3萬億下的高速擴容

在1300萬家中小企業里，7000家企業掛牌新三板還只是冰山一角，因此，新三板的擴容還在持續高速運行中。

幾年前，似乎都未預料到，新三板能夠爆發出如此強大的能量，就像颶風一樣，迅速在各個領域風靡，互聯網公司以及新興創業公司，都試圖搭乘這一平臺，打造出一個行業新的巨頭。所以，新三板的掛牌企業數量從2013年的200多家一下暴增至2016年5月5日的7033家，其中做市轉讓公司1495家，協議轉讓公司5538家。

超3萬億的市場規模

在這股力量下，任何阻擋似乎都是徒勞的，因為主流的力量是受益的，非主流的力量太過于弱小，也無法抵擋住這股颶風的強勢。已經有統計機構給出數字——截至4月29日，新三板掛牌公司總市值已突破3萬億元大關，達到30599.84億元。

截至2016年5月3日，新三板總計有6881家掛牌企業公布了2015年年報，累計實現營業總收入11317.66億元、歸屬母公司凈利潤876.04億元。從累計實現的利潤規模來看，新三板已經開始全面超越創業板。

新三板大熱背后，是專業投資機構的蜂擁而入。

自2014年新三板面向全國運行之后，掛牌公司數量快速增加，表現出巨大的市場潛力，對資本市場嗅覺敏感的PE、券商、私募新三板產品呈現井噴之勢。新三板作為資本市場重要風口，將成為資產管理行業的一個重要戰場。

根據中融信托統計，目前已有25只投資新三板的私募產品在基金業協會備案，包括理成資產、朱雀投資、鼎鋒資產、景林資產等私募都有深度介入；已有3只證券公司新三板私募產品登記在冊；公募基金專戶和基金子公司成立的產品規模和數量也不容小覷，寶盈、九泰、招商、博時、南方、廣發、華夏、財通等基金已經成立或正在成立相關產品；信托公司中，中信、中融、中建投、中誠信托皆已進入。

好買財富CEO楊文斌對此表示，新三板火爆的其中一個重要邏輯是，資本是逐利的，只要好的企業愿意上新三板，并造成巨大的財富效應，那么錢都會往里面涌。“很簡單，因為新三板基本能夠滿足企業的上市需求，特別是在做市商制度推出激活市場交易以后。”一家上市券商投行部董事總經理表示，他接觸到的中小企業主對于上市的需求大致包括：持續增資、合理估值、暢通的上市通道和寬松的上市門檻，而這些問題在目前的新三板掛牌交易機制中幾乎都讓人感到滿意。

契合創新轉型新主題

本來還想跟朋友顯擺下最近在創業板的戰績，發覺小伙伴們都開始玩新三板了，只好默默走開。”投資經驗豐富的“80后”小孟在朋友圈悻悻留言。

當下，80后、90后作為新一代年輕人漸漸成為社會生活中最活躍的力量，一個為80后、90后創造的新市場也在不斷壯大。由于他們出生的時代背景、經濟條件、教育程度與過往年代的人存在巨大差別，這些決定了80后、90后的消費觀念和價值觀念的與眾不同，并催生出新的消費需求。時尚文化、個人價值、體育消費是80后、90后的文化消費標簽，這些也是目前正在不斷發展壯大的新興市場，而新三板就是這些新興市場企業實現創新發展的最主要平臺。

2015年，新三板營業收入占比較高的行業有信息技術、機械設備、基礎化工、文化傳媒、有色金屬等，占比分別為11.93%、9.72%、9.23%、7.16%、6.42%。不過，隨著掛牌企業行業結構的優化，文化傳媒、信息技術貢獻的收入占比大幅提升。

不過，對于股轉公司來說，掛牌公司突破7000家也許未必是一條喜訊，而更多意味著監管和制度設計面對著難題。安信證券新三板研究負責人諸海濱表示，過去審核中對股東占款、持續經營能力和環保問題認定比較寬松，企業只需要進行承諾承擔責任就可以，但是現在還需要第三方出具的證據，這對于以投機為目的的企業有一定的遏制作用。

今年4月，主辦券商執業質量管理辦法正式實施。同時，股轉公司發布了主辦券商內核工作指引和紀律處分實施辦法。突然增加的持續督導壓力令券商在前端推薦時更青睞優質和規范的企業。多家券商掛牌業務部門人士者表示，券商新三板立項的標準在持續提高，對利潤要求更高了，在行業上繼續偏向“兩高六新”（即成長性高、科技含量高，新經濟、新服務、新農業、新材料、新能源和新商業模式）類企業。

盡管目前新三板企業數量眾多，每家企業成長的階段不同，經營周期也不同，但總會涌現出一批小而美的企業，它們能順應社會人口結構、消費模式的變化與變革，并逐漸成長為有價值的公司，甚至新興行業的龍頭。

“分化”將是新三板市場的常態

與掛牌公司數量井噴相伴隨的是，新三板最近一年確實陷入了流動性恐慌。盡管新三板上市數量增長很快，截止到5月5日已經有7033家，同比增長了近2倍，但新三板做市指數自2015年4月份的2673點的最高點一路往下，最近半年更是一直徘徊1200點左右。過去1年，每天交易額長期在2億元上下。整個2015年，有2895家公司無交易，占比超過50%。

在此形勢下，即將出臺實施的“全國股轉系統掛牌公司分層方案”是提升“新三板”流動性的一個核心舉措，它將使“新三板”企業開始落地和分化。

一位接近監管層的知情人士表示，證監會已于5月4日通過新三板分層方案。“預計新三板分層不會推遲。”實際上，按照去年11月份發布的《全國股轉系統掛牌公司分層方案（征求意見稿）》的工作安排，今年5月份實施分層。對此，證監會以及全國股轉系統也多次公開確認。“監管層曾經多次公開確認近期會公布方案，”國金證券分析師劉晨辰表示，“目前市場交投已經受到影響，相對清淡了很多。”考慮到最近三年掛牌企業的整體財務表現，中信證券分析部認為，“分化”將是新三板市場的常態。

與主板相比，在集中了大量中小企業的新三板內，傳統經濟和新興經濟的分化顯著。營收增速連續兩年維持在20%以上的行業僅有信息技術、文化傳媒、金融和餐飲旅游；與此同時，這四個行業近兩年扣非后的凈利潤復合增速分別為62.5%、19.1%、79%和50.2%；剔除部分負增長公司后，行業復合增速的中位數分別為62.6%、99.4%、19.7%、28.7%。結合均值和中位數的分析來看，新三板中20%左右的信息技術類掛牌企業成長能力最為突出。另一方面，傳統經濟增長疲弱，農林牧漁、建材、機械設備、基礎化工、紡織服裝、能源、鋼鐵七大行業近兩年的營收復合增速均低于10%。

“盡管一些新三板企業表現不佳，成交有限，融資不暢，但新三板分層制度無疑激活了新三板市場的交易活躍度。”溫州中小企業促進會會長周德文表示，新三板分層制度是新三板目前最為確定的制度性紅利，將顯著提振市場參與者的信心。此外，新三板企業亦需要外部環境的支持，更需要企業自身“過硬”，并能夠通過新聞媒體把自身的亮點和核心競爭優勢向資本市場完美地展現出來，獲得資本的關注和支持。這是一個酒香也怕巷子深的年代。