當前資產證券化存在的問題及解決對策研究

鄭 劍

（煙臺經濟技術開發區金融工作辦公室，山東 煙臺 264006）

當前資產證券化存在的問題及解決對策研究

鄭 劍

（煙臺經濟技術開發區金融工作辦公室，山東 煙臺 264006）

資本證券化是市場經濟發展的必然產物。經過多年的發展與探索，我國的資產證券化已逐漸步入常態化發展階段。自2014年頒布的資產證券化新規，推出了資產證券化備案制度，我國的資產證券化實現了跨越式發展，投資主體不斷擴大，產品日益豐富，制度也在日益完善。但從我國資產證券化的發展現狀來看，仍存在一些問題。

資產證券化；問題；對策

［DOI］10.13939／j.cnki.zgsc.2016.46.087

現階段我國市場經濟進入了快速發展的時期，實行資產證券化可以有效加速資本的流動速度，提高資本的使用效率，通過流動增強資本的活力。資本證券化不僅大大降低了企業的籌資成本，還彌補了銀行的不足，在提供融資的同時不會引發貨幣供應量發生變化，有利于社會的穩定發展。

1 當前我國資產證券化的發展現狀

2005年我國發行了首支資產證券化產品，我國資產證券化工作正式啟動。2014年成為我國資產證券化市場發展的分水嶺，無論在發行規模還是產品類型上都實現了新的突破。

1.1 資產證券化主體日趨多元化

從資產證券發行的主體來看，目前我國資產證券化發行主體從最初的國有銀行為主導逐步擴展到國有商業銀行、股份制商業銀行到政策性銀行，資產管理公司、汽車金融公司和一些非金融企業也都做出了相應的嘗試。從資產證券化投資主體來看，我國資產證券化的投資主體也日趨多元化。隨著資產證券化的快速發展，投資者對資產證券產品的認識不斷提高，信貸資產證券從最初的商業銀行集中持有，銀行之間互相持有，發展到投資者持有明顯增加，投資主體擴展到各類商業銀行、證券公司和投資基金等。

1.2 資產證券化產品不斷創新化

目前我國資產證券化產品不僅涉及的行業范圍越來越廣，產品種類不斷豐富，產品發行不斷實現創新化發展。2015年匯豐銀行成功發行了第一只由外資銀行發行的ABS產品。“融信一期”是融資租賃公司首次涉水資產證券化的項目，之前民營融資租賃企業大多從銀行吸收融資，成本高、周期長，這種新的融資方式有效提高了融資的效率，降低了融資成本。“互聯網+金融”模式也加速了資產證券化市場的發展，阿里巴巴是首家發行互聯網金融機構發展資產證券化產品項目的企業，隨后，京東也發行了“京東白條應收賬款”債權產品，也是通過互聯網平臺進行個人消費金融資產的資產證券化項目產品。

1.3 資產證券化規模不斷擴大化

近年來，我國資產證券化的規模不斷擴大。2014年開始，資產證券化產品呈爆發式增長。統計數據顯示，2015年全國范圍內，共發行了1300多只資產證券化產品，涉及金額高達5900多億元，同比去年增長了近80%。2015年5月，新增5000億元的信貸資產證券化試點獲得了有關部門的批準，資產證券化市場規模已接近2100億元。

2 當前我國資產證券化存在的問題

2.1 證券化供給需求動力不足

從需求方市場來看，資產證券化融資成本低，在融資市場具有較強的市場競爭優勢，但由于缺乏流動性，資本市場有限，使資產證券化產品無法滿足投資者的多樣化的需求。此外，在實際操作中，資產證券化操作煩瑣，手續復雜，審批周期比較長，這阻礙了資產證券化的快速發展。從投資方來說，資產證券化產品應為需求方提供風險穩定，收益較大的產品，及時提供準確、公開的會計信息。但是，由于制度不健全，相關的法律法規和稅收政策等方面存在缺陷，使資產證券化風險系數高，這就削弱了投資者的需求。

2.2 證券化產品流動性不強

在企業或政府發行資產證券化產品的一級市場上，投資者一般實行持有到期策略，因此二級市場的資產證券化產品流動性不強，市場交易業務較少。二級市場產品流動性不強，投資者想要尋求較高的流動性溢價，從而對一級資本市場帶來波動。比如在信貸資產證券化市場中，與同水平的票據、短期融資債券相比較而言，溢價水平相對較高。由于二級市場流動性不足，投資人就寧愿購買金融債券而不會選擇購買資產化證券，從而大大減少了資產證券化的業務。

2.3 信用評級體系不完善

我國的信用評級體系起步較晚，發展也比較緩慢，目前尚未建立較完善的信用評級體系。信用評級的中介機構權缺乏權威性，信息披露不完全、不充分，使投資者無法對產品進行合理的評估，或評估結果不能讓投資者信任，這也嚴重阻礙了我國資產證券化的快速發展。

2.4 資本市場制度不健全

一是相關法律法規不健全。雖然我國先后也出臺了一系列關于資產證券化的規定和辦法，但很多規定都始終處于試點階段，沒有將相關的規定上升到法律的層面，法律的缺失使在監管和管理上缺乏相關的硬性要求，難以規范資本市場的健康發展，使投資者的權益無法得到充分的保護。二是資本市場不成熟。資本市場缺乏流動性，使風險無法有效分流，影響了資產證券化產品的流通。

3 加快資產證券化發展對策和建議

3.1 豐富投資結構，優化產品結構

豐富投資者結構首先要壯大銀行之外的金融機構和企業等投資者，通過發布和出臺相應的政策來加快基金和債券的發展，引導各項業務互相輔助、良性發展，滿足不同群體的不同需求。擴大投資者范圍、允許一般的投資者、社保基金等主體進入資本市場。要通過優化產品結構，使資產證券化產品類型不斷豐富，滿足不同偏好投資人的實際需求。

3.2 完善交易制度，加快市場流動

資產證券化與其他融資手段的最大不同在于流動性，市場流動的是否通暢在很大程度上影響著資產證券化流通程度。要加快市場流動，可以通過完善回購制度和市商報價機制，搭建銀行與銀行之間的債權市場與證券交易所互相聯系和溝通的平臺，建立第三方流動性支持交易制度等，來有效加快市場的流動。或通過建立在政府公信力基礎上的金融機構來作為加強流動性的支持，降低市場利率，減低資產證券化融資成本，提升二級市場流動性，穩定投資人的投資信心，穩定資產證券化市場的發展。

3.3 提高信用評級，強化信息披露

信用評價體系的透明化、規范性有利于規范資產證券化的發展，降低風險，穩定投資者信心。要加快信用評估機構建設，首先要提高信用評級機構的地位，通過建立社會化評估體系，保證信用評級機構能夠正常、公正地做出信用評級和評估，提高信用評估的公正程度；其次要提高信用評級機構的公信力。信用評級機構本身需要通過提供客觀公正的服務，來維護市場穩定，公信力是其各項工作的前提和基礎。要通過規范流程，提高資質和市場準入度，來切實增加評級的透明度和科學化。真實的、完全的市場信息的披露可以幫助投資者識別和控制風險，要加強市場信息披露，可以通過強化發行管理，加強市場監管，使金融機構必須提高披露信息的可信度和質量，此外，要加強資本市場自律，通過動態的全過程的監管，來提高信息披露的標準化程度。

3.4 健全資本市場，加強金融監管

健全資本市場首先必須建立和完善法律法規建設，通過完善法律體系，制定統一的交易規則，加強法律約束，來規范管理和提高違法成本，從而為資產證券化發展搭建一個公平、規范化的平臺。其次，要加強監管，一些金融機構往往為了獲取利潤而忽視風險，規避管制，這增加了資本市場的不穩定性和風險性，政府作為管理者，應加大監管，通過嚴格審批、加強市場信息披露，強化評級要求，提高資產證券化風險資本計提要求等措施，來加強對市場的監控和風險的防控。

資產證券化是加快資本市場發展，降低融資成本，完善市場經濟發展的必然要求。目前我國的資產證券化發展迎來了重要機遇，但在發展過程中存在著一些問題，要通過探索一條適合我國國情的，有中國特色的資產證券化發展道路，助力我國經濟的繁榮發展。

［1］張磊.我國資產證券化的現狀、問題及對策建議［J］.北方經貿，2016（1）：109-111.

［2］王莉.我國資產證券化存在的問題及對策研究［J］.企業文化旬刊，2015（11）：203.

［3］曲進.國有企業資產證券化中的問題與對策［J］.中國市場，2015（28）.

鄭劍（1971—），男，山東費縣人，煙臺經濟技術開發區金融工作辦公室，會計師，大學本科學歷。研究方向：財務管理，地方金融穩定，監管。