上市公司該不該分紅

曹婉婉

摘 要 隨著經濟發展，我國股市發展較快，資金規模不斷擴大。但是，“鐵公雞”現象依然是我國股市的主流，即上市公司不分紅政策。盡管，我國從2001年就規定了強制分紅政策，但由于法規漏洞，分紅政策依然沒有落到實處。本文主要闡述我國上市公司分紅政策的現狀及不分紅政策對我國股市造成的影響，最后作出總結。

關鍵詞 上市公司 現金股利 分紅 影響

一、我國上市公司分紅政策的現狀

2015年，我國又一次爆發大股災，眾多投資者損失慘重。由此引發的問題又一次擺在眾人面前：為什么我國股市投機性這么強？追根溯底，還是我國的股利分紅政策的原因。2001年，我國政府頒布了強制上市公司分紅的措施，但是法律法規并沒有落到實處。根據統計，在2011年，我國上市公司籌資已經超過了4.1萬億元，而我國過去20年的上市公司分紅總額僅僅達到2.1萬億元。不難看出，我國上市公司在分紅政策上無愧“鐵公雞”的稱號。

我國股利分紅方式主要有現金股利、股票股利、財產股利等方式。現金股利是指根據投資者的股權比例為投資者分發未分配利潤，這種方式是以現金的形式。股票股利是指上市公司通過股票的形式向股東分發股利。財產股利是指上市公司并不直接分發股利，而是讓股東了解公司資產的市場價值增長，多是以持有的外來證券作為分發股利的方式。目前，我國上市公司多以配股的形式向股東分發股利。這種分紅方式是指上市公司以較低的價格向股東售賣股票的分發股利的方式。

總之，我國上市公司股利分紅多不分發現金股利。而股市得以活躍的源頭是投資者獲得的利益，上市公司不分發現金股利，投資者為了獲得高收益，就只有一種辦法即低買高賣，這也就導致我國股市投機性強的現狀。活水須有源頭才行，不然就成了一潭死水。

二、我國上市公司不分紅政策對股市的影響

我國上市公司多選擇不分配現金股利的政策，令投資者獲得收益的方法只剩一種，即低買高賣股票，這也就造成了我國股市投機性強的特點，令股票價格震蕩格外嚴重。下面拿分紅和不分紅的股利政策的股票價格震蕩圖如圖1：

圖1 不同分紅程度對股票波動的影響

如圖1可以看出，分紅程度越高，股價的波動程度越小，更能保障中小投資者的利益。分紅對一個上市公司的股價穩定有重要作用，也能使股市更加平穩。

以上只是粗略的描述不分紅對股價的影響。下面詳細分析一下，不分紅的負面影響。

（一）投資者的利益受到損害

投資者進入股市，本應有兩個方面的收益。一方面是作為股東的收益，當上市公司盈利時，股東作為所有人之一理應分得利潤，但是我國上市公司一般不分發現金紅利，或者象征性的發放一些。這就使得我國投資者的利益在另一方面受到了損害，并且將收益寄托到另一個收益來源上。另一方面，投資者在購買股票后成了股票的所有人，可以任意買賣股票。可以通過股票不同時間段的價格差異來獲得利潤，這就是所謂的低買高賣。因為第一個收益來源幾乎被斷絕，所以投資者拿更多的錢進入股票市場，以求通過高風險來獲得高收益。這就進一步加強了投資者的風險，一旦決策失誤則損失慘重。這在一定程度上損害了投資者的收益。

（二）促使形成投機理念

投資者分為三種類型：風險厭惡者、風險偏好者和風險中性者。據研究表明，投資者一般屬于風險厭惡者。因此，在股市的現金股利大于銀行存款利潤的前提下，投資者進入股市是為了獲得現金股利而不是資本利得。但是，由于上市公司不分發現金股利，銀行存款利率又相對較低的情況下，投資者不得不將自有資金投入股市。為了獲得更大的收益，投資者多是短線操作，這就在一定程度上增加了投機的觀念。由于羊群效應，后來的投資者也會將越來越多的錢投入股市，投機行為將會越來越嚴重。

（三）降低資源配置效率

我國股市一直存在一種奇怪的現象，經營業績好的企業一般不分紅或者分紅數量很少，而業績不好的企業卻傾向于分紅。這就導致資金流向效益不好的企業，而經營業績良好的企業卻得不到資金投入。這就在一定程度上導致了資源錯配，從而降低資源配置效率。

（四）引發資本市場動蕩，甚至引發金融危機

在上市公司不分紅的情況下，股市投機行為非常猖獗，會使股價大起大落。這就為資本市場動蕩提供了某種條件。同時，國外游資也可能瞅準機會，借此在該國股市作亂，令股票價格更加動蕩，甚至會引發金融危機。

三、對上市公司分紅政策的建議

上面已經分析了不分紅的種種負面影響，上市公司應該根據自身情況采取現金股利政策。下面為促進上市公司分紅政策提幾條建議：

（一）多引入優先股

今年來，各個上市公司已經意識到了不分紅帶來的種種危害，國家也一再出臺強制分紅政策，但是仍然收效甚微。歸根結底，這是公司內部的事情。因此，為促進上市公司現金分紅政策的實施，上市公司可以先多發優先股。優先股的對象可以是中小股東、國有企業等，保障他們的基本利益。

（二）建立健全退市制度

在美國等發達國家，有較為完善的退市制度，一旦上市公司不分發現金股利，在延長時間后，就會被強制退市。中國則不然，不分發現金股利已是常態。所以我國要加緊健全退市制度，早日把效益不好的上市公司及效益好卻不分發現金股利的上市公司清理出去。令我國股市正常健康地運行，保障投資者特別是中小投資者的利益。

（三）彌補現金股利法規中的漏洞

有法律支持，一系列改革措施才能得以實行。因此，為了避免上市公司鉆法律的空子，有關部門應盡快完善法律法規，將分紅政策落到實處，切實保護好投資者的利益。

總的來說，上市公司應該盡快落實現金分紅政策，保護好投資者的利益，使資本市場正常健康地運行。

（作者單位為河南大學經濟學院）

參考文獻

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