2016：中國經濟向何處去

祝寶良

當前，中國經濟運行中結構性問題突出，產能過剩矛盾不斷積累、金融風險開始顯性化、市場預期有所惡化、宏觀調控政策邊際效應下降，經濟下行壓力較大。應改變“多個宏觀調控目標、多項調控政策”并行的局面，以經濟結構調整為主線，兼顧穩定經濟增長和防范經濟風險，加大改革力度，激活市場活力，實現增加有效供給和刺激有效需求雙輪驅動。

2015年總體保持平穩發展

2015年以來，面對世界經濟增長速度緩慢、國內經濟下行、財政金融風險加大的復雜形勢，國家先后出臺一系列穩增長、調結構、防風險的政策，國民經濟運行出現了總體平穩的勢頭。

1.加強和改善宏觀調控，經濟運行保持在合理區間。2015年，針對需求不足問題，不斷推出重大投資工程和消費工程包，取消房地產限購、限貸政策，降低住房首付比例和住房交易環節稅，完善出口退稅和貿易便利化。針對貨幣政策傳導不暢和實體融資成本過高，自2014年11月以來，五次降息、四次降低存款準備金率，并利用其他貨幣政策工具，引導利率下降。針對地方政府負債率高和財政政策有效性下降的問題，開展了存量債務置換，出臺融資平臺在建項目的續貸政策，積極推進政府企業合作模式。對地方政府懶政進行問責，加強督導檢查和簡政放權，財政支出進度明顯加快。

2.經濟結構調整亮點紛呈，新的增長動力正在逐步形成。一是服務業主導趨勢進一步顯現。前三季度第三產業占GDP的比重達到51.4%，同比提高2.3個百分點。二是需求結構繼續改善，消費拉動作用進一步增強。前三季度最終消費支出對經濟增長的貢獻達到58.4%，比資本形成高出15個百分點。網絡零售等新型消費模式實現迅猛增長，旅游、信息、文化、健康等服務消費持續升溫。三是收入分配結構有所改善，經濟發展進一步惠及居民。四是節能減排取得新成效。前三季度單位國內生產總值能耗同比下降5.7%。

3.改革開放步伐加快，微觀主體活力有所釋放。行政審批制度改革繼續推進，取消、下放了部分行政審批事項，商事制度不斷完善。財政金融體制改革深化，加大結構性減稅力度，降低社會保險繳費費率，減輕企業的稅收負擔。民間資本準入門檻降低，5家民營銀行獲批營業。

結構性問題仍然突出

中國經濟運行中既有結構性問題，也有周期性矛盾，但結構性問題更加突出，經濟下行壓力仍然很大。

1.產業結構矛盾凸現。受外需持續低迷、前期產能擴張過快、國家進入中等偏上收入行列后需求結構從用住行為主開始轉向以服務業為主等因素影響，鋼鐵、有色、建材、化工、煤炭等重化工業出現相對過剩，有的甚至絕對過剩。高質量、個性化消費品難以滿足國內需求，電信、金融、教育、文化、養老、體育等領域被高度壟斷或管制，有效供給不足。

2.房地產市場仍處于調整期。根據國際經驗和房地產周期變化規律，房地產調整期一般需要3-5年，考慮到2014年已經開始調整，房地產低迷至少還需要兩年左右的時間。

3.地方政府融資能力下降。過去地方政府通過招商引資、土地出讓、政府融資平臺進行融資，支持基礎設施建設和產能投資。但地方政府的融資模式，也加大了重復建設、產能過剩、房地產價格上漲和債務的不斷累積，中國地方政府債務2014年底增至24萬億元。

4.企業經營困難。企業債務率不斷上升，融資成本居高不下。低端勞動力工資上漲較快，社會保障支出特別是部分企業住房公積金支出壓力較大，稅收負擔較重，電價等成本高企。自2014年8月開始，企業利潤出現負增長，三角債增加，影響了企業投資意愿和生產經營活動。

5.潛在金融風險顯性化。商業銀行的不良貸款率有所上升，股市、匯市出現了較大幅度的調整，地方政府積累的大量債務需要置換，風險隱患防范和化解任務艱巨。

6.需求管理政策效果減弱。產能過剩行業、僵尸企業和地方政府融資平臺等部門的資金需求拉高了資金成本，違約風險上升導致金融機構流動性偏好提高，無風險利率水平下降不能有效傳導到實體經濟部門，貨幣政策效應明顯減小。

上述問題表明，中國制造業投資下行的趨勢沒有改變、房地產投資下行的周期沒有結束、工業生產下行的勢頭沒有止住，經濟下行態勢仍在延續。同時，財政和貨幣政策的邊際效果逐步減弱，依靠擴張性政策刺激難以根本扭轉經濟下行的勢頭。

國際環境影響中性偏差

2016年，隨著美國等發達國家依靠高桿桿、高福利增加消費，中國等新興國家依靠低勞動成本提供生產、資源富集國提供原材料的世界分工格局和產業鏈條被打破，全球經濟政治格局的大調整大變革大重組繼續向縱深發展。

1.世界經濟仍將延續溫和低速增長態勢。IMF秋季報告預計，2016年世界經濟將增長3.6%，高于2015年的3.1%。發達國家經濟改善，美國保持溫和增長態勢，2015和2016年將分別增長2.6%和2.8%。日本有所改善，2015和2016年分別增長0.6%和1%。歐洲緩慢復蘇，2015和2016年歐元區經濟增長1.5%和1.6%。新興和發展中經濟體2015和2016年經濟將增長4%和4.5%，但增長繼續分化。印度穩定增長，俄羅斯、巴西等國經濟繼續衰退。

2.全球貿易難有改觀。近年來，經濟增長對貿易的帶動作用明顯下降。過去30多年，世界經濟增長1個百分點，世界貿易量增長1.7個百分點。但2012年以來，貿易量僅增長1個百分點。短期內，這一趨勢難以改變，世界貿易組織預計，2016年全球貿易量增長4%左右。

3.國際金融市場動蕩加大。美聯儲已經加息，預計2016年還將持續，而歐元區、日本以及一些新興大國仍將實施寬松的貨幣政策。主要國家貨幣政策出現嚴重分化帶來的全球資產價格重估和投資配置的影響不可低估。國際資本回流美國的速度可能進一步加快，造成其他國家尤其是新興市場經濟體資本外逃、本幣貶值、金融市場動蕩，將給相關國家的宏觀管理帶來挑戰。

4.大宗商品價格中低位徘徊。發達國家經濟復蘇不會明顯增加初級產品的需求增量，全球大宗初級產品需求增速低于供給增速。美元繼續維持強勢地位會抑制石油、鐵礦石等大宗初級產品價格的上漲。美俄角力、中東局勢混亂等地緣政治沖突加大了石油等大宗初級產品價格未來走勢的不確定性。

2016年經濟預測和調控目標

考慮到經濟政策有一定的滯后影響，2015年出臺的宏觀調控政策和改革舉措還會繼續發揮穩定作用，中國消費需求會保持穩定，基礎設施投資、服務業和高技術產業投資保持較快增長，中國經濟仍將保持平穩增長態勢，預計2016年國內生產總值將增長6.5%左右，實際經濟增速略低于7%左右的潛在增長率。

1.固定資產投資繼續探底。一是房地產投資繼續探底，根據目前的房地產開發節奏、資金到位情況、庫存變化、銷售現狀，2016年房地產投資會繼續小幅回落。二是制造業投資會繼續探底。重化工業產能過剩將繼續抑制這些行業的投資增長。同時，消費需求穩定、擴大固定資產加速折舊優惠范圍等政策，將提高輕工、紡織等消費型制造業的投資意愿。三是基礎設施投資基本穩定。調低投資項目最低資本金比例降低了投資門檻，促進相應投資項目落地。但地方政府融資能力下降、財政收支壓力加大、PPP模式進展較慢等因素會抑制基建項目投資。總體來看，中國投資增速將呈現穩中略降的態勢，預計2016年固定資產投資將增長9.5%左右。

2.消費需求將基本穩定。就業穩定和居民收入增加，夯實了消費基礎。電商網購等新型消費模式，降低了流通費用和交易成本，提高了居民的購買力，增加了消費意愿。旅游、休閑、文化、健身等新興消費模式和消費熱點涌現。預計2016年社會消費品零售總額將增長10.5%左右。

3.外貿進出口增速小幅反彈。國際環境變化對中國經濟的影響中性偏差。世界經濟溫和復蘇和貿易溫和增長對中國出口的影響基本是中性的。大宗商品價格回落有利于降低中國進口成本，給中國企業加速走出去和產能合作提供了機遇。但國際金融動蕩對中國將形成一定的沖擊。《跨太平洋戰略經濟伙伴協定》（TPP）正式達成，并與《跨大西洋貿易與投資伙伴協議》（TTIP）協調配合，主導了的全球貿易和投資的新規則，對中國形成了制約，部分貿易會轉移到協議的成員國內，一些企業會重新考慮海外布局，將現有產能和投資轉移到成員國。預計2016年中國出口增長率在零左右，進口將增長2%。

4.低通脹局勢繼續延續。通貨膨脹形成機制的實證結果顯示，產出缺口、通脹預期、農產品價格、輸入性因素是影響中國價格的主要因素。其中，通脹預期影響最大，農產品價格次之，產出缺口率再次，輸入性因素影響最小。預計2016年CPI將上漲1.5%左右，PPI將下跌3.5%左右。

5.隱性失業顯性化。中國的產業結構正由工業主導向服務業主導轉型，服務業對勞動力的需求強度高于制造業，服務業發展有利于就業增加和收入水平提高，預計2016年新增就業達到1000萬人。

根據對主要宏觀經濟指標的預測，以及社會各界對中國經濟下行形成了普遍預期，兼顧當前和長遠，對2016年經濟社會發展主要目標突出以下建議：經濟增長預期目標確定為6.5%，經濟結構進一步優化，居民消費價格總水平漲幅控制在3%左右，城鎮新增就業1000萬人，國際市場份額保持穩定。

調控思路和政策取向

2016年的總體思路應以經濟結構調整為主要目標，兼顧穩定經濟增長和防范金融風險。這需要進一步加快國有企業、金融、財稅等供給側結構性改革，增強微觀主體的活力和經濟增長的內生動力，提高經濟增長的質量和效益，為宏觀調控政策發揮更好的作用奠定好微觀經濟基礎。

1.全面深化體制改革，形成統一、開放、競爭的市場體系。加快國有企業改革步伐。加快落實稅制改革政策，完成營業稅改征增值稅，加快房地產稅立法，建立綜合與分類相結合的個人所得稅制度。進一步推進金融改革，放松對銀行業的準入管制，加快完善股票市場的制度建設。推進水、電、油、氣、運等資源和基礎產品價格改革，通過價格杠桿鼓勵民間資本進入基礎設施領域。

2.以減稅和增加社會保障支出為重點，實施積極的財政政策。一是適當擴大財政赤字和國債規模。建議全國財政赤字占GDP的比重在3%左右。二是加大地方政府債務置換的力度，擴大省政府一般債務發債規模。發揮政府投資的引領作用，加快鐵路、城市地下管網、停車場、農村基礎設施等項目建設。保證國家批準的PPP項目的落地。三是實施結構性減稅政策。采取功能性的產業政策，對國家引導發展的行業和小微企業全面減稅，支持企業進行技術改造和創新投資。四是加大失業保險和低收入群體的支出力度，托住民生和社會穩定底線，為順利推動企業改革提供保障。

3.以創造有利于結構調整的宏觀環境為重點，實施穩健的貨幣政策。一是建議M2增長13%左右，繼續適時降準，引導全社會降低企業融資成本。二是以人民幣匯率中間價機制調整為契機，完善以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性。三是實施結構性貨幣政策。向部分金融機構定向投放流動性，降低這些金融機構的融資成本；通過支農再貸款和支小再貸款、融資便利等工具，降低部分實體行業或企業的融資成本，定向支持這些行業或企業的發展；采取結構性法定存款準備金政策，對部分金融機構或部分金融業務“減稅”。四是穩定股票市場預期和信心，相關部門要及時向市場傳遞政策信號，不能讓市場隨意猜測政府的意圖，盡管恢復股市的融資功能。

4.加快清理僵尸企業和房地產去產能。下決心建立過剩產能退出和市場出清機制。一是制定破產法實施細則。研究人員安置、企業資產核銷、資產處置等指導意見和具體措施。出臺財政金融支持措施，解決人員安置和資產處置的資金。二是結合國企改革，輔之于環保、技術等標準，推進企業兼并重組。三是加大房地產去庫存力度。推進保障住房性貨幣化，運用發放租賃補貼方式解決住房保障問題。發展三四線城市養老和旅游地產。成立政策性住房銀行，可考慮把住房公積金作為資本金注入，支持城市低收入群體和農民工購房。

5.推動大眾創業、萬眾創新。一是繼續加大簡政放權力度，推進政府制定權力清單、責任清單，全面取消非行政許可，為創業、創新營造更好的環境。二是支持區域性資本市場發展，如新三板、擔保、眾籌等新業態。三是全面落實企業研發費用加計扣除等普惠性措施；完善設備加速折舊等政策，推動企業加快技術改造；把國家自主創新示范區股權激勵、科技成果處置權、收益權等試點政策擴大到所有科技園區和科教單位。四是降低電力價格、適當降低失業保險繳費比例。

6.擴大更高層次對外開放。繼續擴大市場準入，推進金融、貿易、物流、信息服務、商務服務等生產性服務業對外開放。推廣上海自由貿易區有效做法，吸引跨國公司擴大對中國服務業投資。支持企業走出去拓展國際市場，擴大境外項目合作，帶動發電、軌道交通、鋼鐵、化工、有色等裝備和產品出口。加強多邊雙邊合作，推動與相關國家的自貿區談判進程。