佩蒂股份：境外子公司業績增長離奇

本刊記者肖俊清

佩蒂股份：境外子公司業績增長離奇

本刊記者肖俊清

5月10日，佩蒂動物營養科技股份有限公司（以下簡稱“佩蒂股份”）發布申請在股轉系統終止掛牌的公告。公告稱，該日，經證監會創業板發行審核委員會2017年第40次工作會議審核，佩蒂動物營養科技股份有限公司(首發)獲通過。公司擬向股轉系統申請公司股票終止掛牌。

佩蒂股份將在深交所創業板上市，擬面向公眾發行不超過2000萬股，本次發行后總股本不超過8000萬股，擬募集資金3.98億元，所募資金將用于畜皮咬膠生產線技改項目、肉質零食生產線項目、研發中心升級改造項目、營銷與服務網絡建設項目及補充流動資金項目。

股市動態分析周刊記者通過研讀公司招股說明書，發現佩蒂股份在2014年股份制改革后和IPO前夕，存在頻繁的董事和監事等管理層人員變動。此外，財務報表中應收賬款與營業收入出現背離式增長，且成立不到三年的境外公司越南好嚼，其營業增長之迅猛令人咋舌，在短時間內成為佩蒂股份業績的核心，這不免讓人對這個神奇的越南好嚼充滿好奇。

境外公司業績“奇跡”

根據招股書數據顯示，2014年至2016年，佩蒂股份應收賬款余額分別為5873.98萬元、7920.47萬元和12203.28萬元，應收款余額增長率為17.62%、34.84%和54.07%，增長十分強勁。然而，同期的營收增長卻并不搶眼，分別為39743.13萬元、49739.55萬元和55057.24萬元，增長率分別為 2.56%、25.15%和10.69%。應收款余額占營業收入比重從14.78%上升到22.16%。

顯然，應收款余額的增長與營業收入增長并不匹配，應收款余額增速遠遠高于營業收入增長，其中以2014年與2016年的增長背離最為突出。業內人士表示，如此迅猛的應收款增長，并且和營收出現背離，或許公司的回款機制正面臨問題。而且，也不排除財務數據操作進行營業收入調整的可能，通過急劇增長的應收款，推升疲態盡顯的營業收入增長。

此外，營收的波動增長，或許并不僅僅是應收款突飛猛進的貢獻。佩蒂股份稱2015年相比2014年營業收入增長25.51%和越南好嚼公司營收的增長關系重大，2016年相比2015年營收增長10.69%，主要也是因為越南好嚼營業收入同比增長5741.19萬元。同時，越南好嚼的利好，疊加人民幣在該區間內的貶值，為佩蒂股份的業績增長添磚加瓦。不過2016年人民幣貶值不比2015年差，而越南好嚼的運營似乎不比2015年差，但為何2016年增長反而沒有2015年高，其中是否有隱情呢？

好嚼公司2013年4月成立，佩蒂股份宣稱，自成立以來，好嚼良好的運營情況，成為佩蒂股份業績的核心。但通觀招股說明書，佩蒂股份并未對好嚼公司報告期內業財務數據進行披露。在子公司情況介紹中，越南好嚼公司2016年凈利潤為2665.43萬元，主營業務為畜皮咬膠和植物咬膠，公司披露的相關領域的毛利率分別為28.1%和32.9%，是公司毛利率最高的兩大業務。2016年公司凈利潤率14.62%，按照此數據保守計算，2016年越南好嚼公司的營業收入超過1.824億元，占當年營業收入比重達33.12%。以此推算，2015年越南好嚼營收也在1億元以上。

2013年成立，除卻建廠時間，正式生產和經營至少在2014年，從“0”到1.824億元，越南好嚼僅用了不到3年時間，且年平均增長率或超過50%，著實是公司營收增長的奇跡。這意味著，2014年至2016年期間，佩蒂股份所有業績增長全部來自于越南好嚼一家公司，國內業務或已經陷入滯漲或衰退的地步。

然而，業內人士卻對這一數據表現出擔憂，這個增長奇跡本就令人疑惑，又是何種實力能夠讓一個境外子公司在如此短的時間內從“0”做到 1.824億元的業績水平呢？這其中是否有貓膩，這需要佩蒂股份進行解答，盡可能詳細的披露越南好嚼的資產負債表和利潤表，主要客戶和供應商等，如若不然，如何能讓投資者安心？

人事變動頻繁

2014年11月25日，佩蒂股份改制后第一次臨時股東大會，選舉陳振標、陳振錄、鄭香蘭、陳寶琳和張紹旭為公司董事。2016年2月，佩蒂股份第一次IPO申請前再次舉辦臨時股東大會，選舉邵明晟為公司董事，選舉佟愛琴、謝志鐳、劉俐君為公司獨立董事。陳寶琳和張紹旭被剔除董事會圈子。

同時，招股說明書顯示，2014年11月25日，公司召開創立大會第一次臨時股東大會，選舉鄧昭純、陳小敏為公司監事，與職工代表大會選舉出的職工代表監事王孝亮組成公司第一屆監事會，任期三年。此后，佩蒂股份招股說明書中表示，監事成員期間的變動，系原監事因病無法履行職務及公司按照有關法律、法規健全公司治理機制的需要進行的調整。但是根據公開信息顯示，佩蒂股份第一次臨時股東大會，確定監事會成員后，相關成員一直處于正常履職狀態，并未有某位監事因病或其他原因在期間辭去監事職務。

佩蒂股份是招股書出現錯誤，還是說相關信息未完整披露？此外，上市前夕，如此頻繁重大的董事與監事人員變動，是否正暴露出佩蒂股份管理高層的不穩定因素，而這些不穩定因素勢必將對公司的持續發展產生不確定性影響。

敏感期的新股東

2014年12月22日，溫州佩蒂動物營養科技有限公司正式改制為佩蒂動物營養科技股份有限公司，公司股東名單中出現中山聯動第一期股權投資中心，持有318.8萬股，占比5.5%。

2015年11月30日，公司2015年第二次增資入股，引入北京泓石資管公司，其以每股13元認購200萬股，耗資金額2600萬元，占比3.33%。資料顯示，北京泓石是有限合伙企業，成立于2015年7月20日，其經營場所是北京市海淀區中關村南大街1號。經營范圍為“投資管理；資產管理；項目投資；企業管理；企業管理咨詢；投資咨詢；財務咨詢”等，成立僅僅3個月時間，這家資管公司就迅速完成了一次投資調研，入駐佩蒂股份，讓人頓生疑惑。

2015年12月4日，佩蒂股份開始接受上市輔導。2016年2月臨時股東大會，更換眾多管理層，此后的2016年5月20日，佩蒂股份正式提交第一版的IPO招股說明書。在兩次敏感時期，先后引入兩家資管公司，特別是北京泓石資管相當精準的時間卡點，其突擊入股的嫌疑竇升，其中是否存在利益輸送？成立3個月的時間，北京泓石是經由怎樣的牽線搭橋，看上佩蒂股份的？這些問題，佩蒂股份并未在招股書中進行說明。同時，截止到股市動態分析記者發稿，佩蒂股份也未對上述問題進行解答。