震蕩休整，關注混改、周期

童第軼

近期上證指數在3100點平臺震蕩休整，創業板指則再下臺階跌破1900點。市場較弱的原因主要有兩個：一是IPO提速給市場造成較大的資金壓力和心理壓力，先是每天發行3只新股，后來更是達到了4只，今年的市場擴容不僅速度快，而且數量大，這對于只有存量資金博弈的市場來說，壓力非常巨大；二是從歷史來看，兩節期間市場走勢平淡，各方參與者無心戀戰，融資盤持續減倉賣出。

弱勢更需要策略，我們在上一期文章“展望2017”里提出，短期市場需要以震蕩的形式來等待情緒面的修復。板塊方面，關注混改主題、消費升級以及業績出現向上拐點的周期類行業，規避以創業板為代表的PPT類公司（講故事推升估值，業績卻難以兌現）。目前，我們的觀點不變。

首先，繼續關注混改主題。政策層面，繼續升溫：1月3日，中國鐵路總公司工作會議在京召開，明確提出了推進鐵路資產資本化經營，開展混合所有制改革等工作重點；1月4日，中國兵器工業集團印發了《中國兵器工業集團公司關于發展混合所有制經濟的指導意見（試行）》；此外，廣州、重慶、山西等均在相關地方性會議上提到了深化國改，尤其是廣州，提出2017年要深化國資國企改革，推動上市公司“二次混改”。

混改作為今年最大的主線，不會因為這幾日的調整就此止步，后市仍將反復走高。最近混改概念中有的個股漲幅較大，開始回調。例如前期漲幅較多的強勢股中國聯通。這是當前大環境下必然出現的市場狀態，大環境不好的市場不可能是單邊上漲，漲幅稍大就會有回調，熱度不夠大家都見好就收的結果。這并不是說混改概念以后沒戲了，我們仍然認為在調整后混改會繼續貫穿主線行情。

其次，要著眼于低估值藍籌股。在IPO提速的情況下，市場正處于一個價值重估階段，立足低估值藍籌的策略正逢其時。尤其是周期類藍籌，在經過多年的利潤下滑甚至虧損后，2016年國改和供給側改革齊發力，周期類藍籌枯木逢春，迎來業績向上的拐點，且估值較低，安全邊際較大。

以三大龍頭寶鋼股份、中國神華、中國鋁業為例。寶鋼股份，鋼鐵龍頭，公司三季報顯示，2016年前三季度營收1334.35億，同比增長9.2%，凈利潤55.98億，同比增長148.33%，當前PB僅為0.92倍。中國神華，煤炭龍頭，公司三季報顯示，2016年前三季度營收1248億，同比減少7.4%，凈利潤173億，同比減少0.8%，較2015年的-28.7%和-56.86%大幅收斂，三季度單季凈利潤74.79億，同比和環比分別上漲46.2%和43.5%，改善明顯，當前PB不足1.1倍。中國鋁業，鋁業龍頭，公司三季報顯示，2016年前三季度凈利潤1.08億，同比增長超10億，實現扭虧為盈，當前PB1.6倍。