風電項目投資回報淺析

文/周坤

風電項目投資回報淺析

文/周坤

對單個風電項目而言（一般發(fā)改委核準件為49.8MW），風電投資規(guī)模3.60億元，并網項目平均利用小時約2000小時，年發(fā)電量10000萬千瓦時，全年可實現(xiàn)凈利潤2100萬元，年均投資回報率處于8.5%-12.6%之間，本文就風電項目投資回報率做簡要分析。

利用小時；發(fā)電量；凈利潤；投資回報率

一、風電發(fā)展面臨的形勢

我國風電行業(yè)迅速發(fā)展，取得的成就在全球都是備受矚目的，然而風電的可持續(xù)發(fā)展又面臨著新的問題。

（一）據統(tǒng)計，2015年我國風電總裝機容量達到1億千瓦，在10年前，中國風電總裝機還僅有50萬千瓦。10年間，風電成為僅次于火電和水電的第三大電源，我國風電裝機排名也從世界第十上升至第一。這是外資和內資風電制造企業(yè)在中國實現(xiàn)“雙贏”的表現(xiàn)。

（二）在蓬勃發(fā)展的同時，往往也面臨著一系列發(fā)展問題，風電行業(yè)也不例外。產能過剩、電網滯后等嚴重影響了我國風電行業(yè)的快速發(fā)展。截至2009年底，全國已有800萬千瓦完成吊裝的風電機組未能與電網接入，此后每年有高達1300 萬-1400萬千瓦的風電機組等待并網。即使風電場與電網成功接入，由于不能完全消納，又產生“棄風限電”問題，據統(tǒng)計2013和2014年，全國風電場棄風率平均值分別達10.7%和8.4%，這意味著每分鐘都有大量的清潔風電浪費。

二、價值驅動因素分析

根據風電業(yè)務的商業(yè)模式和價值鏈，將價值驅動因素分解（如圖1）：

圖1

對單個風電項目（一般發(fā)改委核準件為49.8MW）的投資回報，從以下主要驅動因素分析：

（一）可利用小時數

風電項目投資回報率對可利用小時數的變化比較敏感。投資回報率較高的公司可利用小時數一般也較大?？衫眯r數的高低取決于前期的微觀選址，選址主要參考條件如下： （1）風資源條件好（年平均風速5m/s以上、測風塔最高處風功率密度200W/m2以上、風頻分布好、可利用小時數最好達到1800h以上）；（2）風向基本穩(wěn)定； （3）風速變化比較穩(wěn)定；（4）避開災難性天氣頻發(fā)地區(qū)； （5）盡量靠近電網，從而減少線損和線路建設成本；（6）交通方便； （7）對周邊環(huán)境不產生不利影響。最有效的方法是根據已建風電場的發(fā)電情況，開發(fā)其附近未利用區(qū)域。

（二）上網電價

隨著2015年12月24日發(fā)改委調整陸上風電發(fā)電上網標桿電價，《關于完善陸上風電光伏發(fā)電上網標桿電價政策的通知》明確表示，根據工程造價降低情況和適當的項目資本金收益率水平，對陸上風電項目上網標桿電價做出如下調整：2016年Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ類資源區(qū)降低2分錢，Ⅳ類資源區(qū)降低1分錢。到2018年降低幅度將更大，不同風資源區(qū)上網電價不同程度的下降對風電未來收益將帶來較大的不利影響。

（三）運維成本

項目投運以后一般2-3年廠家負責風機設備的維修維護，項目出質保后，由獨立項目公司人員負責維護，檢修人員可能對設備點檢標準、設備維護保養(yǎng)規(guī)程、檢查維護項目不熟悉，導致停機時間延長，增加運維成本，降低年度凈利潤和投資回報率。

（四）所得稅率影響

風電投資符合《公共基礎設施項目企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》，享受企業(yè)所得稅“三免三減半”稅收優(yōu)惠。（1）由于投產項目自取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，至第三年免征企業(yè)所得稅，綜合所得稅率為0，項目凈利潤較高，因此投資回報率也較高。（2）第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅，綜合所得稅率為12.5%，所得稅進入減半征收期，由于風電項目投資回報率（ROIC）對稅率變動較為敏感，稅盾效應明顯，凈利潤和投資回報率相應下降。

（五）投入資本

早期投產項目，一方面由于承擔了升壓場站、送出線路等投資，單位造價最高至10979元每千瓦時，通過折舊費用在風電場運行生命周期內對EBIT產生負向影響。另一方面主要影響因素是銀行借款及股利分配，項目投運以后除滿足日常資金計劃外，如有現(xiàn)金盈余需及時與銀行協(xié)商還款，降低債權資本成本；過了稅收優(yōu)惠期的項目還需考慮股利分配，以減少股權資本占用。

三、提高項目公司投資回報措施

為克服各類不利因素，提高風電項目投資回報率，擬從價值驅動因素的各個方面出發(fā)，采取以下措施，提升項目公司投資回報率：

（一）優(yōu)選風資源

1.具有開發(fā)價值的風電場風功率密度至少要達到3級。

2.選擇盛行風向穩(wěn)定，風能集中的某幾個扇區(qū)安裝風力發(fā)電機組，有利于風能資源的有效利用。

3.根據風電場65-85m輪轂高度處50年一遇最大風速，風電場風機輪轂高度處15m/s風速區(qū)間的湍流強度，判定風電場工程可以選擇的風力發(fā)電機組類別。

（二）重視工程建設質量

1. 工程部和相關承包工程的設備制造、設計、安裝、調試、施工、監(jiān)理等單位，應該按照國家有關工程質量的法律法規(guī)和相關標準，建立質量管理體系，并確保體系在工程各項活動中有效運行。

2. 建立質量終身負責制檔案，各參建單位負責人，要按各自的職責對其經手的工程質量負終身責任。

3.風電場工程建設的施工質量應符合國家相關標準、設計文件及風力發(fā)電機制造商的技術要求，最大程度減少不必要的工程造價投資。

4.風電機組實測功率曲線應不低于有關標準機構認證的功率曲線的95%。各參建方應采取有效的質量控制保證措施，采用先進的管理方法，努力提高工程質量，確保工程質量達標。

（三）成立區(qū)域風電場

區(qū)域風電場采用大部件聯(lián)儲方式，降低營運成本占用；成立維修維護中心，提高技術支持水平，維持風機運行的高效率，消除可控的風機停機。

（四）風機選型

與技術及商務部門充分交流已運行機型的運行效益及效率，結合已核準項目風資源、地形地勢、距離電網接入距離遠近等問題，綜合比較風機采購價格，為新建設項目選擇適合、經濟、高效的機型。

（五）技術升級

針對不同機型與風機廠家討論功率曲線升級方案，對老小風電機組實施改造，技術上實施攻關突破，延長機組壽命，提高發(fā)電效率，最終實現(xiàn)盈利能力的提升。各風電項目與風機廠家充分討論功率曲線升級方案，通過實施該方案，同等風力資源情況下，可以提高5%的發(fā)電效率。

（六）運行管理水平亟待提高

1.引進“風電場集中管控，少人職守，區(qū)域維護”的先進管理模式，優(yōu)化風電場運維管理；實現(xiàn)檢修維護標準化。

2.加強設備日常維護檢修，開展缺陷治理，優(yōu)化功率曲線，提高風功率預測能力，不斷提高設備可利用率和發(fā)電效能。

（七）優(yōu)質資源儲備

全國沿海地區(qū)資源相對優(yōu)于內陸地區(qū)，結合已運營風電場周邊風資源歷年數據分析情況，對區(qū)域工程建設條件良好，風資源具備開發(fā)條件的地區(qū)簽定開發(fā)協(xié)議。同時主動出擊尋找機遇，填補資源空白點，實現(xiàn)與地方政府簽約更多的開發(fā)項目。對已儲備項目進一步優(yōu)化評估方法，積極推進項目進展，爭取為以后年度的回報提升注入動力。

（八）降低資本占用

維護好企業(yè)與銀行及股東的良好關系，項目投運后產生的經營性現(xiàn)金流凈額，企業(yè)可以將盈余現(xiàn)金及時還款或分配股利，降低平均投入資本，持續(xù)改善投資回報率。

（九）實行項目后評價

在風電項目運行一段時間以后，根據實際情況對項目的前期決策、工程建設和運營全過程進行系統(tǒng)、客觀的總結，尤其要突出投資造價、經濟效益的分析和風機選型正確性、風機設備質量可靠性的分析。對后評價成果要認真分析，吸取經驗教訓，進而采取相應的措施。項目后評價對投產項目的完善，在建項目的改進，待建項目的指導具有重要意義。

（十）提高調度運行的管理水平

在大型風電基地，通過優(yōu)化各類發(fā)電機組的協(xié)調運行，運用跨區(qū)域電網錯峰調峰等方式，提高電力系統(tǒng)的整體調節(jié)能力；建立優(yōu)先消納新能源發(fā)電的調度運行機制，開展專項的消納和調控規(guī)劃，實現(xiàn)各種能源之間的協(xié)調發(fā)展。

［1］劉萬琨，張志英，李銀鳳，趙萍 編著. 風能與風力發(fā)電技術［M］. 化學工業(yè)出版社，2007，01.

［2］廖明夫等編著.風力發(fā)電技術［M］.西北工業(yè)大學出版社，2009，3.

［3］王偉. 同步風力發(fā)電機穩(wěn)態(tài)模型及其并網問題研究［D］.北京：北京交通，2008.

［4］沈旭珍. 永磁直驅風力發(fā)電系統(tǒng)并網運行控制策略研究［D］.保定：華北電力，2011.

（作者單位：華潤電力風能（煙臺）有限公司）

上接（第226頁）況，以避免國有資產流失。筆者認為，國資委應于每年年末發(fā)布一項名為“國有資產保值增值情況”的報告，主要披露反映資產變動的指標，接受社會公眾監(jiān)督。

其次，對“國企高管和職工薪酬”進行披露。近年來，關于國企管理層薪酬的議論從未平息。2015年1月份，有媒體根據山東高速股份有限公司近十年累計凈收益總額折算出其職工平均薪酬可達到13萬，這與14年年末山東政府關于“一線收費員月平均工資2000元左右”的表述嚴重不符，一時間引起一片嘩然。但由于缺乏官方消息，媒體、公眾對國企職工的真實工資情況無從知曉。此外，國企高管也拿著與其生產要素失衡的高額工資，還因缺乏權利制衡，導致其鋌而走險，受賄貪污，腐敗現(xiàn)象滋生，給社會帶來極大的不利影響。因此，國資委應加大該方面信息披露，對其監(jiān)管企業(yè)各高層領導和基層職工的實際收入進行匯總，將匯總后的詳細信息以表格形式進行披露。

第三，對“高管考核情況”進行披露。系統(tǒng)完善的考核指標有利于激勵和約束企業(yè)高層管理者財務行為，從而降低道德風險、逆向選擇給企業(yè)帶來的機會成本和額外損失。同時高管薪酬也與業(yè)績考核掛鉤。國資委應制定一套完整的考核體系，指標按國企性質有所側重，充分反應其管理水平、發(fā)展前景和社會責任，同時公示考核結果。

第四，完善“社會責任”披露。履行社會責任已經成為當下現(xiàn)代企業(yè)必不可少的義務，它可以幫助企業(yè)提高自身價值，樹立良好形象。然而，我國目前尚未制定專門的社會責任實施細則，因此，很多企業(yè)“報喜不報憂”，不披露任何負面消息（應益華，2013）。經筆者瀏覽發(fā)現(xiàn)，絕大多數國企官網上均設有“社會責任”專欄，但通常是報道一些正面消息，且實質性內容少，公布時間落后。國資委應要求所有企業(yè)向其報告社會責任履行情況，然后進行匯總公開，做到正負面報道兼具。

參考文獻：

［1］經濟合作與發(fā)展組織（OECD）：2005. OECD國有企業(yè)公司治理指引. 李兆熙譯.北京：中國財政經濟出版社.

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［3］王立志，郭媛媛. 瑞典國有企業(yè)信息披露的經驗及啟示［J］. 企業(yè)管理，2012，07：104-105.

［4］應益華，黃淑娟. 國有企業(yè)社會責任會計信息披露問題研究［J］. 商業(yè)會計，2013，07：101-102.

（作者單位：山東財經大學）