炒債！你準備好了嗎？

李明敬

2月14日，央行發布了《全國銀行間債券市場柜臺業務管理辦法》，允許符合條件的投資者投資柜臺業務的全部債券品種和交易品種。這意味著以前不對百姓直接開放的銀行間債券市場，終于向個人投資者敞開了大門。

業內一直有“股債蹺蹺板效應”一說，也就是股票出現大幅波動的時候，債券的收益率會走高。且不論這種效應是不是存在，債券確實是一種值得人們關注的投資方式。

美林投資時鐘理論也指出，在“經濟下行、通脹上行”構成滯漲階段，企業的盈利會受到沖擊并對股票構成負面影響，而債券相對股票的收益率將提高；而一旦到了“經濟下行、通脹下行”構成衰退階段，債券表現將最為突出，但是隨著經濟即將見底預期形成，股票的吸引力將逐步增強。

與人們對炒股的熱情相比，債券投資則略顯暗淡。這與債券的高門檻有關，大多數投資者是機構，普通人只能望而卻步。不過，最近有個好消息就是“銀行間債券市場首次向個人開放了”，看來炒債時代到來了。

個人可買銀行間債券

2月14日，央行發布了《全國銀行間債券市場柜臺業務管理辦法》，允許符合條件的投資者投資柜臺業務的全部債券品種和交易品種。這意味著以前不對百姓直接開放的銀行間債券市場，終于向個人投資者敞開了大門。

《辦法》中規定的“符合條件的投資者”到底是什么樣的條件呢？首先對于企業投資者來說，需要企業的凈資產達到一千萬元人民幣以上；而個人投資者需要年收入不低于五十萬元，名下金融資產不少于三百萬元，并且要有兩年以上的證券投資經驗。柜臺業務的交易品種包括現券買賣、質押式回購、買斷式回購以及經中國人民幣銀行認可的其他交易品種；柜臺業務債券品種包括經發行人認可的已發行國債、地方政府債券、國家開放銀行債券、政策性銀行債券和發行對象包括柜臺業務投資者的新發行債券。

中國債券市場主要由兩部分組成，一個是證券交易所，一個是銀行間市場。有數據顯示，90%以上的債券托管是在銀行間債券市場，《辦法》出臺前主要投資方是金融機構和部分符合條件的企業。普通投資者只能到銀行買國債、交易所買賣掛牌債券或是買銀行理財產品來間接參與。專家表示，讓小企業和個人參與銀行間債市交易，不僅能拓寬投資者的理財渠道，還有助于緩解資本流出及人民幣貶值壓力。在過去一段時間，不少投資者出于避險和保值增值的考慮，開始增加外匯資產配置。從擴大直接融資比重和增加人民幣資產回報的角度看，未來普通投資者進入債市的門檻可能進一步降低。有人指出，此舉將對未來兩年中國資本市場的格局產生重大影響。

市場新變化和新趨勢

從市場角度來看，新的變化和趨勢也可從中略窺一斑。未來，投資者也將擁有更廣闊的投資市場和更多樣的投資產品。

《辦法》中規定的合格者標準幾乎完全和交易所的合格投資者標準一致，這或為未來債券市場跨市場交易提供制度性基礎。此外，為進一步提高直接融資比重，降低銀行系統風險，銀行間債券市場的信貸資產證券化啟動也迎來了大好時期。自2005年開始在銀行間債券市場啟動信貸資產證券化試點以來，相關制度已經初步建立，產品發行和交易已開始采用備案制和注冊制。未來，銀行間債券市場的資產證券化將得以發展。在銀行面臨的各種風險中，信用風險是相對突出的，但是風險的對沖工具又很匱乏。雖然在2010年銀行間債券市場開啟了信用風險緩釋工具的試點，但是由于種種原因其交易極不活躍，風險管理功能也無從發揮。有專家建議，可考慮在銀行間市場推出以經濟主體為參考標的的單名信用違約互換，適時推出總收益互換、信用聯結票據以及信用違約互換指數等其他信用衍生產品，來為市場提供更加多樣的產品。

在此次《辦法》出臺之前，央行已經在積極推動私募投資基金進入銀行間債券市場。此外，也將境外中長期機構投資者的入市申請由審批制改為了備案制，額度管理也取消了。未來，養老金、住房公積金等長線投資者也可將被直接引入銀行間債券市場，以進一步擴大銀行間債券市場的主體。

求助機構更穩健

炒債！你準備好了嗎？安信證券固定收益部研究主管袁志輝表示，“在投資者的身份定義上，我國投資者不再是過去單一的股民，而具有深度參與債券市場的資格，債民時代已然來臨”。盡管并不是所有人都可以投資銀行間債券柜臺業務，但是業內人士預計等試行一段時間，條件成熟后，門檻應該會放低。

據福布斯調查顯示，追求“中低等風險，中低等收益”，更中意兩年期以內的投資理財產品，成為眼下很多富裕人士的目標。債券投資雖然收益不高，但是其風險較少收益穩定的特點，還是會受到不少富裕投資者的青睞。

從短期投資來看，盡管三月份銀行間市場主要回購利率下行，但是交易員表示，轉債申購擾動已過，公開市場凈投放及大行融出恢復作用下，季末資金壓力已然緩解，短期內流動性應該會走穩。中國銀行國際金融研究所在《2016年第二季度國際經濟金融展望報告》指出，當前債券利率已下行至低位，進一步大幅下降的空間有限，債市將延續盤整行情。雖然如此，但是對于合格個人投資者來說，業內專家還是建議，債券市場畢竟是大機構主導的市場，具有較強的復雜性和專業性，且參與金額較大，個人投資者最好通過專業機構來參與。專業機構能幫助投資者判斷債券價格的漲跌、計算贏利，也更加熟悉質押、回購等交易方法，同時也可以對發債企業進行信用分析。

有投資就有風險。2014年以來債券市場風險事件陸續爆發，春節以來第一個交易日，就以15亞邦CP001的違約開場。因此，個人投資者進入債市須謹慎，企業信用風險的爆發不僅僅停留在經營管理和財務報表分析上，實際控制人風險也是不可忽視的因素之一。因此，對于無債券市場投資經驗的個人，切不可以為債市低風險，一旦發生風險本金也會大量損失。