地方政府投資平臺公司戰略研究

趙林

摘 要 隨著我國城鎮化進程的加快，地方政府設立了投資平臺公司。本文介紹了地方政府投資平臺公司的基本情況，并選擇具有代表性的深圳市創新投資集團有限公司為例，分析了深圳市創新投資集團有限公司的戰略及其存在的問題，并對其未來發展提出了若干建議對策。

關鍵詞 地方政府 投資平臺 戰略 深創投

隨著我國城鎮化進程的加快，一些地方政府為了滿足地方建設性融資需求而設立了投資平臺公司。地方政府投資平臺公司為地方基礎設施建設拓寬了獲得資金的渠道，為推動地方經濟的發展做出了巨大的貢獻。深圳市創新投資集團有限公司（以下簡稱“深創投”）是國內資本規模最大、投資能力最強的內資創業投資公司，為中國創業投資環境作出了突出貢獻。

一、地方政府投資平臺公司

地方政府投資平臺公司包括地方政府、投資、平臺公司這三個主體部分的內容，它將地方政府和平臺公司聯系在了一起，從事投資相關業務。它是計劃經濟向市場經濟轉變過程中的重要組成部分，是地方政府和市場之間的橋梁，為城市化發展的資金瓶頸提供了解決方案。地方政府投資平臺公司具有紅土特色，即與政府創業領導基金合作進行投資，具有中國特色的創投。深創投是其中具有代表性的企業，在不斷探索中走出了具有中國特色的創投之路。

二、深創投戰略

（一）深創投概況

深創投是一家大型投資企業集團，成立于2002年10月，以創業投資為主營業務，并將與創業投資相關的增值服務業務進行延伸，發展基金和基金管理，其前身為深圳市創新科技投資有限公司。深創投有強大的股東背景和超大規模的資本實力，是中國國內資本規模最大、投資能力最強的創業投資公司，處于行業的“領頭羊”地位。同時，深創投也是國內創業投資行業中唯一一家有博士后工作站的企業。深創投自從成立以來，已投資664個項目，涉及IT、通訊、醫藥、能源環保、化工、消費品、高端服務等眾多領域。成功上市的企業包括濰柴動力、中飛股份、樂視網等109家企業，累計投資金額約達228億元人民幣。

（二）外部環境與內部環境分析

1.外部環境分析

第一，政治和法律因素。2005年頒布的《創業投資企業管理暫行辦法》明確了政府財政可以通過市場化手段投資設立創業投資引導基金，為深創投成為國內人民幣基金“領頭羊”打下了堅實的基礎。2016年印發并實施的《國務院關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》為創業投資行業的健康可持續發展提供了指導意見。

第二，經濟因素。當前，我國經濟處于產業結構調整和轉型升級的關鍵時期，宏觀經濟形勢呈現錯綜復雜的態勢。創業投資可以將市場中過剩的流動資產吸收，并將其引入實體經濟中，是破解目前我國面臨的資產泡沫化的良藥，和供給側改革的潤滑劑。

第三，社會和文化因素。我國創投機構在未來成長上仍有較大發展空間。截至2016年6月30日，市場上LP可投資本量為6.6萬億人民幣，其中，本土2.4萬億元，占比為37%；外資4.2萬億元，占比為63%。（數據來源：清科數據統計）。

第四，技術因素。深創投擁有強大的管理團隊和顧問團隊，團隊成員具備多年的科技行業、投資銀行、創業投資等工作經驗；投資經理均為碩士以上學歷，其中，40%博士和雙碩士；30%具有海外留學與工作的經歷。

2.內部環境分析

第一，企業資源與能力分析。深創投股東實力雄厚，經營業績平均年投資回報率（IRR）為36%。2008年，股市“暴跌”，A股市場暫停IPO，國內PE等放慢投資時，深創投卻加大投資。當時投資的樂視網和東方日升2年后在創業板上市，投資回報倍數分別達到了6.64倍和8.59倍。

2012年和2013年的文化影視并購潮和2014年的手游與互聯網投資潮中，均精準定位。

第二，價值鏈分析。深創投的基金管理包括政府引導基金、中外合作基金、受托管理基金、戰略合作基金。政府引導基金77只，總規模223.17億，其中包括國家中小企業發發展基金首只實體基金，規模60億；中外合作基金包括中新創業投資基金、中以基金、中日CVI基金、紅土永佳基金；受托管理基金包括康沃基金、祥榮基金、華恒創新基金；戰略合作基金包括新金山基金、榮豐行基金、永盛基金、德榮基金等。

第三，業務組合分析。深創投以政府引導基金模式，建立了全國性政府引導基金網絡。此外，深創投積極探索多種創新型基金業務，2012年成立的昆山紅土基金是深創投以“產權換股權”創業投資為核心的科技產融創業投資的新模式，使得創投的方式更加多元化。

（三）SWOT分析

1.優勢

企業家需要創業投資，而在此領域，深創投是其中的佼佼者且其擁有良好的政府資源。深創投以投資成長型企業為主，建立引導基金網絡，提高投資組合合理搭配，尋找有成長潛質的項目，提供資本運作服務，力爭做到風險最小化和收益最大化。

2.劣勢

深創投具有國資背景，但由于體制問題在激勵機制上與民資創投公司有差異，多位高管因為激勵問題而離開跳槽至民資創投公司。

3.機會

隨著“大眾創業、萬眾創新”號召，加上我國正處于資本市場深化改革和產業結構戰略轉型時期，對創投行業帶來了很多機遇。此外，國際形勢也在發生著轉變，人民幣基金正在成為主導。在未來，人民幣基金將成為運營的重要方向，對于國內本土的創投公司而言，是重大利好。

4.威脅

創投行業與經濟的發展有一定的關聯性，在經濟減速時期，行業的發展會受到很大的影響。

三、深創投面臨的問題

（一）體制之困

體制成就了深創投，國有體制風格為其帶來了許多資源和便利，同時也對深創投帶來了制約。深創投在互聯網的投資上相對保守，這與深創投在傳統行業的大膽作風上不一致，這種不一致的根源來自于其國有體制。此外，相對于其他創投公司，深創投所提供的工資待遇相對較低，股權激勵也處于較低水平，而在創投行業，人才就是最寶貴的資產。

（二）發展變緩

深創投曾經一直居于國內VC創投榜首，而近兩年卻落下陣來。在互聯網項目上，深創投的先發優勢已經沒有了，如紅杉資本憑借京東商城、聚美優品等互聯網企業在美上市收獲滿滿；君聯資本憑借樂逗游戲項目的成功，獲得了11.4倍投資回報，而深創投，在互聯網項目上表現平平。

（三）項目受限

深創投的項目來源主要集中在政府，存在著極大的不對稱性，且對于優質資源的渠道受到一定的限制。

（四）資本寒冬

資本寒冬的論斷正在席卷各行各業，經濟下行傳統企業面臨著經濟放緩的壓力，而互聯網企業雖然風頭正勁，但是在美國受冷，市值狂跌，部分企業甚至在醞釀退市。

四、深創投在未來發展上的建議對策

（一）制度變革

團隊的激勵制度已成為深創投不得不面對的一個重大問題，深創投目前最需要的可能就是制度變革。在創投公司中，激勵機制不好，就會引起人才的流失，嚴重時甚至會引發道德風險。深創投受到國企降薪背景的影響，會受到一定的限制，但是制度變革成效良好的話，會給企業帶來正面、積極的效果。

（二）推進傳統行業企業轉型升級

促進傳統行業企業的轉型升級，進一步提升功能，加強資源整合，優化產業鏈，引導企業從傳統產業向全球價值鏈模式升級，完善產業發展布局，促使經濟發展，在給企業轉型升級批明方向的同時，發展自身企業。

（三）抓住時機

目前，創業的模式正在從技術驅動型行業走向剛需行業，同時對于創業環境，大多投資者對市場預期不看好，投資相對較為謹慎。此外，創業的模式也在發生改變，從模式的創業走向技術驅動型的創業，走向剛需行業的創業。當別人都不看好時，是一個投資的好機會。

（四）行業的投資選擇

對于未來可能具有高速增長潛力的產業配備相對謹慎的份額，如國家支持的重點產業等；對于部分傳統經濟增長成熟的行業和流動性差的行業進行回避，如鋼鐵、地產等；增加Pre-IPO的資產配置份額；尋找現金流充沛，產業鏈完整的優質行業。

中國經濟正處于轉型階段，地方政府投資平臺公司，既能靠風投資金發展，又能通過資金注入帶來后期強力增長。并且為中小型、創新型、轉型升級型企業提供了資金支持，保證投資收益實現的同時，促進中國經濟向健康可持續的方向轉型。

（作者單位為青島華通國有資本運營<集團>有限責任公司）

參考文獻

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