市場穩中有升 尋結構性機會

金鼎

市場穩中有升 尋結構性機會

金鼎

本周行情較差，重心逐步下移，市場賺錢效應不理想。但是另外一面，以貴州茅臺、中國平安、中興通訊為首的“核心資產”卻創了新高，如何解讀這一切？

其實邏輯很簡單，因為在存量博弈的市場，當融資環境遭遇極大阻力的情況下，勢必會出現一些放松監管的動作來吸引資金入市。這個市場活躍的目的不是為了形成牛市，而是完成提高直接融資的比重。所以，這里面既有監管層的真實需要，也有主力資金調倉換股的半推半就。

以中石油、貴州茅臺、中國平安為首的個股連創新高，但是小票的下跌仍然反映出市場本身的分歧巨大。為何近期這種分歧越來越大？為何周期股萎靡之后，創業板難以有效接棒？為何業績白馬仍然陸續創下新高？

進入9月份以來，黑色系一路走低。供給與需求之爭在市場預期的轉向松動下完成了大幅下跌的既成事實。確實有不少先知先覺的資金在瞄到9月份攻破3300點后政策層面沒有新變化后開始繼續殺入白馬股。但是目前來看，對于市場多數中間派來講，一方面看不到中小創繼續向好的態勢；另一方面白馬新高之下已經被人占位了。歷史會重演，但不會原封不動的循環。這類資金的逐步回撤，就會成為股市最大的下跌動能。

當前這種市場博弈結構已經表明市場的風格再次切換（注意目前的這種切換很明顯已經涵蓋了市場資金反身性的行為），但是切換的過程中同樣有很大的阻力拉鋸。所以這種不穩定性會導致市場容易因節奏錯位而調整。因此如果仍要參與的話，還是選擇保險等金融股為宜。對于市場的熱點要保持倉位結構輪動，不宜短炒。

對于中國股市，我們認為總體是穩中有升的，出現特大牛市的前提是政策方面的改變以及對中小創并購，重組政策的放開。不過，既然主要矛盾已經轉變為“結構性問題”，那么未來的投資機會也就存在于“結構性”當中，那些順應改革發展大方向的與居民消費關聯性更強的新興產業板塊，是長期資金關注的重點。

那么當前國內到底有哪些標的具備這種擁有核心資產的特性呢？我們不妨從各個行業找找看。

如中國平安已經是全球市值第1的保險公司，長江電力是全球市值第1的電力供應商，香港中華煤氣是全球市值第1的燃氣供應商，學而思、新東方是教育行業全球第一、二大市值公司，阿里巴巴、騰訊、百度位居互聯網服務行業3、4、5名，中國建筑企業包攬建筑工程行業2-5名，美的、格力排名耐用消費品行業第2、第4名，新鴻基地產、萬科排名房地產行業第4、第5。

金融、地產、公用事業、信息技術、工業、非日常消費品、原材料的細分行業中國公司在全球市值前20公司中占比超過20%，中美幾乎壟斷了互聯網行業。越來越開放的經濟環境中，全球競爭力是一種可取的標準，與全球同業巨頭相比都已經具備一定競爭優勢的中國企業，可被稱為龍頭公司、中國的核心資產。

目前而言，港股銀行和保險仍是極具性價比之選，盈利能力和成長性高于海外，而估值明顯低于海外（以緊密跟蹤上證180金融指數的金融ETF（510230）為例，是15年股災匯金救市時，唯一買入的行業ETF，涵蓋了銀行、證券、保險三大板塊）；美的、格力PE接軌國際龍頭，PEG更低；醫療保健行業規模與世界龍頭的差距較大，港股醫藥股估值有優勢；能源PB低于1倍，顯著低于海外；建筑、航空和港口是優勢行業，建筑和港口港股估值偏低。中長期，我們繼續看好保險股機會，看好半導體大行業趨勢性機會，操作建議是逢跌布局。