國際權威機構觀點綜述

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2016年6月以來，國際機構對世界經濟形勢和中國經濟形勢進行了分析和判斷，主要觀點綜述如下。

一、關于世界經濟形勢

(一)全球經濟或將重演80年前的大蕭條

摩根士丹利的經濟學家2016年6月16日警告稱，美國政策決策者們正在重復美國20世紀30年代經濟大蕭條時期的錯誤。高債務、高通脹、低增長以及低收益率的政策錯誤是美國30年代經濟大蕭條的典型特征。摩根士丹利認為，當前全球經濟與80年前非常類似，在20世紀30年代，經濟因企業不愿支出，通脹預期下滑且政府不采取財政刺激而受到抑制；目前全球經濟疲弱態勢的“導火索”就是此前爆發的國際金融危機，由此留下的巨額債務和更嚴銀行監管法規所導致的去杠桿行為正加劇通縮壓力。

摩根士丹利的經濟學家在最近的分析報告中指出，當前宏觀經濟環境和20世紀30年代有許多相似之處。20世紀30年代和2008年周期的關鍵相似點是金融沖擊和相對較高的債務水平改變了民間部門的風險偏好，并且刺激其修補資產負債表。如同20世紀30年代一樣，最終結果可能是長時期的疲軟和暗淡的通脹預期。摩根士丹利認為目前的危險在于，央行加息速度太快或者說政府削減支出，從而引發更深程度的經濟放緩。摩根士丹利的分析師們指出，在1936—1937年時，當局過早過快收緊政策導致美國經濟二次探底，經濟重現衰退，并在1938年出現通縮。報告指出，類似的是，在當前的經濟周期，當經濟復蘇時，決策者開始收緊財政政策，從而部分引發近幾個季度的經濟增速放緩。

(二)全球經濟增長面臨風險

國際清算銀行(BIS)2016年6月26日表示，生產力疲軟、高負債和決策者有限的機動空間，這“三位一體”的風險為長期的全球經濟增長帶來了危機。BIS年報突顯出全球經濟面臨的挑戰，正努力積極從8年前的國際金融危機中恢復過來。其中增加這些不利因素的就有英國6月24日退出歐盟的決定，給全球政治和金融帶來了混亂。BIS警告，全球經濟過于依賴貨幣政策和其他類型的政策，包括必須將經濟和金融改革擺到優先位置。BIS首席經濟學家Claudio表示，解決全球經濟問題已不僅僅是各大央行的職責了，這就是為什么決策者機動空間縮小了；國際社會已經認識到，貨幣政策已經不堪重負。

BIS在其年度報告中表示，現在迫切需要調整政策以轉向一種更健康和可持續的擴張。最近系列事件強調了BIS的愿景的確得以實現。英國6月24日退出歐盟的決定震撼了全球經濟和金融市場。股票市場暴跌，新一輪經濟衰退擔憂，尤其是在英國，影響更為明顯。在24日英國脫歐的消息剛剛得到確認后，各國央行便迅速做出反應，顯示出其通過印鈔和強化市場溝通來部署資源的無與倫比的能力。英國央行承諾，有必要的話，可以向銀行和金融公司提供低息貸款。瑞士央行干預外匯市場以防止瑞士法郎過于強勁。美聯儲和歐洲央行聯合發表聲明表示，他們都在密切關注當前全球局勢。

維持超寬松貨幣政策和低通脹，使得越來越多的政府債券收益率降至負值。截至2016年5月底，8萬億美元的政府債務交易為負收益率。BIS提出了包括金融和經濟改革以及更謹慎使用財政政策的救濟方法。各大央行家和其他決策者一直都在督促實行這些方法。

(三)英國“脫歐”或影響全球化進程

國際貨幣基金組織(IMF)第一副總裁戴維·利普頓2016年6月27日警告稱，英國“脫歐”可能影響全球化進程，并呼吁各國采取集體行動支持多邊合作，共同應對全球經濟挑戰。利普頓當天在華盛頓布雷頓森林委員會年會發表演講時說，英國“脫歐”公投結果的主要原因在于選民對移民和主權問題的不滿，但結果是英國將退出一個重要的經濟一體化計劃，“脫歐”或將改變全球化的方向。利普頓指出，經歷了幾十年的全球一體化進程后，許多人對更加緊密的一體化是否會帶來明顯收益產生疑問，他們看到全球化帶來的經濟、社會和文化方面的成本，并切身感受到收入不平等、工資增長停滯、缺乏就業安全等問題。對此，利普頓呼吁各國采取集體行動支持多邊合作，包括重新審視國際貨幣體系以支持各國經濟增長，重新評估宏觀審慎和資本流動措施為各國提供保護，通過IMF與區域金融安排之間的協調和考慮，增設新的IMF借貸工具來創設更好的全球金融安全網，加強與亞投行等多邊機構的合作，以及更好促進技術轉移等措施來共同應對全球經濟挑戰，努力提高全球化的收益。

(四)全球經濟未來一年內陷入衰退的可能性為40%

摩根士丹利經濟學家在2016年6月27日的一份報告中稱，英國“脫歐”可能導致依然脆弱的復蘇脫軌，將世界經濟推向低迷。該銀行估計全球經濟在未來一年內陷入衰退的可能性為40%，高于之前估計的30%。

雖然分析師認為英國“脫歐”對歐洲以外地區的直接影響較小，但是歐洲大陸增長放緩必然影響全球貿易和跨國公司的經營，因為歐洲是許多跨國公司的關鍵市場之一。此外，美元走強也將沖擊美國公司的利潤和新興市場，其影響波及全球。據世界貿易組織稱，在英國公投退歐引發擔憂之際，全球貿易近年來已持續低迷，2015年僅增長2.8%，為連續第四年增速低于3%。瑞士信貸分析師在一份名為《全球化終結》的報告中指出，英國“脫歐”是二戰后達成加強一體化和開放貿易共識以來最嚴重的倒退。這一轉變可能在中期內對經濟增長、企業利潤和資產價格造成重大不利影響。英國“脫歐”對英吉利海峽兩岸最直接的不利影響可能是英國需求降低。匯豐的數據顯示，英國是歐元區貨物和服務的最大需求國，需求占到歐元區總出口的13%。英國“脫歐”后，匯豐將其對歐元區2017年本地生產總值增速預期從1.5%下調至1.0%。

未來，關于其他一些國家將就歐盟成員國地位進行公投的預期正加劇這一全球最大貿易區的不確定性。分析人士稱，在歐洲仍受債務危機和去年希臘危機影響之際，這將對該地區的投資環境和消費者信心造成沖擊。英國“脫歐”對歐洲以外地區的影響預計較為有限，與英國的貿易只占美國或中國經濟活動的小部分。但是，隨著投資者在英國“脫歐”后紛紛涌入他們認為安全的資產避險，美元匯率走高，從而導致對美國公司利潤和投資的擔憂升溫。

(五)英國“脫歐”將拖累全球經濟增長

IMF新聞發言人格里·賴斯2016年6月30日警告說，英國“脫歐”帶來的不確定性將拖累英國、歐洲和全球經濟增長。英國、歐洲和全球經濟的近期風險主要來自不確定性大幅上升對宏觀經濟和金融市場的影響，而這種不確定性則主要來自“脫歐”公投后英國和歐盟未來關系的不確定性，以及它們需要多長時間確定新的關系和新關系將對企業產生什么影響。長期的不確定性和消費者、企業信心隨之下降意味著全球經濟增速會更低。賴斯認為，英國“脫歐”公投之后的金融市場反應比較大但并非過度無序。IMF強力支持英國央行、歐洲央行、美聯儲等主要央行承諾和采取措施提供流動性和減少金融市場過度波動，IMF也繼續密切關注金融市場發展，準備好需要時為基金組織成員提供幫助。

賴斯強調，如果金融市場動蕩和不確定性上升威脅并實質性削弱全球經濟增長前景，各國決策者要采取行動果斷應對，英國和歐盟在減少不確定性方面要發揮關鍵作用，協同努力確保雙方平穩、可預期地實現過渡。IMF將于7月19日更新《世界經濟展望》報告，評估英國“脫歐”對全球經濟的影響。英國“脫歐”公投已帶來重大不確定性，可能會拖累英國經濟短期增長，并對歐洲和全球經濟產生影響。

二、關于中國經濟形勢

(一)IMF肯定中國經濟轉型取得進展

IMF2016年6月14日結束對中國的2016年第四條磋商訪問。IMF第一副總裁戴維·利普頓參加了最后的政策討論，并在訪問結束之際表示，中國經濟轉型取得進展，人民幣匯率與經濟基本面大體一致，對中國政府克服所面臨的挑戰充滿信心；中國經濟繼續向可持續增長的方向轉型，在一些關鍵領域取得了令人鼓舞的進展，但仍有不均衡之處；中國政府已明確表示，將通過促進消費、擴大服務業、保護環境、進一步開放經濟、擴大公共服務、減少貧困和推進國企改革等措施來實現中國經濟的轉型；增長適度放緩是中國經濟轉型的自然結果。

在談到人民幣匯率問題時，利普頓表示，去年以來，人民幣匯率正變得更加靈活和市場化。IMF鼓勵中國繼續推動這一進程，在幾年內實現匯率有效浮動。他表示，人民幣匯率與中國經濟的基本面大體一致，這與IMF在去年第四條磋商中所做的評估類似。

利普頓提醒，中國的企業債務問題必須得到足夠的重視。中國企業債務目前雖仍可控，但數額龐大且快速增長；中國需強化預算約束，特別是針對國有企業，對薄弱企業進行重組或破產清算，同時還要處理好相關的社會成本。IMF建議中國專門成立工作組推動和實施國企重組，并處理可能給銀行業帶來的影響。

利普頓最后表示，中國正處在經濟發展的關鍵轉折點。考慮到過去30多年來中國在改革方面的成功經驗，以及中國政府對于推動其雄心勃勃的改革方案強有力的承諾，對于中國能夠再次找到辦法，克服面臨的挑戰充滿信心。

(二)瑞銀預計中國今年經濟增長放緩至6.6%

瑞銀董事總經理兼大中華區投資總監胡一帆近期表示，中國經濟增長有序放緩，是健康發展的征兆；中國經濟處于L型的下降軌中，今年中國經濟會取得6.6%的增長，明年放緩至6.0%～6.2%水平，往后將取得約5.5%增長；假若“十三五”規劃執行有序，中國經濟會踏入中速發展期；看好A股的中長期發展，認為A股納入MSCI指數只是時間問題，一旦納入，加上H股份額，占比逾40%，不容忽視。

(三)美國脫歐對中國經濟和人民幣匯率產生影響

聯合早報網7月4日稱，英國公投決定脫歐，這是繼尚未結束的2016年美國大選，孤立主義思潮在當地抬頭之后，逆全球化或去全球化的又一重大事件。

始于20世紀的當代全球化，其理論和本意在實質上是為西方資本主義，特別是為美國資本主義和金融資本主義服務的；但由于中國的改革開放，當代全球化卻增添了新的內涵。全球化雖然有利于一些國家的經濟增長，卻也加深了不少國家國內的貧富差距，經濟福利并沒有讓受益民眾多于受害民眾。英國公投結果及美國孤立主義在大選中抬頭，都說明了這一點。

逆全球化是一個要減少世界各國間相互依存、相互融合的過程。在當前全球經濟下，中國出口貿易正在兩方面受到嚴峻的考驗：一是基于上述的逆全球化和當前中國經營成本的增加，出口帶動中國經濟增長的模式備受考驗，舉步維艱。如果不實現產業升級，增加出口或維持本國出口占全球的份額，根本就不可能。二是來自印度等其他新興經濟體的挑戰日益逼近中國，特別是印度，其制造業的興起對中國海外市場的壓抑非同一般。這與一些小經濟體發展制造業對中國的沖擊不宜相提并論。

現在，由于脫歐，英國有可能陷入一連串的政治和經濟危機。英國與中國相距十萬八千里，那里發生的事情，如脫歐等對中國資本市場的影響或明或暗，短期內對中國的“政策市”沖擊不會太明顯，但如上所述，逆全球化在發達經濟體的蔓延對中國經濟發展及其方式卻將日漸明顯。可以預期，中國未來會以多種方式來促進其出口，其中包括通過提供融資來支援出口、產業升級等等，但說易行難。

受英國脫歐消息影響，6月25日人民幣兌英鎊升了，兌歐元也升了，兌美元卻下跌。其后幾天，走勢相仿，但都屬于短暫的市場反應。再看長遠一些，鑒于上述的逆全球化等因素，人民幣兌美元匯率暫時不宜被過分看好。如果逆全球化繼續在西方蔓延，縱然人民幣在10月份被國際貨幣基金組織納入儲備貨幣后，匯率上升空間仍然有限；反之，逆全球化進程和中國的出口情況將主宰人民幣兌美元匯率的走勢。大膽地預期，在今年內，人民幣兌美元匯率跌的機會大于升。或許，1美元升至6.85元人民幣的可能性也是存在的。

責任編輯：沈家文