促進(jìn)人民幣國際化雖有機(jī)會(huì) 但須務(wù)實(shí)

常兵兵 婁 建

促進(jìn)人民幣國際化雖有機(jī)會(huì) 但須務(wù)實(shí)

常兵兵 婁 建

“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)，無論是沿線各國基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，還是經(jīng)貿(mào)合作的不斷深入，都離不開資金融通和貨幣流轉(zhuǎn)。據(jù)亞洲開發(fā)銀行測算未來10年，僅基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)領(lǐng)域資金總需要量就達(dá)8萬億美元，年均需求資金在8000億美元左右。根據(jù)我國政府已公開信息，截至去年底國家和各地投資的“一帶一路”擬建、在建基礎(chǔ)設(shè)施投資，已經(jīng)達(dá)到1.04萬億元人民幣，其中跨國投資規(guī)模約為524億美元。我國作為“一帶一路”區(qū)域最大經(jīng)濟(jì)體，正在迎來擴(kuò)大人民幣國際化的重要機(jī)遇。

理應(yīng)擔(dān)綱融資主力

“一帶一路”沿線國家眾多，幾十種貨幣各行其道管理復(fù)雜，有的國家經(jīng)濟(jì)金融沒有獨(dú)立，流通結(jié)算依賴某國貨幣。各國金融系統(tǒng)發(fā)展參差不齊制度差異較大，“一帶一路”沿線國家面臨地緣政治、大國博弈、民族宗教沖突等政治因素干擾。資金融通事關(guān)國家利益的再分配，融通流轉(zhuǎn)過程中“動(dòng)了別國的奶酪”，可能會(huì)誘發(fā)意想不到的復(fù)雜結(jié)果。在社會(huì)情況復(fù)雜的國家之間實(shí)現(xiàn)資金融通貨幣流轉(zhuǎn)，本質(zhì)上要求構(gòu)建儲(chǔ)備充足、體系完備、流通順暢的貨幣流轉(zhuǎn)融通體系，為“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶提供可持續(xù)支持。

盡管“一帶一路”資金融通貨幣流轉(zhuǎn)涉及面廣，影響到沿線各國所有行業(yè)和領(lǐng)域，需要相關(guān)各國政府和各界共同努力。但是作為“一帶一路”區(qū)域內(nèi)最大經(jīng)濟(jì)體，我國毫無疑問應(yīng)該承擔(dān)更多責(zé)任，人民幣在全球經(jīng)濟(jì)所承載的體量，決定了在“一帶一路”建設(shè)中其國際化進(jìn)程需要進(jìn)一步提速，以實(shí)現(xiàn)人民幣擴(kuò)大覆蓋“一帶一路”沿線國家，為各國互聯(lián)互通提供流動(dòng)性保障。然而需要明確人民幣國際化的前置條件——以包容開放的精神，整合域內(nèi)域外國家的利益，通過更多惠及各方的公共產(chǎn)品，構(gòu)建整合各方利益和預(yù)期機(jī)制，為資金融通貨幣流轉(zhuǎn)提供有力支撐。人民幣國際化過程復(fù)雜非常敏感，涉及到國際貨幣體系主動(dòng)與被動(dòng)改革，涉及人民幣和美元、歐元以及各國貨幣的關(guān)系，本質(zhì)上屬于政治問題，處置不當(dāng)會(huì)引發(fā)“一帶一路”沿線國家的誤解和猜忌，不利于“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)。推進(jìn)人民幣國際化要著眼于循序漸進(jìn)，長遠(yuǎn)打算，細(xì)水長流。

下一目標(biāo)躋身國際貨幣

國際貨幣體系是一項(xiàng)公共產(chǎn)品，核心是國際信用。有效的國際貨幣體系改革關(guān)乎三個(gè)問題：一是清償問題，能夠?yàn)閲H間貿(mào)易和一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)供應(yīng)足夠的貨幣供應(yīng)量。二是調(diào)整問題，通過調(diào)整匯率、管制貿(mào)易和宏觀調(diào)控實(shí)現(xiàn)國際貿(mào)易與投資收支平衡。三是信心問題，國際貨幣體系必須能夠在出現(xiàn)匯率危機(jī)、儲(chǔ)備不足和復(fù)雜危機(jī)時(shí)維持國際社會(huì)信心。事實(shí)上面對(duì)三個(gè)問題時(shí)，每個(gè)國家都會(huì)遇到“三難困境”，即不同國家在平衡資本流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和獨(dú)立貨幣政策三個(gè)目標(biāo)時(shí)，不可能實(shí)現(xiàn)三者兼顧，只能放棄其中一個(gè)。

因此隨著經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展，各國出于維護(hù)自身國家利益的需要，一般不愿意承擔(dān)提供公共產(chǎn)品的成本，最終結(jié)果有可能陷入集體非理性的無秩序狀態(tài)。由此可見“一帶一路”建設(shè)進(jìn)程中的人民幣國際化，不僅是經(jīng)濟(jì)問題而且是政治問題。國際貨幣體系的改革關(guān)乎不同國家的利益，關(guān)乎復(fù)雜的社會(huì)矛盾和政治差異，需要取得國際利益的平衡。

從歷史的視角，國際貨幣體系形成至今，經(jīng)歷了全球化的進(jìn)程。初期單一國家控制貨幣主要是白銀、鑄幣或者其他金幣，各國政府逐步重視金銀等貨幣，普遍看重黃金的信用，逐步形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，國家與國家之間維持黃金主導(dǎo)固定匯率制。當(dāng)這一匯率制支撐難以為繼的時(shí)候，上世紀(jì)40年代資本主義國家創(chuàng)設(shè)了相對(duì)穩(wěn)定的單一貨幣體系，核心是IMF創(chuàng)設(shè)的“人造美元”，美元的背后是黃金儲(chǔ)備為支撐。美元主導(dǎo)的貨幣體系，扮演了國際金融調(diào)節(jié)機(jī)制的“國際聯(lián)儲(chǔ)”角色。40年代末美元主導(dǎo)的國際貨幣體系開始暴露難以解決的困難，在國際金融調(diào)節(jié)中頻頻出現(xiàn)失誤，但是它仍然在扮演著“單一世界貨幣”的角色，因?yàn)椤叭嗽烀涝敝辽俦葲]有調(diào)節(jié)機(jī)制要好。

金融危機(jī)暴露美元弊端

自2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，國際貨幣體系的改革受到高度關(guān)注。由于金融危機(jī)不再來自于體系的外圍爆發(fā)，形成對(duì)金融體系的挑戰(zhàn)，而是從體系核心的國家與城市，一波又一波沖擊全球經(jīng)濟(jì)。從冰島危機(jī)到希臘危機(jī)，美國掌控著金融危機(jī)的節(jié)奏，通過由美元價(jià)格政策組合、金融政策調(diào)整和機(jī)構(gòu)體制重組，在危機(jī)中保持了美元地位不變，實(shí)現(xiàn)了新型金融危機(jī)的成功轉(zhuǎn)嫁。人們看到的結(jié)果是受傷最重的是歐洲，受傷最輕的是美國，美國金融危機(jī)的成本被其他新興經(jīng)濟(jì)體所承擔(dān)。

在目前的國際貨幣體系中，美國選擇了獨(dú)立貨幣政策和資本流動(dòng)，憑借其經(jīng)濟(jì)實(shí)力變動(dòng)匯率，向其他國家施壓，在金融危機(jī)中用美元、石油和黃金組合壟斷市場價(jià)格，謀求超額利潤。犧牲房地產(chǎn)市場、汽車和制造業(yè)傳統(tǒng)夕陽產(chǎn)業(yè)，通過能源、金融、科技三維組合成就了新興霸權(quán)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢的不斷走強(qiáng)，美國的單極霸權(quán)得到了強(qiáng)化。因此從政治視角來看，人民幣國際化趨勢在“一帶一路”資金融通進(jìn)程中，對(duì)國際貨幣體系進(jìn)行改革，實(shí)質(zhì)需要解決的問題是哪個(gè)國家的貨幣作為本位貨幣？這一貨幣與其他貨幣的匯率怎樣確定？一旦出現(xiàn)清償危機(jī)如何形成集體清償?shù)男袆?dòng)？圍繞這些問題可以確定，未來的核心是如何對(duì)待美元？美國將會(huì)堅(jiān)守其賴以立足的防線。國際貨幣體系改革，將表現(xiàn)為以人民幣為代表的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣，與美元、歐元之間的博弈。

還不能急于成唯一貨幣

2008年爆發(fā)的金融危機(jī)，使得美國在無意中成就了人民幣的信譽(yù)。在巨大規(guī)模的國際貿(mào)易份額支持下，身處危機(jī)中的世界各國都重視人民幣在國際金融市場的發(fā)言權(quán)和影響力。中國應(yīng)該如何順勢而為，在推進(jìn)“一帶一路”過程中推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，毫無疑問是核心問題。雖然在當(dāng)前美元體系與新興經(jīng)濟(jì)體貨幣角逐過程中，人民幣的地位和角色引人關(guān)注。但在可見的近期各國還難以達(dá)成共識(shí)，創(chuàng)造新的可替代貨幣體系。只能是在承認(rèn)美元地位的基礎(chǔ)上，由“一帶一路”沿線國家研究，逐步再造一個(gè)國際貨幣體系，她或?qū)⑹恰皣H聯(lián)合儲(chǔ)備委員會(huì)”體制，與美聯(lián)儲(chǔ)形成相互制約關(guān)系。所以未來人民幣國際化是加入國際貨幣體系，而不是否定美元的地位。在新的體系中美元占主導(dǎo)地位的格局不會(huì)改變，短期人民幣的比重可以與日元、歐元大致相當(dāng)，各自占比為10%左右。

然而必須看到國際貨幣體系的改革，不是中國的目的而是世界的訴求。我國的目的是服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，服務(wù)“一帶一路”沿線國家發(fā)展，實(shí)現(xiàn)合作共贏的目標(biāo)。從這一基本態(tài)勢出發(fā)，人民幣應(yīng)該扮演新興經(jīng)濟(jì)體和美元體系兩個(gè)板塊的橋梁角色，在維持美元主導(dǎo)地位的條件下做大“人民幣”，一方面走漸進(jìn)式人民幣國際化的道路，即人民幣的國際化要服務(wù)穩(wěn)定貿(mào)易、穩(wěn)健投資、國際合作的格局，防止經(jīng)濟(jì)大起大落；另一方面在政治上，應(yīng)該堅(jiān)持走區(qū)域化貨幣道路，在推進(jìn)策略上堅(jiān)持市場導(dǎo)向慎重推進(jìn)。

中國的人民幣國際化戰(zhàn)略不能急于一時(shí)。人民幣國際化與貿(mào)易投資國際化不同，只要改革一小步就會(huì)產(chǎn)生倍加效應(yīng)，推動(dòng)人民幣國際化需要與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改變相協(xié)調(diào)，在利率市場化、資本市場改造、銀行投融資改革等方面配套進(jìn)行，在條件沒有具備的背景下超前推進(jìn)人民幣國際化將是不可取的。

以資本為抓手 發(fā)力商業(yè)銀行

近年來我國探索金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展，優(yōu)化配套支持措施，推廣人民幣跨境使用的試點(diǎn)政策。在推進(jìn)“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)進(jìn)程中，建議監(jiān)管部門與央行進(jìn)一步發(fā)力商業(yè)銀行，推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

對(duì)商業(yè)銀行的跨境金融創(chuàng)新實(shí)施新政，簡化銀行在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、并購他國銀行的審批核準(zhǔn)手續(xù)，鼓勵(lì)支持在“一路一帶”沿線國家和地區(qū)業(yè)務(wù)布局。鼓勵(lì)銀行對(duì)企業(yè)在“一路一帶”區(qū)域內(nèi)的項(xiàng)目提供融資擔(dān)保，對(duì)符合條件的項(xiàng)目貸款適當(dāng)調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，擴(kuò)大銀行短期外債指標(biāo)，將對(duì)外承包工程保函風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)資金、出口優(yōu)惠買方信貸等支持政策，擴(kuò)展至股份制商業(yè)銀行。

擴(kuò)大銀行資本項(xiàng)目下跨境人民幣試點(diǎn)，促進(jìn)企業(yè)境外投融資本幣化。在人民幣資本項(xiàng)目可兌換方針指引下，培育以本幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的跨境債權(quán)、股權(quán)交易。擴(kuò)大境內(nèi)機(jī)構(gòu)通過離岸人民幣市場融資、發(fā)行海外人民幣債券；簡化人民幣跨境擔(dān)保項(xiàng)下的境外籌資融資，以及對(duì)應(yīng)的資金回流審批手續(xù)；擴(kuò)大跨境人民幣貸款的試點(diǎn)范圍，提高離岸人民幣市場交易的靈活性，拓寬跨境人民幣雙向流通的渠道，為企業(yè)境外投融資本幣化，提供金融支持和保障。

加快人民幣離岸金融體系建設(shè)，加強(qiáng)分賬核算為基礎(chǔ)的服務(wù)能力建設(shè)。在上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的分賬核算體系基礎(chǔ)上，培育建立完善的人民幣離岸金融服務(wù)體系，以市場化手段支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)“走出去”，以多樣化模式推動(dòng)金融創(chuàng)新，提高人民幣國際化地位和運(yùn)用廣度，為企業(yè)“走出去”創(chuàng)造更好的貨幣環(huán)境。

加強(qiáng)貨幣市場基礎(chǔ)能力建設(shè)，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新提供支撐。“一路一帶”沿線眾多小幣種國家和地區(qū)境外投資經(jīng)營面臨貨幣兌換及匯率風(fēng)險(xiǎn)，建議持續(xù)加大清算結(jié)算、銀行間拆放、貨幣兌換交易、市場定價(jià)機(jī)制建設(shè)，加快跨境人民幣清算系統(tǒng)對(duì)接，實(shí)施業(yè)務(wù)處理規(guī)則慣例參照標(biāo)準(zhǔn)；在浮動(dòng)匯率制度基礎(chǔ)上，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具創(chuàng)新，增加韓元、泰銖、林吉特以外小幣種對(duì)人民幣直接報(bào)價(jià)，滿足企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的多樣化需求。

鏈接

三難困境（Impossible Trinity）是由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯格曼在蒙代爾—弗萊明模型的基礎(chǔ)之上進(jìn)一步提出的，又稱為三元悖論、三元沖突理論，意為在開放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性和資本的自由流動(dòng)三個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)出現(xiàn)，各國充其量只能實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)中對(duì)自己有利的兩個(gè)目標(biāo)，而不得不放棄第三個(gè)目標(biāo)。