中國國航：受益人民幣升值巨額匯兌收益

股市動態分析、南方匯金

中國國航：受益人民幣升值巨額匯兌收益

股市動態分析、南方匯金

本期股市動態30指數收于1036.5點，較上期下跌2.17%，同期上證綜指上下跌1.64%，創業板指上漲1.31%。成分股中，中國國航、東方國信、以嶺藥業等個股漲幅靠前。中國長城、廣發證券、蘇寧云商漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

中國國航（601111）：周四中國國航上漲超過4%，在周五市場大跌的時候，股價也挺住沒跌，近兩日的強勢應該與近期人民幣的走強直接相關，中國國航作為擁有大量美元外債的企業，如果人民幣升值公司將會有匯兌收益。而在2016年南方航空、中國國航、東方航空三大航企的匯兌損失均超過30億。根據測算，人民幣相對美元每升值1個百分點，中國國航的匯兌收益接近4億元，2016年末人民幣兌美元大約6.94，如今匯率大約是6.67，人民幣升值近4%，則今年以來匯兌收益超過15億元，與往年匯兌巨大的損失形成鮮明對比。另外中國國航今年完成了募資112億的非公開增發，資金實力在三大航空公司中最強，目前中國國航凈資產813億，資產負債率61.7%；而南方航空凈資產僅447億，資產負債率達72%；東方航空凈資產501億，雖然比南航略高，但資產負債率達74.6%；所以在三大航空公司中中國國航財務最健康。從歷史經營數據來看也是中國國航整體表現最好，目前國航股價經過前期2個多月的調整后，也有了反彈的需求，人民幣匯率和油價會是影響公司股價走勢的核心要素。

中信證券（600030）：證券公司的經紀業務一直受到行業傭金率持續走低的影響，但中信證券卻是個另類其受到的沖擊很小。中信證券除在2008-2011年大幅降傭外，之后并沒有主動迎接傭金價格戰，但是其份額卻穩定在行業前三，收入始終領跑，受市場環境影響很小。從上市券商來看，2011-2016年傭金凈收入復合增速中信的降幅只有不到4%，僅次于渠道建設完善的方正證券，這在經紀業務體量較大的券商中難能可貴。分析原因來看，一方面，這與中信證券機構占比高的客戶結構密切相關，這能獲取相對高的溢價；另一方面，中信經紀業務作為財富管理者角色，其營業部和分公司被賦予了區域綜合IBS的職能，與綜合金融體系融合程度較高。單純考慮境內的普通經紀業務，中信證券代理買賣證券款中機構的絕對值和比例遙遙領先，尤其在2016年超過個人業務，達到694億元。中信證券能一直保持機構業務的繁榮，也反映其客戶粘性非常高，這也是行業歷經十年滄桑，中信經紀業務依然雄踞第一的重要原因。中信證券擅長機構客戶，有望成為中國版的高盛。目前中信證券估值合理，建議持有。

中科三環（000970）：新能源汽車產業鏈上游的原材料價格紛紛上調，顯示出在下游新能源汽車放量導致的需求爆發的大背景下，上游原材料如鋰、鈷成為行業的瓶頸，產品供不應求而價格上漲。新能源汽車下游面臨的是10倍以上增長空間，作為瓶頸的上游原材料價格將持續上行，而上漲幅度和先后取決于需求彈性。稀土永磁有望成為繼鋰、鈷之后新能源汽車拉動的第三大風口。高端釹鐵硼磁材因其具備一定的壟斷性（行業寡頭壟斷、下游客戶粘性極強），具有毛利率定價的特征，不僅可以獲得持續的庫存重估，成本提升也可以實現完全轉嫁，而且還會有一定的超額利潤。中科三環作為國內釹鐵硼磁材龍頭已經進入特斯拉產業鏈，不僅會受益于特斯拉的直接訂單，而且會更大受益于傳統汽車大廠轉向電動化的大潮，未來市場空間極大，同時公司與國際磁材巨頭日立金屬合資生產高端釹鐵硼磁材，未來高端磁材占比會大幅提升。中科三環股價自底部上漲超過50%，短期有回調整固的需要，但中長期趨勢向好趨勢明顯。

同仁堂（600085）：同仁堂的品牌在海內外深入人心，甚至成為了中醫藥的代名詞，其“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”的祖訓，也成為了重視質量的代名詞，同仁堂堪稱中藥第一品牌，但這個第一品牌運作的有點差，目前同仁堂A股總市值440多億，而另一個中藥品牌云南白藥市值已經突破900億，連單一品種的東阿阿膠市值也有420多億，做藥材的后起之秀康美藥業市值則超過千億。即使同仁堂有440多億市值，其估值卻一直比較高，可以看出同仁堂的利潤更沒法跟同行比，2016年云南白藥凈利潤29億，東阿阿膠凈利潤18億，而同仁堂2016年凈利潤不足10億，對比下確實比較慘淡。同仁堂長期估值在行業內都是偏高的狀態，這可能跟同仁堂是個長壽企業有直接關系，作為一個300多年歷史的御用品牌，同仁堂在可預見的未來倒閉的可能性很小，能夠長期存在的企業才能分享行業的巨大機會。目前同仁堂股價在年線附近，理應有支撐，對同仁堂股票最好的操作方式是在里面做波段，目前值得買入參與交易。