歐洲銀行：泥沼中的艱難掙扎

畢夫

壞賬大量累積，盈利每況愈下，股價持續重挫，市值巨幅縮水……，歐洲銀行業正在經歷著歐債危機以來又一次極度痛苦的折磨與煎熬。雖然各大銀行都在試圖通過削減成本與轉型升級尋求脫離困境，但歐元區一蹶不振和持續萎靡的經濟生態卻宛如一付冰冷的鐐銬拖曳著它們前行的腳步，加之歐元區復雜的管理決策程序與格局，歐洲銀行業的突圍與重生之路定將一波三折。

全線大潰敗

從歐債危機中走過來的歐元區銀行業時至今日還不能看到任何否極泰來的希望。除了英國的勞埃德銀行在最新的財報中意外收獲到了同比不錯的盈利之外，其它叫得上名的歐洲大銀行可謂悉數盡墨，無論是季度營收還是季度利潤，這些金融巨頭們都延續了自年初以來陰跌不止的態勢。

最新二季度財報顯示，德意志銀行凈利潤1800萬歐元，同比暴跌98%；瑞士信貸凈利潤1.70億瑞郎，同比暴跌83.8%；巴克萊銀行經調整后稅前利潤7.63億英鎊，同比下滑53%，不及預期的9.85億英鎊；瑞銀二季度凈利潤10.3億瑞郎，同比下滑14%；匯豐銀行稅前利潤26.1億美元，同比下跌10.7%。與凈利大幅折戟的還有營業收入的持續下滑，其中德意志銀行同比下滑20%，瑞士信貸同比下滑27%，巴克萊銀行營收下降11%，匯豐銀行營收下降4%，瑞銀下降2%。

經營業績的流年不利淋漓盡致地反應在了資本市場上。數據顯示，從年初至今，除了匈牙利OTP這家外界根本沒有聽到過的銀行的股票沒有出現下跌外，其它所有歐洲銀行的股價都慘遭腰斬甚至幾乎被全身掩埋，其中巴克萊銀行下跌49%，德國商業銀行下跌55%，瑞信下跌60%，德銀下跌65%，意大利聯合銀行下跌67%，意大利裕信銀行下跌69%，愛爾蘭聯合銀行下跌70%，西班牙人民銀行下跌71%，意大利西雅那銀行下跌85%。而且時至今日許多歐洲大銀行的股價還看不到任何可以止血的希望。

股價的暴跌令許多歐洲銀行的市值急劇萎縮，其中意大利裕信銀行、聯合銀行和西雅那銀行的市值被攔腰截斷，德意志銀行的市值縮水40%左右，德銀和瑞信的市值縮水48%，巴克萊和勞埃德的市值縮水30%左右。墻倒眾人推。歐洲最大指數供應商斯托克有限公司日前將德意志銀行和瑞士信貸從歐洲斯托克50指數中雙雙剔除。在官方聲明中，斯托克指出，將德銀和瑞信“請出去”是基于“快速退出”規則，即如果一只成分股連續兩個月在斯托克的月度甄選名單里排在第75位或者排名更低，就會被斯托克指數除名。

兩大風暴眼

按照巴塞爾協議III的要求，全球銀行一級資本充足率必須達到6%的最低要求，而歐洲央行又根據巴III將歐元區120余家銀行緩沖資本的要求提高到了10.1%。也許是完全看到了歐洲銀行業目前風險乍泄的鏡像，在自金融危機以來對轄內銀行進行了兩次壓力測試后，歐盟當局前不久又完成了對歐元區銀行的第三次壓力測試。

參加測試的共51家且各自資產超過300億歐元的銀行，它們來自15個歐盟國家和歐洲經濟區成員國，占到歐盟銀行業市場規模的70%。測試模擬了未來3年中歐盟經濟產出低于基準線7.1%，利率收益驟降20%的極端情形。結果顯示，37家銀行的平均一級資本充足率（CET1）為13.2%，較上次測試水平高200個基點。在負面打擊環境下，CET1充足率平均下降390個基點降至9.2%，高于上次壓力測試結果，也高于國際社會普遍認認可的假設經濟衰退情況下銀行一級資本充足率至少保持在約5.5%以上的底線，說明絕大部分歐洲銀行業抵御極端環境沖擊的能力較兩年前有所增強。不過，在37家銀行顯示出壓力測試良好結果的同時，依然還有12家銀行存在系統性風險，并由此裸露出了歐洲銀行的兩個最大風暴眼。

有著544年久遠歷史的意大利第三大銀行西雅那銀行在本次測試中處于墊底的位置。與此前一次壓力測試相比，西雅那銀行CET1下降了14.51%，至-2.44%，高出了接受測試的所有銀行CET1平均降幅的4倍以上，同時也意味著一旦經濟在未來三年時間里遭遇重大沖擊，西雅那將面臨破產。公開資料顯示，目前西雅那銀行的不良資產高達469億歐元，壞賬總額占意大利銀行業壞賬總額的1/7，很容易成為整個意大利銀行業風險的觸發點。另外，受到意大利最大的銀行裕信銀行以及第二大銀行聯合銀行都存在巨額不良貸款的影響，意大利不良資產總額攀升至3600億歐元，占歐元區銀行不良資產總額的三分之一，是意大利國內生產總值的五分之一。縱向上比較，銀行壞賬率高達17%的意大利高出了歐元區平均水平的11個百分點，是美國的10倍，而后者即便在金融危機時期的壞賬率也僅為5%。

與西雅那一樣被推上風口浪尖的還有德國最大的商業銀行德意志銀行。資料顯示，目前德意志銀行的總資產高達1.64萬億歐元，但其凈資產僅為600億歐元，如此之高的杠桿率，意味著總負債為1.57萬億歐元，只要負債方出現小幅損失，德意志銀行的資本金就可能告罄。必須高度注意的是，至今年年底，德行將有10多億歐元的CoCo債券（也稱應急可轉換債券，是一種在銀行的核心資本充足率跌到一定程度后自動將債券轉換成股票的債券衍生物）需要償還，而明年需要支付的規模更是高達43億歐元。正是如此，在接受最新一次壓力測試的33家美國大型銀行中，德意志銀行的美國分公司提交的資本計劃再次被美聯儲否決，這也意味著德行在新的資本計劃獲得批準之前不能進行股息分紅、回購股票或發行新股。

值得注意的是，意大利是全球第三大發債國家，公債總值2.23萬億歐元，相當于GDP的130%，而且意大利銀行業持有本國國債總值約4190億歐元，兩者早已捆綁在一起，一旦意大利銀行業引爆炸彈，歐元區主權債危機可能再度降臨。同樣，除了巨大的杠桿風險外，以投資銀行業務為主業的德意志銀行目前的的衍生品持倉合計超過54萬億歐元，是德國GDP的20多倍，是歐元區GDP的5倍多。據此，在IMF發布的最新《金融系統穩定性評估》報告中，德意志銀行被看成是全球系統性銀行中最具風險性的金融機構，并且德國銀行系統對外部構成的溢出風險高于其對國內構成的風險。

當然，在西雅那銀行與德意志銀行掀起風浪時可以推波助瀾的歐洲銀行還有很多，包括德意志商業銀行、英國巴克萊銀行以及西班牙、愛爾蘭和瑞士等國的銀行機構，它們的一級資本充足率均未能達到巴III所確定的最低安全線。據IMF預估，歐洲銀行業資產負債表上共計躺著1萬億歐元左右左右的壞賬，占比高達近16%，約為歐元區整個GDP的9%。不僅如此，就像意大利銀行那樣，歐洲銀行都是本國主權債的主要購買者之一，銀行一旦不能自保，將不可避免地殃及到國家主權債務層面，并對各國經濟構成嚴重沖擊。整個歐洲銀行業時下儼然變成了一座正在躁動的火山。

內外聯動之壓

由于受到金融危機和歐債危機的雙重打擊，整個歐洲尤其是歐元區經濟至今還沒有恢復元氣，經濟增速依然處于下滑狀態，通貨緊縮以及失業狀況也未能得到明顯改善。最新數據顯示，歐元區二季度GDP環比僅增長0.3%，上半年增速也沒有超過1%，同時失業率維持在10%以上的高位。雖然動態判斷歐元區經濟仍處復蘇態勢，但低增長將成常態，預計今年歐元區國內生產總值增長率停留在1.5%左右。宏觀經濟的低迷一方面導致企業信貸需求不振，使得不少以傳統業務為主的歐洲銀行業盈利能力大大削弱，摩根大通給出的判斷是，至2018年歐洲銀行業的傳統業務活力將平均下降13%。另一方面，經濟下滑帶來的資本市場風險讓財富理財管理和投行業務占比較大的歐洲銀行收入和利潤承受重創，僅上半年歐洲銀行業來自證券部門的收入就較五年前的同期水平下降了32%。不僅如此，基于刺激低迷經濟的需要，銀行還不得不放貸，結果導致自身不良資產占比的上升。

與經濟持續低位徘徊相并行，已經實行了兩年的負利率政策更將銀行推向了冰窟。資料顯示，作為全球首個推行負利率政策的主要經濟體，歐元區目前的主要再融資的利率為0，邊際貸款利率為0.25%，存款利率為-0.40%。負利率相當于是對金融機構在央行的存款進行征稅，實質上是增加了商業銀行的經營成本，同時負利率大大壓縮了歐洲銀行業的利差空間，導致其信貸業務的高度競爭，并造成了信貸利差核心利潤來源的不斷縮水。另外，負利率也迫使銀行不得不通過若干機制增加冒險的行為，增加對風險資產的配置，從而影響銀行體系的穩定性。按照美國銀行的計算，存款利率每下調100個基點，會對銀行業利潤產生高達12%的影響；而標準普爾給出的計算結論是，負利率政策將使歐洲商業銀行2016年度營業利潤減少8%-15%。

英國脫歐所形成的市場不確定性沖擊更使歐洲銀行的處境雪上加霜。往短處看，以索羅斯為代表的投機資本借助英國脫歐的預期大舉做空歐洲銀行股，其僅僅針對德意志銀行下注的1億歐元做空資本就快捷盈利千萬歐元，而做空力量的肆虐在嚴重影響銀行信譽并令其股價大幅下跌同時，也使得銀行的再融資能力受到極大沖擊，僅今年歐洲銀行籌集的資本就可能同比下滑73%。往長處看，英國脫歐勢必加大銀行業市場活動的重置成本。由于眾多歐洲銀行的衍生產業及批發市場業務都建立在倫敦，波士頓咨詢公司報告指出，英國退歐導致歐洲銀行必須在英國業務中注入400億歐元，以重新考慮未來在英國開展的業務數量，僅此一舉就使歐洲銀行在倫敦的商業成本增加22%；無獨有偶，高盛集團也指出，未來三年，英國脫歐可能會導致歐洲銀行的盈利減少320億歐元，與如果沒有這一經濟沖擊事件的情況下將會取得的盈利相比下降11%。

還需正視的是，由于資本市場整體低迷，并且未來經營形勢并不樂觀，導致銀行許多以未來經營現金流作價的資產的商譽發生大幅減值，如德意志銀行去年減值規模就高達58億歐元，主要來自其公司銀行與證券業務條線、私人銀行與工商企業業務條線在收購美國信孚銀行并購活動中產生的無性資產減值；同樣，瑞士信貸的商業減值損失高達37.97億瑞士法郎，主要是來自對唐納德.勒夫.詹雷特公司的收購。另外，相對于低利率而言，原油等大宗商品價格的持續大幅下挫直接撐大了歐美銀行的風險敞口從而形成的殺傷力更大。數據顯示，法國銀行業持有的油氣類貸款風險敞口總計愈1000億歐元，荷蘭ING集團對石油企業的直接風險敞口為48億歐元，瑞士信貸原油類風險敞口達91億美元，而據摩根大通的最新報告，包括巴克萊、渣打銀行、皇家蘇格蘭銀行和法國巴黎銀行等所面對的非能源類大宗商品風險敞口接近1500億美元，其中絕大多數目前尚未被平掉。由于原油價格與不少大宗商品價格的持續走低，歐美銀行不得動用資本撥備填充其在能源領域近一半的壞賬。按照摩根士丹利的研究報告，對那些風險敞口較大的商業銀行而言，3%-10%的壞賬撥備將會占到其有形資產賬面價值的60%-160%，同時2%的壞賬撥備將會對銀行每股利潤造成6%-27%的影響。

出來混，遲早是要還的。由于涉嫌操縱銀行同業拆借利率等系列違規行為，在去年遭遇監管層巨額罰款之后，歐美銀行業還將為自己的失范和不當之舉買單。就在前不久，英國巴克萊銀行同意支付7000萬美元，以了結美國監管者對其"黑池"交易的指控，與此同時，瑞士信貸也同意就"黑池"交易指控支付6000萬美元的罰款，并另上繳2430萬美元的不正當收益。另外，意大利銀行業巨頭聯合信貸和西亞那銀行因涉嫌進行不良貸款組合而被歐洲央行調查。統計顯示，歐美銀行去年因罰款支出至少吃掉了近一半的年度利潤，而這種情形在今年還在上演。

令人擔憂的是，外部環境日益變窄的擠壓在加劇歐洲銀行信貸競爭的同時，也使得它們之間的互不信任程度不斷提高，商業銀行之間互相抽離資金的狀況愈演愈烈。最近兩年來，銀行已經從其他歐洲的銀行中取出了1.28萬億歐元的資金，相當于前者存款總額的19.4%。這些銀行每年存款降幅為5.2%，其中歐洲的銀行從德國銀行取走的現金最多，達到了2430歐元，相當于歐洲銀行總存款額的16.2%，從而使得德國銀行每年存款降幅上升到了4.3%；特別是在過去一年多的時間，銀行加速從德國的銀行抽離資金，德國銀行存款降幅超過了歐洲銀行總存款降幅的三倍。銀行間互抽資金等于是互挖墻腳，最終導致一些資金抽量較大的銀行一級資本充足率大幅走低。

歐洲的“雷曼時刻”？

鑒于歐洲銀行尤其是意大利與德國銀行巨大的風險敞口，同時基于今年以來歐洲金融業五年期次級債的信用違約掉期（CDS）比去年同期幾乎翻了一倍的事實，不少市場人士認為，時下歐洲銀行與六年前的“雷曼時刻”極為相似，引爆危機的神經非常脆弱，而且一旦引爆很可能在歐元區甚至全球掀起新一輪金融海嘯。

客觀上判斷，歐洲銀行引發“雷曼危機”的可能性并不大。一方面，除了德意志、巴克萊等少數銀行在金融衍生品領域涉獵較廣外，其他歐洲銀行基本上都是以經營傳統業務為主，風險格局非常清晰，因此即便是個別銀行倒閉，也不會產生擴散效應；另一方面，金融危機過后，尤其是歐債危機爆發以來，歐盟對歐洲銀行業實施了大刀闊斧的改革，包括建立單一監管機制、單一清算機制和共同存款保險機制等三大支柱。尤其是有了存款保險制度之后，以往基于對銀行破產擔憂而引發的擠兌風潮如今發生的概率很低，銀行被“最后一根稻草”壓垮的可能性也較小。

重要的是，為了突破困局，歐洲銀行業內部已經不約而同地展開了積極的自救行動。作為降低成本的普遍性舉措，歐洲銀行在去年已經大幅裁員的基礎上再次作出了裁員安排，其中瑞士信貸今年將裁員2000人，德德意志銀行將減少3000個工作崗位，并關閉德國以外的逾30個分支；同時勞埃德銀行也將裁員3000人，并且關閉旗下200家分支銀行。另一方面，歐洲銀行業在全球范圍內實質性地推進自身業務的重組，如德意志銀行正在進行行旗下零售業務的剝離，同時表示將削減投資銀行資產，甚至德意志銀行在考慮分拆的可能性，即將自己分拆為一個專注于資本市場的公司以及一家零售和批發銀行。同樣，瑞銀和瑞士信貸則大規模縮減投行業務，全力做大私人銀行業務；巴黎銀行決定削減風險資產配置，擴大現金管理、債券服務、股本衍生工具等業務規模，而且巴黎銀行將退出亞洲市場，并將該地區的股票交易業務外包給野村經營。另外，繼剝離巴西業務后，匯豐正準備出售土耳其的業務，同時將會退出中東地區，并關閉在印度的私人銀行業務部門。從目前看，遭遇歐美銀行大幅裁撤的除了投資銀行部門外，就是零售銀行。據波士頓咨詢公司研究顯示，未來全球零售銀行業中，通過互聯網和移動渠道完成的銷售與咨詢所占份額到2020年會上升到40%以上，正是如此，歐美銀行剝離零售銀行網點蔚然成風。

尤其值得一提的是，在歐洲所有國家中，意大利對銀行的救助與援助最為積極。前不久，西雅那銀行提交了一項尋求出售100億歐元不良貸款同時在處置全部不良貸款資產之后募股至多50億歐元的私人方案，并最終獲得了歐洲央行的批準。據悉，該救助方案由摩根大通等牽頭實施，并獲得了高盛、花旗、桑坦德等全球金融界中多家知名銀行的支持。另外，意大利政府牽頭成立了一只由私人資本組成的規模為50億歐元的救助基金，雖然如此小的基金規模并不足以抵消本國銀行業的不良貸款，但多少可以通過杠桿化來支持貸款購買。同時，意大利銀行監管部門前不久宣布未來三個月內禁止賣空西雅那股票。不僅如此，意大利政府還提出通過新增發400億歐元國債或是其他質押擔保的形式進行融資、以救助意大利銀行的計劃申請，但這一方案因遭到德國與歐盟當局的反對而暫時擱淺。

為避免銀行危機最終使得全體納稅人承受損失，并遏制危機銀行債券交易中的投機性，已經落地一年的歐盟關于銀行和大型投資機構清算問題的單一規則手冊《銀行復蘇與清算指令》（BRRD）規定，在政府的公共資金注入前，問題銀行的股東和債券持有人應首先承擔銀行損失的風險。然而，目前意大利約45%的銀行債券被家庭部門所持，若按照BRRD的要求硬性實施，這些債券有可能分文不值，而且形成的打擊面太大。意大利政府顯然不愿意接受。

有測算表明，如果按照現有不良貸款削減的速度，意大利需要20多年時間才能將其不良貸款量削減到國際金融危機前水平，愛爾蘭需要10年到15年時間，比利時則需要5年到10年時間。而且花旗報告認為，如果要保證那些CET1不合格的歐洲銀行不出危機，至少需要向它們補充1230億歐元的資本。如此之大的規模，在歐盟現有的貨幣與財政體制下，是任何一個歐元區國家所無法和無力承擔的。的確，從長遠來看，隔離銀行業與主權債務風險非常正確，但面對危局，如果歐盟偏執地拒絕向銀行業注資，導致銀行業的流動性枯竭，這又極容易引發歐洲銀行業的破產倒閉以及隨之而來的市場系統性風險。因此，國際社會認為，歐盟應當對BRRD作出適當的政策松動，特別要防止德意志銀行這些“大得不能倒”的金融機構因為救助不及時而最終淪為危機的火藥桶。