新三板廣播影視企業投融資發展現狀與趨勢

王一梅

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新三板廣播影視企業投融資發展現狀與趨勢

王一梅

【摘要】綜述全國中小企業股份轉讓系統（即“新三板”）的歷史沿革與主要功能，對新三板廣播影視企業掛牌總體情況和典型案例進行分析，總結歸納新三板廣播影視企業投融資發展趨勢。

【關鍵詞】廣播影視；新三板；融資；發展

一、新三板的歷史沿革與主要功能

（一）新三板的歷史沿革

全國中小企業股份轉讓系統（俗稱“新三板”）是經國務院批準設立的全國性證券交易場所。所謂的“新”是相對老三板而言的。老三板是指2001 年7月設立的證券公司代辦股份轉讓系統，該系統主要解決原STAQ系統、NET系統掛牌公司股份轉讓遺留問題，并承擔滬深交易所退市公司股份轉讓職責。2006年1月，國務院決定在原有證券公司代辦股份轉讓系統內增設中關村科技園區股份報價轉讓試點。由于這兩個市場層次的服務對象、交易方式、信息披露、融資制度等均存在根本性不同，為了將兩者區分，包括媒體在內的社會各界將原來的市場層次稱為老三板，將2006年開始的以中關村園區企業為主體的市場層次稱為新三板。2012年國務院批準《關于擴大中關村試點逐步建立全國中小企業股份轉讓系統的指示》，全國中小企業股份轉讓系統開始籌建，并于2013年1月16日正式揭牌運營，新三板作為習慣性俗稱現已專指全國中小企業股份轉讓系統。

（二）新三板的主要功能

全國中小企業股份轉讓系統是經國務院批準，繼滬深交易所之后第三家全國性證券交易場所，具備五大功能，為廣大創業、創新型中小微企業提供融資服務。一是直接融資功能。企業可根據發展需要，在掛牌時發行股票，或在掛牌后通過增發股票、債券、優先股等方式進行融資。二是公開轉讓功能。掛牌后交易方式既有協議轉讓，也有做市轉讓、競價交易，方便投資者進入和退出，同時帶來流動性溢價。三是價值發現功能。通過掛牌后二級市場的充分挖掘，企業潛在價值得到充分體現，估值水平明顯提高。四是并購重組功能。根據相關政策，減少了事前行政審批事項，降低并購成本，為掛牌企業進行上下游產業整合提供便利。五是股權激勵作用。掛牌公司可采用限定性股票、股票期權等多種方式，靈活實現股權激勵計劃。

二、廣播影視行業新三板投融資發展現狀

（一）廣播影視行業新三板掛牌總體情況

截至2016年5月15日，新三板掛牌企業共計7167家，按照證監會行業分類統計，掛牌企業數量排名前三名的行業分別是：制造業企業3714家，占比51.8%；信息傳輸、軟件和信息服務業掛牌1426家排名第二，占比19.9%；科學研究和技術服務業掛牌316家排名第三，占比4.4%。

文化、體育和娛樂業掛牌155家，排名第八位，掛牌公司股份總數為81.9億股，資產合計416.6億元，營業收入合計163.0億元，詳見表1。

表1 新三板掛牌企業數量排名前10位的行業一覽

在掛牌的廣播影視企業中，影視制作、動漫和廣告三個領域無論在掛牌企業數量，還是企業資產質量、盈利能力等方面都位居三甲，下面選取這三個領域的典型企業，從主營業務、競爭優勢、公司業績等維度進行分析。

（二）典型案例

1.影視制作——能量傳播

北京能量影視傳播股份有限公司（以下簡稱“能量傳播”）于2015年9月1日掛牌新三板。能量傳播主要從事視頻節目的研發、制作和發行。公司創意制作的欄目涵蓋綜藝、益智、教育、專題等多種類型，主要有訪談類欄目《魯豫有約》、脫口秀欄目《壹周立波秀》、真人秀欄目《超級演說家》《我是演說家》等。

能量傳播著重打造“創作團隊+主持人”的競爭優勢。陳魯豫、周立波分別擔任主打欄目《魯豫有約》和《壹周立波秀》的主持人。2011年、2012年和2013年，上述兩檔欄目收入合計占公司主營業務收入的比重分別為49.77%、 33.34%和19.05%。根據公開轉讓說明書，陳魯豫、周立波也位列公司前十大股東，其中陳魯豫持股325萬，占總股份4.56%；周立波持有200萬股，占總股本的2.81%。

截至2015年底，能量傳播營業總收入為3.97億元，毛利率30.82%，實現利潤總額為4650萬元。公司憑借在欄目類節目制作領域的競爭優勢，持續加大節目的自主創新研發力度，陸續推出《超級演說家》《我為喜劇狂》《魯豫的禮物》《我是演說家》《全是你的》等大型欄目，欄目類節目收入呈持續增長態勢。

2.動漫——杰外動漫

北京杰外動漫文化股份有限公司（以下簡稱“杰外動漫”）于2015年11月9日發布公開轉讓說明書。杰外動漫主要從事動漫IP的全版權代理業務

（包括動漫版權、動漫電子圖書及動漫游戲開發等），其代理的動畫節目包括《哆啦A夢》《蠟筆小新》《網球王子》等知名作品。

杰外動漫通過多渠道構建日漫動畫版權優勢。版權購買渠道既包括直接向日本動畫制作公司（如TMS Entertainment，代表作品《名偵探柯南》系列等）、出版社與電視臺（如角川書店、雙葉社、NHK、讀買電視臺等）、廣告商與發行商（如旭通廣告）直接購買，也包括向日本版權方在華代理機構購買二手版權（如旭通廣告在華設立的動漫營銷公司IMMG等）。杰外動漫采用分成模式或買斷模式取得動漫產品全版權代理資格后，向下游客戶騰訊、聚力、樂視網、愛奇藝、歌華有線、中國移動等提供各類再授權服務。

從2013年至今，杰外動漫處于高速增長期，最近三年公司利潤總額分別為271萬元、408萬元和2272萬元，同比增長分別高達68.56%、108.5% 和456.9%，發展勢頭迅猛。

3.廣告行業——中外名人

北京中外名人文化傳媒股份有限公司（以下簡稱“中外名人”）于2014年6月13日掛牌新三板。中外名人主要從事廣告代理業務，依靠中央電視臺媒體代理資質，通過招標等方式獨家經營央視3套在北京、上海、浙江等地的區域代理，公司的客戶包括可口可樂、勞力士、韓國三星、中國移動、中國平安、北京奧申委等著名企業和組織機構。

中外名人以媒體廣告代理為核心，打造視頻內容提供、影視劇制作及發行三位一體的業務格局。近年來，該公司成功運作了CCTV-1《晚間新聞》《中秋晚會》、CCTV-2《開心辭典》、CCTV-3《星光大道》、CCTV-4《中華情》等央視品牌欄目廣告經營和綜藝節目大型活動推廣。公司還參與《星光大道》《開心辭典》等節目的制作及節目策劃，并積極布局影視劇制作及發行。

受到廣告市場景氣度波動影響，中外名人2013年、2014年和2015年營業收入分別是7.8億元、5.0億元和5.8億元。公司積極采取應對策略，一方面，加大節目研發力度，為客戶量身定制內容解決方案，深化媒體平臺合作，逐步打造品牌效應；另一方面，拓展互聯網、新媒體等平臺業務模式，打造節目配套的移動客戶端媒體平臺，尋求新的利潤增長點。

▲能量傳媒的代表節目

三、廣播影視行業新三板投融資發展趨勢

（一）新三板為廣播影視創新創業型公司提供融資渠道

廣播影視行業存在大量創新創業型中小企業，亟需資金發展，卻又難以滿足IPO上市條件。機制相對靈活的新三板，憑借掛牌周期短、融資成本低等優勢，成為廣播影視創新創業型公司的重要融資途徑之一。

由于廣播影視創新創業型企業多是輕資產型公司，可抵押的固定資產較少，估值相對較低，難以通過銀行信貸獲得大額融資。掛牌新三板后，一方面，企業融資更加便利，募集資金用于產品研發、市場推廣等，助力企業規模迅速放大；另一方面，掛牌新三板使得企業品牌效應增加，商業合作開展更加順利，提升企業整體競爭力。

（二）傳統廣播影視機構控股參股公司掛牌新三板

新三板不僅是廣播影視創新創業型企業融資的沃土，也是很多傳統廣播影視機構拓展業務領域、實踐媒體融合的試驗田。

一是廣播影視上市公司直接參股新三板掛牌企業。例如，華數傳媒網絡有限公司持有唐人影視（主營影視制作及發行業務）806.45萬股，持股比例7.59%；華誼兄弟持有隨視傳媒（主營互聯網大數據營銷業務）220萬股，持股比例4.91%。

二是廣播影視上市公司間接參股新三板掛牌企業。例如：歌華有線投資管理有限公司通過參股上海沁樸股權投資基金合伙企業，間接持有青雨傳媒股份。

三是廣播電視臺控股企業登陸新三板。例如，龍視星（主營戶外廣告業務及演藝經紀業務）的第一大股東為黑龍江龍視文化傳媒集團有限公司，持股比例95%，黑龍江廣播電視臺為公司的實際控制人。領航傳媒（主營青少兒節目制作與相關產品開發）的第一大股東為山東廣播電視臺，持股比例35.1%。同時，山東廣播電視臺與山東廣電網絡有限公司、山東出版集團有限公司等共同成立的山東省文化發展投資基金有限公司持有該公司3%的股份。

（三）明星名嘴持股，創新企業激勵機制

廣播影視產業競爭的本質在于注意力的競爭，而明星名嘴是獲得用戶注意力、聚合各種生產資源的重要橋梁。因此，明星名嘴持有一定比例的股權，成為很多影視制作公司創新激勵機制、聚集核心資源的重要舉措。一是明星名嘴直接持股。如孫儷、劉詩詩、郭濤分別持有海潤影業497萬股、355萬股和355萬股（持股比例分別為6.20%、4.43%和4.43%）；孫紅雷持有青雨傳媒150萬股（持股比例2.88%）；陳魯豫、周立波分別持有能量傳播325萬股（持股比例4.56%）、200萬股（持股比例2.81%）。二是通過股權激勵平臺間接持股。如藝能傳媒的第二大股東是杭州京杭投資管理合伙企業（持股525萬，持股比例18.2%），劉建宏、蔣欣等明星均為公司合伙人。唐人影視的第八大股東上海藝立（持股529萬，持股比例4.93%），是由唐人影視實際控制人王一和胡歌、劉詩詩、古力娜扎等明星共同出資成立的合伙公司。

伴隨著文化體制改革和媒體融合的不斷深入，新三板逐漸成為廣播影視企業融資的重要途徑。不僅為廣播影視中小企業提供融資和展示平臺，幫助上市企業尋找合作伙伴、拓展業務領域，而且為國有廣播影視企業深化改革、借助資本力量實現結構性轉型升級，提供了新的路徑選擇。

▲明星持股有助于聚集核心資源。

（作者單位：廣播科學研究院技術經濟所）