPEC石油出口量占國(guó)際石油貿(mào)易總量的60%。OPEC成員國(guó)的供給很大程度上影響國(guó)際原油價(jià)格。歷史上，每當(dāng)OPEC產(chǎn)量目標(biāo)削減時(shí)，原油價(jià)格大都會(huì)上漲(見圖3)。

圖3　2001年—2014年OPEC產(chǎn)量目標(biāo)變化與原油價(jià)格變化的對(duì)比結(jié)果

OPEC剩余產(chǎn)能是評(píng)估全球原油市場(chǎng)應(yīng)對(duì)原油供應(yīng)減少風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。當(dāng)OPEC剩余產(chǎn)能降低到一定程度時(shí)，將推高原油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。2003年—2008年，經(jīng)濟(jì)對(duì)原油需求快速增長(zhǎng)而原油供給增長(zhǎng)緩慢，導(dǎo)致OPEC剩余產(chǎn)能緊縮，總剩余產(chǎn)能低于或接近200萬(wàn)桶/日(或低于全球供應(yīng)總量的3%)，低剩余產(chǎn)能限制其對(duì)原油需求和價(jià)格上漲的反應(yīng)能力(見圖4)；而2009年—2014年，隨著美國(guó)原油進(jìn)口逐步減少，OPEC剩余產(chǎn)能富余較多，市場(chǎng)份額逐步萎縮，以低成本價(jià)格換取市場(chǎng)份額的舉措最終上演。此外，原油市場(chǎng)還受OPEC成員國(guó)國(guó)內(nèi)及各成員國(guó)之間地緣政治事件的影響，包括對(duì)原油供應(yīng)造成實(shí)際損失或潛在損失的事件都會(huì)對(duì)國(guó)際原油價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)烈影響。

圖4　2001年—2016年OPEC成員國(guó)剩余產(chǎn)能與WTI原油價(jià)格

盡管OPEC試圖對(duì)原油產(chǎn)量進(jìn)行管理以維持既定的價(jià)格水平，但其成員國(guó)并未一直遵守OPEC所制定的產(chǎn)量目標(biāo)，進(jìn)而影響到原油價(jià)格。此外，近年非OPEC國(guó)家天然氣產(chǎn)量不斷上升促使天然氣凝析液(NGL)產(chǎn)量出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，推動(dòng)全球液體燃料供應(yīng)總量上升，且NGL并未包含在OPEC產(chǎn)量配額中，有助于減緩原油價(jià)格上漲趨勢(shì)。

此外，國(guó)際原油價(jià)格的走向不僅取決于現(xiàn)有的供應(yīng)和需求量，還取決于對(duì)未來(lái)需求和供應(yīng)量的預(yù)測(cè)情況。OPEC根據(jù)現(xiàn)行供應(yīng)情況和對(duì)未來(lái)供應(yīng)的預(yù)期來(lái)調(diào)整其成員國(guó)的產(chǎn)量目標(biāo)，但是對(duì)未來(lái)供應(yīng)情況的評(píng)估存在著很大的缺陷，尤其是在當(dāng)市場(chǎng)情況多變且存在很高的不確定性時(shí)預(yù)測(cè)會(huì)更難，并存在很大的滯后性，也將會(huì)影響原油價(jià)格。

(三)非OECD成員國(guó)需求

近年來(lái)，非經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(非OECD)國(guó)家(包含主要發(fā)展中國(guó)家)的原油消耗量大幅上漲。2000年—2014年，OECD成員國(guó)的原油消耗量呈緩慢降低趨勢(shì)，而非OECD國(guó)家的原油消耗量則大幅上漲40%以上，其中上漲最快的國(guó)家有：中國(guó)、印度和沙特。非OECD國(guó)家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率和原油消耗量之間存在著顯著關(guān)聯(lián)性(見圖5)，尤其是2001年—2007年、2009年—2014年中期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致的需求增長(zhǎng)超出了較高價(jià)格施加給原油消耗量下降的壓力。

圖5　2001年—2016年非OECD國(guó)家GDP的增長(zhǎng)率與原油消耗量

原油消耗量上漲反映了這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的當(dāng)前和預(yù)期水平對(duì)全球原油需求和原油價(jià)格的影響最大，尤其是商業(yè)和交通運(yùn)輸活動(dòng)需要大量的原油，并直接與經(jīng)濟(jì)狀況掛鉤。同時(shí)，許多非OECD國(guó)家還經(jīng)歷著人口快速增長(zhǎng)，這也導(dǎo)致原油消耗量強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

原油價(jià)格和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的聯(lián)系與各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。在發(fā)展中國(guó)家，制造業(yè)占經(jīng)濟(jì)總量比重較大，相對(duì)于服務(wù)業(yè)屬于能源密集型產(chǎn)業(yè)。盡管在非OECD國(guó)家中，原油的運(yùn)輸消耗僅占總消耗量的一小部分，但是這一比例將隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷增大，非OECD國(guó)家人均汽車保有量與收入的上漲正相關(guān)，并具有很大的上升空間。據(jù)《英國(guó)石油公司(BP)2035能源展望》預(yù)測(cè)，在未來(lái)20年內(nèi)，原油消耗量所有凈增長(zhǎng)都將來(lái)自非OECD國(guó)家。

不僅原油消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)，能源政策也同樣影響這一變化趨勢(shì)。例如，許多發(fā)展中國(guó)家對(duì)終端用戶價(jià)格施行管控或發(fā)放補(bǔ)貼，以防止消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變化做出過(guò)激反應(yīng)。這使得需求對(duì)價(jià)格變化不敏感，進(jìn)一步使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為推動(dòng)非OECD國(guó)家需求和促使全球原油價(jià)格變化的重要因素。未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況的展望也會(huì)對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生直接影響。

(四)OECD成員國(guó)需求

2014年，OECD國(guó)家原油消耗量低于非OECD國(guó)家，占當(dāng)年全球原油消耗總量的49.2%，消費(fèi)增長(zhǎng)率較低。2000年—2014年的15年間，OECD成員國(guó)原油消耗量實(shí)際呈下降趨勢(shì)，而非OECD國(guó)家消耗量同期則上漲40%。2006年—2009年，與非OECD國(guó)家相比，OECD成員國(guó)的原油消耗量隨著原油價(jià)格的上漲而下跌，并在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)大幅下跌。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度相對(duì)較慢而其運(yùn)輸體系較成熟，因此原油價(jià)格對(duì)OECD成員國(guó)消耗量的影響比對(duì)非OECD成員國(guó)消費(fèi)量的影響更加突出。

與非OECD國(guó)家相比，OECD國(guó)家人均汽車保有量較高，運(yùn)輸行業(yè)較成熟且增長(zhǎng)較慢，占原油消耗總量的比例較大。經(jīng)濟(jì)狀況與政策決定運(yùn)輸量，進(jìn)而影響著OECD國(guó)家的原油消耗總量。許多OECD成員國(guó)設(shè)置了較高的燃油稅，出臺(tái)了提升新型汽車燃料經(jīng)濟(jì)性政策，推廣生物燃料使用，即使是在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)時(shí)期，這些措施也起到減緩原油消耗量增長(zhǎng)的作用。此外，在OECD國(guó)家中，服務(wù)行業(yè)份額大于制造業(yè)的份額，因此，這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)并未對(duì)原油消耗量產(chǎn)生如非OECD國(guó)家那樣強(qiáng)烈的影響。OECD成員國(guó)對(duì)終端用戶價(jià)格的補(bǔ)助較少，市場(chǎng)上原油價(jià)格的變化通常會(huì)快速傳遞給消費(fèi)者，原油價(jià)格預(yù)期值變化還會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)運(yùn)輸方式選擇和車輛購(gòu)買決策。

(五)庫(kù)存

庫(kù)存充當(dāng)著平衡供需的角色，如在2008年末到2009年初的經(jīng)濟(jì)衰退期，全球原油需求量毫無(wú)征兆下跌，導(dǎo)致OECD成員國(guó)破紀(jì)錄的增加原油儲(chǔ)備。相反，當(dāng)消耗量超出現(xiàn)有產(chǎn)量時(shí)，可以使用庫(kù)存來(lái)補(bǔ)充供給量滿足需求。鑒于供應(yīng)不確定性，石油庫(kù)存通常被當(dāng)作一種預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的措施。庫(kù)存量隨著未來(lái)原油價(jià)格相對(duì)當(dāng)前價(jià)格的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，反之則減少。

OECD國(guó)家會(huì)定期發(fā)布庫(kù)存統(tǒng)計(jì)報(bào)告。但其他國(guó)家的庫(kù)存數(shù)據(jù)有時(shí)無(wú)法及時(shí)得到或者根本無(wú)法獲得。此外，原油也會(huì)存儲(chǔ)在海上的油輪里，庫(kù)存量完整信息的缺乏給原油市場(chǎng)帶來(lái)了又一不確定性，同樣也會(huì)影響原油價(jià)格變動(dòng)。

除商業(yè)性質(zhì)庫(kù)存外，美國(guó)和其他國(guó)家還有戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。美國(guó)能源部管轄的美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備現(xiàn)有石油儲(chǔ)備數(shù)量為14.29億桶，截至2015年3月，加上商業(yè)庫(kù)存4.44億桶，原油儲(chǔ)備和石油產(chǎn)品儲(chǔ)備達(dá)到18.73億桶，按照最新日均消費(fèi)1966萬(wàn)桶計(jì)算，石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備天數(shù)是95天，這已經(jīng)大大超過(guò)了常規(guī)的65～70天的水平。另外，國(guó)際能源署所有成員國(guó)共持有37.3億桶石油庫(kù)存以備應(yīng)急響應(yīng)。

(六)其他影響因素

2007年之前，股票、債券和匯率對(duì)原油期貨價(jià)格都有短暫影響。2008年—2013年，原油價(jià)格與股票呈正相關(guān)，2014年則呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)；2007年底以來(lái)，在多數(shù)時(shí)間內(nèi)原油價(jià)格與美元價(jià)格呈負(fù)相關(guān)；2008年—2014年，原油價(jià)格與債券價(jià)格多呈不規(guī)律負(fù)相關(guān)。

1.股票。2008年—2011年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)與原油之間呈現(xiàn)正相關(guān)的可能原因之一就是經(jīng)濟(jì)預(yù)期。在過(guò)去的十年間，原油的風(fēng)險(xiǎn)和收益特性與股票極為類似。

2.債券。鑒于債券價(jià)格與利率成反比，美國(guó)長(zhǎng)期債券價(jià)格和原油價(jià)格在經(jīng)濟(jì)發(fā)生劇變時(shí)沿著相反的方向變化。當(dāng)投資者們擔(dān)憂較高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(例如股票和大宗商品)的未來(lái)收益時(shí)，他們傾向于在其投資組合里加大債券投入。

3.貨幣。美元的交換價(jià)值與其他貨幣和原油價(jià)格呈反比。美元作為國(guó)際原油價(jià)格的計(jì)價(jià)貨幣，美元對(duì)原油價(jià)格的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他貨幣。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，WTI輕質(zhì)原油價(jià)格與美元指數(shù)存在很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，2001年—2014年月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，WTI輕質(zhì)原油價(jià)格與美元指數(shù)相關(guān)系數(shù)為負(fù)0.82。

三、原油價(jià)格影響因素實(shí)證分析

(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)說(shuō)明

根據(jù)上面的分析，為了進(jìn)一步驗(yàn)證各個(gè)因素對(duì)原油價(jià)格波動(dòng)的影響情況并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，選取國(guó)際原油價(jià)格、世界原油剩余探明儲(chǔ)量、世界原油生產(chǎn)量、世界原油消費(fèi)量和世界石油地區(qū)間貿(mào)易量五個(gè)變量，分別記為W、R、P、C 和M。數(shù)據(jù)選自BP 公司《2014年世界能源統(tǒng)計(jì)》，原油價(jià)格取西德克薩斯輕質(zhì)原油WTI價(jià)格，時(shí)間跨度為1980年—2013年。通過(guò)對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)(ADF)、協(xié)整分析、格蘭杰因果檢驗(yàn)，進(jìn)而分析出選取變量與國(guó)際油價(jià)之間長(zhǎng)短期關(guān)系及內(nèi)在聯(lián)系。在實(shí)證過(guò)程中，為消除數(shù)據(jù)的異方差性，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，分別記為L(zhǎng)nW、LnR、LnP、LnC 和LnM。運(yùn)用Eviews6.0軟件進(jìn)行分析運(yùn)算。

(二)單位根檢驗(yàn)

首先，運(yùn)用ADF 檢驗(yàn)方法對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定各個(gè)變量數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，為下一步的協(xié)整檢驗(yàn)和因果關(guān)系分析提供必要準(zhǔn)備。檢驗(yàn)結(jié)果如表1。

表1序列的ADF檢驗(yàn)

變量差分次數(shù)(C,T,K)D.W.值A(chǔ)DF值5%臨界值1%臨界值結(jié)論LnW0(C,T,0)2.323623-1.932708-3.55297-4.26273不穩(wěn)定LnR0(C,T,0)1.897366-2.118404-3.55297-4.26273不穩(wěn)定LnP0(C,T,0)1.3971350.429025-2.95402-3.64634不穩(wěn)定LnC0(C,T,0)1.222297-4.560367-3.55297-4.26273I(0)*LnM0(C,T,0)1.525409-4.308314-3.55297-4.26273I(0)*LnW1(C,0,1)-6.162196-2.95711-3.65373I(1)*LnR1(C,0,1)1.957927-5.521122-2.95711-3.65373I(1)*LnP1(C,T,1)2.033100-5.026538-3.58062-4.32397I(1)* 說(shuō)明:(C,T,K)表示ADF檢驗(yàn)式是否包含常數(shù)項(xiàng)、時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)以及滯后期數(shù);*表示變量差分后在1%的顯著水平上通過(guò)ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

由表1 可以看出，原序列LnW、LnR 和LnP的ADF 檢驗(yàn)值大于1%、5%顯著性水平的臨界值，所以原序列都為不平穩(wěn)序列；LnC 和LnM的ADF 檢驗(yàn)值小于1%、5%顯著性水平的臨界值，所以拒絕存在單位根的原假設(shè)，原序列都是平穩(wěn)序列，記為L(zhǎng)nC～I(xiàn)(0)、LnM～I(xiàn)(0)。對(duì)LnW、LnR和LnP原序列進(jìn)行一階差分后，DLnW、DLnR和DLnP的ADF 檢驗(yàn)值均小于1%、5%顯著性水平的臨界值，故它們均為平穩(wěn)序列；LnW、LnR和LnP均為一階單整序列，分別記為L(zhǎng)nW～I(xiàn)(1)、LnR～I(xiàn)(1)、LnP～I(xiàn)(1)。

(三)協(xié)整檢驗(yàn)

通過(guò)以上ADF單位根檢驗(yàn)可以看出，國(guó)際原油價(jià)格W、世界原油剩余探明儲(chǔ)量T和世界原油產(chǎn)量C都是一階單整時(shí)間序列，國(guó)際原油價(jià)格W與世界原油剩余探明儲(chǔ)量T之間，國(guó)際原油價(jià)格W與世界原油產(chǎn)量P之間可能存在長(zhǎng)期均衡穩(wěn)定的關(guān)系。運(yùn)用Johansen檢驗(yàn)法進(jìn)行協(xié)整分析，分析結(jié)果如表2。

表2序列協(xié)整性檢驗(yàn)

協(xié)整變量特征值跡統(tǒng)計(jì)量5%臨界值原假設(shè)備擇假設(shè)結(jié)論nW、LnR和LnP0.41056030.8920424.275960個(gè)拒絕存在0.33435213.9773912.32090至多1個(gè)拒絕協(xié)整

由表2可以看出，對(duì)于LnW、LnR和LnP來(lái)說(shuō)，它們的跡統(tǒng)計(jì)量均大于5%顯著性水平下的臨界值，故拒絕原假設(shè)，三者之間存在協(xié)整關(guān)系。由于三者之間存在協(xié)整關(guān)系，所以得出國(guó)際原油價(jià)格W和世界原油剩余探明儲(chǔ)量R、世界原油生產(chǎn)量P之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，即從長(zhǎng)期來(lái)看，三者存在穩(wěn)定關(guān)系。原油剩余探明儲(chǔ)量R和原油產(chǎn)量P同屬原油的供給因素，雖然在短期內(nèi)，由于受到相關(guān)外部因素的影響，這種均衡關(guān)系可能會(huì)被破壞，但原油價(jià)格與原油供給之間的均衡關(guān)系經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整之后又將重新回到均衡狀態(tài)。它們之間的這種長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系也恰當(dāng)?shù)胤辖?jīng)濟(jì)學(xué)原理中的供給與價(jià)格之間的關(guān)系，原油供給對(duì)價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生影響，而且價(jià)格波動(dòng)對(duì)原油供給也產(chǎn)生影響，二者相互作用，并且處于長(zhǎng)期均衡穩(wěn)定狀態(tài)。

(四)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

由以上協(xié)整檢驗(yàn)得知，LnW、LnR與LnP 之間存在協(xié)整關(guān)系，故在此基礎(chǔ)上可以分析三者之間的因果關(guān)系，運(yùn)用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法檢驗(yàn)結(jié)果如表3。

表3格蘭杰因果檢驗(yàn)

滯后期K=1K=2結(jié)論F統(tǒng)計(jì)量P值F統(tǒng)計(jì)量P值LnR不是lnW的格蘭杰原因6.567730.01564.464800.0211拒絕LnW不是lnR的格蘭杰原因0.152430.69901.659480.2091接受LnP不是lnW的格蘭杰原因8.651110.00624.706640.0176拒絕LnW不是lnP的格蘭杰原因3.716870.06340.988300.3853接受LnR不是lnP的格蘭杰原因28.61409.E-065.293540.0115拒絕LnP不是lnR的格蘭杰原因0.016520.89860.720600.4956接受

由表3 可以看出，在5%顯著性水平下，無(wú)論滯后期是一期還是二期，LnR和LnP是LnW的格蘭杰原因，而LnW不是LnR和LnP的格蘭杰原因，這說(shuō)明LnR和LnP對(duì)LnW在一定程度上有解釋影響作用，即原油產(chǎn)量和剩余探明儲(chǔ)量是原油價(jià)格波動(dòng)的一個(gè)重要影響因素。通過(guò)計(jì)量分析得知原油價(jià)格的波動(dòng)受到原油供給的直接影響；從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度講，當(dāng)產(chǎn)量增加時(shí)，原油價(jià)格將隨之下降，當(dāng)原油產(chǎn)量減少時(shí)，原油價(jià)格將隨之上漲，但是，原油價(jià)格波動(dòng)并非原油產(chǎn)量增減的一個(gè)直接影響因素。這一結(jié)論也印證了石油這種商品的特殊性：在石油生產(chǎn)中，要增加新的生產(chǎn)能力，需要花費(fèi)很長(zhǎng)的投產(chǎn)期，所以，在特定時(shí)間內(nèi)，石油供應(yīng)量是有界限的，無(wú)論石油價(jià)格如何上漲，石油供應(yīng)量在短期內(nèi)是不會(huì)增加的。

四、結(jié)論及分析

通過(guò)對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的影響因素分析，我們不難看出，世界的原油價(jià)格不僅取決于供求關(guān)系，還與庫(kù)存、戰(zhàn)略儲(chǔ)備動(dòng)用情況、期貨、股票市場(chǎng)、債券及貨幣等因素的變動(dòng)密切相關(guān)，其中，供需關(guān)系特別是供給因素是油價(jià)變化的基本決定因素，它決定了石油價(jià)格的基本背景。其次，成本因素不容忽視，目前全球油氣上游成本大約為25美元左右，絕大部分時(shí)間屬于低位(如圖10)，未來(lái)合理的油價(jià)平臺(tái)應(yīng)該為50～60美元，從短中期(1～5年)看，這一水平可以構(gòu)成油價(jià)的基礎(chǔ)支撐，從更長(zhǎng)期看，成本和價(jià)格將會(huì)不斷上升，受全球經(jīng)濟(jì)增速、美元指數(shù)、OPEC影響力、美國(guó)頁(yè)巖油氣等因素影響，本次的油價(jià)暴跌跟1998年和2008年有所不同，不太可能會(huì)重現(xiàn)“V”型曲線走勢(shì)(快速反彈)，而可能是一個(gè)平緩的“U”曲線，這個(gè)“U”曲線的“底”到底有多寬，取決于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快慢、石油行業(yè)對(duì)低油價(jià)的適應(yīng)性等，可能會(huì)持續(xù)3～5年。第三，在以美元計(jì)價(jià)的石油核算體系下，美元因素對(duì)油價(jià)的影響力不容忽視，美元匯率與石油價(jià)格之間存在密切的關(guān)聯(lián)性。另外，當(dāng)前的石油價(jià)格和市場(chǎng)體系存在著市場(chǎng)壟斷者利用其地位，操縱或炒作油價(jià)的現(xiàn)象，這也是本輪石油出現(xiàn)巨大波動(dòng)主要的推動(dòng)力；并且，不確定因素經(jīng)常引起油價(jià)短期波動(dòng)，如突發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、事故以及其他突發(fā)事件等不確定性因素也會(huì)影響油價(jià)走勢(shì)。

通過(guò)實(shí)證分析可知，國(guó)際原油價(jià)格與原油產(chǎn)量和原油剩余探明儲(chǔ)量存在協(xié)整關(guān)系，即長(zhǎng)期均衡關(guān)系，并且原油產(chǎn)量和剩余探明儲(chǔ)量是原油價(jià)格的格蘭杰原因，而原油價(jià)格并非原油產(chǎn)量和剩余探明儲(chǔ)量的格蘭杰原因。可以看出，原油產(chǎn)量和剩余探明儲(chǔ)量的增減將直接導(dǎo)致原油價(jià)格的跌漲，原油產(chǎn)量和剩余探明儲(chǔ)量同為供給因素，是決定原油價(jià)格的最重要因素之一。石油作為一種與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著密切關(guān)系的重要商品，它的供給及需求曲線在短期內(nèi)幾乎都是無(wú)彈性的，即價(jià)格彈性接近于零，所以，在短期內(nèi)價(jià)格的漲跌對(duì)石油產(chǎn)量的影響較小，也進(jìn)一步驗(yàn)證了第一部分中關(guān)于供需對(duì)原油價(jià)格影響的判斷，因此我們應(yīng)該在國(guó)際原油價(jià)格較低時(shí)，建立梯級(jí)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，有效降低石油供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)，確保石油供應(yīng)安全，擺脫國(guó)際原油價(jià)格上漲所帶來(lái)的被動(dòng)局面。

五、政策建議

(一)落實(shí)石油儲(chǔ)備應(yīng)“緩行”

根據(jù)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《國(guó)家石油儲(chǔ)備中長(zhǎng)期規(guī)劃》，2020年以前，中國(guó)將陸續(xù)建設(shè)國(guó)家石油儲(chǔ)備第二期、第三期項(xiàng)目，形成相當(dāng)于100天石油凈進(jìn)口量的儲(chǔ)備總規(guī)模，以進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)應(yīng)對(duì)石油中斷風(fēng)險(xiǎn)的能力。預(yù)計(jì)中國(guó)2015年石油對(duì)外依存度將接近60%，今后可能進(jìn)一步提高。有關(guān)部門應(yīng)抓住油價(jià)當(dāng)前以及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)下行的時(shí)機(jī)，在推動(dòng)石油儲(chǔ)備能力建設(shè)的同時(shí)，分階段緩步擴(kuò)大原油購(gòu)買，充實(shí)戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存，但切忌短期巨量購(gòu)買，為后續(xù)儲(chǔ)存持有造成巨大的成本壓力。一是國(guó)際油價(jià)進(jìn)入下行周期，原油生產(chǎn)、美元升值、伊朗核談判取得積極進(jìn)展等影響因素向好，均沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化的預(yù)期，原油價(jià)格處于低位徘徊將是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。二是要在深度調(diào)整石油產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，精心設(shè)計(jì)并慎重實(shí)施。近年來(lái)，全球石油石化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深刻調(diào)整，形成了一支以壟斷資本為依托的大石油石化公司和以國(guó)家資本為后盾的國(guó)家控股公司(如埃克森美孚、BP阿莫科、英荷殼牌、道達(dá)爾菲納埃爾夫四強(qiáng)稱雄格局及沙特阿拉伯等國(guó)家石油公司)為主體的跨國(guó)大石油石化公司群，市場(chǎng)影響力明顯增強(qiáng)。而中國(guó)的石油企業(yè)卻面臨業(yè)績(jī)下滑，資本開支繼續(xù)收縮的不利局面，此時(shí)加強(qiáng)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備更應(yīng)統(tǒng)籌國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)大局，以石油石化產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展角度審視增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備時(shí)機(jī)和供應(yīng)量問(wèn)題，有利促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，不為延遲改革背書。三是合理確定原油和成品油儲(chǔ)備比例，國(guó)際原油與成品油儲(chǔ)備通行做法比例為60： 40，中國(guó)距這一比例還有一定距離，需適當(dāng)擴(kuò)大成品油儲(chǔ)備量，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)供應(yīng)緊張的處置能力。

(二)推進(jìn)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備基地建設(shè)，減輕經(jīng)濟(jì)下行壓力，提高應(yīng)對(duì)供應(yīng)中斷的能力

目前，在世界經(jīng)濟(jì)整體緩慢復(fù)蘇，油價(jià)持續(xù)處在低位的外部環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)深層次的調(diào)整期。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算，2015年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值676708億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)6.9%。全年固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)551590億元，比上年名義增長(zhǎng)10.0%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)12.0%，實(shí)際增速比上年回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。石油作為一種戰(zhàn)略資源，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著不可替代的作用。隨著油價(jià)暴跌，中國(guó)作為全球最大的石油進(jìn)口國(guó)在去年底購(gòu)買了創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的原油，但由于存儲(chǔ)容量不足，無(wú)法充分利用較低的國(guó)際原油價(jià)格來(lái)充實(shí)戰(zhàn)略儲(chǔ)備，達(dá)到國(guó)際通行的90天消費(fèi)儲(chǔ)備量。從當(dāng)前和今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期看，中國(guó)石油對(duì)外依存度將確定性地提高，進(jìn)口依存度還將進(jìn)一步上升，預(yù)計(jì)到2020年將達(dá)到70%左右，低油價(jià)時(shí)期應(yīng)盡量利用國(guó)外石油資源，應(yīng)是石油儲(chǔ)備國(guó)家戰(zhàn)略的重要一環(huán)，但當(dāng)前中國(guó)從國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買原油受到了石油儲(chǔ)備能力的限制。中共十八大以來(lái)，中國(guó)陸續(xù)推出金磚國(guó)家新開發(fā)銀行、絲路基金、自由貿(mào)易區(qū)群、中巴經(jīng)濟(jì)走廊、“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行等戰(zhàn)略舉措，創(chuàng)造了消費(fèi)、投資、進(jìn)出口等方面的巨大契機(jī)，在戰(zhàn)略舉措為人民幣國(guó)際化鋪平道路的同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化能源安全基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。有計(jì)劃地開展石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備基地建設(shè)屬于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的范疇，在實(shí)行積極財(cái)政政策背景下加大公共投資力度具有一定推動(dòng)作用。同時(shí)，在非常規(guī)石油供應(yīng)日益增長(zhǎng)的國(guó)際體系中，多渠道拓展石油儲(chǔ)備基地發(fā)展戰(zhàn)略，以指導(dǎo)各種非常規(guī)石油資源的選擇，并在對(duì)環(huán)境和氣候影響最小的情況下有效滿足自身的石油需求，符合中國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

(三)重視基礎(chǔ)研究，構(gòu)建原油價(jià)格監(jiān)測(cè)預(yù)警體系

目前，中國(guó)無(wú)論政府、還是主要石油企業(yè)，尚沒(méi)有建立完善的原油價(jià)格監(jiān)測(cè)預(yù)警體系和價(jià)格發(fā)現(xiàn)研究模型，無(wú)法有效支持石油產(chǎn)業(yè)有關(guān)核心問(wèn)題決策，對(duì)此建議：一是充分搜集、編譯、分析世界和中國(guó)石油資源的儲(chǔ)量、生產(chǎn)、運(yùn)輸、消費(fèi)、儲(chǔ)備以及技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，為建立石油價(jià)格研究影響因素分析模型提供數(shù)據(jù)支撐；二是加強(qiáng)基礎(chǔ)理論研究，探究相關(guān)因素對(duì)石油價(jià)格影響程度，形成系統(tǒng)化的石油價(jià)格預(yù)測(cè)理論，為國(guó)家決策和石油產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展提供科學(xué)依據(jù)。

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責(zé)任編輯：沈家文、杜振華

作者簡(jiǎn)介：何曉偉，國(guó)家物資儲(chǔ)備局物資儲(chǔ)備研究所高級(jí)物流師；

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