債務重組對企業績效的影響分析

劉珊珊

摘 要：本文以上市公司昆藥集團為例全面分析債務重組對企業績效的影響。本文首先介紹上市公司昆藥集團的債務重組的相關情況介紹；接著通過企業債務重組前后財務指標的對比分析債務重組對企業績效的影響；最后從內部和外部兩個角度提出改善債務重組對企業績效的不良影響。

關鍵詞：上市公司；債務重組；財務分析

中圖分類號： F830.91 文獻標識碼： A 文章編號： 1673-1069（2016）21-40-2

1 上市公司昆藥集團公司債務重組介紹

1.1 公司簡介

1995 年12月經云政辦函[1995]120號并經云政復[1995]112號文批準，在昆明制藥廠的基礎上進行了體制改革，將其全部經營性資產作為股本投入，與昆明金鼎集團企業發展總公司、昆藥職工持股會、昆明富亨房地產開發經營公司、昆明八達實業總公司共同發起，設立了昆明制藥股份有限公司，注冊資本 5818萬元，每股面值1元人民幣。

1.2 公司債務重組方案情況

公司收購概況：華方醫藥科技有限公司本次收購前，收購人持有昆藥集團6425025股，占公司總股本的18.83%，為昆藥集團的控股股東。該股票目前不存在質押，凍結等權利限制。收購人的一致行動人華立集團1667728股，汪力成先生持有昆藥集團236500股，三者合計共持有公司66154453股，占公司股本的19.39%；本次收購之后，收購人及一致行動人將持有公司119368586股，占公司總股本的30.27%，仍為公司的實際控股股東，本次收購不會導致公司實際控制權發生變化。本次發行新股的價格23.66元/股，定價依據為本次非公開發行股票董事會決議公告日前20個交易日股票交易均價的90%；昆藥集團已于2015年4月30日完成2014年度分紅，因此價格為23.49元/股。

1.3 上述案例的問題分析

上述案例中華方醫藥科技有限公司與昆藥集團在青篙素業務方面存在同業競爭的狀況，沒有收購之前，華方科技有限公司在使用昆藥集體關于青篙素技術方面的資源存在限制，同樣昆藥集團使用華方科技有限公司的技術也存在限制，這種相互之間的技術限制不利于華方科技和昆藥集團長期的發展，也不利于昆藥集團和華方科技有限公司共同實際控股股東利益的實現，所以華方醫藥科技有限公司及其聯合行動者一致發起了此次股權轉讓債務重組。

2 債務重組前后企業財務指標分析

2.1 企業償債能力財務分析

短期償債能力是企業償還流動負債的能力，短期償債能力的強弱取決于流動資產的流動性。本文采用了速動比例來分析。

根據表1中數據昆藥集團在2014年債務重組年里非常有可能面臨流動資產變現能力減弱的情況，同樣的數據在應收賬款周轉率中也體現出來了，應收賬款周轉率在2014年也是近三年最低的一年，但隨著債務重組完成，昆藥集團流動資產變現能力的增強和業務重組降低其他資金占用，從而降低了速動比率，但是債務重組后一年2015年速動比率降低了，說明債務重組在一定程度上能夠幫助企業處理好短期流動負債和流動資產的比率關系。

2.2 企業營運能力財務分析

企業營運能力主要指企業營運資產的效率與效益。本文中選用了應收賬款周轉率和存貨轉率兩個指標來分析。

從表2中數據可以看出，昆藥集團債務重組前后兩年都比債務重組當年的應收賬款周轉率都低，但是前兩年都差不多，但是債務重組后一年上升比較快，總體上來說昆藥集團的應收賬款周轉率保持在合理區間，應收賬款周轉的速度還是比較快的，但是在2015年上漲幅度比較快，這就證明債務重組對應收賬款周轉率有一定的幫助。

從昆藥集團債務重組前后總共三年的情況來看，從數據層面至少可以得出兩層情況，第一個單純從數據層面，2013年到2014年存貨周轉率的上漲速度比2014年到2015年漲的要快點，漲幅在債務重組后一年比前一年稍微有一點下降，這個間接表明昆藥集團債務重組后業務的調整對存貨周轉率有一定的影響，但是影響很小；另一個方面雖然債務重組后，存貨周轉率任然還是比2014年以及2013年高，并沒有出現大幅下降，但是債務重組對存貨周轉率的影響力已經下降，沒有以前那么高的影響力了。

2.3 企業盈利能力財務指標分析

盈利能力是指企業獲取利潤的能力，是投資者取得投資收益、債權人收取本息的資金來源，是經營者經營業績的體現，也是職工集體福利設施不斷完善的重要保障。因此盈利能力分析十分重要。本文采用銷售利潤率、成本費用利潤率去分析。

銷售毛利也稱為毛利率，是企業銷售毛利與營業收入凈額的比率。

根據表4數據可以看出，昆藥集團近三年的銷售毛利率逐年增長，但是債務重組前一年和債務重組當年增幅較小，僅有1個百分點，然而債務重組后一年比債務重組前年銷售毛利增長了3個百分點，從這些數據漲幅可以看出，債務重組對銷售毛利的影響是積極而且比較大的，這就證明債務重組對企業獲利能力的影響是比較明顯的。

根據表5中數據可以看出，昆藥集團近三年的成本費用凈利率逐年增長，但是債務重組前一年和債務重組當年增幅較小，僅有2個百分點，然而債務重組后一年比債務重組前年成本費用凈利率增長了4個百分點，從這些數據漲幅可以看出，債務重組對成本費用凈利率的影響是積極而且比較大的，這就證明債務重組對企業獲利能力的影響是比較明顯的。

3 對策研究

3.1 從企業外部角度的對策研究

債務重組從企業外部條件來看，企業是否進行債務重組要考慮債務重組之后是否有利于企業發展；要具體充分研究債務重組目標企業本身是否有債務重組的必要，換言之就是看債務人在進行債權債務調整之后是否能夠獲得企業長期發展的動力。第二點在市場運行環境下，債務重組是否有利于雙方進行業務融合發展，最終達到發揮出經營協同效應，這樣就可以為企業創造更為緊密的相互依存和互補性，增強公司的獨立性，發揮各方面資源的充分整合，增強企業的核心競爭力，提高企業在不確定環境下的穩定性。第三點在市場環境和經營環境都得到論證之后，無論是債權人還是債務人都應該充分考慮債務重組能否發揮財務協同和投資機會的增長，創造債權人企業和債務人企業之間內生市場環境。

3.2 從企業內部角度的對策研究

債務重組企業內部來說，第一點，企業對于自己核心資產和閑置資產的劃分要充分明確，資產劃分明確有利于企業利用債務重組機會的各類收益和資源來盤活閑置資產，增強企業核心業務的競爭力和發展新業務，從而從根本上改變企業債務問題。第二點，對于債務企業來說，企業應當考慮自身會計制度和會計核算方法與債權人企業會計制度和會計核算方法之間有差異，差異的程度有多大，其差異能否充分計量和考評；第三點，債務人在債務重組之后，債務企業和債權企業能否充分發揮財務上的協同優勢，能否為債務和債權企業創造內部融資機會和增加投資機會，提升企業財務協同效應；第四點，對于債務企業來說能否充分發揮與債權企業經營協同效應。

參 考 文 獻

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