管理者背景特征與企業過度投資行為

田煒

摘要：企業在發展與決策的過程中，管理者作為引導企業戰略決定、構建發展方向與發展規劃的規劃的重要決策者，其直接影響了企業內部的資源配置與投資行為的有效性。企業在經營狀態下，由于內部資本結構的不合理、“兩權”過于分離、管理者盲足決策過于自信等現象，都會導致企業發生過度投資行為以及企業內部資源浪費嚴重等問題，而這些問題的產生歸根究底都是由“人”造成的。因此，本文便站在企業管理者背景特征的角度，來探討其與企業過于投資行為之間的關聯關系。以國內滬深兩市在2014至2016年的A股上市企業為研究對象進行樣本調查，并進行展開分析與討論。

關鍵詞：管理者；背景特征；過度投資；資源配置

中圖分類號：F272；F275；F224 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）024-0000-02

前言

當前現代企業的存在形式都是“兩權”制的管理模式，即企業的所有權與企業事務的控制權相分離。那么在這種模式中，管理者作為企業內部發揮引導性職能和管理手段的重要角色，是企業總體治理結構中的核心，更是對企業內部的投資行為起到了關鍵的決定性作用。然而由于一個企業內部的管理者隊伍是由來自不同地區的管理者組成，每個管理者作為獨立的個體，在經營理念、控制手段、投資認知、決策方向以及個人偏好等方面都存在一定程度的差異，從更加集中的角度上來說，便是每個管理者的背景特征不同，而這種背景特征的不同會直接影響著企業內部的投資行為。下面本文通過一系列假設來驗證和分析管理者的背景特征與企業過度投資行為之間的對應關系，并以此來提出具體的關聯性和相關聯系。

一、研究設計

（一）選取樣本

本文選取的研究樣本為國內滬深兩市在2014年至2016年的A股上市企業，并按照以下原則進行無效剔除、有效保留：

第一，不包含金融保險領域的企業類型，由于該類型企業在財務數據的整合內部資本結構的配比方面與其他領域企業之間存在著較大的差別，無法形成統一的對比體系，相關數據指標也不存在可比性；第二，不包含ST以及*ST的企業，由于處于ST狀態下的企業不具備正常經營指標，在財務數據上也存在一定程度的極端性，無法在更加公平和穩定的環境下完成分析工作，會對研究結果產生阻礙作用；第三，不包含在2014年至2016年間發生股權變動以及內部董事會成員變更的企業；第四，不包含企業數據殘缺、不完整或者發生異常的企業類型[1]。

（二）設定變量

首先，針對管理者的界定來說，本文考慮了本次研究設計的可行性與覆蓋的全面性，在企業管理者的界定方面進行多方面考慮，其具體包括了：當前擔任企業管理職位的各個董事會內部成員、企業監事會內部成員、企業總經理（副經理）、常務經理（副經理）、財務總管（或總監）、技術總管（或總監）以及董事會秘書等高級管理人員。

其次，針對管理者的背景特征來說，在本次研究設計中主要建立在背景特征中的以下元素上：管理者自身的教育背景（Dedu）、學歷水平（Ddegre）、以往工作經歷（Djob）、當前企業管理者隊伍的平均年齡（Dage）與年齡分布特征、管理者隊伍的團隊任期（Dtime）、管理隊伍內部性別比例（Dgend）以及團隊規模（Dsize）等方面[2]。

再次，針對企業過度投資指標來說，主要以凈現值（NPV）為中心因素，以凈現值的取值情況和變動狀態為重點研究依據，并做出企業過度投資行為的具體衡量工作。

最后，針對控制變量來說，本文在研究中涉及到的控制變量主要包括以下幾點：企業規模、企業的投資機會、企業內部股權的集中程度、企業內部董事會的分配結構、企業管理者的持股情況、企業自身的盈利能力等因素[3]。

（三）建立模型

站在以上個體因素的基礎上，為進一步研究管理層整體的背景特征與企業過度投資行為之間的對應關系，構建如下模型一：

Overinvesti=β0+β1Dsize+β2Dtime+β3Ddegre+β4Dgend+β5Dage+ContorVarabesi+α

為了進一步探討企業董事長的背景特征對企業過度投資行為產生的相關影響，建立了如下模型二：

Overinvesti=β0+β1Gsize+β2Gtime+β3Gdegre+β4Ggend+β5Gage+ContorVarabesi+α[4]

二、結果分析

在模型一與模型二的基礎上，對研究樣本選取的企業數據進行搜集與整合，以凈現值（NPV）自身的正負值為衡量標準，來探討每個企業管理者的背景特征與過度投資行為之間的關系：

第一，對象企業內部管理者隊伍的平均年齡為45.25歲，其極小值為39，極大值為56，樣本企業中的管理者隊伍人員年齡范圍在39歲至56歲之間。說明管理者隊伍的總體年齡特征較為年輕，精力充沛。并且管理者隊伍在學歷表現上人員最多的是本科和碩士，代表管理者隊伍的受教育程度普遍較高。而管理者隊伍的總體平均年齡越年輕、學歷水平越穩定，凈現值的取值為O值以上，呈現正值，代表企業沒有發生過度投資行為便。這說明企業管理者隊伍的內部人員平均年齡與管理者人員隊伍綜合學歷水平與企業過度投資行為都存在著“負相關”關系。

第二，對象企業管理者隊伍規模的均值為18.41，極小值為10.01，極大值為34.56，樣本變動范圍為10.01至34.56之間。管理者隊伍規模的變動與企業過度投資行為之間的變化規律為：前期中，過度投資行為會伴隨著管理者隊伍規模的壯大而減少，達到一個既定峰值之后，過度投資行為會隨著規模的逐漸壯大而發生“蝴蝶效應”，呈現正比例變動關系。該表現說明的企業內部管理者隊伍的規模與企業過度投資行為之間存在著“U”型變化關系，即在“U”型的中間值范圍內，管理者的背景特征與企業過度投資行為之間的對應關系對穩定，呈現出相互促進的投資狀態[5]。

第三，對象企業管理者隊伍中男性比例均值為0.79，極小值為0.24，極大值為1。從該數據中能夠看出，很多企業內部管理層人員隊伍中的男性成員大大多于女性成員，甚至在男性比例超過0.8之后是處于“男女比例”不均衡的比例狀態。而男性管理成員數量越多，其在進行企業投資決策的過程中會受到“盲目自信”、“激進戰略”等因素的影響而發生過度投資行為，提高企業面臨的投資風險。因此能夠說明企業管理者隊伍中的男性管理者所占總體比例與企業過度投資行為之間存在著“正相關”關系。

三、結論

綜上所述，本文通過以國內滬深兩市在2014至2016年的A股上市企業為研究對象進行樣本調查，在以上分析之后能夠發現：企業管理者隊伍的內部人員平均年齡與管理者人員隊伍綜合學歷水平與企業過度投資行為都存在著“負相關”關系；企業內部管理者隊伍的規模與企業過度投資行為之間存在著“U”型變化關系；企業管理者隊伍中的男性管理者所占總體比例與企業過度投資行為之間存在著“正相關”關系。這些具體因素都是管理者背景特征的具體表現，而在研究企業過度投資行為的狀態下，企業管理者的背景特征作為主觀與客觀因素的結合體，對企業過度投資行為發生了重要的作用與直接影響。

參考文獻：

[1]林朝南，林怡.高層管理者背景特征與企業投資效率——來自中國上市公司的經驗證據[J].廈門大學學報（哲學社會科學版），2014，02：100-109.

[2]范合君，葉勝然.中國女性領導者真的能夠抑制企業過度投資嗎？——基于經濟周期不同階段的實證研究[J].經濟管理，2014，04：73-81.

[3]李云鶴，李湛.管理者代理行為、公司過度投資與公司治理——基于企業生命周期視角的實證研究[J].管理評論，2015，07：117-131.

[4]梅世強，位豪強.家族上市企業管理者過度自信與企業過度投資的實證研究[J].西安建筑科技大學學報（自然科學版），2014，01：98-104.

[5]羅進輝，萬迪昉，等人.大股東治理與管理者過度投資行為研究——來自中國上市公司的經驗證據[J].證券市場導報，2014，12：44-50.