博時基金：FOF的出現是市場發展的必然結果

金夢媛

如今，我國公募基金已經走過了近20年的發展歷程。公募FOF之所以在現階段產生，主要基于兩大因素：中國金融市場的持續發展以及大眾理財需求的逐漸變化。

隨著《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》（以下簡稱《指引》）的正式下發，有關公募FOF的話題熱度持續飆升。作為一種新的模式，其資產配置的產品屬性被市場各界一致看好，我國基金業似乎正在打開一扇通往新世界的大門，各大基金公司正積極布局這一領域，試圖搶占這片充滿無限機遇的新藍海。然而，對多數普通投資者來說，FOF仍是一個極為新鮮的名詞，大眾對這一領域尚充滿疑問。本刊記者專訪了博時基金管理有限公司多元資產管理部投資經理兼資深策略研究員及宏觀資產配置組組長余軍，請他對FOF的產生原因及未來發展做出解讀。

兩大催生因素

目前，我國公募基金行業已經走過近20年的發展歷程。在余軍看來，公募FOF之所以在現階段實現發展，有以下兩方面原因。

第一，公募FOF是中國金融市場持續發展的必然結果。過去，中國公募行業發展了單資產產品，如股票或債券基金，進而出現了不同交易類型的產品，如主動型、ETF或結構性分級基金。隨著產品類型的逐漸豐富，行業的發展日漸完善，基金公司有能力和基礎開拓以基金為標的的FOF產品。

第二，大眾的理財需求發生變化。2015年，中國股市的大幅波動給多數投資者帶來教訓，伴隨而來的是各類理財產品收益率的持續下滑。這意味著，投資者對單一資產的投資有效性下降，覆蓋多種資產的配置型產品的需求隨之顯現。

余軍認為，在市場已有的產品中，股債平衡性基金雖覆蓋股票和債券兩種資產，但其在滿足收益需求和風險偏好方面存在局限性，一方面，該產品可能出現無法達到預期收益率的情況；另一方面，投資者需要承受更大的波動以博取更高的收益目標。相比之下，公募FOF可提供更多資產配置的可能。“公募FOF的出現對于機構客戶和高凈值客戶的影響相對更大，傳統的基金產品或其他理財產品不能較好地完成他們的投資目標，未來，他們對此類產品的需求將非常旺盛。”他說。

實現資產配置優化

作為一種新興的產品模式，普通投資者最關注的往往是投資回報的高低，也難免將FOF與其他普通基金產品做比較。而余軍表示：“不同投資者的風險偏好不同，所適合的FOF產品和所對應的風險性和收益性也不同，將其與普通基金產品的投資回報做比較是一種不合理的認識。”在他看來，公募FOF的出現可以很好地幫助機構和大眾投資者實現資產配置，以此為載體，投資者對資產配置的價值和重要性的認識也將越來越深入。

在余軍看來，發展FOF并沒有絕對的門檻，就算只有貨幣、股票和債券基金，也足以發展FOF產品。如果把它和現在中國公募行業中現有的產品比較，最突出的優勢是它能夠在一定程度上帶來資產配置優化；但如果把它與外國發展成熟的全球性資產配置比較，其所能實現的資產配置效果相對會低一些。余軍認為：“公募FOF需要的是邊實現邊發展，當這一新產品產生時，它可以針對性地帶動其他工具類產品的發展。”

針對外界格外關注的公募FOF的收費問題，余軍表示，從《指引》來看，在公募FOF產品的收費問題上，對基金公司來說，最關鍵的問題是要防止雙重收費，而對投資者而言則是降低成本。

明確產品定位

早在政策胎動之際，業內多家基金公司就已經開始了在相關領域的準備工作，公募FOF的大門即將打開。據余軍介紹，7月，博時基金成立了多元資產管理部，正式布局公募FOF業務。目前，該團隊有10余人，成員主要來自公司的宏觀研究和風險控制團隊，平均從業年限在6年以上。該部門的總經理為博時基金首席宏觀策略分析師兼宏觀策略部總經理、公司投委會委員兼秘書長、年金投委會委員魏鳳春，從業時間長達14年。魏鳳春具有長期的宏觀研究經驗，作為投資經理、基金經理管理過公募與專戶產品，取得了客戶滿意的投資業績。此外，多元資產管理部還設有投資總監一職，負責FOF產品與業務的投資規劃、風險評估與防控，目前由博時基金風險管理部總經理萬山擔任。萬山具有長達20年的從業經驗，曾在紐約法巴銀行、JP摩根、雷曼兄弟、巴克萊資本等一批海外頂級投資機構任職，從事衍生品交易與風險管理等工作。

余軍表示，FOF是一種資產管理的模式創新，需要針對投資者的風險偏好、收益預期進行精準設計與投資管理，資產配置與風險控制的能力建設尤為重要。目前，多元資產管理團隊分為宏觀資產配置、策略評估與風險控制等小組，各小組成員分工協作，以團隊研究與集體決策取代組合經理的直覺或一時之念，通過制度、流程確保FOF投資的平穩運行。“如今，投資正在從靠天吃飯的草莽時代轉向工業時代的系統化、流程化操作，由組合經理的個人管理轉為端對的系統管理。”

據介紹，博時從宏觀策略、風險管理團隊挑選人員組建的多元資產管理隊伍，目的是強調資產配置與風險管理的結合，研發目標風險收益分明的多元資產管理產品，這種布局的主要目的是對資產管理新趨勢的應對。“FOF是典型的資產管理產品，與傳統的股債基金不同，這類產品更加在意投資者的風險偏好與風險承受能力，無論是公募FOF還是專戶，都不是相對收益的產品，而是滿足客戶風險要求條件下的絕對收益產品。從這個趨勢或背景看，博時對多元資產管理部的定位就是發展配置型的絕對收益產品，滿足投資者不同風險偏好的財富管理需求。”余軍說。

此外，在余軍看來，如果基金公司沒有明確FOF產品的定位，繼續像過去一樣盲目地競爭投資業績，FOF的發展可能會受到局限。同樣的，基金公司是否具備足夠的風險管理和資產配置能力，也是FOF投資管理的一個長期難題。