金融發展促進了還是阻礙了經濟增長
——基于甘肅省數據的檢驗

張蓉

（西北師范大學經濟學院， 甘肅 蘭州 730070）

金融發展促進了還是阻礙了經濟增長
——基于甘肅省數據的檢驗

張蓉

（西北師范大學經濟學院， 甘肅 蘭州 730070）

選取1978年—2014年甘肅省的年度時間序列數據，以GDP作為經濟增長指標，以金融貢獻率、金融機構存貸比作為金融發展指標，建立誤差修正模型對甘肅省的經濟增長與金融發展之間的關系進行實證研究。研究結果表明甘肅省金融發展并沒有促進經濟增長。因此，應建立多層次的金融市場體系，引入競爭機制，逐漸消除“金融抑制“等措施來促進甘肅省經濟的增長。

金融貢獻率；金融發展效率；經濟增長

引言

改革開放以來，中國經濟取得舉世矚目的成績，GDP從1978年的3 650.17億元增長到2015年的676 708億元，增長了185.4%；構網點達22萬個，各項貸款余額98.1萬億元，比2010年末增長了95%。但在這巨大成就的背后，中國的金融發展和經濟增長存在區域性的差異非均衡發展，周麗麗、楊剛強、江洪（2014）［1］的研究表明：中國的金融發展落后于經濟增長，經濟增長的差異縮小1%，金融發展的差異則降低8.79%。黨的十八屆五中全會中提出要深化金融體制改革，提高金融服務的效率，大力發展普惠金融以支持農村、中小企業的發展。

20世紀中期以來，金融與經濟的關系得到廣泛的研究，而開創性研究是由Goldsmith（1969）［2］做出的，他使用金融中介資產占GNP的比來衡量金融的發展水平，得出經濟與金融是同步發展的。R.G. King&R.Levine（1993）［3］基于Goldsmith（1969）研究的缺陷，進一步擴大研究的樣本，將資本積累、全要素生產率等其他影響經濟增長的因素加入到模型中，構造了金融發展指標，得出金融發展與資本積累、全要素生產率及經濟增長之間的關系。M.Pagano（1993）、M.Gertler&A.Rose（1994）［4］等也從不同的角度研究了金融發展與經濟增長的關系。R.I.Mckinnon（1973）［5］提出金融抑制理論，認為發展中國家的“金融抑制”嚴重阻礙了資本的積累、全要素生產率的提高及經濟的增長。E.S.Shaw（1973）［6］提出金融深化的概念，認為政府應該減少金融干預，使市場自主調節儲蓄、利率、投資的發展，逐漸消除“金融抑制”。R.Levine（1997）［7］從交易成本的角度分析了金融發展與經濟增長之間的關系，他認為交易成本的存在產生了市場摩擦，金融中介的發展能夠降低交易成本，促進經濟增長、資本積累。金融系統的作用主要體現在資源配置、風險管理、儲蓄匯集等方面，并通過“技術創新”、“資本積累”來實現。

金融發展與經濟增長的關系在國內也是研究的熱點，但是由于樣本的范圍、研究方法、數據的來源等不同，得出的結論也有明顯的不同。依據結論的不同，本文可將這些研究分為兩類：一類是金融發展與經濟增長存在同步增長的關系。陳剛、潘楊、尹希果（2006年）的研究認為金融發展與經濟增長有顯著的正相關關系，但其研究也表明金融部門與實體經濟部門之間不存在較好的互動關系。王翔和李凌（2009年）的研究表明金融發展可以降低外部沖擊對經濟增長的影響。武志（2010年）采用戈氏指標考察我國的金融發展水平，得出金融能夠促進經濟的增長，但是金融發展的內在質卻是由經濟引起的結論；二類是金融發展與經濟增長存在負相關關系。談儒勇（1999年）利用季度數據對金融發展和經濟增長之間的關系進行研究，得出金融發展與經濟增長存在負相關關系。馬軼群、史安娜（2012年）基于中國1978年—2010年的數據，運用向量自回歸模型，得出金融發展與經濟增長不存在長期的穩定關系，金融發展會降低經濟增長的持續提高。劉文革、周文召、仲深和李峰（201 4年）運用1 998年—2008年中國2 7個省的面板數據得出政府的干預會影響金融資源的有效配置，阻礙經濟增長。

此外，還有一類研究注意到中國改革開放的階梯型特征，認為金融發展也呈現區域性的發展。周好文、鐘永紅（20 0 4年）基于1988年—20 0 2年的數據，利用多變量的向量自回歸模型，其研究表明金融中介的規模和效率指標與各個地區之間的經濟增長不存在一致的因果關系。王景武（20 0 5年）利用誤差修正模型和格蘭杰因果檢驗得出我國東部地區的金融發展與經濟增長存在正向的關系，而西部地區的金融發展與經濟增長卻呈現負相關關系。吳新生（20 0 9年）基于全國1980年—20 0 7年時間序列，運用多元統計的方法得出我國的金融發展與經濟增長存在區域性、階段性的特征。

目前的文獻大多以全國、區域性的金融發展與經濟增長的關系為考察對象，甘肅省的此類研究較少。因此，本文基于1978年—20 14年的時間序列數據，建立誤差修正模型研究甘肅省金融發展與經濟增長之間關系。

1　甘肅省金融發展與經濟增長的實證研究

本文選取的變量主要有甘肅省GDP、金融貢獻率、金融機構的存貸比。數據主要來源于中國統計局網站、甘肅統計局網站、《甘肅金融發展五十五年》、20 0 1年—20 14年甘肅省金融運行報告。本文以1978年以后的甘肅省GDP作為經濟增長的變量。

1）金融貢獻率（FCR）。金融貢獻率為金融資產與GDP之比，金融資產可以劃分為金融機構各項貸款增加額、股票籌資額、企業債券發行額、保費支出額。這一指標來源于戈德史密斯（196 9年）提出的金融相關比率（FIR），是“某一時點上現存金融資產總額與國民財富之比”，其主要衡量一國的經濟金融化程度。戈氏指標中的金融資產劃分為廣義M2、債券余額、股票市值、保費余額。由于地區性的M2數據不全，因此本文采用趙小克（2013年）的金融貢獻率指標，用這一指標來描述甘肅省金融深化的程度。

2）商業銀行的存貸比（SLR）。本文采用周國富、胡慧敏（2007年）的金融發展效率概念，是指金融中介機構及金融市場的資源配置效率。依據金融發展效率，本文采取金融機構的貸款余額與金融機構的存款余額之比來衡量甘肅省金融機構將存款余額轉化為貸款余額的效率，進而反映了甘肅省金融機構的發展效率。

本文使用的是1 978年—201 4年的時間序列數據，為了避免偽回歸的問題，本文首先通過DF-GLS方法檢驗時間序列是否存在單位根，若存在且I（1）過程，則利用Johansen方法檢驗變量之間是否存在協整關系。若存在協整關系，建立誤差修正模型，說明變量之間的長期關系。本文運用stata1 2進行各項檢驗、建立誤差修正模型。

2　實證研究

1）單位根檢驗。

本文使用DF-GLS方法對每個序列進行單位根檢驗，檢驗結果見表1和表2。從表1可知，GDP、FCR、SLR等變量的原始序列分別在滯后1階和3階的情況下均不平穩。而這三個變量取一階差分后，三個變量在滯后1階、5%的顯著水平上均平穩的。因此，這三個變量均為I（1）序列。

表1　GDP、FCR、SLR的DF-GLS檢驗

表2　DGDP、DFCR、DSLRD的DF-GLS檢驗

2）協整檢驗。

本文采用Johansen方法檢驗GDP、FCR、SLR等三個變量在同階單整非平穩的情況下是否存在協整關系，檢驗結果如表3。

從表3可知，跡檢驗在5%的顯著水平上通過了檢驗，并且GDP、FCR、SLR這三個變量之間存在兩個協整關系。

表3　Johansen協整檢驗

3）誤差修正模型。

從表4中可以得知誤差修正模型存在兩個協整方程，第一個協整方程表明了GDP與SLR之間的關系，SLR的系數為負值，說明金融機構的存貸比并沒有促進甘肅省經濟的增長。第二個協整方程表明了FCR與SLR之間的關系，甘肅省金融機構的存貸比沒有促進經濟金融化的發展。

表4　長期協整方程

4）方差分解。

通過方差分解，進一步分析SLR、FCR對GDP的貢獻程度。從表5可得出：第一，GDP對自身的解釋力較強，但隨著期數的增加，解釋力也在逐漸減弱。第二，金融機構存貸比對經濟增長（GDP）的影響不是很明顯。第三，金融貢獻率（FCR）對經濟的增長（GDP）有促進作用，并隨著期數的增加，解釋力不斷增強，在第10期達到24.2%。

表5　GDP方差分解表

3　結論

本文利用1978年—2014年的數據，選取FCR、SLR作為金融發展指標，GDP作為經濟增長指標，借鑒近些年來的研究成果，利用誤差修正模型，得到了如下的結論：

1）甘肅省金融發展效率與經濟增長之間存在負相關的關系。從誤差修正模型的長期協整方程可知，我省的金融發展效率較低，對經濟增長沒有起到很好的推動作用。這就驗證了林毅夫（年份）觀點，國家優先發展重工業的戰略決定了國家必須將有限的金融資源投向重工業、國有企業，因而形成了銀行中介壟斷金融中介的局面，其直接的后果是大量金融資源流向了無效率的國企，國有銀行形成大量的呆賬、壞賬，而那些發展較快的中小企業卻面臨著融資難得問題。

2）從FCR這一指標可知我省經濟金融化的程度不斷加深。金融市場的發展意味著可以為實體經濟多樣化的資金支持，促進經濟的增長。例如企業除了通過銀行貸款籌集資金以外，也可以通過發行股票市場、發行債券等方式籌集資金，從而促進投資增加，進而加速資本的積累。此外，金融市場的發展可以降低交易成本從而推動經濟的增長。

基于上述研究結論并結合甘肅省的現狀，提出以下意見和建議：

1）引入競爭機制，提高金融中介的效率。我省2014年所有銀行的機構數為1 777個、資產總額為13 922億元，而股份制銀行的機構只有64個，資產為1 653億元。結合上述數據與本文的結論可知我省“所有制歧視”嚴重。因此，應出臺政策鼓勵私人資本進入金融行業，引入競爭機制，大力發展非國有銀行，打破國有銀行壟斷的局面，進而改善國有銀行低效的問題；規范資本市場的發展，促進金融中介之間的合理競爭，從而使得金融發展在促進經濟的增長的過程更加順暢。

2）建立并完善多層次的金融市場，逐漸形成直接融資與間接融資互補的金融市場。提高直接融資的比例，多方面的推動股票市場、貨幣市場、債券市場的發展；改變以間接融資的為主導的局面，使得金融資源能夠匹配相應的資金需求者。

3）穩健的推動利率市場化改革，促進金融深化的發展。首先，市場在資源配置起決定作用，因此，均衡利率應由市場來決定，政府應不斷的放松利率管制，由市場這只“無形的手”來調節，而政府應起到“守夜人”、彌補市場失靈的作用。其次，通過提高金融服務質量、拓展金融服務的范圍，著力支持經營效率高的股份制的商業銀行和中小企業。

［1］周麗麗，楊剛強，江洪.中國金融發展速度與經濟增長可持續性—基于區域差異的視角［J］.中國軟科學，2014（2）：5 8-6 9.

［2］Goldsmith，R.W.Financial Structure and Development［M］.New Haven：Yale University Press， 196 9.

［3］Levine，R.Stock Markets，Growth，and Tax Policy［M］.Journal of Finance，1993：46

［4］Jappelli，T.&Pagano，M.Saving，Growth，and Liquidity Constrai- nts Quarterly Journal of Economics［M］.1993：109.

［5］Mckinnon，R.I.Money and Captital in Economic Development［M］ .Washington DC：The Brookings Institution，1993.

［6］Shaw，E.s.FinancialDeepening in EconomicDevelopmet［M］.NewYork：Oxford University Press，1973.

［7］Levine，R.FinancialDevelopment and Economic Growth［J］.View and Agenda.Journal of Economic Literature，1997（8）：5 9.

［8］韓廷春.金融發展與經濟增長［M］.北京：清華大學出版社，2002：103-146.

［9］冉光和，李敬，熊德平，等.中國金融發展與經濟增長關系的區域差異［J］.中國軟科學，2006（2）：102-110.

［10］王翔，李凌.中國的金融發展、經濟波動與經濟增長：一項基于面板數據的研究［J］.上海經濟研究，2009（2）：34-43.

［11］武志.金融發展與經濟增長：來自中國的經驗分析［J］.金融研究，2010（5）：5 8-6 8.

［12］談儒勇.中國金融發展和經濟增長關系的實證研究［J］.經濟研究，1999（10）：5 3-6 1.

［13］馬軼群，史安娜.金融發展對中國經濟增長質量的影響研究—基于VAR模型的實證研究［J］.國際金融研究，2012（11）：30-39.

［14］劉文革，周文召，仲深，等.金融發展中的政府干預、資本化進程與經濟增長質量［J］.經濟學家，2014（3）：6 4-73.

［15］周好文，鐘永紅.中國金融中介發展與地區經濟增長：多變量VAR系統分析［J］.金融研究，2004（6）：130-137.

［16］王景武.金融發展與經濟增長—基于中國區域金融發展的實證分析［J］.財貿經濟·貨幣理論與政策，2005（10）：2 3-2 6.

［17］吳新生.基于我國新區域面板數據的金融發展與經濟增長收斂分析［J］.經濟問題探，2009（11）：111-115.

［18］趙小克.甘肅金融發展對經濟增長的傳導機制研究［D］.蘭州：經濟學院，2013：6 3-70.

［19］周國富，胡慧敏.金融效率評價指標體系研究［J］.金融理論與實踐，2007（8）：15-18.

（編輯：何方欣）

The Influence of Financial Development on Economy Increase，Promotion or Obstruction？—Based on Data Testing of Gansu Province

Zhang Rong
（Economy College of Northwest Normal University，Lanzhou Gansu 730070）

Selection in Gansu Province in 1978-2014 annual time series data of GDP as an index of economic growth， with the financial contribution， financial institutions， LDR as indicators of financial development， error correction model is established for the relationship between economic growth and financial development in Gansu Province for empirical research.The results show that financial development in Gansu Province does not promote economic growth.Therefore， should establish the multi-level financial market system， introducing competition mechanism， and gradually eliminate“financial repression”and other measures to promote economic growth in Gansu Province.

financial contributing； financial development； economy increase

TK267

A

2095-0748（2016）15-0008-04

10.16525/j.cnki.14-1362/n.2016.15.03

2016-06-18

張蓉（1993—），女，甘肅定西人，現在西北師范大學經濟學院工作。