焦點視界

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互聯網+基金的N種演繹

2015 年的“互聯網+”概念確實捧紅了一批中小創，但爬得高摔得狠的案例也比比皆是。于是，聰明的投資者開始轉而尋求基金的幫助，想要通過互聯網+基金產品分享“互聯網+”的概念紅利。

那么，什么是互聯網+基金產品？

事實上，互聯網+基金產品是一個非常籠統的概念，它可以有N種演繹模式。

諸如，以余額寶為代表的“寶類”互聯網基金產品，隨著產品功能的不斷創新，作為“零錢包”似的理財備選也不失為一種好的選擇。諸如，2015年紅極一時的大數據基金，這類基金通過對海量數據的高效量化分析處理，作為基金投資決策的重要依據，進而獲取超額收益。諸如，“互聯網+”概念基金，即以“互聯網+”概念股為主要投資方向的主動投資的偏股型基金產品。這類基金以互聯網相關概念為主要投資方向，緊扣互聯網化的市場熱點，以期為持有人獲取豐厚回報。

PE“夢斷”新三板

顯而易見的是，已掛牌的PE幾乎成為新三板的“主角”，甚至被稱為新三板“大盤股”，無論是市值、估值、成交額，PE機構都占據優勢。

但這一市場格局，似乎與新三板輸血實體經濟、培育中小企業的定位并不相符。

同時，PE估值遙遙領先于其他新三板公司。

比如，浙商創投的靜態市盈率為311.21倍，硅谷天堂、同創偉業、九鼎集團分別為306.38倍、295.56倍、293.65倍，中科招商為198.63倍。

媒體報道，截至2016年1月12日，在市值排名前15的新三板掛牌企業中，PE機構（九鼎集團、硅谷天堂、中科招商、信中利、浙商創投、天圖投資、同創偉業）占7席，市值達2489.82億元，占新三板總市值的15.54%。

清科觀察認為，如此之高的估值，使得掛牌PE機構定向增發的市盈率高達百倍，給投資者和新三板市場帶來巨大的風險隱患。

顯然，在管理層看來，大量PE進入新三板，導致資金聚集，給正常投資帶來干擾，影響現有市場游戲規則，不利于市場健康發展。

此外，股權基金融資后，把資金大量從新三板撤出，投向上交所、深交所的上市公司，使得中小企業好不容易有的一個融資市場面臨挑戰，這讓新三板市場各方都不滿。

發改委徐紹史：中國經濟不會硬著陸

徐紹史強調，要全面地看待2015年的GDP增速，要放在新常態的背景下看。6.9%符合增長預期也符合經濟發展規律，且這一速度是在世界經濟深度調整、經濟貿易低速增長的背景下，在我國轉型升級加快的背景下取得的，已經十分來之不易。

“全面深化改革有效釋放了市場主體活力，大眾創業萬眾創新有效激發了社會的創造活力，新產業、新模式、新業態正在孕育成為新的經濟動能，對外開放有效拓展了經濟發展空間。”徐紹史表示，6.9%的速度背后還應當看到，中國經濟質量的提升。比如轉型升級步伐加快，需求結構、產業結構、區域結構、城鄉結構這“四大結構”都進一步優化。同時，中國經濟增長動力轉換加快，新的增長動能正在積聚。

徐紹史認為，中國物質基礎雄厚、市場需求巨大、區域發展空間廣闊、生產要素質量在提高、宏觀調控經驗豐富，中國經濟不會硬著陸。“中國經濟發展具有較強的內在支撐、彈性空間和抵御風險的能力，有條件、有能力鞏固向好勢頭、態勢和形勢。我的這種信心來自于對中國發展條件的客觀評估。”徐紹史說。

房地產調控面臨兩難：一面需降房價　一面需要穩定

事實上，房地產市場調控的兩難問題，在各個新興經濟體的成長過程中都曾遇到。日本在股市和房地產市場泡沫破滅后，經濟停滯十幾年，房地產市場也一直低迷，其教訓非常深刻。而臺灣地區在1990年股市和房市泡沫破滅后，經濟卻沒有受到重創，GDP其后仍能保持較高增速，產業成功轉型，電子半導體等新興行業獲得了發展。因此，亞洲金融危機發生前后，臺灣房地產價格基本處于平穩狀態。

房地產行業橫跨生產、流通、消費三大領域，與經濟增長息息相關，“去庫存”需要明確價值取向，從中央到地方和所涉及各行業部門綜合發力。從本質上說，真正決定我國房地產市場未來的，是經濟轉型能否成功。如果經濟增長速度趨緩而結構沒有得到優化，無論從短期還是長期來講，都會對房地產市場造成不利影響。因此，化解房地產市場風險，須在經濟社會的發展中求解。

2016　四大投資“風口”

目前中國的經濟處于典型的“二次元”時代：一邊是所謂的傳統經濟，以出口、投資等拉動，典型的行業是房地產、出口加工、重工業、傳統制造業；另外一邊是中國的新經濟，以互聯網與創業公司為代表。目前，這兩種經濟還是二八開，甚至是一九開，傳統的占絕大多數。未來的五年到十年，我們希望看到新經濟能占到國內經濟的半壁江山。

所謂的新經濟，最典型的特征就是創新驅動。這種創新主要來自于兩大方面：一是技術創新，很多高科技的企業就是技術創新的典范，如華為、晟矽微電子；第二種創新主要來自于商業模式的創新，例如分眾傳媒、一嗨租車等。而我們看到的更多的是技術創新和商業模式創新的結合，像互聯網、電子商務領域，如阿里巴巴、寶尊電商、到喜啦婚宴等等。

2016 年我們將重點關注以下四大領域，簡稱“T.E.C.H.”。其中，我們尤為關注五大領域的技術創新和科技發展，及其所帶來的新的投資機會。

預言帝，黃金劫

猴年伊始的這場金融風暴，看似是由德意志銀行領跌造成的，其背后是世界經濟從失衡走向再平衡造成的，其原理跟自然界的風暴醞釀、發生完全一致。

全球的風暴眼仍然在美國。2008年金融風暴之前，美國通過金融工具的創新給房地產行業加杠桿。后來泡沫破裂，通過印鈔票來拯救經濟，引發了全球貨幣政策的擴張，帶來了大宗商品市場的牛市和新興經濟體的資產泡沫。然后，美國開始“去杠桿”，開啟新一輪工業革命：新能源革命、信息技術革命、制造業革命，然后開始回收貨幣，帶來全球通縮，引爆了大宗商品價格的泡沫和新興經濟的資產價格泡沫。

而恰恰在這個時候，中國面臨從“印鈔票時代”向“印股票時代”的增長模式切換。新能源革命又開始埋葬石油輸出國，這些國家因為油價暴跌收入下降，被迫將金融市場上數萬億美元投資收回，用于保民生、補財政虧空、保政權。而西歐和日本這些后工業化國家，也面臨著地位重新洗牌。

全球經濟四大勢力美國、中國、石油國家、歐洲日本的背道而馳、各奔前程，讓世界經濟遭受了“車裂”之刑。而這，正是當前金融市場動蕩的根本原因。

煤鋼艱難去產能：僵尸企業拖累 錯失改革良機

據《財經》記者了解，此前三年間，河北每壓減萬噸鋼鐵，中央財政獎勵30萬元。按產能與人員配比計算，落在人頭上的獎勵幾可忽略不計。

李克強說，煤炭大省內蒙古，首先是市場發揮作用；河鋼，在消化人的方面，從一定程度上也是市場發揮作用。“你們能用市場辦法解決的，盡量用市場解決。”

作為“中國最大的煤老板”，信達資產管理公司在歲尾年初多次受邀前往國家發改委等中央部委參加座談，關于化解過剩產能之策，信達將此前16年間債轉股過程中擱淺的“剝離壞蘋果方案”再度擺上了決策層的案頭。

信達戰略發展部副總經理唐圣玉表示，金融危機爆發之時，美國傳統汽車業遭受重創，通用、福特、克萊斯勒三大車企均陷入困境，美國政府亦曾聯手私營機構（比如私募）救助三大車企，并在汽車業甩掉包袱之后套現退出，其中的部分投資，亦有數額不小的回報。最終美國政府付出總計93億美元的成本，但救助效果顯著，三大車企先后走出困境。

在不確定性中尋求突破

我國經濟發展正面臨著前所未有的不確定性，外部、內部不確定性的雙重疊加增大了政策選擇的難度。面臨類似政策選擇尷尬的并非只有中國，這也是很多經濟體的共性難題。當美聯儲2015年末開始加息時，一些觀點就認為美國可能因此進入小幅而漫長的加息周期。然而僅僅一個多月，經濟下行的隱憂就改變了很多人的預期。歐盟、日本也是如此，各種經濟矛盾交織，央行不得不持續量化寬松。變幻莫測的經濟正在加劇政策的調整頻率，也使相機抉擇成為必然選項。

在日益不確定的環境下，很多人開始擔心通縮或滯脹的風險，甚至擔心會發生新的經濟危機。越來越多的國家依賴寬松政策，延緩結構改革，并引入負利率機制，以刺激社會總需求。我國面臨的環境同樣嚴峻復雜，既要擺脫對以往發展路徑的依賴，又要培育新的增長動力；既要解決短期供需矛盾，又要解決體制機制問題；既要恰當處理內部經濟矛盾，又要加強外部政策溝通與協調。面對諸多的二元選擇，亟需在不確定性中尋求突破。