美發布《初創航天領域投資報告》

●　文_劉悅

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美發布《初創航天領域投資報告》

傳統航天產業主要由政府驅動，政府出資、政府使用，各類航天器和運載工具屬于國有天基基礎設施。隨著各類航天系統成本的降低，投資者認為航天產業未來將與其他高科技產業一樣，沿著“成本降低→用戶增加→成本繼續降低→用戶快速增加→人均成本降低到普及水平→用戶數量大爆發”的路徑快速發展，實現利潤的大幅提升。美國太空探索技術公司（SpaceX）和天空盒子成像公司（Skybox Imaging）的成功，使得航天項目的“賺錢效應”已經得到市場認可，商業資本蠢蠢欲動，越來越多的企業特別是互聯網企業介入航天產業，涌現出一批初創航天企業。這些企業創新能力強，投融資渠道廣，最具產業活力，擁有巨大的發展潛力，將帶動航天產業快速發展。

☆ 《初創航天領域投資報告》封面

2016年1月，美國航天咨詢機構金牛座集團公司（TAURI GROUP）發布《初創航天領域投資報告》，回顧了21世紀以來初創航天領域投資發展情況，從投資的角度洞悉商業航天的發展。該項目也得到了美國航空航天局（NASA）的大力支持，為NASA服務產業發展提供了建議。報告數據豐富，內容翔實，研究結果和觀點可為我國航天決策者、活動參與者、相關企業和研究機構分析全球產業發展動態，掌握發展趨勢提供參考。本文對報告的主要內容和觀點進行了整理和闡述。

一、研究方法與研究對象

美國金牛座公司的《初創航天領域投資報告》以初創航天企業作為主要研究對象。所謂初創航天企業，指的是從事航天相關活動并以商業投資為背景的初創企業（與傳統航天制造和國防領域的定義有所不同）。該報告對“初創”的界定標準是企業的發展是否依賴種子基金、風險投資或私募投資等商業資本。需要注意的是，獲得政府基金，或通過資產重組之后獲得的私募投資的傳統航天企業不屬于初創航天企業。

報告中“航天企業”是指提供空間產品和服務的商業實體，具體從事：衛星制造、發射服務以及其他天基系統；地面設備制造；基于天基系統的服務，如衛星電視、廣播和互聯網接入服務；基于天基系統的數據分析服務，包括與地面數據的融合等。對于一些商業模式不清晰的企業，例如數據分析和應用的企業，是否應用航天數據是界定該公司是否屬于“航天企業”的重要標準。

該報告研究和分析了2000—2015年全球初創航天企業的投資案例，并分類研究（種子投資、風險投資、私募投資、公司收購和公開募股）。數據來源主要包括：金牛座公司數據庫，公開報道，企業年報，投資者相關報道，提交美國證券交易委員會（SEC）材料，金融時事報刊，CrunchBase、PitchBook和CB等數據庫，連線雜志（Wired）、Bloomberg、財富（Fortune）和福布斯（Forbes）等新聞評論文章，美國空間新聞網（Spacenews）、米爾班克航天商業評論（Milbank's Space Business Review）等行業媒體，以及專家訪談等。為保證數據的真實性，報告使用多個信息源相互印證。此外，由于是建立在公開信息源的數據基礎上進行的統計和分析，因此實際的產業發展情況應高于統計結果。

二、初創航天企業獲得百億投資

2000—2015年底，初創航天企業累計獲得133億美元的投資，包括種子投資、風險投資、私募投資、收購、公開上市和債務融資。大部分的資金來源于風險投資。期間，初創航天企業得到了快速發展，共成立了80家以天使投資和風險投資為背景的初創航天企業。

圖1顯示了2000—2015年每年的投資總量和各類型的投資金額，可以看出：2000—2005年，投資量總體較少；2006—2010年，私募投資和債務融資比重較大；2011—2015年，企業收購和風險投資開始承擔重要作用。表1顯示了各個時間段各類投資的金額總和。

圖1　2000—2015年初創航天企業獲得的各類投資

表1　初創航天企業獲得的投資金額總和

1.投資者對航天領域興趣愈加濃厚

2000—2015年底，初創航天企業投資愈發活躍。僅從投資金額來看（不包括債務融資），初創航天企業獲得的投資總量的2/3都發生在過去5年。21世紀初的前5年，平均每年只有3家初創航天企業成立，而到了2010年以后，初創航天企業數量增至年均8家（統計并未包含已成立但尚未獲得投資的初創企業，從成立到獲得投資還需數年，因此實際成立的公司數量可能更多）。圖2顯示了初創航天企業成立的數量發展變化，呈現不斷增加的趨勢。

圖2　2000—2015年初創航天企業成立數量

自2000年以來，約3/4的交易量都發生在過去5年（22億美元中的17億美元）。重要的交易包括：2013年，孟山都公司（Monsanto）以9.3億美元的價格收購了氣候公司（Climate Corporation）；2014年，谷歌公司（Google）以4.78億美元的價格收購了Skybox Imaging；以及2009年衛訊公司（ViaSat）以5.68億美元的價格收購了狂藍公司（WildBlue）。

初創航天企業一旦被收購，投資者將會獲得巨大回報。如表2所示：Google對Skybox的收購價格是之前投資總額的5.3倍；Monsanto對Climate Corporation的收購價格是之前投資總額的8.5倍。

表2　初創航天企業投資者通過收購獲得巨額回報

幾乎所有的投資者（如初創航天企業的主要合伙人、美國硅谷成功的企業家、天使投資者、投資銀行、代理律師等）都同意，航天領域的投資價值得到了越來越多的認可，航天領域開始出現更多更具吸引力的投資機會，資本在航天領域的活躍度比過去明顯增強。某位初創航天企業的合伙人表示：“3年前，大約只有1%的創業基金考慮投資航天企業，如今，大約10%的基金對投資航天感興趣”。

2.2015年各項投資數據取得突破

2015年是創紀錄的一年，初創航天企業共獲得27億美元的投資，超過了過去15年的總和，其中風險投資貢獻18億美元，是前15年投資總和的1.7倍。2015年，共有22家初創航天企業獲得了風險投資，例如，星細胞公司（Astrocale）和軌道洞察公司（Orbital Insight）獲得了A輪風險投資，地圖盒子公司（Mapbox）和太空飛行公司（Spaceflight）獲得了B輪風險投資。2014年，31家企業獲得風險投資共計10億美元。最大兩筆風險投資都發生在2015年，即SpaceX獲得10億美元的E輪投資，一網公司（OneWeb）獲得5億美元的A輪投資。

投資者普遍認為，SpaceX和Skybox的成功表明商業資本已經在航天項目中開始獲得投資回報，這意味著“在航天領域的賺錢效應已經顯現。”對于風險投資來說，成功的資本退出是基礎。投資者認為，未來2～3年非常關鍵，過去的投資效果將得到市場檢驗，一旦得到相應甚至超出預期的投資回報，未來會有越來越多的資本涌入商業航天領域。

3.SpaceX公司成為航天“獨角獸”

SpaceX公司作為一家初創航天企業已經加入了精英企業的行列。國外對于價值超過10億美元的私營企業稱為“獨角獸”。行星實驗室公司（Planet Labs）將是下一個加入“獨角獸”俱樂部的航天企業。

4.最近5年投資者數量是本世紀初的8倍

報告調研的初創航天領域的投資者數量有超過250家。由于很多投資者并未被公開，因而實際的數量將會更多。福布斯排行榜上的1826個富豪當中，有21人至少創立或投資過一家航天企業，例如大名鼎鼎的杰夫·貝索斯（Jeff Bezos）、理查德·布蘭森（Richard Branson）和埃隆·馬斯克（Elon Musk），占總數的1%，被稱為“航天億萬富翁”。其中，中國騰訊公司的總裁馬化騰（福布斯排行第56位）投資衛星邏輯公司（Satellogic）和月球快車公司（Moon Express），也位列其中。

初創航天領域的投資者數量增長明顯。2000— 2005年，平均每年只有7家投資者；2006—2010年，增至年均19家；2011—2015，猛增至年均55家，最近5年投資者數量比第一個5年翻了8倍。

從投資者的地理分布來看，美國是初創航天企業投資者的主要聚集區，共有176家投資者，占總數的66%。另有90家投資者分散在其他25個國家，其中，英國和加拿大各有10家以上的投資者，日本、香港和俄羅斯各有超過5家投資者，中國也有少于5家的投資者。

三、創新為航天產業的未來帶來更多可能

對于風險投資者來說，吸引他們的關鍵在于商業航天領域最重要的發展趨勢是系統研制成本的下降，越來越多的衛星系統開始使用非航天級別的商業現貨部組件，大量模塊化和標準化的產品應用將為航天器大規模的批量研制帶來可能，最終帶來衛星系統研制成本和集成成本的降低。這對于商業投資來說非常重要，一位受訪者表示：“成本的降低意味著投資者對于風險的容忍度提高了，如果需要3億美元制造和發射一顆衛星，那就完全不允許失敗、不能冒風險，甚至不愿意嘗試新技術。但如果系統成本降低到上千萬美元，投資者就會愿意進行各種嘗試。”

除了技術與產品的創新，初創航天企業的商業模式也比過去更加吸引投資者，初創企業更加關注個人消費者，而傳統企業則更加關注機構用戶。例如：2014年的Planet Labs項目與2015年OneWeb公司和SpaceX公司的互聯網星座等項目都是以消費者作為用戶群的。與傳統企業提供轉發器租賃的簡單模式不同，初創企業采取了與IT、互聯網企業類似的縱向一體化的商業模式，將衛星創造的數據與終端產品和服務捆綁銷售，將各類增值服務作為經營重點，更具發展潛力。

●文_劉悅