連平：信貸少增大可不必?fù)?dān)憂

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平近日撰文表示，7月人民幣貸款新增4636億元，同比少增1.01萬億元，單月信貸的大幅回落引起了市場不小的擔(dān)憂。這在一定程度上呈現(xiàn)了當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求相對較弱，而樓市需求相對較強(qiáng)的主要特征。盡管企業(yè)經(jīng)營回報(bào)率持續(xù)下降、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大、投資意愿較弱，但在逆周期政策的推動下，信貸對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持其實(shí)并未削弱。

考慮到地方政府債務(wù)置換的因素，今年1～7月7.99萬億元信貸投放是在2.62萬億元新投放基礎(chǔ)上的增量。由此可見，今年以來信貸增長并不慢，實(shí)際信貸增速會明顯高于去年。值得關(guān)注的是，地方政府債務(wù)置換不僅使得統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)沒能真實(shí)反映實(shí)際信貸增速，而且對單月的信貸增量也存在較大擾動影響，尤其是對企業(yè)貸款一項(xiàng)。從某種程度上來說，7月信貸數(shù)據(jù)大幅回落，除季節(jié)性因素以外，可能與6月大規(guī)模地方政府債券發(fā)行有關(guān)。6月地方政府債券發(fā)行1.02萬億元。由于債券發(fā)行到對銀行貸款進(jìn)行實(shí)質(zhì)性替換之間存在時(shí)間差，如果大量月末的債券發(fā)行到次月才進(jìn)行替換，這種跨月滯后影響可能對信貸數(shù)據(jù)形成較大的擾動。而債務(wù)置換因素則使得7月信貸進(jìn)一步放緩。由于債務(wù)置換尚未結(jié)束，未來一段時(shí)間這種擾動影響仍將可能存在。可見，7月信貸增量較少，大可不必?fù)?dān)憂。