淺析銷售毛利率指標分析在實踐中的應用

于波成

淺析銷售毛利率指標分析在實踐中的應用

于波成

銷售毛利率是指銷售毛利占銷售收入的百分比，通常稱為毛利率，其中銷售毛利是銷售收入與銷售成本的差。在分析公司自身及同行業不同公司的盈利能力時，銷售毛利率是一個重要的分析指標。實務中，應全面、系統地使用銷售毛利率這一財務指標，否則就容易失去其分析作用。

2012年媒體上曾出現“重慶路橋2011年年報顯示，公司主營業務收入為3.9744億元，主營業務成本為3529.80萬元，由此可以推算出91.12%的超高毛利率，重慶路橋可以比肩毛利率90.95%的貴州茅臺”，一時間重慶路橋飽受輿論的拷問，尤其許多財經媒體及專業人士，在面對這一信息時，有的痛斥路橋行業的高毛利率，有的認為公司的高毛利率是公司的經營亮點，有的認為是不同業務模式所導致。

但是本質的原因是什么？當時很少有人去做客觀的分析，最后還是公司道出了背后實質的原因，重慶路橋財務負責人解釋 “總投資約20億元的嘉華大橋每年能獲得2億元的收入，收費期限為27年。在《公司會計準則解釋第2號》出臺前，每年確認營業收入2億元，攤銷約7400萬元，維護成本約880萬元，成本合計8280萬元，毛利1.172億元，毛利率58%。而在《公司會計準則解釋第2號》出臺后，嘉華大橋營業收入變為1.56億元，營業成本僅為612萬元，營業利潤達到1.5004億元，毛利率為96.08%”。同時公司董秘解釋“路橋上市公司一般財務費用較大，而財務費用是不計入主營成本里的，這導致其毛利率虛高。”。因此，綜上可以看出，重慶路橋的高毛利率，首先是因為目前的損益表采用費用功能法，BOT業務下的主要經營成本即融資成本被計入財務費用，其次由于2號解釋的實施，導致公司的收入確認方法本質上從全額法變化為凈額法。

下文中，筆者結合自己的實務經驗，建議在運用銷售毛利率分析時，考慮以下幾個因素。

表1　上市公司銷售毛利率

表2　上市公司財務指標統計

一、是否存在高毛利率行業

以前我國上市公司的行業相對比較單一，主要以工業生產類公司為主，因此在面對高毛利率的企業時，往往第一反應是懷疑，認為其是不可能的。但需要注意的是，隨著上市公司的行業種類逐漸豐富，高毛利率的上市公司逐漸多起來。據Wind資訊數據統計（見表1），在滬深兩市共計2844家上市公司中，有328家上市公司的銷售毛利率超過50%，這其中有9家上市公司銷售毛利率超過90%，民生控股以銷售毛利率99.81%成為A股目前的頭魁。

除了上述企業，2015年度上市公司中，銷售毛利率在80%以上的還有康弘藥業、東方財富、同花順等20余家上市公司，涉及計算機、軟件、醫藥制造、休閑服務、化工等行業。因此，在分析公司的銷售毛利率時，不能因為銷售毛利率過高就認為必然存在異常，要對公司所屬行業及同行業公司進行綜合、具體的分析，切不可以偏概全。

二、高毛利率行業是否意味著高盈利行業

銷售毛利率越高是否意味著公司的盈利能力越高？筆者認為不盡然，仍以上述9家上市公司為例分析：

由表2可以看出，有的公司雖然銷售毛利率高，但是其他指標卻較低，不同指標反映的財務信息出現背離的情況，例如，民生控股雖然其銷售毛利率達99.82%，但是其銷售凈利潤僅為9.88%，如果不是因為當年度30,887,206.92元的投資收益和5,237,280.64元的營業外收入，該公司當年度會出現虧損；再例如大東海A，雖然其銷售毛利率為96.06%，但是當年度卻出現虧損，而虧損的原因在于該公司的期間費用率為145.61%，其銷售收入雖然遠高于銷售成本，但卻不能覆蓋期間費用。因此在分析公司的銷售毛利率時，不能因為其銷售毛利率高，就必然認定這個公司盈利能力強，還要結合公司的其他財務指標綜合分析，否則必然會出現大相徑庭的結論。

三、銷售毛利率和銷售利潤率的分析結論為什么相差較大

銷售毛利率和銷售利潤率的分析結論為什么相差那么大，這其中的原因是什么？筆者認為，這其中一個關鍵原因是目前我國的損益表費用項目的列報方式。

表3　上市公司費用項目列報

表4　北信源招股說明書中同行業銷售毛利率

目前的損益表基本格式有兩種：一種是費用性質法，即將期間費用按其性質，例如材料成本、人工成本、折舊成本等在損益表內反映，另一種是費用功能法，即將費用按其功能劃分為銷售成本、銷售費用或管理費用等項目在損益表中反映。而企業目前主要采用的是費用功能法，根據《企業會計準則-財務報表列報》第三十條規定：企業在利潤表中應當對費用按照功能分類，分為從事經營業務發生的成本、管理費用、銷售費用和財務費用等。因此，費用項目的列報方式導致在分析一些公司的銷售毛利率上產生了重大影響，下文選取三家有代表性的上市公司為例分析，如表3。

重慶路橋主要從事路橋收費和路橋建設，其主要的經營成本為財務費用中的利息支出，金額為209,512,771.47元；舒泰神主要從事醫藥產品的生產銷售，其主要的經營成本為銷售費用中的咨詢推廣費，金額為748,247,805.10元；恒生電子主要從事為金融機構提供 IT 軟件產品與服務，其主要的經營成本為銷售費用及管理費用中的職工薪酬，金額分別為376,834,788.99 元、661,537,575.77元。假設將其主要經營成本列示為營業成本，則其銷售毛利率分別為22.32%、34.61%、46.03%，就不存在銷售毛利率超高的情況了。

四、同一行業中不同公司銷售毛利率存在巨大差異是否就異常

在實務中，在分析一家公司的財務指標時，會將其與同行業其他公司的財務指標進行比較，如果遠高于同行業其他公司的財務指標，往往會認定其異常，但是實務中也不盡然。下文將選取北信源的招股說明書中的同行業銷售毛利率分析情況（見表4）。

根據表4中的銷售毛利率指標分析，美亞柏科等四家公司的銷售毛利率接近99%，遠高于同行業的中國軟件等三家70%左右的毛利率，那么到底哪個是行業正常的水平？其實，通過仔細閱讀北信源的招股說明書就可獲得答案，即由于不同公司對同一事項采取的不同會計處理方法導致的，“同行業上市公司中的中國軟件、啟明星辰和衛士通的毛利率水平低于公司，項目發生的研發費用、設備折舊、人員的工資、獎金等計入軟件產品成本，毛利率較低；公司營業成本主要為光盤、U 盤等價值較低物資，占公司運營成本較大的人員工資、獎金、研發費用主要體現在管理費用和銷售費用中”。

在實務中，不同會計處理方法導致的銷售毛利率存在差異的情況比較多，例如，在一些商貿業務中，如果將其按照凈額法確認收入，其銷售毛利率會遠高于全額法下的銷售毛利率；再例如，新能源產品補貼收入的會計處理，有的公司將其計入營業收入，有的則認定為營業外收入，兩種會計處理方法下的銷售毛利率也必然存在差異。

五、銷售毛利率受公司經營模式的影響

實務中，銷售毛利率還受到公司經營模式的影響。例如，筆者所審計的一家客戶，其在西北從事礦產品的生產，其客戶位于華南，運輸距離較遠，通常運費占銷售價格的50%左右，公司的部分客戶采取送貨上門的方式，由于銷售價格中包含運費，而運費又計入銷售費用科目，因此計算出來的銷售毛利率較高；而部分客戶采取上門提貨方式，即客戶自己承擔運費，公司的銷售價格也就遠低于送貨上門方式下的價格，因此計算出來的銷售毛利率較低。而兩種銷售模式又因客戶的選擇存在結構上的變動，導致年度間毛利率、銷售費用出現較大的波動。

再例如，在醫藥行業，有的公司采取直銷模式，即公司將產品直接銷售到醫院和藥店，有的公司采取經銷模式，即通過經銷商開拓市場，但是不同模式下的銷售毛利率是截然不同的：在直銷模式下，公司的銷售價格較高，但是公司承擔的廣告費及人員薪酬等銷售費用也較高，即“高毛利高費用”的情況；但在經銷模式下，公司通常要利用經銷商的渠道、人員等資源來擴大產品的銷售，實質上是公司將自身的部分銷售職能外包給經銷商，因此要讓渡一部分利潤給經銷商，導致銷售價格和銷售費用遠低于直銷模式下的價格和費用，即“低毛利低費用”的情況。

綜合上述分析，筆者認為，在運用銷售毛利率等財務指標分析時，首先應對公司的經營模式進行了解，其次要了解公司的主要會計處理方式；再次在分析時，不能孤立地運用某一指標，要結合其他財務指標及財務數據綜合分析，才能達到更客觀實際的分析結果，防止出現“重慶路橋毛利率堪比貴州茅臺”這種不當分析結論的出現。

目前的損益表基本格式有兩種：一種是費用性質法，即將期間費用按其性質，例如材料成本、人工成本、折舊成本等在損益表內反映，另一種是費用功能法，即將費用按其功能劃分為銷售成本、銷售費用或管理費用等項目在損益表中反映。而企業目前主要采用的是費用功能法，根據《企業會計準則-財務報表列報》第三十條規定：企業在利潤表中應當對費用按照功能分類，分為從事經營業務發生的成本、管理費用、銷售費用和財務費用等。

作者單位：天健會計師事務所（特殊普通合伙）重慶分所