BOT模式下的地鐵項目運營期風險研究

王 超

(云南大學發展研究院 云南 昆明 650000)

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BOT模式下的地鐵項目運營期風險研究

王 超

(云南大學發展研究院 云南 昆明 650000)

本文以地鐵項目為例，分析在BOT模式下，項目公司在運營期內，會面臨哪些風險，并對這些風險的來源和特性進行分析，最后提出一些可行性建議。

BOT；特許經營期；風險

一、引言

基礎設施對于一個城市的發展具有重要的促進作用，當地政府為了地方經濟的發展，有責任推動地方的基礎設施的建設。但是以自建方式來承建大量的基礎設施會使當地的政府背上巨大的債務，為了解決這一問題，PPP模式應運而生。PPP(Public-Private Parterships)是指政府與私人資本合作，雙方來共同對基礎設施進行開發。新南威爾士政府指出ppp模式能夠帶來更合理的風險管理、節省項目全生命周期成本、促進公共服務的創新、提高公共管理效率等好處[1]。以地鐵項目為例，高昂的建設成本會使地方政府背負大量債務，雖然地鐵項目在運營期內會有穩定的現金流入，在其整個項目周期內會有可觀的收益，即NPV>0。但是由于其建設周期長，資金回收期長，資金建設成本大，地方政府獨自來建設，在一定時期內會造成嚴重的財政赤字。作為PPP模式的一種，地方政府和私人資本可以使用BOT模式開共同建設地鐵。BOT(Build-Operate-Transfer)是指當地政府和私人資本組建項目公司，來進行項目的建設以及運營。特許經營期滿后，項目無償移交給當地政府。采取BOT模式來建設地鐵，特許經營期會有十幾年甚至幾十年的時間，在這么長的時間內，會有多種風險發生，作為私人資本，應當關注各種風險，積極采取應對措施。

二、風險分析

風險的廣義定義為期望與結果的偏差。韓艷(2001)指出，BOT高速公路項目在項目運營期的主要風險有法律法規、當地政府、經營水平、經營環境、和貨幣貶值等五個主要方面[2]。柯永健(2010)在其博士論文中針對一些ppp案例進行了分析，得出了一些影響ppp項目失敗的風險[3]。周正祥(2015)指出，在當前新常態下，我國ppp項目面臨的主要風險有相關法律法規不完善、政府違約風險存在、專業化機構和專業人才的缺乏等風險[4]。本文將在以上文獻的基礎上，針對采用BOT模式建設的地鐵項目在運營期面臨的風險主要從以下幾個方面分析。

(一)運營環境風險

運營環境是企業所處的外部環境，此類風險主要有預期收入減少。私人資本投資于BOT項目是基于未來有持續可觀的現金流入，但是此項預期是基于對未來的一種預測。該項預測有較大的不確定性，不確定性因素較多，而在實際運營期間內，又會有新的影響預期收入的因素產生。高速公路一般是有跨地域的特點，有較強的可替代性，地鐵與之相比，受到項目唯一性風險的影響較小。地鐵的設計是基于當前人流量最大的方案設計，但是在經營期內，由于城市規劃等因素，會使站點的客流量減少，從而影響收入，而對于通過提升票價來增加現金流入要面臨很大的公眾壓力。

(二)法律法規風險

由于PPP在我國起步較晚，相關的法律法規不健全。有些方面較高效力的法律法規和較低效力的法律法規產生沖突，而中央頒布的法律法規和地方的法律法規也會產生沖突，且不同部門之間的法律法規在一定程度上也會產生沖突，這些矛盾之處會使私人資本面臨較大的法律方面的風險。目前我國正在針對PPP制定一些相關的法律法規，這種做法的目的是在規范PPP市場，有利于整個環境的。但是這樣子可能會使已經運營的BOT項目面臨風險。

(三)政府違約風險

BOT模式是政府和私人資本雙方對等公平的合作模式，但是我國長期處于官本位的思想，在實際中政府處于絕對領導地位。而地鐵項目在經營期內面對此類風險的因素是多方面的。BOT項目面臨的政府違約風險有政府換屆的影響和政府不履行合同義務。BOT項目是當地本屆政府出于地方經濟和自己政績的需要引進促成的項目，當換屆以后，新的政府班子可能有了新的布局，就會不履行原合同內容。當政府有了需要的時候，可能會根據自己的訴求以行政命令來干預項目的正常運行，違背了經濟規律，同時給私人資本帶來風險。

(四)專業化運作風險

BOT是一種新型模式，尤其是對于地鐵項目而言，它占據很強的地理優勢，通過巧妙地商業化運作，可以對整個項目帶來較大的收益。以港鐵集團為例，它們投資的地鐵大多同時擁有優先進行房地產開發的權利，這種模式為他們帶來了巨大的利潤。地鐵的站點還可以進行商鋪開發，同時在地鐵上還可以進行廣告的投放。項目公司應該聘請專業的人員，來提升項目收益。

三、對策

風險的后果對項目的影響是巨大的，直接關系到BOT項目的生死存亡，因此，私人資本應該加強風險管控，積極采取應對措施。

(一)加強合同管理

私人資本在與政府簽訂合同時，應該加強對合同內容的重視。針對具體情況和具體條例，作出詳細性說明。在運營期間遇到相關糾紛時，可以做到有理有據。

(二)提高自身經營水平

采取BOT模式建設的地鐵，政府不會給予補貼，現金流入主要靠項目公司自身的經營。因此項目公司需要有專業的人才來運營項目。私人資本應該提高自身的營運能力，同時充分發揮地鐵本身的強耦合性，以此來帶動其他營業收入，私人資本在越短的時間內收回成本和預期利潤，面臨的風險就會越少。

(三)加強和中介機構的合作

企業自身的能力是有限的，在進行項目運作時，可以加強和一些中介機構的合作。律師事務所、PPP項目咨詢機構和企業管理咨詢機構等都可以給私人資本提供一些有意義的建議。

四、結論

本文以BOT模式的地鐵為例，從私人資本的角度分析了其在運營期間可能會面臨的經營環境風險、法律法規風險、政府違約風險、專業化運作風險。并對其風險表現形式和形成原因也進行了簡要分析，同時針對這些風險提出了一些應對措施。但是由于每一個BOT項目都有其自身的特點，在運用到某一具體項目時可能會存在一定的限制。

[1]New South Wales Treasury.Working With the government:Guidelines for private financed projects.December 2006.

[2]韓艷.公路BOT經營中風險評估方法的研究[D].長安大學,2001.

[3]柯永健.中國PPP項目風險公平分擔[D].清華大學,2010.

[4]周正祥,張秀芳,張平.新常態下PPP模式應用存在的問題及對策[J].中國軟科學,2015(9):82-95.

王超(1991-)，男，漢族，山東菏澤人，碩士研究生，投資與風險管理，云南大學發展研究院。