人民幣國際化的路徑選擇探析

(中國人民銀行張掖市中心支行 甘肅 張掖 734000)

人民幣國際化的路徑選擇探析

邊杰元

(中國人民銀行張掖市中心支行甘肅張掖734000)

2008年后，由美國金融危機導致的全球金融危機爆發，引起全球范圍內經濟衰退。同時，世界性金融海嘯的沖擊使世界各國逐漸認識到牙買加貨幣體系的根本缺陷。中國作為世界第二大經濟體，在經濟方面取得重大成就，人民幣逐漸得到各國認同，從客觀條件上為人民幣提供了國際化的現實條件。本文主要通過分析人民幣國際化的現狀，為人民幣國際化提出路徑選擇并提出措施。

人民幣國際化；路徑選擇；資本項目開放

本文從分析人民幣跨境交易結算量、貨幣互換和人民幣離岸市場現狀，指出我國人民幣跨境交易不平衡、金融體系不健全和經濟基礎薄弱的問題，提出符合實際需要的人民幣國際化路徑選擇和配套措施。

一、人民幣國際化的現狀與困境

對于我國而言人民幣要實現真正意義上的國際化需要一個過程，在人民幣國際化的過程中，會出現不同的階段所特有的現狀與問題。

(一)人民幣國際化的現狀

1、人民幣跨境交易結算量穩步增長

2015年，我國大體從交易形式開放，放寬準入條件，交易操作指引和改善交易規則四個方面入手，出臺了多項關于方便人民幣結算的新政策。同時人民幣跨境結算交易量穩步增長，2015年跨境人民幣結算總額達到12.10萬億元人民幣，同比增長21.7%，占中國內地與海外各方之間的跨境支付的28.7%，比去年高出5.1個百分點；實現凈流入2 714.6億元，收出比為1∶0.96。具體來看，經常賬戶人民幣結算額達7.23萬億元，比去年增長10.4%。貨物貿易人民幣結算6.39萬億元，比去年增長8.4%，占中國相同貨物進出口總額的比重為22.6%。相信隨著人民幣跨境支付二期系統在未來的建立，將會促進人民幣跨境交易結算量的提高和其他國家對人民幣認可程度，因此人民幣跨境交易結算量增長，將有利于人民幣國際化。

2、 人民幣雙邊互換機制不斷發展

人民幣雙邊互換機制能相對緩解我國由于美元巨額儲備帶來的匯率風險，同時也能規避周邊金融不穩定帶來的不利影響。僅2017年，中國人民銀行同澳大利亞、英國、阿聯酋等33個國家和地區新簽和續簽的雙邊本幣互換協議總額就達到了33100億人民幣。2015年，外國央行人民幣實際利用金額約為人民幣1571.1億元，而中國人民銀行實際利用外幣金額約為72.5億美元。截至2016年初，外國中央銀行或貨幣當局實際使用人民幣累計金額達到237.72億元，未償還金額499.4億元。由于人民幣雙邊貨幣互換協議既能提高人民幣國際使用，又可以保證我國與協議國的經濟安全實現雙贏，因此人民幣雙邊互換機制的發展，有利于人民幣國際化。

3、人民幣離岸市場規模逐漸擴大

人民幣離岸市場的建立，能對人民幣由于跨境交易引起的流入流出進行調節，實現人民幣在境內外的有效配置和促進境內外投資便利化。在2015年，人民幣跨境支付系統一期的上線促進人民幣離岸市場的資金清算和結算效率的提高；2015年10月，人民銀行在倫敦發行了50億元人民幣央行票據，豐富了人民幣離岸市場金融產品；同時我國還推出對部分外幣直接交易項目，對人民幣離岸業務進一步簡化。截至2015年底，已有292家境外機構獲準進入銀行間債券市場，其中國外央行或貨幣當局41家，國際金融機構5家，主權財富基金4家，外資人民幣清算銀行11家，17家境外保險機構，78家合格境外機構投資者(RQFII)，41家合格境外機構投資者(QFII)和2家其他機構；同時2015年末人民幣國際債券總額為人民幣5996.5億元，其中離岸境外機構發行的人民幣債券為5811.5億元，其中以人民幣計價的債券如熊貓債券，在岸發行的債券達到185億元人民幣。人民幣離岸市場還有助于我國金融市場與國際接軌，提高金融市場國際化程度，因此人民幣離岸市場規模提高，有利于人民幣國際化。

(二)人民幣國際化面臨的困境

1、人民幣跨境交易不平衡

雖然我國持續多年的經濟高速增長，但由于發展時間較短，導致我國經濟發展不平衡，制約了人民幣國際化進程，對于發展不平衡而言可以從境內和境外人民幣交易規模看出。首先是境內地區發展不平衡，2015年，廣東、上海和北京在全國年度跨境人民幣結算交易量中名列前三名，分別占比24.8%，22.7%和10.1%，而8個邊境省份(自治區)總計5882.6億元，占全國結算量的4.9%，遠不如北上廣人民幣交易規模，成為制約我國人民幣跨境交易的“短板”。而從境外地域看，雖然2015年總計有192個國家與中國大陸進行跨境收付，但香港在收付量方面占全部人民幣收支的52.9%，約為第二位新加坡的10.7%的5倍，雖然來自其他境外地區的跨境收付量同比有所增長，但也反映了人民幣跨境收付業務海外地區成為制約人民幣跨境交易“短板”。因此，有必要針對人民幣跨境交易不平衡提供解決措施。

2、國內金融體系不健全

人民幣國際化由于國內金融體系不健全而受阻，主要包括以下幾個方面。首先是我國金融市場不發達，尚不足以通過投資渠道實現人民幣流量調控，截止至2015年，境外投資機構占比不足1%。其次從資本項目自由兌換而言，我國由于金融起步較晚，相比于發達國家而言，我國在商業信貸、金融信貸、擔保及備用融資工具和機構投資人等資本項目進行了管制，而且資本項目的開放具有很強的風險性，因此我國不能做到大量開放。最后匯率形成機制不完善，受制于我國利率管制和匯率市場報價機制不完善，我國匯率形成往往出于維護貨幣穩定，帶有很強的行政色彩，導致我國匯率不能兼顧市場供需和交易者預期。因此有必要對我國金融體系進行改革，以及推動人民幣國際化進程。

3、 經濟基礎相對薄弱

經濟基礎是人民幣國際化的重要保障，由于多種因素制約，導致經濟基礎薄弱，制約了人民幣國際化。首先從總量而言，雖然2015年中國GDP總量約為11萬億美元，占世界GDP總量的14.84%，但我國人均GDP僅為49992元人民幣，居世界排名第86位。此外我國當前處于“經濟新常態”的轉型時期，經濟基礎能否為人民幣國際化提供持續動力仍有待考證。因此有必要針對當前我國“經濟新常態”時期，提出相應措施促進人民幣國際化。

二、人民幣國際化的路徑選擇

人民幣國際化不是一蹴而就的，因此不能盲目求快照搬他國經驗，應借鑒當前海內外學界的研究成果與其他國家的經驗教訓，結合我國實際情況，循序漸進推動人民幣國際化。

(一)人民幣周邊化

人民幣周邊化是人民幣國際化的起點，是指通過與中國周邊國家及地區簽訂貨幣互換協議和投資，實現人民幣在周邊國家及地區實現廣泛使用，逐步實現人民幣的結算支付功能，最后成為周邊國家及地區的儲備貨幣。

由于人民幣周邊化要求人民幣成為周邊國家及地區的儲備貨幣，人民幣相對周邊國家及地區貨幣而言處于強勢地位，因此人民幣周邊化應選擇綜合國力落后中國的東盟十國和中亞五國為主要對象。

人民幣周邊化意義在于人民幣周邊國際化不只是單純的人民幣在周邊國家及地區得到廣泛的使用，是意味著人民幣所代表的中國在周邊國家及地區的經濟影響力得到提高，標志著人民幣從單純的中國貨幣，變為周邊鄰國及地區的重要性貨幣，標志著人民幣成為周邊國家及地區間的貿易和金融投資重要的的一環。一方面對中國而言，隨著人民幣國家化，能提高中國人民幣的使用頻率，減少在亞洲范圍內的匯率風險、有助于人民幣匯率的穩定、提高人民幣管理的經驗和人才的培養。另一方面對周邊國家以及地區而言，人民幣周邊國際化表明了中國作為當今屈指可數的經貿大國，開始承擔周邊國家及地區的貨幣責任，有助于周邊國家及地區在經濟方面的趨同，減少因為政治、文化等因素帶來的貿易風險，改善周邊國家及地區貿易環境，同對抗世界經濟變動所帶來的風險影響，以及為以后人民幣區域化提供國際基礎。

(二)人民幣區域化

人民幣區域化是指通過與東亞和中西亞等區域內各國在經濟層面上的交流互信與合作往來，提高人民幣在亞洲區域內的使用頻率，使之得到亞洲區域內大部分國家的認同，最終成為亞洲區域內的重要儲備貨幣。

亞洲區域由于歷史發展等因素，當前亞洲經濟第一梯隊普遍集中于東亞地區，因此人民幣要想實現亞洲化，應以東亞發達國家為主，中西亞發展中國家為輔的思路。同時，由于日本和韓國分別作為世界第三大經濟體和世界最創新經濟體，中國要想短期內超越日韓機會渺茫，因此中國應仿照“清邁協議”，構建以中日韓三國貨幣合作為基礎，對亞洲其他國家及地區的多邊貨幣互換協議框架的建立，中日韓三國貨幣合作逐漸加強，最終實現類似歐洲法郎和馬克雙核貨幣區。

(三)人民幣國際化

諾貝爾獲獎者蒙代爾預言過，21世紀的頭十年，世界貨幣格局是美元區、歐元區和亞洲貨幣區三足鼎立的局面。截至目前，美元區依舊保持強勢，歐元區日趨成熟，唯獨亞洲范圍內尚未出現一個真正意義上能與美元和歐元相提并論的貨幣。因此完全意義上的人民幣國際化是指人民幣在成為亞洲區域主導貨幣和主要儲備貨幣的基礎上，成為自美元歐元成為世界主要儲備貨幣之一，中國與美國歐盟共同主導世界經濟格局。從經濟層面意味著亞洲范圍內從中日韓三國主導的貨幣儲備格局轉變為中國一國主導的貨幣儲備格局，人民幣成為亞洲諸國及地區重要儲備資產和亞洲貿易主要貨幣；同時中國實現資本項目完全開放，金融市場完全與國際接軌，人民幣匯率形成機制逐漸完善，離岸金融市場數量龐大可實現人民幣流入與流出的調節。在人民幣實現國際化后，我國將從“經濟大國，金融小國”向“經濟強國，金融大國”轉變，我國可以利用人民幣的世界主導地位，擺脫“三元悖論”的影響，較為自由地制定貨幣政策，并獲得非對稱性收益。

三、促進人民幣國際化的相關配套措施

(一)資本項目改革

1、推動資本項目開放

由于資本項目開放具有很大風險，在下一階段，我國應該基于每一項資本賬戶只有在成熟的時候才能推廣的原則，在風險控制的前提下提高可兌換的程度和可自由使用的程度，從而更好地滿足實體經濟的需要。一是促進像股票市場、債券市場和外匯交易市場的雙邊開放。二是逐步增加合格投資機構或個人，進一步提高其在市場的投資配額。三是通過借鑒世界先進發達國家經驗和我國自身因素，建立健全法律法規，讓資本項目可兌換能夠有法可依。四是讓我國金融市場與金融監管機構與國際接軌，提升金融市場服務水平和金融監管水平。五是通過提高與各國央行或貨幣當局的信息共享，建立有效的風險預防體系。

2、人民幣匯率形成機制改革

一方面是繼續按主動性、可控性、漸進性為指導原則，進一步完善人民幣匯率市場化改革，使人民幣匯率在均衡水平上維持穩定。另一方面是積極參考國際外匯市場上貨幣交易情況，分析市場波動因素合理調控，才能保證保持人民幣匯率基本穩定。其次還應該提高市場對匯率的管理手段，鼓勵各地區根據自身條件采用合適的管理手段，而金融市場參與者也應加強自我審查維護市場秩序，保證市場有序競爭。

(二)推進金融體制改革

1、金融機構改革

必須促進在商業銀行和非銀行金融機構競爭的背景下，加強國有金融機構改革，促進國有金融機構的發展。完善以中央銀行為領導，商業和政策性銀行為主要組成部分和其他非銀行金融機構不斷參與的金融機構體系。首先規范政策性銀行行為，促進商業和政策性銀行體制改革，提高管理和經營水平。其次提高我國商業銀行的管理水平，學習國外優秀的銀行機構治理經驗，建立一套符合我國當前市場的商業銀行管理機制。再次促進我國優秀的非銀行金融機構快速發展，加強國有金融機構改革，在商業銀行和非銀行金融機構競爭的背景下，促進國有金融機構的發展。

2、金融監管體制改革

首先通過與國外央行或貨幣當局交流，學習優秀的金融監管經驗，建立一套能讓貨幣政策行之有效和有助于宏微觀管理的制度；通過建立健全監管法規，以及監管部門內部組織改革，促進金融監管法律體系建立和執行手段的提高。其次通過完善資本流通渠道，保證我國對金融資本流通的監管與引導，才能保證我國金融市場穩定和經濟安全。同時加強對金融管理創新工具的運用，提高自身管理水平，才能有效防范金融風險和風險發生后的治理。

3、金融管理手段創新

推動管理方法和監管工具的創新。保證準確地實施宏觀調控和宏觀調控的力度，并通過運用新型的數據挖掘技術，降低金融市場的不對稱性和信息反饋，為宏觀調控的效果進行評估，也為宏觀調控的政策選擇提供了依據。同時促進金融市場改革，提高金融市場的國際化水平，為實現人民幣的流入流出進行有力引導，才能實現人民幣的國際化。

(三)建立自由貿易區

1、自由貿易區試點

推動多地區自由貿易區建立，遵循統籌推進原則，著手開展與實體經濟聯系較緊密、需求較強烈的共性業務，再考慮結合當地特色開展個性化業務，同時還應完成自由貿易區的任務：一是進一步擴大人民幣跨境使用；二是深化外匯管理改革；三是提升金融服務水平；四是加強監測與管理。

2、促進自由貿易區創新業務全國推廣

以資本項目業務為主，經常項目業務為輔。按照“可復制、可推廣”的基本要求，將部分自由貿易區創新業務試點推廣至全國，包括個人貨物貿易和服務貿易人民幣結算，跨國企業集團跨境雙向人民幣資金池和經常項下跨境人民幣集中收付，跨境電子商務人民幣結算業務等，境外機構人民幣銀行結算賬戶內資金轉存為定期存款等。同時鼓勵各自貿區在符合規范的情況下積極嘗試，探索符合自身的特色業務，并從中發現具有推廣價值意義的創新業務。

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邊杰元(1994-)，男，漢族，甘肅敦煌人，辦事員，工學學士，中國人民銀行張掖市中心支行，研究方向金融科技與監管科技。

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