企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對(duì)策略

楊麗明+沙莉莉

摘要：企業(yè)并購(gòu)，包括兼并與收購(gòu)。并購(gòu)能夠優(yōu)化企業(yè)的資源配置，使企業(yè)之間充分發(fā)揮自有優(yōu)勢(shì)，形成企業(yè)間的規(guī)模效應(yīng)，因此受到各國(guó)企業(yè)的重視，并購(gòu)作為一項(xiàng)重大的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，其中存在著各種風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在眾多風(fēng)險(xiǎn)中顯得尤為突出，本文對(duì)此經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因作了細(xì)致分析，旨在控制此經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出解決方案。

關(guān)鍵詞：并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 支付手段

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

企業(yè)并購(gòu)是一種特殊的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括準(zhǔn)備階段、實(shí)施階段、以及資源配置階段，每一階段都與財(cái)務(wù)緊密關(guān)聯(lián)，在企業(yè)并購(gòu)中，幾乎每一階段都面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)在面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)采取有效的決策予以應(yīng)對(duì)，以使企業(yè)并購(gòu)能夠順利進(jìn)行。綜上所述，并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，企業(yè)必須采取有效措施來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

在目前激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)的成功有著非常大的威脅，只有明確企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，才能采取合理的解決方案，以使并購(gòu)順利進(jìn)行。對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因進(jìn)行分析，既有利于企業(yè)的發(fā)展，使企業(yè)在并購(gòu)整合后增加競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，又有利于改善我國(guó)企業(yè)的投資環(huán)境。導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有：

（一）并購(gòu)中外部環(huán)境的不確定性

企業(yè)并購(gòu)各階段存在太多的不確定性，外部環(huán)境的變化會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。外部因素的可變性，是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不可避免的問(wèn)題，但卻潛移默化的影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)，很難預(yù)測(cè)到企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的變化，這樣會(huì)增加并購(gòu)的難度。

（二）對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)不準(zhǔn)確

對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)不準(zhǔn)確也會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，對(duì)被并購(gòu)方實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況的認(rèn)識(shí)與其自身的真實(shí)情況有著較大的差異，有些企業(yè)對(duì)影響收購(gòu)價(jià)格的信息不做披露，收購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的資產(chǎn)情況、在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、缺乏深入細(xì)致的了解，加之目標(biāo)企業(yè)隱瞞自身的負(fù)債、訴訟糾紛、以及資產(chǎn)潛在問(wèn)題，造成并購(gòu)方無(wú)法合理有效的估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況和盈利潛力，企業(yè)無(wú)法有效的獲得目標(biāo)企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況及運(yùn)營(yíng)情況，無(wú)端增加了收購(gòu)成本，最終會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加并購(gòu)后的整合難度。

（三）并購(gòu)支付方式不當(dāng)

與目標(biāo)企業(yè)確定了并購(gòu)方式及定價(jià)模型后，就要確定并購(gòu)的支付方式。可以說(shuō)采用恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞綄?duì)并購(gòu)后企業(yè)的運(yùn)營(yíng)及盈利情況有積極的作用，所以并購(gòu)中支付方式的不當(dāng)運(yùn)用也會(huì)帶來(lái)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的支付手段有很多，常見(jiàn)的有現(xiàn)金支付、混合支付等，選擇正確的支付方式會(huì)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況對(duì)其進(jìn)行選擇。

（四）并購(gòu)融資的不合理

企業(yè)正確的融資方法應(yīng)該是具有融資能力的，并且具有恰當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)。融資能力的大小表現(xiàn)在并購(gòu)方利用多樣的融資手段在短期內(nèi)獲取資金，使并購(gòu)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行，其中應(yīng)該注意的是企業(yè)既要按照雙方合同規(guī)定的條款進(jìn)行并購(gòu)的程序，也要保證企業(yè)在并購(gòu)后能夠正常發(fā)展。即收購(gòu)方如果在融資階段就產(chǎn)生資金上的壓力，則在并購(gòu)后更會(huì)使企業(yè)面臨資金短缺等方面的問(wèn)題，則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；融資時(shí)機(jī)的不恰當(dāng)也會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)不利的影響，因此，尋求一個(gè)正確的融資方式至關(guān)重要。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

（一）合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

企業(yè)應(yīng)對(duì)被并購(gòu)方的狀況有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)，從各個(gè)方面深刻的了解目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，降低評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真調(diào)查被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)狀況、自身資產(chǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力等，使并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的認(rèn)識(shí)更趨于真實(shí)情況。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的盈利潛力進(jìn)行合理的分析與評(píng)價(jià)，這樣才能保證并購(gòu)不會(huì)因?yàn)槌鰞r(jià)過(guò)高而造成企業(yè)自身資金壓力過(guò)大，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）合理選擇融資手段和支付方式

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購(gòu)中的融資手段越來(lái)越多元化，如果企業(yè)只采用單一的融資手段會(huì)受到某種條件的限制，所以企業(yè)應(yīng)對(duì)并購(gòu)中的融資方式混合使用，融資手段的正確選擇有助于企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行。自有財(cái)產(chǎn)是否充足、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，都是企業(yè)在并購(gòu)中應(yīng)考慮在內(nèi)的；企業(yè)應(yīng)嘗試不同的支付手段，既可以優(yōu)化資金的合理配置，又使企業(yè)的每一筆資金得到高效利用，有利于企業(yè)并購(gòu)的進(jìn)行，為企業(yè)獲取最大利益。

（三）做好并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合工作

企業(yè)并購(gòu)之后的整合工作十分重要，只有做好并購(gòu)后的整合工作，才能使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期的規(guī)模效應(yīng)，優(yōu)化資源配置；并購(gòu)方需要及時(shí)處置好目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和債務(wù)情況，如果企業(yè)沒(méi)有及時(shí)采取措施改善目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況，可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方虧損，進(jìn)而帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)并購(gòu)后的整合給予高度重視，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，只有充分發(fā)揮出企業(yè)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)，才能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，順利完成企業(yè)并購(gòu)。

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