行業發展有所好轉　業績增速持續回升
——2016年一季度紡織上市公司運行分析

［重點報道］

行業發展有所好轉業績增速持續回升
——2016年一季度紡織上市公司運行分析

紡織業是我國傳統支柱產業、重要的民生產業和創造國際化新優勢的產業，是科技和時尚相融合的產業。紡織業在美化人民生活、帶動相關產業、拉動內需增長、建設生態文明、增強文化自信、促進社會和諧等方面發揮著重要作用。當前紡織行業面臨著兩大直接挑戰，一方面來自市場環境的變化和市場需求的減弱，一方面來自成本的加大，交易成本、稅費、人工、土地、資金、能源、物流和匯率等企業生產成本的“八高”。而更深層次的挑戰是：中國紡織業在經歷多年高速發展后，以比較優勢和后發優勢為主的“投資拉動型”和“出口導向型”發展模式難以為繼，紡織行業必須進入市場導向、結構調整、創新驅動和綠色發展的新階段，需要找到行業發展的新動能。

Abstract

The textile industry is a traditional pillar industry in China， and an important livelihood industry and create new advantages of the internationalization of the industry，which is also the integration of technology and fashion industry. The textile industry in the beautification of people's life and the development of related industries， stimulating domestic demands， the construction of ecological civilization， and enhance cultural self-confidence， plays an important role in promoting social harmony. The current the textile industry is facing two major challenges directly， on the one hand from the change of market environment and market demand is weakening， on the other hand， from the cost increase，there are “eight high”，such as transaction costs，taxes， labor， land， capital， energy， material flow and exchange rate of enterprise production cost. The deeper challenge is: after years of rapid development on Chinese textile industry ，it is difficult to continue with the comparative advantage and the advantage of "investment" and "export oriented" development mode， the textile industry must enter the market orientation， structural adjustment， innovation driven and green development of the new stage， they need to find new energy industry development.

撰 文/小馬哥

圍繞中央經濟工作會議提出的“三去一降一補”任務，輕紡行業穩增長、調結構、轉型升級、降本增效成為重點工作，《改善消費品供給專項行動計劃2016-2018》已起草完成，提出創新驅動、市場導向、分類指導、協調發展4個方面的基本原則，實施增品種、提品質、創品牌“三品”戰略：增品種滿足多樣化需求，提品質適應消費升級，創品牌實現“中國創造”。

創新發展成為紡織行業實現轉型升級的根本動力，通過科技創新、文化創意、管理創新、商業模式創新與供應鏈協同創新來滿足消費需求、優化成本結構和促進行業可持續發展。更具體一些就是：成本控制和質量管理是基礎，產品設計和商業模式是保障，消費安全和環境友好是責任，消費導向和生活方式是目標。

創造國際化新優勢、科技和時尚的融合、衣著消費和產業用并舉，成為我國紡織工業轉型升級走向高端的必然要求和必經過程。紡織服裝行業無論是生產制造還是流通環節，都在向網絡化、智能化、綠色化、柔性化和服務化轉型。當前，企業發展呈現兩大趨勢。首先是渠道整合，渠道更加扁平化，供應鏈效率提升。不少企業主動削減代理商層級，掌握終端數據和渠道運轉情況，降低加價倍率，提升產品的性價比，最終實現擴大終端銷售的目的。其次是平臺化，由重資產向輕資產轉型，成為資源整合者而非生產者，成為連接供應商和經銷商的大平臺，充分提高資源使用率。

本期重點報道以2016年一季度紡織上市公司為藍本，結合其經濟運行最新數據，分析辨明行業現狀——

Around the central economic work conference proposed "three to one drop one fill" task， the steady growth of the textile industry， structural adjustment， transformation and upgrading， lowering the efficiency become focus， “improve consumer goods supply special action plan from 2016 to 2018” has been drafted， put forward basic principles of the four aspects :innovation driven， market guide to guidance，coordinated development， the increase in the implementation of the varieties， provided quality， create brand "three quality" strategy: increase varieties to meet the diverse needs， and the quality to meet consumer upgrade， a brand to achieve "created in China".

Innovation and development should be the fundamental motive force of the textile industry to achieve the transformation and upgrading，through scientific and technological innovation， cultural creation，management innovation， business model innovation and supply chain collaborative innovation to meet consumer demand， optimizing the cost structure and promote the sustainable development of the industry. More specifically， cost control and quality management is the foundation， is to protect the product design and business model，consumer safety and environmental friendly is the responsibility，consumer oriented and way of life is the goal.

Create new advantages of internationalization， integration of technology and fashion， clothing consumption and industry simultaneously， become China's textile industry transformation and upgrading to high-end requirement and necessary process. The textile and garment industry，whether it is production or circulation， to networked， intelligent， green，flexibility and service transformation. At present， enterprise development presents two major trends. The first is the integration of channels，channels are more flat， the supply chain is efficiency. Many companies take the initiative to reduce agency level， grasp the operation data and the terminal channels， reduce the increase rate， improve product price，and ultimately expand terminal sales. Followed by the platform， the transformation from heavy assets to asset light， become the integration of resources and become a major platform for connecting producers，suppliers and distributors， to fully enhance the utilization of resources.

The report take the degree of textile listing Corporation of the first qurter of 2016 as a blueprint， combined with the latest economic data analysis to identify the status of the industry——

隨著今年以來我國紡織服裝行業經濟運行數據的陸續出爐，筆者認為，我國紡織服裝行業總體運行依然處于“偏弱”的發展態勢，具體表現為內需市場受消費需求疲軟影響呈現出復蘇乏力，國際市場需求度不夠出口下降態勢明顯，行業結構性調整節奏依然在加快進行。

從滬深股市紡織服裝上市公司公布的2015年年報和2016年一季報數據，也充分顯示出我國紡織服裝行業所面臨的基本面未見好轉，行業增長速度明顯乏力的跡象。不過，在2016年一季度報告中，52家紡織服裝企業中營業收入有21家下滑，凈利潤有19家下滑，其中，際華集團以55.6億元排名第一營業總收入，55.5億元的雅戈爾位居第二，營收入增幅最大的是跨境通，同比增長205.4%，其次為搜于特，118.93%；凈利潤同比增幅最大的則是浪莎股份，與去年同期相比增長幅度高達757.09%，其次則是潯興股份，同比增長444.51%。具體分析如下：

一、紡織制造業營收下降速度放緩 弱勢中保持穩定

通過觀察滬深股市紡織制造板塊的38家上市公司來看，2015年全年實現營業收入887.08億元，同比增長3.74%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤41.85億元，同比下滑1.07%。2016年一季度實現營業收入206.64億元，同比增長10.38%；實現歸屬于上市公司凈利潤8.94億元，同比增長6.89%。紡織制造板塊在2015年實現營收760.43億元，同比下滑2.77%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤31.19億，同比下滑26.54%；2016年一季度營業收入達179.39億元，同比增長上漲5.32%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.09億，同比下滑7.36%。2015年紡織制造業營業收入降幅趨緩，但2016年一季度又出現這種在一定程度上的回暖，營利能力稍微有所好轉。

2015年-2016年一季度滬深股市紡織制造子板塊上市公司營收一覽來源：滬深股市　匯總整理：《紡織報告》

公司簡稱營業總收入（億）　　歸屬于上市公司股東的凈利潤（億）2015年　　同比　2016年一季度　　同比　2015年　　同比　2016年一季度　　同比華升股份　7.63　-15.84%　1.61　17.46%　0.09　-129.55%　-0.12　49.62%欣龍控股　3.03　16.67%　0.94　79.06%　-0.77　-1677.05%　-0.08　-20.07%鳳竹紡織　7.20　-7.32%　1.34　-0.18%　0.13　29.78%　0.03　92.90%百隆東方　50.16　8.56%　11.29　1.02%　3.24　-31.57%　0.99　-17.42%鹿港科技　23.70　6.12%　4.72　-5.27%　1.19　99.78%　0.08　34.84%三毛派神　2.07　-25.13%　0.49　21.93%　-0.79　-886.62%　-0.16　56.65%山東如意　5.92　2.48%　1.09　-0.93%　0.17　-1054.10%　0.04　5.72%江蘇陽光　20.50　-9.52%　4.34　17.75%　1.11　40.97%　0.34　571.82%上海三毛　11.28　-12.18%　3.07　-5.90%　-0.39　-164.61%　-0.08　-29.27%嘉欣絲綢　20.14　0.36%　5.43　17.80%　0.58　-24.59%　0.15　37.89%金鷹股份　11.15　-5.21%　2.04　-5.18%　0.30　16.13%　0.04　9.53%聯創電子　14.23　253.75%　2.69　171.18%　1.62　1157.55%　0.09　-2314.52%愷英網絡　23.39　598.50%　6.23　650.89%　6.55　-1340.56%　1.03　2329.56%偉星股份　18.74　1.36%　3.07　14.73%　2.48　4.91%　0.07　15.04%潯興股份　10.41　-0.77%　1.95　3.92%　0.72　-7.97%　0.06　444.51%興業科技　23.58　5.56%　4.26　28.76%　0.13　-88.91%　0.01　-75.73%美欣達　8.99　-17.30%　1.67　22.42%　0.39　-337.82%　0.00　-98.07%眾和股份　6.89　-45.32%　2.93　66.44%　-1.47　-1200.30%　-0.05　-73.82%中銀絨業　31.77　2.37%　3.70　-21.97%　-8.74　-1103.48%　-0.91　-1772.62%華紡股份　22.75　1.09%　4.64　-10.21%　0.13　-48.47%　0.03　-41.92%航民股份　30.28　-4.92%　6.76　12.51%　4.84　8.87%　0.92　17.91%宏達高科　5.27　-3.39%　1.13　0.54%　1.25　6.19%　0.14　-87.63%曠達科技　18.60　6.69%　4.33　12.54%　2.51　49.13%　0.47　21.99%浙江富潤　8.05　-16.52%　1.93　-2.50%　0.24　-136.38%　0.01　34.82%黑牡丹　43.23　-18.03%　14.80　-3.61%　2.71　12.56%　0.61　-1.29%新澳股份　16.21　5.78%　3.72　10.32%　1.32　16.26%　0.31　17.26%申達股份　77.06　9.81%　21.55　24.90%　1.70　15.13%　0.56　122.88%合計　887.08　3.74%　206.64　10.38%　41.85　-1.07%　8.94　6.89%

分析來看，紡織服裝板塊2015年營業收入整體同比保持增長，凈利潤也呈提升趨勢，這主要是因為低基數效應影響、而從2016年一季度的數據來看看，紡織制造業整體狀況出現一定程度的回暖，不過紡織制造業弱勢中保持穩定增長，中期內營業收入以及凈利潤下滑的步伐可能會略有好轉。

2015年和2016年一季度紡織制造板塊細分行業毛利率和凈利率一覽來源：滬深股市　匯總整理：《紡織報告》

進入2016年以來，勞動力成本持續增長、人民幣匯率問題日趨受到業界重視，國際市場需求依然不穩定等因素依舊在發酵，紡織制造業運行不佳，但隨著機構性調整的持續深入進行，未來的趨勢就是——訂單資源將逐漸流入大企業中，行業集中度加速形成，“二八”定律中的小企業要么尋求并購重組、產品提升、營銷渠道多元化等手段來獲得可持續的發展。

二、服裝服裝板塊營收、凈利潤均呈喜人態勢

類別代表公司男裝　　七匹狼、報喜鳥、希努爾、步森股份、摩登大道、喬治白、雅戈爾、大楊創世、海瀾之家、紅豆股份、九牧王女裝　　朗姿股份、凱撒股份、美年健康、歌力思、奧特佳、維格娜絲家紡　　羅萊生活、富安娜、夢潔家紡、多喜愛

分行業來看：

女裝板塊：2015年、2016年一季度普遍實現高速增長，增速分別同比增長77%、107%，增長來源主要為歌力思、維格娜絲于2015年初新上市導致統計口徑變化，以及美年健康、奧特佳賣殼重組后新業務帶來的增量，行業實際經營情況未如業績統計情況，剔除歌力思、維格娜絲新上市影響后，2016年一季度凈利潤大幅滑落62.7%，利潤下滑幅度遠超收入增速，為同期表現最差的子行業，預計受消費需求疲軟及電商渠道的影響，女裝類上市公司就營收而言。可能會有所下降。

男裝板塊：2015年在雅戈爾和海瀾之家的拉動下收入和凈利潤實均現了正增長，2015年實現營業收入437.12億元，同比增長5.06%；實現凈利潤83.39億元，同比大幅增長30.87%。2016一季度實現營業收入138.71億元，同比下降2.50%；實現凈利潤36.52億元，同比大幅增長41.79%。剔除雅戈爾、海瀾之家后，男裝子行業2015年、2016年一季度收入分別滑落0.05%、5.53%。總體而言，行業分化較大，但整體營收很可能逐步企穩回升。

家紡板塊：2015年、2016一季度毛利率分別同比提升1.1%、下降0.31%，凈利率分別同比提升0.12%、-0.71%，整體趨勢向好，拐點逐步確立；休閑子板塊2015、2016季度毛利率分別同比提升1.19%、下降0.11%，凈利率分別同比上漲0.54%、0.13%，伴隨毛利率趨于穩定及費用控制，預期凈利率將進一步恢復。

總體來看，受生產效率提升、人工成本上升、終端需求不景氣等因素疊加影響，品牌服飾毛利率趨于穩定，轉型公司毛利率、凈利率大幅提升，大部分品牌服裝公司毛利率、凈利率略微下降。男裝行業毛利率、凈利率基本穩定，2015年毛利率、凈利率均微漲，2016年一季度毛利率微漲、凈利率微跌。

此外，一季度的情況也顯示，服裝家紡行業整體營收增長有所改觀，雖然利潤增速下行有所延續，但營收能力加快改善，行業整體債務狀況顯著優化、庫存去化效果顯著，固定資產投資完成額處于歷史較低增速：來自國家統計局的數據也顯示，2016年一季度，我國紡織服裝、服飾業主營業務收入4926.50億元，同比增長6.63%，較上年同期提高0.97個百分點。

同時，全行業固定資產投資完成額增速有所放緩，2015年各月紡織服裝、服飾業固定資產投資完成額同比增速基本保持在20%以上的水平、處于歷史較高增速區間；2016年以來紡織服裝、服飾業固定資產投資完成額累計同比增速加持續下降，分別為7.6%、8.5%，同比分別降低15.7個百分點、16.8個百分點，處于歷史低位。

三、主營業務增速放緩 盈利能力進一步提升

就紡織服裝板塊上市公司2015年-2016年一季報來看，受人工成本上升、人民幣長期升值以及東南亞國家和地區等低價產品的競爭等因素影響，行業經營環境難以樂觀；上市公司改進終端營銷策略，行業主營增速保持穩定。此外，在以棉花為主的原材料價格下行、機械化帶動效率提升以及產品結構持續改善的背景下，行業整體毛利率水平基本穩定。總的來說，紡織服裝行業2015年及2016年一季度整體業績情況基本符合市場預期。

筆者認為，滬深股市紡織服裝上市公司一季度的業績也顯示出，全行業整體增長勢頭趨緩的態勢越來越明顯，進一步提升產品檔次，加快結構升級尤為重要。服裝產業鏈各環節中，利潤率最大的“金三角”是距離終端消費者最近的研發設計、產品營銷和終端門店，服裝品牌企業需要有效地掌控其品牌及營銷渠道。在“互聯網+”及“工業4.0”的綜合推動下，服裝企業將加強自身在研發設計、生產加工、品牌營銷等方面的整合，同時也需要在銷售模式等方面進行創新，相信通過深度優化后的上市公司將在中國經濟新常態的環境下增強自身實力。

四、一季度紡織服裝行業經濟運行回顧與預測

1、一季度紡織經濟獲得階段性改善

2015年紡織業營收增速放緩，但2016年一季度出現階段性改善，營利能力也持續趨良，行業整體債務狀況顯著優化、產成品存貨同比增速處于4年來最低水平，固定資產投資完成額略有回升；此外，紡織服裝出口規模延續弱勢、出口結構亟待調整。

營收下滑的態勢自2011年以來進一步延續，2016年一季度階段性改善；2015年紡織業實現主營業務收入40，173.3億元，同比提高5.4%、較上年降低1.6個百分點；2016年1-3月紡織業實現主營業務收入8，765.00億元，同比提高4.78%、增速較上年同期提高2.02個百分點；

利潤增速2015年略有回升、銷售利潤率顯著優于歷史同期水平，2015年紡織業實現利潤總額2，167.5億元，同比提高5.4%、較上年提高1.5個百分點，此外，除12月外各月銷售利潤率顯著優于歷史同期水平；2016年1-3月年紡織業實現利潤總額425.60億元，同比增長6.82%、增速較上年同期提高2.14個百分點，此外，2016年1-2月銷售利潤率顯著優于歷史同期水平，較上年同期提高0.2個百分點至5.0%。

債務狀況顯著優化、產成品存貨同比增速處于歷史低位。從可得數據來看，2015年1-10月紡織業資產負債率均處于4年來最低水平，行業整體債務狀況顯著改善，進入2016年，1-2月紡織業產成品存貨同比增速為0.6%處于4年來最低水平；

固定資產投資完成額略有回升，2015年各月紡織業固定資產投資完成額同比增速振幅縮窄，全年實現固定資產投資完成額6，001.6億元，同比提高12.80%、較上年小幅提升0.4個百分點；2016年前3月紡織業固定資產投資完成額為990億元，同比增長11.4%、增速較上年同期提高1.4個百分點。

2、紡織服裝出口跌幅明顯收窄

據海關總署公布的數據測算后顯示，2016年1-3月份我國紡織品服裝累計出口566.36億美元，同比下降5.22%，跌幅較1-2月份明顯收窄。其中，紡織品出口234.54億美元，同比下降2.18%，服裝及其附件出口331.83億美元，同比下降7.26%。

從環比數據看，3月紡織品服裝出口額為168.52億美元，較上月環比上升7.63%，但紡織品與服裝出現明顯分化。其中，紡織品出口79.23億美元，環比大增30.25%；而服裝及其附件出口89.29億美元，環比下降6.75%。

另外，2016年1-3月份我國鞋類產品累計出口109.86億美元，同比下降12.8%，數量同比下降9.8%。

類別　　當月（億美元）環比%同比% 1-當月累計（億美元）累計增幅%紡織品服裝出口　168.52　7.63　34.13　566.36　-5.22紡織紗線/織物及制品79.23　30.25　34.85　234.54　-2.18服裝及衣著附件　89.29　-6.75　33.50　331.83　-7.26

分析來看，目前中國紡織服裝出口持續減速也屬于大環境下本身自然調整的一部分。就海外市場而言，歐美等主要市場的需求在經歷了2010年和2011年的反彈后，已連續多年在零增長左右徘徊，這自然會限制中國紡織服裝出口的高增長；就自身而言，近年來勞動力、土地成本的快速上升，削弱了中國在紡織服裝產品的出口核心競爭力，中國服裝出口已不大可能再回到過去那種連續高增長的態勢，微增長甚至負增長今后也將屢見不鮮，總體預計2016年我國服裝出口增速在-5%左右，勢頭與去年大體一致。

3、一季度服裝內需市場復蘇乏力

（1）全國服裝鞋帽零售額增長7.2% 增速創近十多年新低

據國家統計局公布的數據，2016年3月份，社會消費品零售總額25114億元，同比名義增長10.5%（扣除價格因素實際增長9.7%，以下除特殊說明外均為名義增長）。其中，限額以上單位消費品零售額11717億元，增長8.6%。

2016年1-3月份，社會消費品零售總額78024億元，同比名義增長10.3%。其中，限額以上單位消費品零售額34625億元，增長8.0%。

在商品零售中，3月份，限額以上單位商品零售11051億元，同比增長8.7%。1-3月份，限額以上單位商品零售32579億元，同比增長8.0%。其中，3月份服裝鞋帽、針紡織品零售1058億元，同比增長4.4%；1-3月份，服裝鞋帽、針紡織品累計零售3482億元，同比增長7.2%。

（2）一季度全國50家重點大型零企服裝零售額同比下降5.1%

根據中華全國商業信息中心的監測數據，2016年一季度全國50家重點大型零售企業零售額累計同比下降5.2%，增速低于上年同期6.6個百分點。其中，3月份全國50家重點大型零售企業零售額同比下降2.3%，增速低于上年同月2.9個百分點。

分品類來看，全國50家重點大型零售企業多數品類零售額同比下降，且增速不及上年同期：

一季度，糧油、食品類零售額與上年持平，增速低于上年同期0.9個百分點；服裝類零售額同比下降5.1%，增速低于上年同期8.6個百分點；化妝品、日用品類零售額分別同比下降1.8% 和5.6%，增速相比上年同期分別回落了6.7和6.8個百分點；受同比基數較高和價格波動影響，金銀珠寶類零售額繼續大幅下降，降幅為24.1%；家用電器類零售額同比下降2.2%，但增速高于上年同期5.3個百分點。

從3月份數據來看，多數品類零售額仍為同比負增長，但明顯好于1-2月份：整體零售額降幅相比1-2月份收窄了3.9個百分點；服裝類、化妝品類、日用品類、家用電器類增速相比1-2月份分別提升了1.9、5.5、0.3和13.9個百分點。金銀珠寶類零售額降幅則進一步擴大，食品類零售額增速也由正轉負。

INDUSTRY DEVELOpMENT HAS IMpROVED，THE GROWTH RATE CONTINUED TO RISE OpERATION OF THE FIRST QUARTER OF 2016 TEXTILE LISTED COMpANIES

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紡織業textile industry；上市公司listing Corporation；經濟運行 economic operation

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