國有資本收益的上繳對公司財務管理的影響

(北京工商大學 北京 100048)

國有資本收益的上繳對公司財務管理的影響

余悅悅

(北京工商大學北京100048)

國有資本收益是國家財政收入的重要組成部分。隨著《中央企業國有資本收益收取管理暫行辦法》的發布，國有資本收益的上繳對公司財務管理的影響也日益明顯。在現代公司的財務管理中，投資決策、籌資決策以及股利分配政策是公司最重要的三大決策，它們直接決定著公司的經營和發展。因此，上繳國有資本收益對公司的三大決策的影響是本文要討論的主要問題。

國有資本收益；投資決策；融資決策；股利分配

一、國有資本收益的內涵與發展

(一)國有資本收益的內涵

國有資本收益，是指國家以所有者身份依法取得的國有資本投資收益，具體包括五個方

面：一是指國有獨資企業按規定應當上交國家的利潤；二是指國有控股、參股企業國有股權(股份)獲得的股利、股息收入；三是國有產權轉讓收入；四是國有獨資企業的以及國有控股、參股企業國有股權(股份)分享的公司清算收入；五是其他國有資本收益。

(二)國有資本收益的發展

早在1994年9月21日，財政部、原國家國有資產管理局和中國人民銀行就聯合頒發了《國有資產收益收繳管理辦法》，對國有資本收益收繳模式進行了說明，并初步界定了國有資產收益的內容。自2007年，財政部、國務院國資委發布的《中央企業國有資本收益收取管理暫行辦法》確定了國有資本收益的上繳范圍和具體比例，關于國有資本收益上繳問題再次引起關注。到2010年，一項《關于完善中央國有資本經營預算有關事項的通知》不僅擴大了中央國有資本經營預算實施范圍，同時提高中央企業國有資本收益收取比例，關于國有資本收益的討論和研究也日益激烈。2014年，國有資本收益實施范圍進一步擴大，企業類別也從之前的三類擴展到五類，上繳比例也再次提升。

二、國有資本收益的上繳對公司財務管理的影響

(一)國有資本收益的的上繳對投資決策的影響

目前來看，我國很多公司存在著非理性的投資行為：一種是指公司超越自身能力的過度投資，它主要是源于管理者的盲目樂觀以及作為內部控制人對建立企業帝國的偏好，在不理性的情況下做出失誤的決策，嚴重的限制了公司正常的經營和發展。另外一種是控股公司與被控股公司之間的不正常關系而迫使被控股公司進行的投資活動，主要表現為不合理的債權投資或股權投資。

而當國有資本收益上繳給國家之后，會使公司面臨一定的現金流壓力，從而使公司的投資決策者對待投資風險的態度發生轉變，從而對投資方式以及投資規模都會產生一定的影響。國有資本收益上繳后，公司內部現金流減少，公司投資人會更加的謹慎，也會將之前的較為激進型的投資方式轉變為保守型或者穩健型，甚至將更多的投資轉向短期投資，以避免長期投資回收期長以及流動性差等問題。另外，國有資本收益的上繳還會縮減企業的投資規模，公司如果之前進行過度投資，隨著現金流的減少，也相應的會減少公司的過度投資，從而提高公司的投資效率。

(二)國有資本收益的的上繳對融資決策的影響

總的來看，我國國有企業的融資來源主要包括內源融資和外源融資兩個渠道，由于外部融資需要較高的成本費用，因此企業的融資方式首選內源融資，其次是外部融資。而國有資本收益上繳辦法的實施使得企業將內部部分現金流上繳給國家，致使內源融資減少。當企業不得不面臨融資時，就只能選擇外部融資。一方面，企業選擇外部融資，包括銀行借款、可轉換債券融資和股權融資等會迫使企業在融資方式上實現多元化，同時增加了融資成本；另一方面，企業可能會由于不能負擔足夠的融資成本而縮減融資規模。

融資方式的變化帶來的是融資結構的改變，在國有資本收益上繳已經造成公司現金流壓力的情況下，當外源融資占比逐漸增大時，債務融資會加劇現金流壓力，而股權融資沒有到期還本的壓力，而且股利分配也由公司自行決定，現金流出較少，因此在公司可能會加大股權融資額，減少債務融資額，從而進一步加劇我國國有企業的融資結構的不合理性。

(三)國有資本收益的的上繳對股利分配政策的影響

股利分配政策不僅影響與企業相關的各方面的利益，而且還與公司的籌資問題和資本結構問題密切相關，涉及企業的長遠發展。目前我國股利分配形式多樣化，呈現“三多一少”的形式：股票股利多，轉增股本多，不分配多，現金股利少。另外我國股利政策缺乏連續性和穩定性，投資者很難從現行的股利政策推知未來股利政策的發展變化。

由于上繳國有資本收益屬于強制性股利分紅政策，因此，企業在面臨股利分配的問題上會有法律的約束，種種不規范的現象也會減少。另外，國有資本收益上繳對企業的小股東來講是件好事，因為如果不將國有資本收益上繳，則企業考慮不分配股利的可能性更大。而國有資本收益的上繳會使企業必須同時分派相應比例的收益給小股東，可以在一定程度上改變小股東所處的不利地位，增強企業的股利分配的公平性。

三、優化企業財務管理的建議

(一)完善內外部監管機制

一方面，完善企業內部管理機制首先要從管理層入手：要規范管理層的行為，避免管理層為了擴大企業規模，實現自己的帝國愿望而盲目投資。其次要加強和完善董事會的職能，保障董事會的獨立性。另一方面，完善企業外部管理機制，首先就要完善股票市場的法律法規體系以及自律體系，加大對上市公司的監管力度，增強上市公司的自律機制的有效性。另外還要強化對上市公司募集資金的規模和使用狀況的監管，從而保證資金的有效運行，避免出現非效率投資。

(二)優化企業融資結構

優化上市公司的融資機構，不僅要全力發展我國的股權融資，更要全力發展我國的債券市場。其實股權融資從來就不是公司融資的最優方式，僅從融資角度分析，負債不僅能夠抵減稅收，還能夠減少由于所有權與經營權相分離產生的代理成本。我國應通過增加企業債券的發行規模，減少對企業債券市場運行的不必要的行政干預以及完善法規體系等多方面來促進企業債券市場的發展和完善，以此優化上市公司融資結構。

(三)建立促使股東財富最大化的分紅政策

股東財富最大化是財務管理的主要目標，建立企業的分紅制度，就是要建立促使股東財富最大化的分紅政策，分紅制度的指導原則就是國有企業的經營目標。企業分紅政策的建立，還應當考慮資本成本，建立資本成本最小，股東財富最大的分紅政策是企業應當努力的方向。

四、結束語

國有資本收益的上繳對我國公司財務管理的影響是多方面的，本文主要是從公司的投資決策、融資決策以及股利分配政策這三個方面簡單的分析了國有資本收益上繳對企業帶來的影響，并簡單分析了目前我國國有企業面臨的一些問題，提出了部分建議。但是由于時間倉促及知識水平等方面的原因，本文對所論述的問題并不是很全面，有許多的因素和問題沒有涉及到或論述不完善。但是隨著該辦法實施的發展，相信這些問題都會迎刃而解。

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