內部控制與資本配置效率相關性研究

戴斯婉

內部控制與資本配置效率相關性研究

戴斯婉

本文選取了迪博上市公司內部控制指數(shù)綜合排名前500名的公司進行了一系列的實證分析，最終得出結論內部控制效率與企業(yè)資本配置效率兩者之間呈正相關關系。本文的研究對于提高整個市場的內部控制水平以及對于進一步了解企業(yè)內部控制企業(yè)的經(jīng)濟后果具有重要的理論意義與政策建議。

內部控制；資本配置效率；相關性

一、文獻綜述

（一）國內外學者對資本配置效率的有關問題進行的研究大多基于公司治理

游家興（2007）以我國2009年至2010年度上市公司為研究對象，運用估算模型來衡量資本配置的效率，運用股價波動的同步性來作為會計信息的衡量指標，經(jīng)過一系列的研究發(fā)現(xiàn)，資本配置效率與會計信息質量之間呈正相關的關系。張慧和周春梅（2008）根據(jù)我國上海深圳兩市一年的上市公司情況作為樣本，將模型作為衡量資本配置效率的有效工具來研究盈余質量與資本配置效率兩者之間的關系，結論是盈余質量與資本配置效率兩者之間呈正相關關系。

陳德球、梁媛、胡晴（2014）從商業(yè)信用角度提供了推動家族企業(yè)成長的微觀機制的經(jīng)驗證據(jù)，發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用的資本配置效率的微觀機理能緩解企業(yè)的投資不足，提高投資效率，商業(yè)信用。

（二）內部控制與資本配置效率的研究很少

陳麗蓉、周曙光（2011）以內部控制信息披露程度、內部控制缺陷和內部部門定期提交監(jiān)督報告作為內部控制效率的替代變量，驗證了內部控制效率是影響經(jīng)營業(yè)績的重要因素。

劉霞（2013）通過分析內部控制發(fā)展歷程以及內部控制的本質特點，得出內部控制應該立足于公司的資本配置。

二、研究假設的提出

企業(yè)的內部控制是企業(yè)內部管理制度的流程化，是由企業(yè)董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層以及全體員工實施的、旨在實現(xiàn)控制目標的過程，企業(yè)內部控制目標的實現(xiàn)應該以企業(yè)的資本得到有效、合理的配置為前提。公司只有實現(xiàn)了資本動態(tài)的優(yōu)化配置，才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，所以內部控制的目標應與公司目標一致，都是為了實現(xiàn)資本的優(yōu)化配置。

已經(jīng)有很多的研究都表明影響公司資本配置效率的最重要的原因就有信息不對稱代理問題。因此，本文認為內部控制的有效性有助于提高公司的資本配置效率，從而確保公司正常運作和發(fā)展。

所以，我們提出假設1：內部控制有效性與資本配置效率正相關，內部控制越有效，資本配置效率越高。

三、實證分析

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選擇了2011年迪博上市公司內部控制指數(shù)排名前500家的上市公司作為研究對象，并按照以下原則剔除樣本：由于保險業(yè)、金融業(yè)與其他類型公司差異較大，剔除金融業(yè)和保險業(yè)上市公司；剔除部分無法合理找到數(shù)據(jù)的個體樣本和處于ST狀態(tài)下的公司，最終剩下461家上市公司樣本。再按照樊綱和王小魯（2010）編制的各地區(qū)市場化相對進程，將461個樣本按地區(qū)分類，最后按照Mindex的中位數(shù)劃分，將樣本分為市場化程度高和市場化程度低兩組樣本。

（二）變量定義

1.被解釋變量

資本配置效率主要是指使越稀缺的資本配置到這些邊際效率更加高的企業(yè)或者行業(yè)的有效水平。它在生產(chǎn)經(jīng)營的各種環(huán)節(jié)都有著重要的作用。首先有效的配置資本能夠調節(jié)企業(yè)所需要資金的來源；另外，資本的有效配置可以優(yōu)化企業(yè)對于有限資金的分配方式，即公司運用資本開展生產(chǎn)經(jīng)營活動時在一定程度上影響總資產(chǎn)的周轉率，所以將總資產(chǎn)周轉率作為資本配置效率的替代變量。

2.解釋變量和控制變量

（1）內部控制有效指數(shù)。迪博上市公司內部控制指數(shù)以內部控制五個基本要素信息與溝通和監(jiān)督、控制活動、風險評估、控制環(huán)境作為一級指標。該指數(shù)綜合考慮上市公司自我評價報告、內部控制鑒證報告、財務報表重述、內部控制缺陷、社會責任報告等重要因素，并能直觀地將內部控制的效率和效果表現(xiàn)出來，因此對中國上市公司的內部控制研究有重大作用。

（2）營業(yè)收入增長率。營業(yè)收入增長速度越快說明企業(yè)的成長能力越大。企業(yè)資本配置效率越高，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉率越高，即避免了收入的閑置和浪費，所以在一定程度上會影響營業(yè)收入。營業(yè)收入增長率會隨著資本配置效率的提高而增加。從反襯角度看，營業(yè)收入增長率會影響企業(yè)的資本配置效率。

（3）總資產(chǎn)增長率。總資產(chǎn)增長率又叫總資產(chǎn)擴張率，是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率。企業(yè)進行資本優(yōu)化配置的基礎是企業(yè)擁有的總資產(chǎn)，而資產(chǎn)增長率反映了本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，總資產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時期內資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。但盲目擴張會破壞企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，如果總資產(chǎn)增長率大于營業(yè)收入增長率，則說明企業(yè)投入現(xiàn)有的資源生產(chǎn)能力大于目前該資源已經(jīng)創(chuàng)造的價值的能力，表明部分資本沒有得到有效配置，企業(yè)的資本配置沒有達到最佳配置狀態(tài)，所以企業(yè)需要通過有效的內部控制來調整資本閑置狀態(tài)。預期企業(yè)的總資產(chǎn)增長率與資本配置效率負相關。

（4）資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率從兩個角度反映了企業(yè)的經(jīng)營活動的后果。一是反映了企業(yè)的負債水平，二是反映了企業(yè)的資產(chǎn)償債能力。資產(chǎn)負債率越高，表明企業(yè)的負債水平越高，這是企業(yè)的階段性負債，是企業(yè)為了擴張而進行的投資，資本具有逐利性，所以資產(chǎn)負債率高有利于企業(yè)提升創(chuàng)造價值的能力，實現(xiàn)資本的合理配置，從而使企業(yè)能夠實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（5）控股股東性質。在中國轉軌經(jīng)濟環(huán)境下，國有控股企業(yè)的預算軟約束以及較大的風險承受能力使得它在重大投資的方向和時機上有較強的投資意識和敏感性。所以在資本配置效率上，國有控股公司可能與非政府企業(yè)有差異。若公司屬于大型國有企業(yè)則CONTROL=1，否則，CONTROL=0。

（6）資產(chǎn)規(guī)模。資產(chǎn)規(guī)模指企業(yè)擁有的總資產(chǎn)，是企業(yè)進行任何經(jīng)濟活動的基礎。資產(chǎn)規(guī)模越大代表企業(yè)規(guī)模越龐大，管理層結構越復雜、員工人數(shù)越多等，即企業(yè)在資本配置過程中耗費的成本將會越高，上下級或同級之間信息的傳遞與溝通速度與質量將大打折扣，因信息不對稱帶來的負效應可能更加嚴重，所以可以預期資本配置效率與資產(chǎn)規(guī)模兩者之間呈負相關。

（三）檢驗模型

我們對樣本進行了全樣本回歸和分組檢驗，本文的回歸模型如下：

ATR=β0+β1ICI+β2DB+β3GROWTH+β4LEV+β5LNSIZE+β6CONTROL+μ

1.相關性檢驗

從各變量間的相關性檢驗中，我們發(fā)現(xiàn)，內部控制對資本配置效率前的系數(shù)是正值，初步檢驗了假設1。同時我們也發(fā)現(xiàn)控制變量與被解釋變量間相關系數(shù)與預期的符號都相符。

2.全樣本回歸表

從表1第（1）列可知，內部控制（ICI）的系數(shù)在1%的水平上顯著，且系數(shù)為正值，表明資本配置效率（ATR）與內部控制有效性（ICI）之間呈正相關關系，與假說1一致，系數(shù)0.0017數(shù)值較小，說明內部控制對資本配置效率作用較小。就控制變量和啞變量而言，我們發(fā)現(xiàn)資本配置效率（ATR）與成長能力（GROWTH）、負債水平（LEV）分別顯著正相關，即公司成長能力越強、負債水平越高，公司資本優(yōu)化配置的效率越高；資本配置效率（ATR）與資產(chǎn)規(guī)模（LNSIZE）、發(fā)展基礎（DB）分別顯著負相關，即企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和發(fā)展基礎越大，資本優(yōu)化配置效率會越低；是否為國有企業(yè)（CONTROL）啞變量的系數(shù)不顯著，表明國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間對資本配置效率的影響沒有顯著差異。

表1　市場化程度、內部控制與資本優(yōu)化配置效率的全樣本回歸

四、結論

迪博上市公司內部控制指數(shù)將內部控制分為6個等級，但是樣本中上市公司基本上屬于四級水平，說明我國上市公司的內部控制整體水平較低，從而導致即使在市場化相對進程較高的地區(qū)，內部控制對資本配置效率還是只有較小的促進作用。

從企業(yè)角度來說，內部控制已經(jīng)融入到企業(yè)的管理機制中而非建立在企業(yè)的管理機制之上。通過實證分析，健全的內部控制體系可以提高資本的配置效率，從而在一定程度上可以提高經(jīng)營效率和效果，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

從政府角度來說，我國內部控制標準體系在理念和技術方法上緊緊與國際發(fā)展趨勢相協(xié)調，又做到了借鑒、吸收、整合、為我作用。但從文中實證分析結果來看，制度環(huán)境影響我國上市公司整體內部控制水平，只有優(yōu)化制度環(huán)境，如加快市場化進程、完善法律制度、提高國有控股企業(yè)的預算硬約束水平等，才能為企業(yè)內部控制作用的有效發(fā)揮提供前提基礎。

［1］劉永澤，張亮.我國政府部門內部控制框架體系的構建研究［J］.會計研究，2012（1）：10-19.

［2］陳德球，梁媛，胡晴.（2014）政府質量、投資與資本配置效率［J］.世界經(jīng)濟，2012（3）：89-108.

［3］劉啟亮，羅樂，何威風，陳漢文.產(chǎn)權性質、制度環(huán)境與內部控制［J］.會計研究，2012（3）：52-60.

（作者單位：中南財經(jīng)政法大學）