論我國證券法的修改和完善

摘 要 《證券法》是一部保護公民權益，維護證券市場和經濟市場穩定的經濟性法律。其修訂工作對我國市場經濟的健康發展具有非常深遠的影響。《證券法》修訂案的出臺應當建立在我國股市平穩健康發展的基礎上。我國股市經歷了2014下半年到2016上旬的大起大落，但目前股市已經回歸平穩，上證指數保持在3000點左右波動，并保持平穩增長的跡象。2017年我國股市若能保持健康向上的發展態勢，《證券法》修訂案的二審、三審工作一定會如期而至。而新的《證券法》修訂案的出臺，必將引領我國新一輪的證券立法浪潮，對我國證券市場的良性發展勢必會起到積極的推進作用。

關鍵詞 證券法 修改 股市

作者簡介：伍彪，海南大學。

中圖分類號：D922.28 文獻標識碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2017.02.038

一、 我國證券法產生的歷史背景

我國現代意義上的證券市場是在1978年12月中共十一屆三中全會后，隨著“改革開放”政策的不斷推進逐步發展起來的。在改革開放初期，我國的證券市場充斥著“一夜暴富”的神話，證券市場亂象叢生。為了解決當時證券市場的種種問題，我國有關部門和各地政府陸續制訂了一些管理條例和規定，但這些規定零零散散，互相矛盾，缺乏權威性，在迅猛發展的證券市場面前顯得“力不從心”。

1995年2月23日，上交所發生了讓世界人民瞠目結舌的“327”國債事件，同年5月，國家緊急叫停國債期貨交易，這場被著名經濟學家戴園晨稱為“中國的巴林銀行事件”使得社會各界對中國證券市場監管漏洞有了更加深刻的認識。與此同時，1998年《證券法》出臺前后正值東南亞金融危機的爆發和蔓延時期，我國證券市場埋藏、積淀的巨大的金融風險隨時有可能暴露出來，引起了中央高層的高度警惕，也促使立法者和政府重新審視證券市場的風險程度，加快出臺規范統一的證券立法已經成為迫切需要。

1998年12月29日，第六屆全國人大常委會通過了《中華人民共和國證券法》，并決定于1999年7月1日正式實施。標志著我國的證券立法統一體系的正式建立。

二、 我國證券法的修訂與發展

1998年《證券法》的主導性立法思想是風險防范，因此在內容設置上有一系列“不得”與“禁止”條款，過嚴的監管使得我國的證券市場失去了活力。1998年《證券法》頒布以后，雖然在一定程度上規范了我國證券市場的發展，但是由于制度上的缺陷，也給我國當時的證券市場帶來了嚴重的后果：一方面，廣大中小投資者的合法權益經常被侵害，成為證券市場中任人宰割的羔羊，卻往往有權無法使、有利不能求、有苦無處訴。另一方面，證券法律制度的諸多缺陷也嚴重影響我國證券市場的吸引力，導致我國優秀企業紛紛外流，到國外上市。

因此，1998年《證券法》實施僅兩年，九屆全國人大四次會議上就有代表提出修改《證券法》的建議，此后《證券法》修改的呼聲更是日益高漲。2005年10月27日第十屆全國人民代表大會常務委員會第十八次會議通過了對《證券法》修訂的決議，2005年《證券法》修改了146條，增加了53條，刪除了27條舊條文，可謂是《證券法》的重篆。同時，《證券法》還分別于2004年、2013年、2014年進行了三次修正。經過十多年的實踐和改進，我國《證券法》以及其他相關的配套法制度日益完善，證券市場上“莊股橫行”、“基金黑幕”等違法違規現象在很大程度得到了遏制。

三、我國《證券法》的第二次全面修訂

（一）我國現行證券法二次修訂的原因與主要內容

近年來，互聯網技術高速發展，人們的生活水平不斷得到提高，市場經濟進一步發展，人們投資股市的熱情也隨著資本積累而不斷高漲。對公司企業而言，其結構與形式也發生了新的變化。一方面，企業與互聯網的結合日益密切；另一方面，現代科技催生了大批高科技的企業。然而，現行證券立法的基本制度和理念還是基于過去的、現代工業的理念來制定的，很多內容已難以完全適應證券市場發展的新形勢。

事實上，《證券法》的第二次全面修訂工作在2014年就已經被列入立法工作，2015年4月中下旬，十二屆全國人大常委會第十四次會議第一次全體會議對《證券法》修訂草案進行了“一審”。會上，吳曉靈向常委會作了關于證券法修訂草案的說明。據介紹，《證券法》修訂草案共16章338條，其中新增122條，修改185條，刪除22條。根據草案內容，此次《證券法》的修訂主要是解決以下五大問題：

1.改革股票發行注冊制：

根據草案的但書，凡事在證券交易所發行的股票，一律實行注冊制。另外，草案還對上市公司注冊發行股票的條件以及注冊程序的開始、中止和撤銷等方面做了詳細的規定，還規定了可以豁免注冊或者核準的公開發行股票的情況以及股票轉售的限制制度等。

2.完善資本市場：

根據草案的規定，除證券交易所之外，還另外規定了三種交易場所，并把這三種場所均納入到證券法的監控范圍內。這三種交易所為：國務院批準的其他交易場所、證券監管機構批準的交易場所以及組織股權等財產權益的交易場所等。

3.加強對投資者的保護：

草案加強了對投資者尤其是廣大中小投資者、散戶的保護，而且還設定了專章對投資者進行保護。形成了投資者保護的制度體系，如投資者適當制度、先期賠付制度等，同時還新增公開承諾履行和現金分紅制度，完善了股東派生訴訟制度和代表人訴訟制度。

4.推動證券業的創新與發展：

草案強化了證券登記結算機構、證券經營機構的職能。在證券經營機構的職能方面，主要表現為擴大了證券經營機構的業務范圍，完善了證券的保薦、融資融券制度，適當放寬了證券的登記、托管、名義持有等制度。

5.完善事中事后監管：

現行證券法主要以事前監管為主，而草案更加突出事中和事后監管。如草案取消了股票發行審核委員會制度，改為由證券交易所負責審核注冊文件，還取消發行人財務狀況及持續盈利能力等盈利性要求。同時還減少了一大批行政許可，取消了7項需要行政許可的事項，加大了對違法行為的處罰力度等。比如草案取消了境內企業境外發行的上市的審批，調整了證券發行強制承銷的規定，修改了短線交易、內幕交易等禁止交易的行為規定，優化證券服務機構的監管方式，進一步強化監管執法和法律責任。

除了以上五大事項，《證券法》修訂草案還規定了證券從業人員可以在符合規定范圍內買賣證券，增加了禁止跨市場操作行為的規定，境內企業境外發行證券由批準制改為備案制，增加和修改了境外發行人在我國境內發行證券的條件和程序，上市公司股份收購的條件、方式等其他一系列重大修改。這也是既2005年《證券法》修訂以來第二次全面“改頭換面”。

（二）《證券法》修訂草案二審推遲

根據我國立法法的相關規定，全國人大常委會制定和修改的法律一般為“三審制”，2015年4月下旬全國人大常委會已經完成了對《證券法》修訂草案的“一審”工作，根據最初的立法計劃，《證券法》修訂案一審之后將向社會公開征求意見，意見征求完畢后就會進行二審。但是，2015年6月末開始，我國股市發生了異常的劇烈震蕩，相關立法部門更加意識到，一方面，市場對證券法草案的很多內容本身就非常敏感，修訂草案也存在很多細節問題；另一方面，《證券法》修訂案的審議可能會使證券市場因為敏感而變得更加不可控制。因此，《證券法》的修訂工作一度延遲，截至2016年年底，《證券法》修訂草案的二審工作遲遲沒有進行。

四、完善并推進我國《證券法》修訂案出臺的相關建議

（一）堅持《證券法》修訂案的平穩過渡

《證券法》是發展法、促進法、規范法，是一部“功在當代，利在長遠”的大法。證券市場作為我國社會主義市場經濟的重要組成部分，其運作是否規范健康，監管是否有力到位，直接關系到整個社會的發展和穩定。因此，其修訂工作也應當審慎待之，而不應過度炒作。正如吳曉玲所說，過分炒作證券法修訂完成、炒作注冊制推出具體時點，對資本市場發展不利，無論修法還是推行注冊制改革都應“越平穩越好”。

（二）統一證券注冊制改革

股票發行注冊制改革是此次《證券法》修訂工作的重中之重，也是市場主體最為關注的問題。根據《證券法》修訂草案，上市公司股票發行為注冊制，但公司債券和其他證券則繼續實施核準制。這種證券發行雙軌制受到了學界的批評。學者們普遍認為，注冊制應適用于所有品種的證券。事實上，公司債券的投資風險要小于股票投資，而修訂草案對股票發行實行較寬松的注冊制，對公司債券發行反而采取較嚴厲的核準制，這一制度設計很不合理，是一種嚴重的制度路徑依賴。因此，在強化對債劵持有人的監管之后，可取消對債劵的核準制，證券法調整的證券應統一實行公開發行注冊制。

（三）加強完善《證券法》修訂案的制度基礎

《證券法》的修訂是一項穩步推進、統籌兼顧的系統工程，需要完善的制度環境，同時，懲罰機制、法律環境和監管措施都需要到位。我國目前的制度基礎確實還不具備推行《證券法》修訂案的條件。那么，如何加強《證券法》修訂的制度基礎？東方證券首席經濟學家邵宇2016年11月18日在《財經》年會上表示：“主要還需要完善兩方面的注冊制配套工作，一個是對機構投資者盡責的督導，另一個是對市場投資者的保護，這是兩個比較重要的措施，沒有這些配套措施，注冊制恐怕很難順利推出。”全國人民代表大會財政金融委員會法案室主任朱少平則認為：“要從打擊市場操控和內幕信息泄露等幾方面入手。另外一個就是要繼續加強投資者保護，雖然現在經過幾次改革對投資者保護的力度是加強了，但對整個市場建設需求來說還是不夠。”

（四）理清《證券法》修訂案與其他相關法律、法規的關系

對《證券法》進行修訂時，我們需要進一步理清《證券法》與其他相關法律、法規的關系。要充分考慮《證券法》與其他法律和行政法規的協調性，一方面，應注意《證券法》修改的內容與《公司法》、《商業銀行法》、《刑法》等可能存在相互關系的法律之間的協調和相互配合，防止出現不一致的地方；另一方面，需要明確廢止已經不再適應市場經濟發展需要的相關法律，如《股票發行與交易管理暫行條例》，應在合并其必要內容的基礎上將其明令廢止，以防給證券實踐工作帶來混亂。

參考文獻：

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