京東的一季度“成績單”

上市兩年，京東歷次財報顯示其規模猛增，但就是不盈利。2016年第一季度的財報也不例外。

中國最大的自營電商平臺京東集團股價下跌一度逾10%，創三個月新低。這一天是美國當地時間5月9日，截至當天收盤，京東股價下跌7.08%。

這一天，納斯達克小幅上漲14.05點，收于4750點。但由于投資圈擔心中國證監會將暫緩中概股回國上市，5月9日多數中概股逆市大跌。

但京東股價下跌并不應當怪罪于此，而應該究其自身——京東在盤前發布了2016年第一季度財報。

顯然，華爾街對于京東的第一季度“成績單”并不滿意。此前，華爾街12位分析師平均預測，京東第一季度總營收為人民幣542.7億元。而此次京東第一季度總營收為人民幣540億元，略低于分析師預期。

燒錢換增速？

財報顯示，2016年第一季度京東凈營收為540億元人民幣（約84億美元），同比增長47.3%。2016年一季度京東交易總額（GMV）達到1293億元人民幣（約201億美元），同比增長55%，這一數字是同業的兩倍，甚至完爆阿里24%的同比增長率。

值得注意的是，這也是京東首次披露商城業務盈利，2016年第一季度京東商城在非美國通用會計準則下經營利潤率為0.5%，而2015年第一季度京東商城在非美國通用會計準則下經營利潤率為-0.1%。

《中國經濟信息》記者查閱京東在過去5個季度公布的財報，發現其GMV同比增長率一直遠高于行業平均水平，但不容樂觀的是，環比卻下降得很厲害。從2015年第一季度到2016年第一季度其GMV增長率分別為99%、82%、71%、69%、55%。

核心GMV之外，京東開放平臺下滑趨勢更為明顯，上一季度京東開放平臺GMV增速為103%，2016年一季度，增速僅為63%，下滑了40個百分點。

對此，京東集團董事長劉強東是如此解讀的：除了宏觀經濟下行之外，也包含了一季度加大力度打擊刷單，知識產權保護等各方面因素的影響所致。

虧損方面，京東2016年第一季度經營虧損為8.649億元人民幣（約1.341億美元），去年同期經營虧損為8.226億元人民幣。

從2014年虧損50億元，2015年虧損94億元，到如今的2016年一季度財報來看，京東虧損的趨勢并未好轉。

從京東財報可以看出，其依靠騰訊微信、QQ、騰訊網入口驅動用戶增長的方式效果越來越微弱，京東需要重新尋找全新的用戶驅動策略，從而持續驅動京東GMV高速增長。

最近兩年，京東也正在做出新嘗試。劉強東就曾定義京東三大新業務為物流平臺、技術平臺和互聯網金融業務。這段時間，京東在物流和金融方面均有大動作。

但今年一季度，京東金融和京東到家為代表的新業務虧損高達6億元人民幣。

高盛集團一分析師在接受《中國經濟信息》記者采訪時指出，京東上馬“京東到家”的意圖非常明顯，就是希望高頻產品提高移動端的打開率，使京東真正成為高粘性的移動產品。

但以3C產品起家的京東在面臨移動端的生存壓力時，盡管不惜以虧損力推“超市送貨員”模式的京東到家，但服務產品有限，無法為用戶提供高粘性產品。

去年，京東斥資入股永輝超市，企圖借助傳統超市的線下網店布局降低京東到家在配送等環節的成本，如今看來，效果也不理想。

該分析師認為，京東金融及其許多新興業務基本都存在這種“以虧損換增速”的模式問題。京東一直在燒錢對賭“明天”，但“明天”的拂曉何時降臨尚屬未知。

財報發布后，京東集團董事長劉強東、首席財務官黃宣德以及京東商城首席執行官沈浩瑜出席了分析師電話會議。會議中，高盛集團分析師指出，財報顯示虧損主要來自與京東金融和京東到家，但京東也首次提到一些新的技術，如云計算和智能設備等方面投入以及海外業務，并提問京東今年這方面產生的虧損預期。

對此，劉強東的回應為：“從絕對值看，今年的技術投入與去年相比肯定有大幅增加，但占公司的凈收入比例基本上變化不會很大?！?/p>

和阿里的較量

近來，京東在資本市場似乎頗為不受待見。

不久前，京東宣布，將發行總額10億美元的債券，其中5億美元利率為3.125%，2021年到期；另外5億美元的利率為3.875%，2026年到期。發行完畢后，京東債券將在新加坡證券交易所掛牌交易。

消息發布后的兩個交易日，京東股價分別下跌3.07%、8.6%。僅僅兩個交易日內，市值蒸發44億美元（近300億元人民幣）。

在最近一次美國標準普爾評級服務公司對京東的長期企業信用評級中，授予京東的評級為“BBB-”，評級展望為“穩定”。

《中國經濟信息》記者了解到，標準普爾長期債券信用等級共設10個等級，而京東所處的“BBB-”正好是第四個級別，由于帶有“-”號，所以處于“投資級債券”的最末一檔。之前中概股BAT在美國發債，標準普爾給予阿里巴巴、騰訊、百度的信用評級，分別為A+、A-、N/A。

因此，業內不乏揣測，這樣的評級可能與京東一直處于虧損狀態有關。

“企業發行債券是非常常見的融資手段，BAT都有發行債券，阿里還發了80億美元的債券，京東發行的債券算比較少的?！本〇|集團公關部如是向媒體回應。

但有分析人士告訴《中國經濟信息》記者，對企業而言，發行債券會對股價造成影響，未必是很好的選擇，但一定要發，不管發多少，都或多或少佐證了京東在資金上有一定的壓力。

而京東上市不過兩年時間，表面上看此次京東GMV增速遠超阿里，但從交易規模上看，京東遠不及阿里。

2015年第一季度，阿里電商GMV超過京東5122億元，到了2016年第一季度，這一差距拉大到6127億元。

另一方面，相比一直深陷虧損泥淖的京東，阿里一直在盈利。2016年第一季度，阿里營收241.84億元人民幣（約合 37.51 億美元），同比增長39%；凈利潤 53.14 億元人民幣（約合 8.24 億美元），同比增長 85%。

阿里上市多年，每個季度都能交出漂亮的財報。究其本質，在于阿里和京東的模式差異?！鞍⒗锸瞧脚_收租模式，而京東是自營賺差價模式，這決定了京東要想盈利只能通過擴大規模降低運營成本，并發展其他衍生服務?！鄙鲜龇治鋈耸空f。

不可否認的是，如今京東和阿里的差距已不像兩年前那般懸殊。曾經馬云不太放在眼里的這個對手，劉強東，正在和他進行著對等的較量。

自4月18日發布2015財年年報起，京東股價從29.76美元一路下跌，截至5月9日收盤，京東股價累計下跌21.6%。

京東集團預計2016年第二季度凈收入介于642億元至662億元之間，同比增長約為40%至44%之間，環比增長19%至22.7%，中值與投資人預期一致。