重走投資拉動老路不可能

黃小鵬

綜合來看，投資大爆發(fā)，重回投資拉動的情況幾乎不會發(fā)生的，未來一段時間，不論是總需求，還是投資消費之間的比例，大概率以平穩(wěn)為主基調(diào)，對45萬億的數(shù)字一驚一乍沒必要。

近日，有媒體加總已公布的各省2017年度投資計劃，發(fā)現(xiàn)23個省份總計劃高達45萬億，有人將45萬億與當(dāng)年的4萬億計劃進行對比后驚呼：10個4萬億！是不是投資大躍進又要來了？

第一，這個比較首先犯了概念錯誤。4萬億是為了應(yīng)對危機推出的增量計劃，而45萬億是固定資產(chǎn)投資計劃總額（據(jù)《證券時報》統(tǒng)計，最新數(shù)據(jù)已達50萬億，加上包括浙江、上海、山東等經(jīng)濟大省在內(nèi)的7個省尚未公布計劃，最終總額可能超過60萬億），兩者完全不是一回事。當(dāng)初4萬億雖然統(tǒng)稱為4萬億投資計劃，但其實有不小部分是增加消費的財政補貼，因此，這個計劃稱為“4萬億投入帶動計劃”更全面準(zhǔn)確一些。事實上，2008～2010年最終總投資分別為13.8萬億、16.4萬億、19.4萬億，共50萬億，遠不止4萬億。

第二，2016年全國固定資產(chǎn)投資總額為59.6萬億元，2015年為55.2萬億元，因此，2017年計劃投資總額超過60萬億并無異常。

第三，各省的投資計劃是個總額，也是一個估計數(shù)，并非政府投資預(yù)算。60萬億中既包括政府投資，也包括民間投資，而計劃數(shù)與最終實現(xiàn)數(shù)之間也可能存在偏差。

第四，固定資產(chǎn)投資與GDP核算中的投資在口徑上有很大差異，GDP核算中的投資指的是固定資本形成，它不計入土地購置費，而固定資產(chǎn)投資則計入土地購置費。例如，2015年固定資產(chǎn)投資為55.2萬億，但GDP核算中的投資為30.2萬億。

從上面這些數(shù)字可以看到，到目前為止各地2017年投資計劃并沒有出現(xiàn)什么異常的狀況。那么，45萬億的新聞為什么這幾天刷屏了呢？這里面有媒體將兩個不同概念數(shù)字不當(dāng)聯(lián)系產(chǎn)生誤導(dǎo)的原因，也有近年來人們對經(jīng)濟增長速度下降后心理不適應(yīng)的原因，45萬億數(shù)字極容易讓人回憶起當(dāng)年熱火朝天、大干快上的爽快勁兒，一句話，這個新聞如此受關(guān)注說明人們對危機后的經(jīng)濟新常態(tài)還沒有完全適應(yīng)。

事實上，中國經(jīng)濟重回投資拉動已經(jīng)不現(xiàn)實。金融危機前，經(jīng)濟增長對出口依賴高，危機后轉(zhuǎn)而高度依賴投資，2009年、2010年GDP增長中來自投資的貢獻分別高達86.5%和66.3%，但隨后幾年平均值降到50%以下，消費的貢獻率上升，需求結(jié)構(gòu)處于改善之中。

從必要性上看，目前宏觀經(jīng)濟增長已趨于穩(wěn)定，通縮風(fēng)險完全消失，通脹壓力開始上升，在這種情況下，政府完全沒有必要再在投資上下用猛力，否則有再度點燃通脹之火的危險。

從可行性看，房地產(chǎn)投資、基建投資和制造業(yè)投資等幾大類都不具備突發(fā)性向上異動的條件。房地產(chǎn)領(lǐng)域在抑泡沫政策導(dǎo)向下，投資增速低迷的局面難以扭轉(zhuǎn)，基建投資雖然長遠仍有空間，但受制于地方政府負債率和中短期回報率下降兩大因素的制約，也不可能再狂飆突進。而制造業(yè)投資市場化程度較高，目前的重點仍然是去產(chǎn)能，雖然需求端恢復(fù)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革帶來了一些新機會，但也不是什么爆發(fā)式的機會。

綜合來看，投資大爆發(fā)，重回投資拉動的情況幾乎不會發(fā)生的，未來一段時間，不論是總需求，還是投資消費之間的比例，大概率以平穩(wěn)為主基調(diào)，對45萬億的數(shù)字一驚一乍沒必要。