通用：利潤的加法與市場的減法

□本刊記者 邢秋鴻

通用：利潤的加法與市場的減法

□本刊記者 邢秋鴻

目前來看，通用還是將利潤率放在了很高的戰略層面。對于投資者來說，這是喜聞樂見的，但對于通用這樣一個傳統制造業企業來說，追求長遠價值遠比從股價上漲過程中獲得短期回報更重要。

通用2016年的業績算得上是差強人意，全年收入有所增長，而且在銷量上仍是排名前三。但是，利潤與收入卻形成了相反的趨勢。同時不斷地削減子公司和裁員，短期來看獲得了短暫的經濟收益，額外的現金流又可以應用于重點市場，從長期來看是否有利就不好說了。

收入漲了，利潤卻降了

從通用發布的2016年全年財報來看，其凈收入達1664億美元，同比增長 9.2%。然而凈利潤為94.3億美元，呈小幅下跌。公司全年調整后息稅前利潤率為7.5%，同比微增0.4個百分點，刷新歷史記錄；調整后息稅前利潤為125億美元，同比激增15.9%；調整后汽車業務自由現金流高達69億美元，同比增長47億美元。

從主要數據來看，通用的這一年表現還不錯，多項指標都實現了上漲。但是，細看卻發現有些奇怪。2016年通用凈收入增長率達9.2%，但凈利潤卻從97億美元下降到94.3億美元。這互相背離的兩項數據背后隱含的是通用去年所支出的費用要遠超前年。

其中，2016年通用汽車向股東返還了48億美元。然而，從2012年至2016年，通用汽車僅回購股票就投入了168億美元，約占這五年間可用于股東的自由現金流總額的90%以上，相當于公司市值的30%。2017年1月，通用再次宣布回購50億美元股票。在競爭者們紛紛將資金投入建廠或研發之時，通用卻在極力回購股票來穩定股價，討好投資者。這使得通用并不像一個傳統的底特律汽車制造商，更像是華爾街金融行業的一員。

眾所周知，汽車行業本就是一個資本密集型行業，產品生命周期很長，這樣一個行業與美國股市驅動的公司文化并不是一個很好的組合。以PSA為例，PSA集團背后有標致家族、法國政府和東風汽車三家戰略投資者，各自持有14%的股份，確保他們在每一次股東大會中都持有控制權，免受短期股東的壓力。而通用的十大股東最高持股比例都不超過10%，與其同行比起來，通用汽車受到市場及短期股東反復無常行為的影響要更大。

“瘦身”保盈利

標致雪鐵龍集團（PSA）以22億歐元收購通用汽車旗下歐寶品牌及其歐洲相關業務，可以說是今年以來跨國車企間最大的收購案。這項交易使通用甩掉了歐寶這個虧損了17年的包袱，同時也使通用徹底撤出了歐洲市場，提前讓出了全球三大汽車制造商的位置。

“瘦身“保盈利是近些年來Marry Barra一直追求的戰略目標。為此，通用在2015年就退出了俄羅斯和印尼等虧損市場，這次出售歐寶也就不足為奇。未來，通用還計劃將其東非公司的多數股權出售給日本合作伙伴五十鈴汽車公司。當然，Marry Barra的“瘦身”計劃不僅僅表現在市場方面。不久前，通用宣布將于5月在密歇根州蘭辛三角洲鎮的裝配廠裁員1100人，將該廠的一款車型的產能轉移到田納西州。

通用相繼消減子公司和裁員之后所獲得的現金流或許將有助于中國和美國兩大核心市場的繼續發展。但今年以來通用的銷售數據卻不盡如人意，2017年1-2月，通用及其旗下合資公司總計交付新車56.80萬輛，相較去年同期下跌15%。這一攬子“瘦身計劃”加上銷量的下跌給人一種需求放緩、銷量降溫、盈利收窄的感覺。

誠然，成本控制、削減平臺、簡化管理體系、發展重點市場……這些戰略本是無可厚非的。但一方面是不斷花大價錢回購股票，另一方面是不斷削減子公司及裁員，通用“瘦身”保盈利的背后是否犧牲了未來的利益呢？

從新能源到共享出行

2 0 1 6年 1 6 6 4 9 4 . 3 2 0 1 5年 1 5 2 4 9 7 2 0 1 4年 1 5 5 9 2 8 2 0 1 3年 1 5 5 4 5 3凈收入 凈利潤單位：億美元

在新興事物面前，傳統車企好像并沒有充分發揮它的優勢，新能源就是其中之一。在這個看得見的未來發展趨勢面前，通用并沒有占得先機，反而被同是美國“出生”的特斯拉給超越。通用目前僅有一款純電動汽車——雪佛蘭Bolt，今年3月，雪佛蘭Bolt的銷量為2000多輛，雖然評價還不錯，但銷量卻不及特斯拉。一款電動汽車雪佛蘭Bolt，同時談到了創新、可再生能源、Bolt的重要性。不久前，通用又與本田達成合作，雙方各出資4250萬美元，在美國成立合資企業，量產燃料電池系統。雖然燃料電池車能否真正在消費市場占據一席之地目前尚不清楚，但各大車企并未放棄對它的追求，豐田汽車等更是將氫燃料電池車視為終極目標。兩家公司的強強聯手，若是能加快燃料電池汽車的商業化進程，通用也算是在新能源領域扳回一城。

在今日我國“兩會”中，共享經濟被廣泛提到，更被視為下一個熱點投資領域。共享也同樣是汽車行業的熱點。共享出行服務被整車企業視作助其成為無人駕駛運營商的“跳板”，目前多家車企都希望從傳統的整車制造企業向領先的移動出行解決方案提供者轉變，當然終極目標仍是無人駕駛，通用也不例外。通用將未來出行規劃定為四個方面：自動駕駛、共享、互聯以及電氣化（新能源），但就目前的狀況看，大部分還停留在紙上談兵的階段。

通用也曾表示，新能源、共享、智能駕駛在公司未來的戰略中十分重要，目前來看，通用還是將利潤率放在了很高的戰略層面。對于投資者來說，這是喜聞樂見的，不然也不會在歐寶可能售予標致雪鐵龍聲明公開之后，通用汽車股價大幅上漲4.8%。但對于通用這樣一個傳統制造業企業來說，追求長遠價值遠比從股價上漲過程中獲得短期回報更重要。

對于新能源，通用雖是后知后覺，但也在不斷地向前追趕之中。2016年通用汽車CEO Marry Barra曾在代理文件“鼓吹”公司推出的第