基于模糊綜合評價的海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險評價

過廣華，段 毅

(1.中國地質(zhì)大學(xué)(北京)，北京 100083； 2.中國礦業(yè)大學(xué)(北京)，北京 100083)

基于模糊綜合評價的海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險評價

過廣華1，段 毅2

(1.中國地質(zhì)大學(xué)(北京)，北京 100083； 2.中國礦業(yè)大學(xué)(北京)，北京 100083)

本文重點研究模糊綜合評價法在海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險評價中的運用，對企業(yè)進(jìn)行相關(guān)項目的風(fēng)險識別、規(guī)避與控制具有重要參考價值。首先分析了海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險的特征并分析了風(fēng)險成因，然后構(gòu)建了兩級風(fēng)險評價指標(biāo)體系和評判隸屬矩陣，進(jìn)行模糊運算后得到一級評價向量，進(jìn)而借助歸一化處理和二級模糊運算得到最終風(fēng)險向量。以神華集團(tuán)在澳大利亞的某礦業(yè)投資項目為例子進(jìn)行分析計算，發(fā)現(xiàn)該項目總的金融風(fēng)險指數(shù)為3.01，處于“較高風(fēng)險”和“一般風(fēng)險”之間。本文研究表明，模糊綜合評價法對于海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險評價具有一定的推廣應(yīng)用價值。

模糊綜合評價；海外；礦業(yè)投資；金融風(fēng)險評價

隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的落實，國內(nèi)企業(yè)開始走出國門并在全球范圍內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。在這一發(fā)展格局中，海外礦業(yè)投資成為一種潮流。到海外進(jìn)行礦業(yè)投資，有助于培育新的經(jīng)濟(jì)增長點，也能夠有效緩解國內(nèi)資源稀缺的現(xiàn)實局面。但是，由于國情、民族性、經(jīng)濟(jì)體制、企業(yè)經(jīng)營管理等因素的影響，海外礦業(yè)投資面臨著多重風(fēng)險因素。其中，金融風(fēng)險的影響最大。相應(yīng)地，在對海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險評價的基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避與控制，是提升海外礦業(yè)投資項目成功率的重要前提。

1 海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險及其評價指標(biāo)體系構(gòu)建

1.1 海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險

金融風(fēng)險是指“特定金融資產(chǎn)在未來時期內(nèi)蒙受損失或獲得額外收益的機會或可能性”。海外礦業(yè)投資可以被視作金融資產(chǎn)的一種類型，可以將其金融風(fēng)險定義為“金融相關(guān)因素變動給海外礦業(yè)投資項目收益造成的不確定性”。

1.2 海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險特征

海外礦業(yè)投資項目蘊含著多重風(fēng)險因素，包括自然風(fēng)險、社會風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、市場風(fēng)險、金融風(fēng)險、法律風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等。與其他類型的風(fēng)險相比，海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險具有以下幾個方面的特征。①模糊性。投資所在國的投資“軟環(huán)境”、政策、法律法規(guī)等存在較大變數(shù)，相關(guān)信息的獲取較為困難。同時，國內(nèi)企業(yè)對投資項目的介入時間相對較短，對經(jīng)營情況的了解通常較為模糊。這往往會給海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險埋下伏筆。②隱蔽性。海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險因素的存在較為隱蔽，識別、判斷、計算和評估起來都非常困難。③相關(guān)性。海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險的發(fā)生與國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展存在密切的內(nèi)部聯(lián)系，有可能“牽一發(fā)而動全身”。

1.3 海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險成因

具體來說，海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險主要來自兩個方面。第一個方面是外部原因，具體包括：①金融市場的重大波動，如匯率、利率的劇烈變化或者投資所在國發(fā)生嚴(yán)重的債務(wù)危機、金融投機等；②投資所在國金融政策發(fā)生重大變化；③融資難易程度及成本的變化；④投資所在國銀行業(yè)經(jīng)營情況。第二個方面是內(nèi)部原因，具體包括：①對境外經(jīng)營環(huán)境、金融政策等相關(guān)問題認(rèn)識不清；②企業(yè)內(nèi)部管理人員素質(zhì)不足所引起的錯誤操作；③部分管理人員的道德風(fēng)險與逆向選擇等。

由于海外礦業(yè)投資在地域、金額等方面的特殊性，通常會使用非常嚴(yán)格的項目財務(wù)審計，這可以降低內(nèi)部管理人員能力、素質(zhì)等方面因素對整體金融風(fēng)險的影響。因此，在對海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險進(jìn)行評價時，外部原因的重要性更加明顯，內(nèi)部原因則通常忽略不計。

1.4 海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系

通過對海外礦業(yè)投資項目金融風(fēng)險因素的識別及相關(guān)數(shù)據(jù)的收集與分析，可以篩選掉一些非關(guān)鍵因素并據(jù)此建立海外礦業(yè)投資項目金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系。

根據(jù)海外礦業(yè)投資項目金融風(fēng)險因素在整體金融風(fēng)險中影響程度的不同，可以將它們劃分為不同層次。通常情況下，海外礦業(yè)投資項目金融風(fēng)險的指標(biāo)體系可以劃分為一級指標(biāo)(Ui)和二級指標(biāo)(Uij)兩個層次。根據(jù)實踐經(jīng)驗，同時參照國內(nèi)學(xué)者有關(guān)研究，一級指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括利率(U1)、匯率(U2)及融資情況(U3)。其中，利率(U1)涵蓋國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長率(U11)、國內(nèi)通貨膨脹率(U12)、全球經(jīng)濟(jì)增長率(U13)三個二級指標(biāo)，匯率(U2)涵蓋匯率波動性(U21)、國際收支情況(U22)、國內(nèi)生產(chǎn)總值(U23)三個二級指標(biāo)，融資情況(U3)涵蓋國家礦業(yè)產(chǎn)業(yè)政策(U31)、銀行實際貸款利率(U32)、貸款償還條件(U33)三個二級指標(biāo)。如有必要，可以增設(shè)其他指標(biāo)。

在對海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險進(jìn)行評價時，確定不同指標(biāo)的權(quán)重非常關(guān)鍵。通常會采取兩類方法進(jìn)行權(quán)重確定，一種是偏于主觀的專家打分法，另一種是偏于客觀的熵值系數(shù)法、變異系數(shù)法等。本文采用前一種研究方法。

確定不同指標(biāo)權(quán)重后，可以得到具體的一級指標(biāo)權(quán)重集(Wm)和二級指標(biāo)權(quán)重集(Wmn)。

2 基于模糊綜合評價法的海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險評價模型建立及分析過程

2.1 海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險模糊綜合評價模型的建立

模糊綜合評價的主要思想是利用“屬于程度”來對難以定量描述的“中介狀態(tài)”進(jìn)行刻畫。在海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險評價中，必然會涉及到大量的現(xiàn)象、因素及其相互作用。要對之進(jìn)行準(zhǔn)確評價，模糊概念的應(yīng)用必不可少。因此，在這一領(lǐng)域需要用模糊綜合評價的方法來進(jìn)行定量分析，確定海外礦業(yè)投資項目的風(fēng)險等級。

以海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險為評判對象，其因素集U={u1，u2，u3}，評判等級集v={v1，v2，v3，v4，v5}。其中，v1，v2，v3，v4，v5分別代表“高風(fēng)險”、“較高風(fēng)險”、“一般風(fēng)險”、“較低風(fēng)險”和“低風(fēng)險”，它們分別對應(yīng)一個模糊子集。

根據(jù)具體的指標(biāo)建立評判隸屬矩陣R，根據(jù)前文提及的指標(biāo)體系可得，見式(1)。

(1)

為了衡量被評價事物總體中各因素相對重要程度的量化數(shù)值，“權(quán)重”這一概念被引入并得到了廣泛應(yīng)用。通常情況下，專家估測法、德爾菲法、特征值法等方法被用來確定指標(biāo)體系中各指標(biāo)的具體得分。

在確定指標(biāo)權(quán)重和評判隸屬矩陣R的基礎(chǔ)上，可以模糊運算法則來進(jìn)行一級模糊綜合評判及綜合運算。進(jìn)行歸一化處理后，可以得到二級評價指標(biāo)Ui對評語集v的隸屬向量Si，見式(2)。

(2)

進(jìn)行二級模糊綜合評判，得到總的評價向量A，形成綜合評價結(jié)論，見式(3)。

A=WoS

(3)

式(3)即為海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險評價模型。該模型在實踐中已經(jīng)得到了一定程度的應(yīng)用。在筆者所接觸到的31個相關(guān)案例中，有12個擬投資項目由于運用了這一模型而為項目操作的成功奠定了可靠的基礎(chǔ)。

有必要指出的是，在指標(biāo)集過大的情況下，會出現(xiàn)隸屬向量與模糊矩陣不匹配的現(xiàn)象，這就會導(dǎo)致信息丟失、分析結(jié)果分辨率低等結(jié)果。此時，有必要使用分層模糊評估的方法進(jìn)行改進(jìn)。

2.2 海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險模糊綜合評價模型的分析過程

海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險模糊綜合評價模型的分析過程包括以下幾個環(huán)節(jié)：第一，通過專家打分的辦法對一、二級指標(biāo)進(jìn)行指標(biāo)體系的主觀賦權(quán)，然后利用熵權(quán)計算法得到相應(yīng)的指標(biāo)體系及權(quán)重；第二，收集模糊評價信息，根據(jù)專家給出的評定等級建立隸屬度；第三，根據(jù)式(2)進(jìn)行模糊綜合評價計算。

3 海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險模糊綜合評價模型具體應(yīng)用

本文以神華集團(tuán)在澳大利亞的某礦業(yè)投資項目為例來進(jìn)行金融風(fēng)險的模糊綜合評價。

第一步，結(jié)合項目特點建立金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系，利用專家打分法確定一級指標(biāo)及二級指標(biāo)的權(quán)重，具體如表1所示。

第二步，根據(jù)專家給出的評定等級建立隸屬度，具體如表2所示。

表1 神華集團(tuán)在澳大利亞某礦業(yè)投資項目金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系及指標(biāo)權(quán)重

根據(jù)式(2)和表2，可以對該項目金融風(fēng)險進(jìn)行模糊綜合評價。

表2 神華集團(tuán)在澳大利亞某礦業(yè)投資項目模糊隸屬度

S1=(0.06,0.38,0.27,0.19,0.10)

S2=(0.05,0.26,0.31,0.22,0.16)

S3=(0.13,0.26,0.34,0.19,0.08)

利用式(3)進(jìn)行二級模糊綜合評價得到。

A=(0.07,0.32,0.24,0.29,0.08)

從以上結(jié)果可以看出：認(rèn)為項目金融風(fēng)險處于 “高風(fēng)險”的可能性的概率為7%，“較高風(fēng)險”的可能性為32%，“一般風(fēng)險”的可能性為24%、“較低風(fēng)險”的可能性為29%，“低風(fēng)險”的可能性為8%。該項目的金融風(fēng)險是客觀存在的，多數(shù)集中于“較高風(fēng)險”和“較低風(fēng)險”。可以近似地認(rèn)為，該項目的金融風(fēng)險處于可被接受的程度。同時也可以發(fā)現(xiàn)，海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險的評價是較為復(fù)雜的。

根據(jù)模糊綜合評價的結(jié)果，可以計算出該項目總的金融風(fēng)險：5×7%+4×32%+3×24%+2×29%+1×8%=3.01，處于“較高風(fēng)險”和“一般風(fēng)險”之間。這表明，從風(fēng)險水平的角度來看，該項目具有一定的可行性。但是，神華集團(tuán)應(yīng)當(dāng)綜合政策、文化、環(huán)保、原住民、可持續(xù)發(fā)展和社區(qū)共同發(fā)展規(guī)則等因素對該項目的影響，積極整合各項資源完成運作該項目的“作戰(zhàn)地圖”。

4 結(jié)語

本文分析了海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險的特征險及其成因，建立了海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險評價指標(biāo)體系和模糊綜合評價模型。同時，利用神華集團(tuán)在澳大利亞的某礦業(yè)投資項目為例來進(jìn)行金融風(fēng)險的模糊綜合評價。結(jié)果表明：所建立的模糊風(fēng)險評價綜合模型可以用于海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險的評價，能夠有效地對金融風(fēng)險進(jìn)行識別、規(guī)避與管控，可以為相關(guān)機構(gòu)的海外礦產(chǎn)資源開發(fā)決策提供智力支持。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步深入與“一帶一路”等國家戰(zhàn)略的開展，通過海外礦業(yè)投資培育新的經(jīng)濟(jì)增長點勢在必行。考慮到海外礦業(yè)投資金融風(fēng)險的各種特性，在進(jìn)行風(fēng)險評價時必須慎重考慮、規(guī)范計算。只有這樣，才能為項目成功提供可靠的管理決策輔助。

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Financial risk assessment of overseas mining investments based on the fuzzy comprehensive evaluation

GUO Guanghua, DUAN Yi

(1. China University of Geosciences (Beijing), Beijing 100083, China; 2. China University of Mining and Technology(Beijing), Beijing 100083, China)

This paper focuses on the application of fuzzy comprehensive evaluation method in the financial risk assessment of overseas mining investments, which has important reference value for risk identification, avoidance and control of related projects. This paper analyzes the characteristics of overseas mining investments and financial risk factors, and then builds the two risk evaluation index system. An evaluation matrix is constructed based on the index system, then the primary evaluation vector is generated using a fuzzy calculation. The ultimate risk vector is generated by a second fuzzy calculation with the normalization of the primary evaluation vector. A mining investment project in Australia by Shenhua Group is analyzed as an example, and the financial risk result is 3.01, which means a state between “high risk” and “general risk”. This paper shows that the fuzzy comprehensive evaluation method has a certain application value for the financial risk assessment of overseas mining investments.

fuzzy comprehensive evaluation; oversea; mining investment; financial risk assessment

2016-09-23

過廣華(1978-)男，漢族，中共黨員，高級工程師，研究方向為資源產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)；

段毅(1973-)男，漢族，中共黨員，高級工程師，研究方向為資源安全管理。

F407.1

A

1004-4051(2017)01-0040-03