大型專用裝備制造企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值影響因素研究

高迎平,田 楷,李 洋

(河北工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,天津 300401)

大型專用裝備制造企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值影響因素研究

高迎平,田 楷,李 洋

(河北工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,天津 300401)

以我國具有代表性的大型專用裝備制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象,利用2009—2016年多所大型專用裝備制造企業(yè)季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及行業(yè)數(shù)據(jù),采用因子分析以及多元線性回歸分析對(duì)大型專用裝備制造企業(yè)的單位資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)及其影響因素進(jìn)行了分析。結(jié)果表明：首先大型專用裝備制造業(yè)單位資產(chǎn)EVA受到企業(yè)未來發(fā)展水平的影響較大；其次企業(yè)盈利能力及資金周轉(zhuǎn)效率,資金結(jié)構(gòu)對(duì)單位資產(chǎn)EVA的影響作用較小。而企業(yè)規(guī)模則與單位資產(chǎn)EVA存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

大型專用裝備制造業(yè)；EVA影響因素；因子分析；多元回歸分析

1 引 言

大型裝備制造業(yè)又是我國制造業(yè)的核心組成部分。“十二五”規(guī)劃也曾將大型裝備制造業(yè)視為重點(diǎn)培養(yǎng)和發(fā)展對(duì)象。而大型專用裝備制造企業(yè)以其高度的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性、強(qiáng)大的就業(yè)吸納能力、領(lǐng)先的科技創(chuàng)造水平扮演了引領(lǐng)中國制造業(yè)走向信息化、智能化的重要角色。雖然近年來我國大型專用裝備制造業(yè)的水平得到了快速的發(fā)展,從產(chǎn)業(yè)規(guī)模、國際競(jìng)爭(zhēng)力到技術(shù)水平都有了較大幅度的提升,國際產(chǎn)能布局和跨國合作也初見成效,但是以規(guī)模為核心的觀念,大而不強(qiáng)的矛盾仍然在一定程度上困擾著大型專用裝備制造業(yè)的發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)是20世紀(jì)90年代美國斯騰斯特管理咨詢公司提出的一種能夠衡量企業(yè)價(jià)值的會(huì)計(jì)指標(biāo)。[1]早在2010年1月,國資委就發(fā)布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績(jī)考核暫行辦法》,給出了經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算方案,并把經(jīng)濟(jì)增加值作為考核國有企業(yè)管理人員年度績(jī)效的重要指標(biāo)之一。到2013年,EVA指標(biāo)考核的權(quán)重已經(jīng)占到了50%,而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤考核指標(biāo)的權(quán)重僅僅占到10%。[2]而到2014年,國資委又進(jìn)一步要求中央企業(yè)繪制經(jīng)濟(jì)增加值的價(jià)值樹,從中識(shí)別出重要的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素,同時(shí)強(qiáng)調(diào)加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)提升價(jià)值創(chuàng)造能力。[3]

2 相關(guān)文獻(xiàn)

目前,國內(nèi)外諸多學(xué)者都對(duì)不同類型的企業(yè)EVA影響因素都作了較為深入的研究：Fu.SB等[4]根據(jù)電信運(yùn)營商和電信運(yùn)營行業(yè)特點(diǎn),選擇了包含經(jīng)營規(guī)模、盈利能力、償債能力以及資產(chǎn)管理能力在內(nèi)的15個(gè)因素指標(biāo),采用分層線性回歸模型研究了電信運(yùn)營商經(jīng)濟(jì)增加值的積極驅(qū)動(dòng)因素。Chen Lin[5]等人基于盈利、管理、資產(chǎn)、創(chuàng)新等方面利用因子分析和多元線性回歸分析的方法研究了金融市場(chǎng)的EVA的影響因素。Altendorfer等[6]研究了在制造業(yè)當(dāng)中生產(chǎn)系統(tǒng)和服務(wù)水平何者可以使經(jīng)濟(jì)增加值達(dá)到最大水平。王崎、費(fèi)仲偉[7]系統(tǒng)地分析了電信運(yùn)營商的價(jià)值構(gòu)成以及各部分影響因素,展示了財(cái)務(wù)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增加值的內(nèi)在關(guān)系,并給出了電信運(yùn)營商的價(jià)值短板。李峰等[8]則采用實(shí)證分析的方法探尋了電信運(yùn)營商的經(jīng)濟(jì)增加值影響因素。寧妍[9]在研究經(jīng)濟(jì)增加值影響因素時(shí),在營運(yùn)、獲利等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上,又加入了公司治理理論,并采用相關(guān)分析以及回歸分析的方法進(jìn)行了深入研究。但是,從文獻(xiàn)來看,對(duì)大型裝備制造企業(yè)的EVA影響因素的分析尚不多見。

3 影響因素選擇與數(shù)據(jù)處理

本文在相關(guān)文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上,選擇流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、無形資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率管理費(fèi)用率、營業(yè)收入增長率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、行業(yè)每股收益、行業(yè)利潤增長率、行業(yè)凈資產(chǎn)收益率以及企業(yè)規(guī)模共14個(gè)變量作為大型專用裝備制造企業(yè)的EVA影響因素。研究對(duì)象選擇包括三一重工(600031)、天地科技(600582)、中煤集團(tuán)(601898)、中信重工(601608)、蘭石重裝(603169)、鄭煤機(jī)(601717)等國內(nèi)具有代表性的大型專用裝備制造企業(yè)。研究時(shí)間點(diǎn)選為2009年第一季度至2016年第一季度,共計(jì)得到數(shù)據(jù)211條,除去EVA缺失數(shù)據(jù),得到有效數(shù)據(jù)116條。行業(yè)及企業(yè)數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

4 因子分析與多元線性回歸分析

由于多元線性回歸分析要求變量之間不能存在較強(qiáng)的多重共線性,同時(shí),從上述變量選擇來看,各個(gè)自變量之間可能存在線性相關(guān)關(guān)系。因此,首先對(duì)用SPSS軟件對(duì)各個(gè)自變量進(jìn)行因子分析以達(dá)到降維的目的。本文因子分析的KMO檢驗(yàn)結(jié)果為0.655,一般KMO結(jié)果為0.9以上效果最佳,0.7以上較好,0.6以上可以接受,0.5以下不宜進(jìn)行因子分析。本文結(jié)果0.655尚可接受。而Bartlett球形檢驗(yàn)的近似卡方為1290.696,df值為91,sig值為0.000,認(rèn)為變量之間存在較為顯著的相關(guān)性。因子分析結(jié)果共計(jì)提出5個(gè)主成分。未經(jīng)旋轉(zhuǎn)時(shí),第一主成分方差貢獻(xiàn)率累積為27.994%,第二主成分累積為49.838%,第三主成分累積為61.692%,第四主成分累積為70.865%,第五主成分累積為78.930%。雖然五個(gè)主成分累積方差貢獻(xiàn)率并未達(dá)到85%,但累積方差貢獻(xiàn)率78.930%尚可接受。各因子得分系數(shù)如表1所示。

表1 各成分因子得分系數(shù)

其中，第一主成分主要由存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、每股收益和凈資產(chǎn)收益率代表,可以解釋為企業(yè)的盈利及周轉(zhuǎn)能力。第二主成分可以由流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率代表,可以解釋為企業(yè)資金結(jié)構(gòu)。第三主成分主要由企業(yè)規(guī)模代表,可以解釋為企業(yè)的規(guī)模水平。第四主成分主要由無形資產(chǎn)比率和營業(yè)收入增長率代表,可以解釋為企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r。和第五主成分主要由行業(yè)凈利潤增長率和行業(yè)凈資產(chǎn)收益率代表,可以解釋為外部環(huán)境。由表1可以得到最終因子得分公式為：F1=0.009×流動(dòng)比率+0.029×速動(dòng)比率-0.010×資產(chǎn)負(fù)債率-0.005×無形資產(chǎn)比率+0.273×存貨周轉(zhuǎn)率+0.263×應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率-0.078×管理費(fèi)用率+0.051×營業(yè)收入增長率+0.249×每股收益+0.226×凈資產(chǎn)收益率-0.089×行業(yè)每股收益+0.054×行業(yè)凈利潤增長率-0.005×行業(yè)凈資產(chǎn)收益率+0.070×企業(yè)規(guī)模。第二主成分F2=-0.363×流動(dòng)比率-0.372×速動(dòng)比率+0.220×資產(chǎn)負(fù)債率+0.155×無形資產(chǎn)比率-0.066×存貨周轉(zhuǎn)率+0.003×應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率-0.021×管理費(fèi)用率+0.171×營業(yè)收入增長率-0.037×每股收益+0.014×凈資產(chǎn)收益率+0.009×行業(yè)每股收益+0.053×行業(yè)凈利潤增長率-0.094×行業(yè)凈資產(chǎn)收益率-0.109×企業(yè)規(guī)模。同理可以得到其余主成分及各個(gè)自變量因子得分。基于上述分析得到的企業(yè)盈利及周轉(zhuǎn)水平、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模水平、企業(yè)未來發(fā)展能力以及外部環(huán)境為大型裝備制造企業(yè)單位資產(chǎn)EVA的影響因素自變量,作多元線性回歸分析。回歸方式為逐步回歸。回歸模型結(jié)果如表2所示。

表2 回歸模型匯總

從表2可以看出,最終模型的R值為0.805,最終調(diào)整R方為0.648,即最終線性回歸模型解釋了單位資產(chǎn)EVA中64.8%的變異。而DW值盡管為1.742,指向殘差正相關(guān)方向,但是仍然處于杜賓瓦森表(T=100,K=5,a=0.05)的無關(guān)帶(L=1.59,U=1.76)范圍內(nèi)。排除殘差自相關(guān)的可能性。各個(gè)自變量多重共線性檢驗(yàn)的VIF值分別為2.479、1.066、1.195、2.674和1.126。顯然,經(jīng)過因子分析降維處理后,各個(gè)自變量之間不存在多重共線性,避免了多重共線性問題。

表3 回歸系數(shù)

采用非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)作為回歸方程的系數(shù),則最終得到回歸方程的結(jié)果為：?jiǎn)挝毁Y產(chǎn)EVA=-0.097+0.028×盈利及周轉(zhuǎn)能力+0.064×未來發(fā)展能力+0.001×資金結(jié)構(gòu)水平-0.007×外部環(huán)境-0.005×規(guī)模水平。

5 結(jié) 論

從上述回歸分析結(jié)果看,大型專用裝備制造企業(yè)的單位資產(chǎn)EVA與大型裝備制造企業(yè)的未來發(fā)展水平與企業(yè)盈利及周轉(zhuǎn)能力密切相關(guān)。其中相關(guān)度最高的為企業(yè)未來的盈利能力,即企業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r。這是因?yàn)?企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值等于企業(yè)已投入資本的現(xiàn)值與企業(yè)未來所可能獲取的EVA現(xiàn)值之和。同時(shí),EVA也體現(xiàn)了企業(yè)為確認(rèn)的商譽(yù)。即當(dāng)前企業(yè)價(jià)值在一定程度上反映了未來企業(yè)EVA的獲取能力。同樣地,EVA也是企業(yè)未來盈利能力和股票價(jià)格上漲的重要原動(dòng)力之一(Dodd,Johns,1999)。企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r的好壞直接關(guān)系到企業(yè)未來EVA的獲取能力,也直接體現(xiàn)當(dāng)前的企業(yè)價(jià)值。因此,企業(yè)未來發(fā)展能力對(duì)大型專用裝備制造企業(yè)的EVA有強(qiáng)促進(jìn)作用。除發(fā)展能力外,盈利能力和營運(yùn)效率對(duì)EVA也有較大影響。顯然,EVA體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力大小,企業(yè)當(dāng)前盈利能力是企業(yè)獲取利潤的基礎(chǔ)保障,同時(shí)也是企業(yè)未來創(chuàng)造價(jià)值的有效支撐。而周轉(zhuǎn)水平直接反映了企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱,周轉(zhuǎn)效率越高,企業(yè)獲利能力越強(qiáng),價(jià)值創(chuàng)造能力也越強(qiáng)。因此,大型裝備專用制造企業(yè)的盈利及周轉(zhuǎn)能力也是促進(jìn)單位資產(chǎn)EVA增加的有效動(dòng)力。同時(shí)從上述分析還可以看出,我國大型裝備制造企業(yè)的單位資產(chǎn)EVA與企業(yè)規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。表明當(dāng)前我國大型裝備制造企業(yè)的EVA增長并沒有隨企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大而顯示出超越規(guī)模擴(kuò)張的快速增長效應(yīng)，即大型裝備制造企業(yè)并沒有體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng),這也證明了當(dāng)前我國大型裝備制造企業(yè)仍然存在不注重企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造、盲目追求企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的現(xiàn)象。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張反而降低了企業(yè)獲取EVA的能力，大型專用裝備制造企業(yè)大而不強(qiáng)的矛盾仍然存在。

[1]陳紀(jì)南,陳璐茜.基于EVA驅(qū)動(dòng)因素的企業(yè)價(jià)值管理體系分析[J].財(cái)會(huì)通訊,2013(20):61-62.

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10.13939/j.cnki.zgsc.2016.49.087

高迎平(1955—),女,河北工業(yè)大學(xué)教授。研究方向：管理科學(xué)與工程,工業(yè)工程與系統(tǒng)工程；田楷(1990—),男,河北工業(yè)大學(xué)碩士研究生。研究方向：管理科學(xué)與工程,工業(yè)工程與系統(tǒng)工程；李洋(1991—),男,河北工業(yè)大學(xué)碩士研究生。研究方向：管理科學(xué)與工程,工業(yè)工程與系統(tǒng)工程。