信貸結構調整之逆周期性&順周期性

婁建

信貸結構調整之逆周期性&順周期性

婁建

中國銀監(jiān)會發(fā)布2016年一季度對商業(yè)銀行實施監(jiān)督的主要指標，其中不良貸款率達1.75%較上季末又上升了0.07個百分點，不良貸款較上一季度末增加了1177億元。預計信貸資產(chǎn)質量向下遷徙趨勢短期內(nèi)無法改變。與經(jīng)濟景氣下行時期相伴而來的是：金融機構的風險偏好普遍回落，商業(yè)銀行信貸經(jīng)營態(tài)度趨向于謹慎。因前期對項目儲備與調研不足，收回的到期貸款（也即存量貸款）出現(xiàn)了難以再貸的情況。

究其根源，與銀行的順周期信貸機制不無關系——前幾年經(jīng)濟景氣上行期間，由于信貸經(jīng)營普遍樂觀，信貸資源過度集中熱門行業(yè)，造成產(chǎn)能急劇擴張行業(yè)過熱超出市場需求，導致信貸資產(chǎn)質量出現(xiàn)持續(xù)下降。去年以來業(yè)界與學界不斷發(fā)出聲音，是調整關閉順周期信貸機制，實施逆周期性信貸政策的時候了。

一、順周期性 從哪里來

市場經(jīng)濟在波動中發(fā)展形成經(jīng)濟周期。期間大體呈現(xiàn)復蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性循環(huán)。在經(jīng)濟上行時期，順周期性信貸調控導致商業(yè)銀行競相投放信貸資金，助推經(jīng)濟泡沫積聚風險；經(jīng)濟下行時期，順周期性信貸調控，引發(fā)商業(yè)銀行競相緊縮信貸出現(xiàn)資金供給不足，合理的信貸需求得不到滿足。信貸的競相投放與信貸的競相緊縮，擴大宏觀經(jīng)濟不同階段的波動幅度，最終將加劇金融體制風險，貽害宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展。

2007年美國次貸危機爆發(fā)，對各國的金融體系、金融機構以及實體經(jīng)濟造成巨大的沖擊，力度之強、影響范圍之廣、連鎖反應之快、危害程度之深前所未有。最終演變成全球性的經(jīng)濟危機。究其根源商業(yè)銀行的順周期性信貸機制，是次貸危機形成的重要原因：作為市場主體商業(yè)銀行的經(jīng)營行為和信貸投放，與經(jīng)濟周期存在明顯的相關性，在推動經(jīng)濟周期形成的同時，不斷加大了經(jīng)濟波動的幅度。順周期性效應直接體現(xiàn)在信貸增長與實際GDP增長呈現(xiàn)正向關系上：經(jīng)濟增長速度的提升，帶動信貸增速的提高；經(jīng)濟增長速度下滑，導致信貸增速的下降，兩者趨勢互相吻合相互強化，結果放大了經(jīng)濟波動，并引發(fā)或加劇金融不穩(wěn)定。商業(yè)銀行在危機中順周期經(jīng)營的特征，引發(fā)了學術界和監(jiān)管機構的關注，促使重新審視金融體系，特別是銀行信貸順周期性問題的討論。不良貸款是信貸周期形成的產(chǎn)物。當經(jīng)濟運行出現(xiàn)上行拐點借款需求增大，銀行貸款意愿上升出現(xiàn)群體性多貸，造成信貸擴張；而當經(jīng)濟出現(xiàn)下行拐點借款需求不足，銀行貸款意愿下降出現(xiàn)減貸、拒貸，造成信貸緊縮。松緊之間的波動形成了信貸周期，使銀行產(chǎn)生大量不良貸款。

我國是否存在順周期的形成條件和特征？順周期信貸機制是如何形成的？是否會對貨幣政策調控效果和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響？三個問題的答案只有一個——回答是肯定的。尤其是我國實體經(jīng)濟目前依賴銀行信貸融資的傾向更為嚴重，信貸的順周期行為對經(jīng)濟造成的影響更大。銀行信貸是貨幣政策傳導的主要渠道，商業(yè)銀行轉軌經(jīng)歷、經(jīng)營市場化與貨幣政策調控關系密切。以四大行從專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉軌IPO上市為例：在獲得中央?yún)R金注資前，不良貸款率與實際經(jīng)濟增長率兩者呈現(xiàn)明顯反向的關系：1997年和2003年銀行不良貸款率最低（分別為24%和20%），對應的我國經(jīng)濟增長的GBT最高（分別為9.3%和10.0%）。而1999年銀行的不良貸款率最高（達到39%），對應的經(jīng)濟增長的GBT最低（7.6%）。兩組數(shù)據(jù)充分證明了我國銀行業(yè)不良貸款率與經(jīng)濟增長的負相關性，從而說明了我國信貸投放具有鮮明的順周期性。如果運用常規(guī)的向量誤差修正模型計量方法進行實證檢驗，1998年到2013年期間，我國信貸余額增長與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長變化基本吻合，同樣表明信貸投放具有順經(jīng)濟周期性特征。

各國銀行體系所具有的順周期性機制（pro-cyclicality），還疊加了國家層面的資本監(jiān)管、會計準則、信用評級等外部規(guī)則的順周期性強調作用，往往進一步強化了對銀行信貸機制的順周期性影響，造成近年來金融失衡加劇、金融脆弱性增強。并最終成為導致國際金融危機發(fā)生的重要原因。當前銀行機構信貸資產(chǎn)質量劣變、收回再貸壓力凸顯，反映了金融機構逆周期信貸結構調整機制的嚴重缺失。因而，緩解金融系統(tǒng)順周期性，建立相應逆周期機制，應當納入宏觀審慎管理框架，并成為其重要組成部分。

二、何為逆周期信貸結構調整

在我國以銀行信貸為主導的社會融資結構背景下，要提升經(jīng)濟效率關鍵要提升信貸服務實體經(jīng)濟能力，熨平周期波動落差。需要將信貸結構調整貫穿完整的經(jīng)濟周期，完善逆周期信貸結構調整機制——信貸結構調整的方向與經(jīng)濟結構轉型方向保持一致，調整力度要保持總體穩(wěn)定，實現(xiàn)金融與實體經(jīng)濟相契合。在深入把握產(chǎn)業(yè)結構轉型內(nèi)在規(guī)律基礎上，加強信貸結構的微調與預調，實現(xiàn)銀行信貸“有保有壓”，金融資產(chǎn)穩(wěn)定運行，防范和化解金融風險，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

監(jiān)管理論認為形成完善的逆周期信貸調控機制，是宏觀審慎政策應有的題中之意。其傳導機制是央行等金融管理當局在客觀判斷宏觀形勢基礎上，創(chuàng)新貨幣政策工具，與新增貸款超常變化相聯(lián)系，逆方向進行靈活調控。建立動態(tài)撥備和額外資本需求機制，通過逆周期平滑信貸投放，引導貨幣信貸適度增長，實現(xiàn)總量調節(jié)和防范金融風險有機結合，提高金融監(jiān)管彈性和有效性：

首先，將逆周期信貸結構納入法律框架，提高宏觀信貸政策指導約束力。目前監(jiān)管部門糾正商業(yè)銀行偏離宏觀信貸政策的行為，主要依靠渠道為“窗口指導”和“道義勸說”，缺乏有效的激勵約束機制，需要在法律框架下賦予金融當局糾正偏離信貸政策導向的職能，從而實施逆周期信貸結構調整，增強宏觀信貸政策指導工具與手段的有效性。

其次，深入把握行業(yè)發(fā)展規(guī)律與脈絡。國家有關部委和地方政府加強行業(yè)發(fā)展前瞻性研究，科學規(guī)劃戰(zhàn)略性新興行業(yè)，金融當局在國家產(chǎn)業(yè)政策指導基礎上通過激勵約束機制，向國家鼓勵的產(chǎn)業(yè)投放信貸資源，為商業(yè)銀行擺布信貸資源提供指導。形成宏觀層面國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略布局、中觀層面行業(yè)信貸政策指導、微觀層面重點扶持與信貸退出行業(yè)、企業(yè)名單，通過前瞻性信貸布局引導產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，熨平經(jīng)濟周期波動。實現(xiàn)信貸結構自主調整，形成真正意義逆周期信貸結構調整機制。

其三，激發(fā)商業(yè)銀行主動性。信貸結構調整未盡人意的原因所在——在經(jīng)濟景氣期間鼓勵收縮信貸業(yè)務，將在很大程度上影響銀行經(jīng)營績效考核結果；而在經(jīng)濟蕭條期間鼓勵實施信貸投放，將不足以抵消銀行對產(chǎn)生信貸風險的顧慮。因此建立逆周期信貸結構調整機制，激發(fā)商業(yè)銀行落實信貸結構調整戰(zhàn)略的主動性已刻不容緩。

最近幾年鋼貿(mào)貸款風險集中釋放，就是信貸經(jīng)營同質性和信貸經(jīng)營順周期性共振的后果，直接導致了信貸風險的集中爆發(fā)。換一個視角看宏觀經(jīng)濟下行趨勢，為商業(yè)銀行調整信貸結構，引領經(jīng)濟結構升級提供了契機。我國已經(jīng)有商業(yè)銀行通過信貸結構逆向調整嘗到甜頭，在行業(yè)上行拐點來臨之前收縮信貸投放保持了資產(chǎn)質量穩(wěn)定。更多銀行也認識到了信貸結構逆周期調整的重要性。

三、逆周期調整主力——商業(yè)銀行

信貸結構調整是商業(yè)銀行經(jīng)營適應外部經(jīng)濟環(huán)境變化的需要。金融形勢撲朔迷離不確定性依然突出，國內(nèi)經(jīng)濟結構不合理的壓力依然沒有得到緩解。

建立逆周期信貸結構調整機制，首先要在銀行內(nèi)部提升信貸結構調整的權威性，一旦形成信貸結構調整的決策，基層信貸經(jīng)營單位就必須堅決貫徹執(zhí)行。從而平衡經(jīng)營業(yè)績與信貸結構調整目標的關系，努力實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績與信貸結構調整目標的協(xié)同性。提高信貸結構調整目標在基層經(jīng)營單位業(yè)績考核中的權重，盡量避免信貸結構調整屈從于經(jīng)營業(yè)績的情況發(fā)生。適應互聯(lián)網(wǎng)時代及信貸規(guī)模急劇變化的挑戰(zhàn)，創(chuàng)新風險管理與預警模式。

其次是要深入把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。對行業(yè)進行深入分析研究，是建立逆周期信貸結構調整機制的基礎。只有在把握了各行業(yè)發(fā)展特征和趨勢的基礎上，出臺行業(yè)信貸政策指導意見，才能引導基層經(jīng)營單位實施“有保有壓”，商業(yè)銀行要根據(jù)客戶群構成，加強對貸款行業(yè)的分析研究，持續(xù)跟蹤行業(yè)發(fā)展變化與趨勢，掌握居于主導地位企業(yè)的全面情況，以及具備發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)的狀況，為基層經(jīng)營單位營銷貸款，加強風險管理提供可靠的依據(jù)。同時要合理確定行業(yè)信貸投入限額，避免信貸資源過度集中于某一行業(yè)。

三是加強貸后風險管理與預警。貸后風險管理與預警是信貸結構調整的重要內(nèi)容。行之有效的調整模式需要對存量信貸風險及時預警并有序化解。個別銀行嘗試通過數(shù)據(jù)模型監(jiān)測預警信貸風險，由于模型不完善、數(shù)據(jù)質量不高，風險監(jiān)測準確率還較低，無法滿足貸后風險管理需要。而繼續(xù)依靠個人貸后管理模式，對企業(yè)財務報表進行滯后分析，已經(jīng)難以及時發(fā)現(xiàn)貸款風險。商業(yè)銀行應加快應用大數(shù)據(jù)分析最新技術，挖掘預判企業(yè)信息價值，不斷校驗企業(yè)信用風險視圖，提示并預警可能發(fā)生的信用風險。通過專門議事委員會議、行長辦公會做出決策。

四是提前做好增量信貸資源戰(zhàn)略布局。增量信貸資源的投放布局，關系到商業(yè)銀行未來信貸經(jīng)營競爭力提升。在宏觀經(jīng)濟上行期銀行增量信貸資源布局看似不存在問題，但其后果往往是投入到產(chǎn)能膨脹行業(yè)、運行過熱產(chǎn)業(yè)。而在宏觀經(jīng)濟下行期銀行風險偏好回落，就會造成增量信貸投放動力不足，信貸資源的流動難度就會顯著增加。布局增量信貸資源需要商業(yè)銀行研究把握行業(yè)趨勢。根據(jù)企業(yè)發(fā)展不同階段融資特征，以及對信貸資金需求規(guī)模，推出相關金融服務產(chǎn)品，滿足多元化融資需要：比如在行業(yè)、企業(yè)發(fā)展初期提供股權融資，通過私人理財資金提供股權融資服務；在行業(yè)成長階段，通過信貸資金項目貸款予以介入，擴大融資規(guī)模；在行業(yè)發(fā)展成熟階段，通過流動資金貸款和債券承銷服務，優(yōu)化融資結構。

當前我國宏觀經(jīng)濟下行壓力不減，中央銀行為熨平宏觀經(jīng)濟周期波動，連續(xù)下調法定存款準備金，釋放金融機構信貸投放能力。在增量信貸資源增加情況下，商業(yè)銀行應順應趨勢擴大有效信貸投放，支持經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)資金需要，滿足產(chǎn)業(yè)轉型升級資金需求，引領促進我國經(jīng)濟結構順利調整，逐漸凝聚新經(jīng)濟增長動能。在內(nèi)部要動態(tài)完善現(xiàn)行激勵約束機制，科學擺布好存量與新增信貸資源，發(fā)揮服務實體經(jīng)濟的重要作用。