會議解讀：綠色農業+混改是2017亮點

作為整個中國經濟的定盤指引，12月16日閉幕的中央經濟工作會議對2017年經濟工作做出了全面部署，從中我們可以解讀出國家2017年的經濟政策走向，預測下一年資本市場的投資風向。

聚焦歷史，2013年的會議關鍵詞是“控制與開放”，中央把控制債務風險和提高開放水平作為重點，推出了“一帶一路”等政策。2014年的基調是“保增長”，于是有了后來連續的降準降息以及PPP、專項建設基金。2015年的關鍵詞是“新常態”，希望通過“互聯網+”等新經濟形式取代舊經濟，并引發了市場對創業板的爆炒。2016年的關鍵詞則是“供給側改革”，最終有了今年實質性的去產能和去庫存，導致年初以來商品和房產價格的暴漲。由此可見，每一年經濟會議的主旨精神都主導了下一年的投資熱點，那么今年的會議核心精神又是什么？

抑泡沫、IPO

加速股市服務實體經濟

從年中政治局會議首提“抑制資產泡沫”開始，防范金融風險就成了中央最重視的事。東興證券策略研究員范子銘在接受記者采訪時表示，“年底會議中三次反復提到求穩，而對于GDP增長卻未給出硬性要求。同時在應對金融風險的描述中，會議將去年的‘防范化解金融風險升級為今年的‘要把防控金融風險放到更加重要的位置，表述中‘防范升級為‘防控。我們認為，今年以來大宗商品和地產價格的大幅上漲已引起中央的充分重視。一方面短期大幅波動不利于金融市場的穩定，另一方面上游企業盈利的回暖卻并未順利傳導到中下游，一旦上游產品價格繼續大幅波動，對于產業鏈就會造成沖擊。”

矩陣資本首席策略師郭偉文同樣認為防風險是本次經濟會議的一個重點，“自從2014年初剛兌打破、貨幣政策轉向寬松以來，資金潮逐一進入各類資產，2014年初進入債市，2014年底進入股市，2015年底進入房市，2016年初進入商品期貨，目前來看，股市仍屬熊市，債市正在從頂部跌落，房市在高位艱難維持，期貨市場面臨大幅回調，匯率即將破7，債、房、期、匯，背后的杠桿率都很高，而這是中央最擔心的，因此政策走向必然是脫虛入實。明年貨幣政策方面大概率是不會大量放水，甚至有趨緊的可能。對于股票市場而言，投資機會可能更多在于結構性的，比如在貨幣政策轉為中性之后，穩增長更多地靠積極的財政政策，那么基建、PPP等財政政策相關的方面，仍然可以關注。”

據媒體報道，證監會主席劉士余12月18日在大商所第六次會員大會上表示，“國務院最近對金融市場有序推出系列改革發展措施，充分體現股市波動后社會各界對證券期貨交易市場的肯定，今后我們會好消息不斷，好戲連臺。”由此可以看出，在強力抑制杠桿泡沫，把“妖精”、“害人精”等逐出舞臺之后，對于股市的定位會轉移到為實體經濟服務上來。“從10月份的最后一周起，證監會已經連續七周在每周五晚上頒布新的IPO批文。按此速度，市場預期2017年IPO家數將超過500家，注冊制‘名亡實存。IPO提速符合資金‘脫虛入實、‘服務實體的政策走向。目前來看，債市和商品期貨回調在所難免，樓市已經成交量大減，股市今年完成了調整的一部分陣痛，因此明年的股市相對其他資產可能有相對好的投資機會，在此背景之下，A股開啟持續性下跌的機率并不大，很可能是修復調整的一年，恢復股市直接融資功能。”范子銘向記者表達他對明年市場的展望。

推進農業供給側改革

綠色農業概念受益

“這次中央經濟工作會議首次明確提到‘深入推進農業供給側結構性改革，這是對2015年底中央農村工作會議首次提出農業供給側改革的強調，表明供給側結構性改革除了上游采掘行業的去產能外，還包括農業供給側結構性改革，農業供給側結構性改革的地位更加重要。這是‘十八大以來第二次把農業作為重點，而且首提農業供給側結構性改革，以前提法是轉變農業發展方式。它具體包括‘三去一降一補五大方面內容，比如要解決國內價格偏高、市場份額被國際擠占的問題。此外，農產品期貨市場也需要規范，否則在大商品、小期貨、資金潮、資產荒的背景下，很容易產生投機，導致市場無法自我修復。還有要抓好玉米收儲制度改革，做好政策性糧食庫存消化等工作。”范子銘對首次出現的“農業供給側結構性改革概念”進行了解讀，“參考今年鋼鐵、有色、煤炭等傳統行業的供給側改革帶來的投資機會，相信農業供給側改革在2017年也不會讓投資者失望。”

農業供給側改革對于農產品帶來的利好，券商等研究機構并不認為會出現簡單直接的一輪暴漲。據中金公司《中央經濟工作會議點評》分析，“提到農業供給側改革，市場認為明年農產品價格可能也會出現像今年煤炭鋼鐵那樣的爆發式行情。我們認為這可能曲解了農業供給側改革的本意。農業供給側并不是簡單粗暴地去農業產能，而是要理順價格和供需關系，包括收儲制度的改革。今年已經推行了玉米等收儲制度改革，補貼農民而不是補貼玉米價格，今年玉米價格盡管有所上漲，但主要是減產導致的，而不是改革導致的。本質上農產品價格仍是看供需關系。明年政府可能繼續鼓勵農民減少玉米種植，增加土豆和大豆種植，農作物結構有所調整。但育種能力的提高，使得目前新種子會提高每畝單產，比如美豆今年單產就明顯提高。此外，農村土地的集約化，從小農戶種植轉向大農戶機械化種植也會提高種植效率。因此，農業供給側改革并不等同于農產品通脹。目前在農產品中，除了油脂和白糖基本面相對支持價格上漲外，其余產品還看不到價格明顯上漲的基礎。”

郭偉文認為，“2017年中央經濟工作會議中強調，要把增加綠色優質農產品供給放在突出位置，而這實際是補短板的核心內容之一，符合現代農業的發展方向，未來將成為農業供給側改革的主要著力點。綠色農業一般是指”三品“，即無公害農產品、綠色食品和有機食品，因而大力發展綠色農業非常契合增加綠色優質農產品的思路；此外，增強我國農產品的國際競爭力，除了要逐漸消除價格方面的劣勢外，還需要提高我國農產品的品味、質量，確保品種優良、無毒無害無污染，這就要求我國必須走綠色農業的道路，在接下來的中央農村工作會議和2017年‘中央一號文件中都可能有更詳盡的部署。而向消費者提供無公害農產品、生產品等還需要其他一系列企業參與，包括食品安全檢測、食品追溯，使用無污染農藥、測土配方施肥，對于已經污染的土地，需要大力推進土壤修復，涉及這部分業務的企業將會直接受益。”

2017是改革之年

有望成明年最大亮點

如果說2016年最重要的改革是供給側改革，那么2017年最重要的改革就是國資國企改革。12月初的政治局會議已經釋放明確信號，之前的說法是“財稅、金融、國企等重大改革”，現在的提法是“國企、財稅、金融”，可見下一階段改革的重中之重是國企的改革。“因此明年幾大央企的混改會是極具力度的，就像去年大家低估了供給側改革的力度，我們也可能會不小心低估今年國企改革的力度，它可能成為2017年市場的最大亮點。電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工，這幾個是會議明確提到的混改行業。”范子銘對文件混改內容進行了解讀。

“今年上半年，國企改革落地進度較為緩慢，國改主題表現比較平淡；下半年國改力度明顯加強，市場表現也很顯著。”郭偉文在采訪中向記者表示，“一直以來，由于受困于嚴格的改革紅線，投資者并未看到‘混改的實質性突破，2016年前半段混改主題幾乎無表現；但10月份以后，政府態度轉變逐步為明朗化，央企混改”6+1“試點推出、聯通混改預期、遼寧國資劃轉社保、國家電網增量配電放開等動作頻出，混改呈加速落地的趨勢。現在中央經濟工作會議再次強調混合所有制改革是國企改革的重要突破口，點名電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七個領域將邁出實質性步伐，政策層面支持的邏輯再次強化，所以可以預計2017年將是混改顯著突破的一年。”

同時他認為，“國企市場化混改的手段也會更加豐富。在產業資本不斷擴充的背景下，國企股權價值提升，對于小市值國企而言，通過協議轉讓股權、引入戰略股東等市場化的模式，為股權多元化改革提供新的契機；另外，債轉股的推廣也利于混改實施，社會資本一方面可以通過參與地方AMC公司設立，未來承接國企債權并轉成股權后，實現間接控股；另一方面也可以參與銀行資金池設立，實現資金來源多元化，也變相實現混改。”

券商同樣認為2017年是深化國企改革的一年，其中混改將成為重點突破的方向。根據廣發證券《深化國改，混改突破》研報中表示，“在投資主線上，我們重點建議關注混改受益的三條邏輯主線（附圖）：央企混改‘6+1、基本面改善空間較大的小市值國企、已經上報國資委的‘混改試點集團下屬上市公司。