懶投資： “盈”在保理

懶投資： “盈”在保理

8月中，一則“企業應收賬款突破10萬億元”的消息，不只吸引到央行宣布將出臺供應鏈金融管理辦法，也引來了大家對供應鏈金融“錢眼”的猜測。

商務部研究院信用評級與認證中心主任韓家平曾對媒體表示過，應收賬款總規模超過10萬億元，是歷史最高點，而同比7.6%的增速，也遠高于同期企業主營業務收入1.3%的增速和利潤負增速。這表明企業應收賬款還在持續上升，資金周轉的情況沒有緩解。

10萬億應收賬款，越聚越多，就如同堰塞湖一樣，急待疏解。

通常，我國應收賬款融資的主要方式有兩種，一是銀行從事的應收賬款質押融資業務，主要是用貸款的模式來做；另一種是保理公司從事的應收賬款轉讓融資，保理在國際上稱為最適合成長型中小企業的工具，具有逆經濟周期的特點。

“這里面其實是有銀行直接參與的角色，但銀行通常都做不好供應鏈金融。”“銀聯專家”認為，以大宗商品供應鏈金融為例，依靠銀行來解決資金周轉問題的難度在于，首先，銀行的估值很難，特別對于時時價格變動的貨物品類；其次，倉儲對銀行的有效監管提出很高要求；再次，一旦發生違約，將極大挑戰銀行對貨物的處置能力，“你讓銀行來找誰處置，它不知道誰能出手這批貨，可能也不知道現在這批貨到底值多少價”。

那到底改如何解決這“十萬億堰塞湖”？

當電話撥通懶投資主做供應鏈金融的副總裁鄧一碩時，我們聽到了另外的兩種方案，不過更令人興奮的是，從商業保理模式或交易所ABS方式，可以看到供應鏈金融三個利潤點。

盈利，找到切入點

懶投資成立于2014年，是隸屬于北京大家玩科技有限公司的專業投資理財平臺。創始人及核心團隊來自360、百度、建設銀行等機構，在成立不久獲得策源創投、源碼資本、福布斯中國富豪榜富豪夏佐全先生共同參與的2100萬美元A輪融資。2015年12月23日，有國資參股背景的擔保機構廣東中盈盛達在香港聯交所主板上市，懶投資曾與中信證券一起，作為中盈盛達的基石投資者赴港敲鐘。

鄧一碩：懶投資看到了通過供應鏈金融幫助中小企業融資領域蘊藏著巨大的機會，而且風險相對可控。

“懶人計劃-保理項目”是懶投資在供應鏈金融方面的主推產品，期限多為3-6個月的期限，年化收益率為8%-10%。這是懶投資與前海再信保保理公司等多家保理公司合作推出的產品。在這種模式下，懶投資的直接金融服務對象是與其合作的商業保理公司。據鄧一碩介紹，這些商業保理公司與懶投資均無股權關系。

懶投資旗下還有一個針對企業理財自有品牌——懶理財，旨在幫助中小企業提供CFO資金管家及稅收籌劃等服務。

任何一家公司的商業目標都是穩健經營并為股東賺取利潤。但前提是能夠為客戶提供有價值的服務。在鄧一碩看來，“懶投資之所以選擇切入供應鏈金融，就是因為看到了通過供應鏈金融幫助中小企業融資領域蘊藏著巨大的機會，而且風險相對可控。”

鄧一碩簡單介紹了中小企業借助應收賬款融資的過程。中小企業選擇應收賬款融資的好處之一是能夠加速自身的資金周轉效率，進而提升自身毛利。以著名車企比亞迪的某供應商為例，該供應商向比亞迪供貨之后，要等大概6個月之后才能拿回貨款，進一步組織新的生產。受此賬期的影響，供應商一年只能完成兩單供貨，資金周轉兩次。“假設每單毛利率是10%，他們一年相當于只賺了20%的毛利，保理公司出現后，該供應商通過將應收賬款轉讓給保理公司，可以加速資金回籠，迅速組織新的生產，假如一年做到六單生意，綜合毛利率就變成了60%，相當于提升了40%的綜合毛利率。整個過程企業只需要付出年化12%的資金成本。”

不同的融資手段，對應不同的融資成本。保理公司的融資渠道主要分為兩種，一是通過懶投資平臺將應收賬款轉讓給C端投資人，二是將應收賬款打包成ABS在交易所公開發行。

“兩種方式各有優勢，可以形成互補。”面向C端用戶融資的好處是融資速度快，切合融資企業加速資金周轉率的初衷，缺點是資金成本相對較高。“對于千萬級別的融資需求，兩三天內可以完成，但資金成本可能要達到年化12%左右；發ABS的好處是資金成本低，缺點是速度比較慢。”目前，在交易所發行ABS的通常流程包括券商對應收賬款盡調、組織對應收賬款打包、結構化、增信、向交易所報批等環節。“這個流程一般要一到兩個月，過程比較漫長。”

此外，也有一些從大數據角度切入供應鏈金融的互聯網金融公司。對這類企業而言，提供融資只是他們供應鏈金融的目的之一，他們希望在切入供應鏈金融之后掌握整個供應鏈上下游企業的經營數據、物流數據和資金流水數據，甚至包括終端客戶的消費行為數據，從而形成一個包含多維度風控數據的數據庫，提供給其他企業使用，以獲取收入。

風控，在于細節

湖南長沙某主營（高鐵、公路）戶外廣告的傳媒公司，是懶投資及其商業保理伙伴通過供應鏈金融服務的另外一家客戶。這家傳媒公司在承包戶外廣告牌之后，會將這些廣告資源打包賣給包括中國移動或中國電信等有戶外廣告需求的企業，但由于買主相對強勢，他們跟上述比亞迪的供應商一樣，通常不能立即拿到回款。由于沒有回款，公司就沒有辦法承包新的廣告牌，也就沒有辦法開展新的業務。而保理公司可以通過購買他們的應收賬款為其融資，讓他們快速拿到資金，現在他們已經吞并了湖南當地另外幾家戶外廣告公司，成為了湖南最大的戶外廣告公司。“我們親眼目睹了一個優質的中小企業，通過應收賬款融資的幫助，從小長到大的全過程”。

但最終能將客戶留住的，自始至終都是平臺的風險控制操作細節。

商業保理公司在受讓應收賬款之前，會對供應商進行詳盡的盡職調查。調查的作業細節包括對采購合同、發票、賬單、入庫單等大量業務單據的審核工作等，其中涉及大量的實地走訪，有時還會邀請保險公司一起參與。

保理公司會向企業索取資料，詢問每筆應收賬款的形成過程。比如，要求企業出示應收賬款對應的采購合同；會要求企業拿出他們向核心企業開具的發票作為稅務方面的證明；考慮到實物采購過程中，核心企業通常會有驗貨入庫環節，保理公司還會比對入庫單據，以證明有應收賬款的存在。

在拿到上述資料后，還要跟核心企業進行業務印證。比如，查看核心企業留存的采購合同，如果兩邊都有，那這個交易才是真實發生的，而不是欺騙。這時，“我們會跟核心企業說，這個業務是真實的、并且供應商已經將應收賬款轉給我了，于是核心企業在回款時，就會將款打到按我們之間約定的指定賬戶中。”

整個商業保理的作業過程中需要審核的細節很多。因此，在鄧一碩看來，了解行業，謹慎驗證交易背景和交易單據，并從這些細節出發去把控風險，是更務實的方法。“但只看摘錄的業務數據不太可靠，畢竟數據相對容易造假”。

商業保理公司在受讓融資企業的應收賬款之后，風控工作并不會結束，而是會持續跟蹤企業的資金周全情況和業務擴張情況，以防范出現新的風險點。

“懶投資成立的初衷之一是幫助優質的中小企業進行融資，響應政府關于支持實體經濟的號召。我們希望融資企業融資之后，不要扭曲用途，應該專注于自己的主營業務，去做更多的生意。”鄧一碩如是強調。

商業保理公司在受讓融資企業的應收賬款之后，風控工作并不會結束，而是會持續跟蹤企業的資金周全情況和業務擴張情況，以防范出現新的風險點。