智利的平衡行動

被長期視為拉丁美洲經濟穩定和國家繁榮“燈塔”的智利，此刻正在低迷的銅價和一波又一波由政治改革導致的國內民意不滿之間努力尋求平衡。

智利的銅業出口量占總出口量的49%以上，是目前為止對其經濟貢獻最大的部分。所以，當一個“家庭”的主要收入下降超過30%（從2013年9月的3.44美元/磅的價.格，跌至2016年6月的2.05美元/磅），短期內又沒有恢復價格的希望，這個“家庭”整體收入必然遭受打擊。

全面考慮，智利經濟已經顯露出某些回彈：緊隨2010～2012年經濟擴張，智利2014年和2015年的GDP增長率分別降至1.9%和2.1%，預計2016年增長將保持在2%以下，2017～2020年平均為3.2%。造成此種回彈的部分原因是經濟危機后政府設立了一個穩定基金，用以平衡經濟波動——當礦價下降時，對沖其對經濟的影響，當礦價上漲后，再把錢填回去。

“雖然智利的GDP增長率只有1.5%左右，但它仍是一個非常穩定的經濟體。1.5%的數字對歐洲來說并不壞，但對智利來說還是很低的。不要忘了，智利目前已經是一個成熟經濟體。”德國商業銀行拉丁美洲高級客戶經理Robert von Oldershausen說。

經濟學家似乎并不擔心這個國家，它的通脹率因良好的貨幣政策而得到有效管理，預計2017年降至2%～4%的目標范圍之內（從2015年4.3%的水平）。而且，銅價預計從2017年起開始恢復，有望逐漸支撐起整個國家的經濟壓力。

智利的銀行部門也運營健康，以“2015年條文”為基礎的流動性充足。

“盡管經濟下行，但智利大部分銀行在2016年第一季度都賺到了錢。我沒有發現銀行部門面臨什么大問題。”Oldershausen補充道。他代表德國商業銀行在智利的代理行，為大多數與歐洲進行貿易的智利客戶提供金融支持。

銅價失守

然而，對于銅業公司來說，眼下時境艱難。Alejandro Rivera是智利國企銅業巨頭Codelco公司的首席財政官，他告訴記者：“在Codelco公司，銅價的變動，造成了3500萬美元的年收入波動，所以，我們的現金流很受影響。低迷的價格影響了我們從事非常重要的投資計劃，我們不得不一方面獲取EBIDTA利潤率；另一方面，又試著不去影響投資計劃，因為后者對公司未來的產量和收入至關重要。”

過去兩年，Codelco公司已經每年削減投資計劃10億美元，接下來的兩年里，計劃削減另外20億美元，總共將減少40億美元。Rivera說，公司并不是要取消此項目，而是想延遲，因為目前它不是首要考慮的項目。

“我們的增長在某種程度上將要延遲，但不涉及關鍵投資領域，即設備維護以及通過提高生產率維護產量。從現在到2020年，我們的生產情況將大體上保持穩定。”他說。

但是，Codelco公司沒有遇到任何融資難題，它的國有身份使其獲得了積極的信用評級。

Rivera解釋說，盡管近期銅價出現了增長，但Codelco公司對銀行和資本市場的胃口一直保持“強勁”。“這是正常的，因為評級機構和市場對當下經濟情況評價負面，影響了我們的擴張，但在某種程度上，我們也獲得了國家評級的支持。現在國債率正趨緩和，回到2015年的正常水平。”他補充說。

當Codelco公司表現出令人放心的前景時，其他公司的處境卻不太樂觀。羅克波特金融服務財務顧問常務董事Roger Braun Barends認為，智利超過90%的銅項目已被擱置，許多低效率的工廠已減少至最低程度運行，甚至關閉。

“上周，在一次會議上，我與5年前啟動銅領域投資基金的兩位基金經理見面，得知現在他們都不得不關閉項目。銅礦是智利主要產業之一，管理方認為它正經歷一個非常悲觀的時刻。”他指出。

用工緊張

也許與銅的價格相比，智利總統米歇爾-巴切萊特施行的勞動和稅收改革導致的政治和社會緊張更能影響智利經濟。在GTR付印之際，智利內政部長剛剛辭職，他在13個月緊張的任職期間與國家元首產生了多處分歧，后者的受歡迎程度空前低至24%。

“對于巴切萊特統治下的民粹主義政府，智利有些進退兩難。她在大宗商品價格低迷時期推動勞動改革，導致智利進一步不穩定，并迫使企業減少承受新項目風險的愿意。”Barends說。

巴切萊特因承諾減少貧困贏得了第二次當選總統的機會，她的使命是通過備受爭議的改革，減少智利內部的不平等。例如，2016年4月，智利國會（由一個有利于總統的聯盟控制）通過了一項法案，將給工會在工資和福利談判中更多支持。與此同時，2017年生效的稅制改革將逐步增加企業所得稅，從2014年的21%增加至2018年的27%。

當智利企業都在經濟衰退的困難時期努力保持投資時，以上改革無疑是反時機的。此外，勞工法對智利工人非常有利——一個主要的例子是，法律規定智利員工有權因終止罷工而獲得獎金。

2015年9月，Banco Estado工人舉行談判，要求高收入的工資增長1%，中等收入的增長2%，銀行最低工資的員工增長3%，但最重要的是，“結束沖突獎金”人均約為1萬美元——高達當年第一季度銀行利潤的91%。

智利有相當大的稅收收入差距，其對稅收資源的使用已被備受商界詬病。后者認為，在大宗商品驅動的繁榮時期，有關員工福利的決策多多益多樣化的努力

智利已經充分認識到經濟對銅行業的依賴，過去幾年一直努力使其經濟多元化，低商品價格周期已經“照亮”了最有前途的行業，以期實現這一目標。

鮭魚的困境

智利的第三大出口部門一直在努力與挪威競爭，由于后者的克朗貶值，價格競爭力推動出口，導致近期智利在美國的市場份額（其最大的客戶）大大減少了。

2016年6月，據一位在經合組織論壇上發言的政府官員稱：“跨太平洋伙伴關系（TPP）的實施應該有助于建立公平的競爭環境。最近有毒藻類流行病殺死了數百萬鮭魚，之前又遭受過超量使用抗生素的爭議，智利鮭魚價格目前處于3年最低點。”

葡萄酒的承諾

智利酒廠最近從中國的反腐行動中受益，后者逐漸停止進口作為禮物的昂貴法國葡萄酒，并把注意力轉向更便宜的智利品牌。因此，從智利出口到中國的瓶裝葡萄酒蓬勃發展，從2010年不到1億美元的出口額，增加到2015年的2.2億美元。

零售

德國商業銀行拉丁美洲高級客戶經理Robertvon O1dershausen認為，零售業是智利多元化的另一個希望。“智利有3家大的零售商，現在已經開到了阿根廷、秘魯、哥倫比亞和墨西哥，所以，零售是智利一個很有前途的出口部門。”他說。

但有人認為，政府應該更加積極主動地吸引銅以外領域的投資，特別是通過稅收優惠政策。“政府從來沒有真正做出驚人的努力以促進新部門發展，這方面仍然是由看到機遇的企業主導。你不會看到政府對要進入新領域投資的企業有任何激勵，而正是它們能使經濟多樣化。”Rockport金融服務執行董事Roger Braun Barends說。

事實上，智利近期的稅收改革針對每個人，包括外國股東。當政府應當盡竭盡努力吸引外國投資者時，此舉可被視作是一個智利經濟發展的障礙。善，而此刻則應該淡化，以幫助企業渡過低迷的交易困境。“與其他拉美國家相比，智利仍然有非常堅實的群眾基礎，但是以被疏忽的公共開支為代價的。”Barends說。

在回答GTR有關勞動力成本的問題時，Codelco公司的Rivera回避分歧：“最近，成本壓力有一定程度的緩解。我們在2015年有一些重要的工會談判。我想說，我們工會的員工非常了解國家處境，他們和我們有著緊密的關系。”

“與其他拉美國家相比，智利仍然有非常堅實的群眾基礎，但是以被疏忽的公共開支為代價的。”Barends說

“2015年，我們甚至簽署了一項協議來共同面對此種情況，同時尋求提高生產率的方法。與過去幾年相比，目前的勞動力狀況有所緩和。”他說。盡管他沒有提及，但毫無疑問，2015年年底幾乎4000名工人的裁員也促成了勞動力成本壓力的緩解。

無論如何，這一改革浪潮不能討商界歡心，與此同時，經濟衰退和增加稅收（不僅適用于企業，還適用于個人）也滋生群眾的普遍不滿。

巴切萊特兒子和兒媳的腐敗丑聞也連累了她，他們涉嫌利用她的政治關系抽取了1000萬美元銀行貸款，用于可能是非法的房地產交易。巴切萊特稱自己對家庭成員不當行為事先不知情，但最近的民意調查顯示，很少有人相信她的此番言論。

“盡管大多數專家認為智利像巴西一樣風險升級的概率很低，但以往的經驗顯示，在拉丁美洲，政變可以不脛而走，傳染效應不容忽視。“目前的想法是，先與當前政府相處兩年，然后反對黨會贏，然后該國將進步一點。當前政府不是真的在幫助智利發展經濟。”Oldershausen說。

但Barends擔心反對派可能不會“強大到足以讓一個好的候選人立在那里”。他補充說：“以巴西為例，因內部分裂，沒有出現一個非常有影響力的反對黨，這使它成為一個左翼政黨的全壘打。”