高管與職工薪酬差距對企業績效的影響

李靖

【摘 要】利用2008-2015年采礦業中滬深兩市A股上市公司的數據作為研究對象，從內生性的視角研究了高管與職工薪酬差距對企業績效的影響。實證分析結果表明，薪酬差距存在內生性。在內生性得到控制后，薪酬差距對業績的影響是是倒U型，即在薪酬差距不斷擴大的過程中，顯現出來的業績趨勢是先提升后下降。

【關鍵詞】內生性;薪酬差距;企業績效

目前學術界就薪酬差距對業績的影響所持態度不一，部分研究顯示薪酬差距的擴大會使業績提升，另一部分的研究則認為縮小薪酬差距會提升企業業績。盡管學術界對于薪酬差距對業績的影響方向持有不同觀點，但研究基本上都認為薪酬差距對業績的影響呈線性。現實生活中，人們既追求物質豐富，也追求公平待遇。對物質的追求會使其傾向于擴大薪酬差距，而過分的擴大薪酬差距又會失去對公平的追求。因此又有研究認為薪酬差距對業績的影響不一定呈線性。

一、提出假設

（一）假設

假設1：高管與職工薪酬差距和績效交互影響，即存在內生性。

假設2：在控制內生性后，高管與職工薪酬的差距和績效呈現非線性關系，具體形狀有待檢驗。

二、研究設計

（一）數據來源及樣本選取

本文選取A股上市公司2008-2015年采礦業中數據作為研究對象。篩選條件如下：1）剔除企業業績過差的ST和*ST公司;2）剔除所需數據披露不完整或明顯出錯的上市公司（包括上市公司高管平均薪酬等于或小于職工平均薪酬的公司）;3）剔除2008-2015年股權性質不一樣的上市公司;最后選取51家上市公司，408個數據。本文數據來源于國泰安數據庫以及相關年報。數據處理用SPSS和Eviews5.0軟件完成。

（二）模型變量定義

根據假設，設計如下模型

ROE=β？+β？XGAPi+β？XXGAPi+βi∑CONTROL+εi

被解釋變量選擇凈資產收益率ROE（凈利潤/平均總資產）代表企業績效。解釋變量選擇相對薪酬差距XGAP（LN（高管平均薪酬）/LN（普通職工平均薪酬）和相對薪酬差距的平方XXGAP。控制變量為資產規模SIZE（ LN（企業總資產）），負債水平LEVER（資產負債率*100），倆職設置情況DUAL（董事長與總經理同為一人取1.否則取0），股權集中度HER（赫芬達爾指數），最終控制人FINAL（實際控制人為國有取1，否則取0）。

三、實證分析

（一）描述性統計

表一為變量的描述性統計結果，其中XGAP的均值為1.16，標準差為0.068，說明高管的薪酬平均為職工的1倍。ROA的均值為0.017，標準差為0.486，說明各公司處于盈利狀態。

（二）回歸分析

表二：部分回歸結果

注：***表示在1%的水平下顯著。**表示在5%的水平下顯著。*表示在10%的水平下顯著。

F統計量為2.20，P的統計量為0.02<0.05說明95%的水平下顯著，

Roe和XGAP，XXGAP存在內生性。假設成立。

（三）采用工具變量克服內生性

工具變量用XGAP的前一期

根據SPSS軟件皮爾森相關系數分析FX和XGAP在0.01水平上顯著相關，和roe不相關，FXXGAP和XXGAP在0.01水平上顯著相關，和ROE不相關，說明工具變量選取正確。

表五：克服工具變量的二階段最小二乘回歸

注：***表示在1%的水平下顯著。**表示在5%的水平下顯著。*表示在10%的水平下顯著。

結果顯示克服內生性后，roe和xgap顯著正相關，和xxgap顯著負相關，說明薪酬差距對業績的影響是是倒U型，即在薪酬差距不斷擴大的過程中，顯現出來的業績趨勢是先提升后下降。

本文的實證結果表明，在一定條件下，將高管的在職消費、高管持股和分配過程中程序公平的影響排除后，適當減小企業內部薪酬差距對于企業業績增長有著促進作用。因此，上市公司應適當縮小企業內部薪酬差距，營造公平的競爭氛圍，從而提高團隊合作能力，增加企業業績。但同時，上市公司又不應無節制的縮小薪酬差距，企業的薪酬差距太小，又會減少企業內部的競爭性，削弱高管的滿意度，從而降低企業業績。因此，企業在設置薪酬時，應根據企業所處的發展階段和市場環境，充分考慮公平性原則和物質需求，把握好薪酬差距的度，合理設置高管和普通員工的薪酬，促使企業的可持續發展。

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