管理者過度自信與成本粘性相關性的實證研究

劉典娜

摘要：本文選取電力行業上市公司2011-2014年的財務數據，驗證我國上市公司存在著成本粘性現象，通過研究管理者過度自信對成本粘性的影響，證實管理者過度自信會導致企業成本粘性增大。

關鍵詞：成本粘性；過度自信

0 引言

將成本按性態分為固定成本和變動成本的傳統管理理論認為成本與業務量兩者具有線性關系，但欠缺考慮行業狀況、公司屬性及管理者行為等眾多因素的影響。介于此缺陷，綜合考慮各種因素影響，Anderson（2003）首次提出成本特性的概念。本文采用電力上市公司財務數據探討成本粘性存征性問題，并檢驗管理者過度自信對企業成本粘性產生的影響。

1 研究設計

1.1 研究假設

Anderson（2003）研究發現費用的變化存在不對稱性。Banker和Chen（2006）證實當銷售減少時成本的減少量比銷售增加時成本的增長量要少，企業存在“成本粘性”。文章提出第一個研究假設。

H1：我國電力業上市公司成本粘性現象存在。

當銷售出現下降時，過度自信的管理者由于樂觀估計從而沒有及時調整成本，因此出現成本粘性的現象；另外過度自信的管理者傾向過度投資，在銷售下降時不能適時調整長期投資決策從而促使成本粘性增大。文章提出第二個研究假設：

H2：企業管理者樂觀估計將促使成本粘性增大。

1.2 樣本選取

本文選取了上市電力企業2011-2014年的年度財務數據進行經驗研究，采用上市公司營業成本+期間費用作為成本指標，營業收入作為收入指標。剔除sT、PT、數據缺失、有異常值和極端值的公司，最終得到62家公司樣本。全部數據來源國泰君安數據庫，處理由Excel和Stata完成。

本文用“薪酬最高的前三名高管薪酬之和，所有高管的薪酬之和”來衡量管理者過度自信，比值越大說明管理者越過度自信。最終得到22家管理者過度自信的公司樣本。

1.3 模型設計

（一）總樣本。為驗證H1參考Anderson（2003）的對數基本模型設立檢驗模型1：

Ln（Ci，t/Ci，t-1）=β0+Di，t×β1×Ln（Si，t/Si，t-1）+Ei，t×β2×Ln（Si，t/Si，t-1） （1）

在此si，t是第i個企業第t年的營業收入，Ci，t是第i個企業第t年的營業成本，Di，t和Ei，t是啞變量，當Si，t大于Si，t-1時，Di，t為1，則Ei，t為0，β1體現營業成本伴隨營業收入增加相應增加的幅度；當Si，t小于Si，t-1時，Di，t為0，則Ei，t為1，β2體現營業成本伴隨營業收入減少相應減少的幅度。（β1-β2）/β1體現成本粘性的程度，其值越大成本粘性越大。H1成立的條件是（β1-β2）/β1>0，即是β1>β2。

（二）過度自信樣本。為驗證H2建立了以下檢驗模型：

Ln（Ci，t/Ci，t-1）=β0+Gi，t×β3×Ln（Si，t/Si，t-1）+Ti，t×β4×Ln（Si，t/Si，t-1 （2）

當且僅當si，t大于si，t-1且管理者為過度自信時，Gi，t設為1否則為0；當且僅當Si，t小于Si，t-1且管理者為過度自信時，Ti，t設為1否則為0。β3反映管理者過度自信時成本隨收入增加而增加的幅度；β4反映管理者過度自信時成本隨收入減少而減少的幅度。（β3-β4）/β3反映管理者過度自信時成本粘性的程度。H2成立的條件是（β1-β2）/β1<（β3-β4）/β3。

2 實證結果分析

通過圖1回歸結果分析，在全樣本中收入增加1%的對數時，相應成本增加0.8826%的對數；收入減少1%的對數時，相應成本減少0.8260%的對數。β1>β2，（β1-β2）/β1為0.0641。H1成立，我國電力企業存在成本粘性。

通過圖2回歸結果分析，在過度自信樣本中收入增加1%的對數時，相應成本增加0.9213%的對數；收入減少1%的對數時，相應成本減少0.8607%的對數。β3>β4，且從圖2的回歸結果可以得出，（β1-β2）/β1<（β3-β4）/β3，H2成立，管理者過度自信對于成本粘性有加強的作用。

3 研究結論

本文采用電力上市公司財務數據進行實證研究發現，我國上市公司存在成本粘性，同時管理者的過度自信會使成本粘性增大。文章從行為財務學視角解釋成本粘性產生的主觀因素，而其他因素還有待進一步地研究和探討。