供給側改革也是全球經濟政策重點

馬玉榮

人民幣納入SDR將有助于推動建立一個更加充滿活力的國際貨幣和金融體系，并會支持中國和全球經濟的發展和穩定

國際貨幣基金組織（IMF）駐華副代表林衛基（Raphael Lam）近日在接受《中國經濟報告》記者專訪時表示，人民幣被納入SDR（特別提款權）貨幣籃子，國際貨幣和金融體系將得到增強，這進而將支持全球經濟增長和穩定。實施結構性改革，以提高實際和潛在產出，這仍是全球經濟政策的重點所在。

2015：全球經濟依然溫和增長

中國經濟報告：年終歲末，請你回顧和總結一下2015年的中國及世界經濟運行情況。

林衛基：IMF最近發布的《世界經濟展望報告》預計全球經濟2015年可能增長3.1%，比2014年低0.3個百分點，比2015年7月“世界經濟展望最新預測”的預測值低0.2個百分點。主要國家和地區的經濟前景依然不均衡。相比2014年，發達經濟體的復蘇預計將略有加快，而新興市場和發展中經濟體的經濟活動預計將連續第五年放緩，特別是新興市場和發展中的經濟體，未來面臨的下行風險已經增大?？傊?，全球經濟增長在2015年依然處在溫和狀態。

2015年，歐元區溫和復蘇，日本經濟回到正增長，這得益于石油價格下跌和寬松的貨幣政策。雖然，全球失業率在下降，但潛在生產率的增長依然疲弱，包括復蘇更為穩固的美國。這加劇了人們對中期前景的擔憂。新興市場的增長前景在不同國家和地區有很大差異，但今年的增長普遍減弱。全球金融危機以來，全球生產率增長持續低迷，而其中一些發達經濟體面臨危機遺留問題（如債務高企，投資低迷，以致金融系統薄弱）。再加上許多新興市場在危機后信貸和投資高漲后正在進行調整，需求減弱而導致大宗商品價格下跌。

中國增長放緩，大體上與我們當初對2015年中國經濟增速為6.8%的預測一致。投資增長與上年相比放緩，同時進口收縮，但消費增長仍然穩定。雖然出口弱于預期，但比進口下降要少，凈出口對增長為正貢獻。中國當局的目標是使經濟從出口和投資導向轉為消費拉動的增長，實施改革，同時不使經濟增長過度放緩。從近年來積累的風險中進行調整并轉向更加以市場為導向的經濟是復雜的，可能一定程度上會比較艱難。采用適當的宏觀和結構性政策組合，中國應能實現合適和更可持續的增長。

中國經濟報告：2015年，石油、銅、鐵礦石等大宗商品價格下降的原因何在？對全球主要經濟體分別有哪些影響？

林衛基：最近石油和其他大宗商品的價格進一步下滑，對于凈進口大宗商品的多數發達經濟體而言，這應起到支持其需求的作用；但對于出口石油和其他大宗商品的國家，價格變化既影響其產出，也影響產出預期。很多大宗商品（包括金屬）的實際價格已從2011年達到的峰值下跌。這些變動相當劇烈，原因是供給強勁，以及全球需求減弱，在一定程度上是由于中國密集型投資和制造活動下滑導致的變化。另一方面是因為過去礦業投資高漲之后供給增加。中國目前是世界最重要的金屬進口國，在直到2011年的本世紀初這段時間維持了極快的增長。

大宗商品價格下跌使很多國家的總體通脹面臨壓力，并可能使核心通脹隨經濟不斷復蘇而回升的過程有所拖延。盡管核心通脹一直較為穩定，但總的來說仍大大低于中央銀行的目標。今后的前景是，盡管失業率下降、中期潛在增長減弱，通脹仍將處于低水平。

對于許多大宗商品出口國，大宗商品價格下跌已導致其貨幣大幅貶值。但更廣泛而言，這些實行浮動匯率的貨幣之間的變動在很大程度上反映了增長前景減弱、貿易價格調整的一部分。而其中風險依然偏于下行，大宗商品出口國的前景變得更為復雜。在石油進口國，石油價格的下跌緩解了價格壓力和外部脆弱性，這會減輕貨幣政策負擔。

人民幣納入SDR是中國融入全球金融體系的里程碑

中國經濟報告：人民幣納入SDR后，中國在全球經濟中所發揮的作用會有何種變化？

林衛基：IMF執董會將人民幣納入特別提款權貨幣籃子的決定是中國融入全球金融體系的重要里程碑。這既是對中國當局在過去多年來在改革其貨幣和金融體系方面所獲成就的認可，也對中國的持續改革進程起到確認和強化作用。這將有助于推動建立一個更加充滿活力的國際貨幣和金融體系，并會支持中國和全球經濟的發展和穩定。

人民幣納入特別提款權貨幣籃子將使得IMF貨幣籃子多元化和更能代表全球主要貨幣，從而有助于提高特別提款權作為儲備資產的吸引力。隨著這種融合過程繼續推進并不斷深化，并且其他新興市場經濟體在這方面也取得進展，國際貨幣和金融體系將得到增強，這進而將支持全球經濟增長和穩定。

中國經濟報告：如何理解“從中長期來說，中國需要一個靈活的匯率政策來支持一個總體宏觀的、趨向于新常態的增長變化”？

林衛基：中國在過去幾年間在減少高額的經常項目順差和外匯積累方面取得了進展。IMF在2015年的報告中指出，人民幣在過去一年里實際有效匯率大幅升值使得當前的人民幣幣值不再被低估。近期中國匯率體系的變化給更市場化的匯率建立了基礎。更靈活的匯率對中國逐漸融入全球經濟和金融市場是重要的。就匯率機制而言，我們期待中國當局在進一步擴大匯率靈活性方面加快步伐。對于像中國這樣希望實現以市場為基礎的定價和迅速融入全球金融市場的大國而言，靈活的匯率機制是必要的。對匯率，需增大更大的靈活性，僅在需要避免非正常市場條件或過度波動的情況下才對其進行干預，這對于未來匯率不偏離均衡水平至關重要。我們認為，在這一方面中國的改革目標應當是在未來2-3年內基本上實現浮動匯率。

過去一年里，中國的實際有效匯率升值（7月份之前的過去12個月中升值約15%）。雖然近期發生貶值，我們當前的評估仍然是人民幣大體上與中期基本面一致。

資本流動是中國放開資本賬戶和允許投資者投資于更廣泛的資產必然出現的結果。只有當其導致匯率和更廣泛的經濟面出現無序狀態時才應當成為擔憂，但這樣的擔憂并不一定會出現。第一，中國經常賬戶盈余將能對沖大部分資本流出。第二，中國有大量的外匯儲備，能夠為無序波動提供緩沖。第三，相對于經濟規模和外匯儲備，中國的外債水平較低。重要的是，中國在繼續朝著更安全和更可持續的經濟增長方向進行改革。

結構性改革因不同國家而異

中國經濟報告：具體而言，全球各主要經濟體應如何開展結構性改革？

林衛基：實施結構性改革，提高實際和潛在產出，仍是全球經濟政策的重點所在。結構性改革議程因不同國家而異，但主要支柱是采取措施提高勞動力參與程度和趨勢性就業水平，促進勞動力市場調整，解決遺留的債務積壓問題，以及降低進入產品市場的壁壘（特別是在服務業領域）。在美國，擴大所得稅減免，更好的家庭福利（比如托兒服務），以及移民改革會更好地促進勞動力供給。在歐元區，政策優先項包括降低對就業的不良誘因，包括降低勞動稅收差，以及更有目的性的培訓項目，促進勞動力市場發育的政策等。營商環境方面，歐元經濟體應降低進入產品市場的壁壘，改革阻礙調整的勞動力市場管制。進一步的措施還包括推進自由貿易協議，整合資本和能源市場。

在中國，中共十八屆三中全會有關全面深化改革的決定和最近強調的供給側結構性改革的重點是，使市場在資源配置中起決定性作用，以提高實際和潛在產出。這要求進一步開放以及建立以市場為基礎的價格機制，同時對新開放的市場和企業進行有效管理，營造國企與私人企業公平競爭的市場環境。

中國經濟報告：為什么說供給側改革的核心在于提高全要素生產率？

林衛基：提升全要素生產率對實現更平衡和可持續的增長至關重要。中國近期許多領域的改革取得了好的進展，但要成功轉向新增長模式，仍然有大量工作要做。中國金融改革已經取得了良好進展，包括利率市場化和引入存款保險機制。新預算法為加強地方政府融資奠定了重要基礎，期待在未來幾年內全面充分實施。

目前，中國國企改革進程過于緩慢。重要的改革包括提高利潤上繳比例、消除直接或間接對生產要素成本的補貼、提高公司治理水平，以及對國企破產和退出的更大容忍度等方面。成功的國企改革有大幅提高全要素生產率的潛力。構建以市場為基礎的金融體系對于提升潛在生產率至關重要，其中包括打破在金融體系中普遍存在的隱性擔保。這當然不能一蹴而就，但必須盡快啟動該項改革進程，提高對違約和破產的接受程度。

前瞻2016中國經濟及政策

中國經濟報告：你對2016年的中國經濟政策，譬如財政政策和貨幣政策，有何預期？

林衛基：中國經濟在向新的增長模式調整和轉型，增長會趨于放緩。政策應當繼續減少經濟的脆弱性，即便這意味著增長可能放緩。經濟增長放緩當然不是我們所希望實現的目標，但放緩是經濟轉型至更安全和更高質量增長的結果之一。

在當前情況下，我們認為中國當局的宏觀政策立場與其希望實現的2015年度的增長目標大體一致。如果增速大幅下降，財政政策可作為第一道防線，而這些措施應當反映在預算內，且應主要依賴那些可以保護弱勢群體、促進經濟再平衡和與改革議程相一致的措施。

采用適當的宏觀和結構性政策組合，中國應該能夠在將來實現合適和更可持續的增長。當務之急是及時實施改革，包括金融、財政、國企改革以及外部改革。這些改革如果能成功實施，將降低過高的儲蓄、減少投資并使投資更有效率并促進消費，從而使得中國可以繼續邁向高收入國家行列。

中國經濟報告：你如何評價中國的“十三五”規劃建議？

林衛基：“十三五”規劃強調了增長質量的重要性，這包含了向更平衡、更具包容性和可持續增長轉型所必須的改革要素。該規劃中可圈可點之處甚多，譬如通過創新來促進產業升級，價格改革，以及通過進一步開放來改善商業環境。其他優先項包括通過綠色發展和節約能源實現環境保護。該規劃還關注居民生活水平的提高，包括通過城市化、減少貧困以及加強社會安全網等措施來實現這一目標。放棄一孩政策是應對長期人口問題挑戰的一個關鍵步驟。其他補充性的結構改革，如改革戶口制度，將有助于經濟發展。因此，堅定執行“十三五”規劃是至關重要的。

林衛基

采用適當的宏觀和結構性政策組合，中國應該能夠在將來實現合適和更可持續的增長